Рынок ценных бумаг (Нормативное регулирование рынка ценных бумаг)

Содержание:

Введение

Период 90-х годов прошлого века в России связан с целым рядом экономических бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны, прежде всего, приватизацией и акционированием предприятий, составлением российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников (владельцев и крупных акционерных предприятий), мелких и мельчайших собственников.

Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.

В цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги она всегда является первичной, обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные носят вторичный (производный) характер, т.к. связаны с перепродажей уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам. Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, выделяют первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

С учетом того, является ли деятельность по ценным бумагам основной для какого-либо субъекта, выделяют профессиональных и непрофессиональных участников рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, как правило, имеют разрешение (лицензию) от органов государственного регулирования или саморегулирующихся организаций, действующих на финансовом рынке, на осуществление некоторого вида деятельности по ценным бумагам.

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг.

1. История фондового рынка в РФ и модели рынка ценных бумаг

1.1. Исторические моменты рынка ценных бумаг

История современного рынка ценных бумаг в России ведет отчет с начала 90-х годов, с формирования законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Начинают создаваться фондовые биржи, появляются акции бирж, банков и различных компаний. В принципе, рынок ценных бумаг и начался с акций самих фондовых бирж.

После первых лет бурного и хаотичного развития российский рынок ценных бумаг все еще оставался "диким". Первые признаки организованности появляются в 1994 году: учреждается Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и при Правительстве РФ создается Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ).

С 1995 года начинается организованная торговля акциями приватизированных предприятий. Для этих целей ПАУФОР приобрела американскую электронную торговую систему ПОРТАЛ, а затем была разработана Российская торговая система.

К тому времени Московская межбанковская валютная биржа разработала свою электронную торговую систему для торговли государственными ценными бумагами. И начался быстрый рост рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО).

Рынок ГКО со временем стал очередной финансовой пирамидой. Например, к августу 1998 года среднемесячный объем долга по погашению ГКО равнялся объемам дохода бюджета страны.

Закономерным завершением пирамиды ГКО стал отказ Правительства погашать свои долги. Правда, гражданам деньги возвращались в установленные сроки, но после 17 августа это были уже обесцененные деньги.

Кризис 1998 года кардинально изменил ситуацию на рынке ценных бумаг: рынок стал менее спекулятивным, на нем не осталось пирамид, усилился контроль за эмитентами (организациями, выпускающими ценные бумаги) и всеми участниками рынка, существенно повысилось качество обслуживания клиентов, основной объем торговли корпоративными ценными бумагами переместился н фондовые биржи.

В настоящее время на рынке торгуются преимущественно акции крупнейших компаний топливной, электроэнергетической и телекоммуникационной отраслей, при этом отраслевая структура капитализации рынка соответствует отраслевой структуре нашей экономики.

1.2. Модели рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это механизм перераспределения свободного денежного капитала. Непосредственно такое перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников – дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг.

Модель рынка ценных бумаг – это тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников.

Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.

В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода "финансовый супермаркет". Такой банк выполняет все виды операций в банковской сфере – принимает деньги на депозиты и во вклады, кредитует экономику и население, а также предлагает все виды услуг, связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качестве брокера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов, является членом фондовой биржи, держит собственные крупные пакеты ценных бумаг и т.д. Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.

Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам. Примером небанковской модели рынка ценных бумаг может служить рынок ценных бумаг США. После "великой депрессии" 1929-1933 гг. в США в результате принятия Закона Гласа – Стиголла (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскими банками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис был столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции.

В результате принятия Закона Гласа-Стиголла осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании, которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В России аналогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. На рынке корпоративных ценных бумаг США действует более 8 000 различных специализированных компаний. Однако, следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенный отход от запрета американским коммерческим банкам работать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.

В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона "О рынке ценных бумаг" в 1996 г. коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона "О рынке ценных бумаг" бани могут выполнять такую деятельность после соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный ею государственный орган. В частности до 1998 г. коммерческим банкам на российской рынке ценных бумаг выдавал такую лицензию Банк России.

Российские коммерческие банки, таким образом, выступают как универсальные банки и несут повышенные риски. Кризис на рынке государственных ценных бумаг, связанный с объявлением дефолта 17 августа 1998 г. (отказом государства выполнять обязательства по государственным краткосрочным обязательствам и облигациям федерального займа) очень ярко продемонстрировал это. В результате этого кризиса банковская система России испытала катастрофическое потрясение, была разрушена. Многие банки, и, в первую очередь, крупнейшие, системообразующие, просто перестали существовать.

На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки в американской практике, инвестиционные компании и универсальные коммерческие банки в России, брокерско-дилерские компании), которых можно объединить общим термином "компании по ценным бумагам" – это многофункциональные предприятия, основой деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами.

2. Понятия, элементы и нормативные акты рынка ценных бумаг

2.1. Определение рынка ценных бумаг и его субъекты

1. В экономической литературе под рынком ценных бумаг понимается один из сегментов финансового рынка, то есть рынка, обеспечивающего распределение денежных средств между участниками экономических отношений. При этом «рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться».

В теории как синонимы употребляются два термина: «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок». С точки зрения юриспруденции следует признать термин «рынок ценных бумаг» более правильным, чем «фондовый рынок», так как понятие «фонд» шире понятия «ценная бумага».

С точки зрения практической применимости следует признать возможность употребления термина «фондовый рынок», поскольку он широко используется не только профессиональными участниками РЦБ, но встречается и в нормативных актах.

2. В зависимости от территориального охвата принято выделять региональные (местные), национальные и мировые (международные) рынки ценных бумаг. Исходя из экономических и юридических различий первоначального размещения и последующего обращения ценных бумаг, выделяются первичный и вторичный рынки ценных бумаг. В зависимости от срока, на который привлекаются денежные средства, в составе рынка ценных бумаг, так же, как и в составе рынка банковских кредитов, выделяются денежный рынок (срок привлечения денег менее одного года) и рынок капиталов (срок привлечения денег более одного года).

3. Наличие у ценной бумаги свойств специфического товара необходимо для признания её объектом рынка ценных бумаг. Объектом любого рынка является товар, под которым понимается продукт деятельности, предназначенный для продажи или обмена. Любой товар обладает свойством удовлетворять какие-либо человеческие потребности (что отражается в таком его свойстве, как потребительская стоимость). Но товар является товаром только тогда, когда он предназначен для эквивалентного обмена на рынке на другой товар (что отражается в таком его свойстве как стоимость). Таким образом, ценная бумага будет выступать объектом РЦБ только тогда, когда она сможет одновременно соответствовать двум экономическим признакам: удовлетворять определенные потребности субъектов рынка и предназначаться для эквивалентного обмена на имущественные акты.

Потребности, которые признаны удовлетворять ценные бумаги, различные в зависимости от цели субъектов РЦБ. Так, эмитент ставит целью выпуска ценных бумаг привлечение дополнительных оборотных средств для ведения собственной деятельности; инвестор ожидает от инвестирования в ценные бумаги положительного для себя имущественного результата (получение дохода, сохранение сбережений от инфляции и т.п.); профессиональный участник ставит своей целью получение посреднической прибыли от операций с ценными бумагами; государству выгодно развитие РЦБ с макроэкономических позиций – стабильный фондовый рынок является одним из признаков стабильной экономики.

4. Отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, возникают между специальными субъектами рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие группы субъектов рынка: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство. Особенности правового положения каждой из этих групп будут названы ниже. Здесь же необходимо отметить, что к каждой группе субъектов предъявляются особые требования, общие для всех субъектов, входящих в ту или иную группу. Так, к эмитентам – требование раскрытия информации о выпускаемых ценных бумагах, к профессиональным участникам – получение лицензии и т.п. Деление субъектов на группы не означает, что один и тот же субъект не может входить в несколько групп одновременно. Так, профессиональный участник РЦБ может быть эмитентом собственных ценных бумаг и т.п. Все вышесказанное о субъектах необходимо воспринимать с учетом особой роли государства и саморегулируемых организаций. Государство может выпускать ценные бумаги, то есть быть эмитентом, может осуществлять профессиональную деятельность на рынке (например, Банк России – генеральный агент по распространению некоторых государственных бумаг), однако функции по регулированию рынка ценных бумаг может выполнять только государство.

2.2. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – явление новое для российской правовой деятельности. Однако он регулируется достаточно большим количеством нормативных актов, принимаемых различными государственными органами.

Основополагающими нормативными актами, регулирующими РЦБ в рамках предмета предпринимательского права относятся:

1. Гражданский кодекс РФ
2. ФЗ "О рынке ценных бумаг", в котором регламентирована предпринимательская деятельность на РЦБ.
3. Федеральная комиссия по ценным бумагам (далее ФКЦБ) принимает нормативные акты, относящиеся к отдельным вопросам, затронутым в законах

Начиная от самого понятия предпринимательской деятельности, организационно-правовых форм её осуществления, правового режима имущества предпринимателей и до предпринимательских договоров – все это представлено в ГК РФ. Обращает на себя внимание тот факт, что в некоторых случаях статьи Гражданского кодекса содержат принципиально различные нормы для предпринимателей и лиц, такой деятельностью не занимающихся.

Помимо Гражданского кодекса РФ, ведущую роль в системе источников предпринимательского права играют федеральные законы, такие как:

- законы, регулирующие общее состояние определенного вида рынка, например закон РФ "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных знаках", ФЗ "О рынке ценных бумаг";

- законы, устанавливающие правовое положение субъектов, действующих на рынке, например Федеральные законы "Об акционерных обществах", "О производственных кооперативах", "О финансово-промышленных группах" и пр.

- законы, регулирующие отдельные виды предпринимательской деятельности, например Закона РСФСР "Об инвестиционной деятельности", Федеральные законы "О связи", "О рекламе" и пр.

- законы, совмещающие в себе сферы регулирования второй и третьей группы, то есть устанавливающие правовое положение субъектов, занимающихся каким-либо видом предпринимательства, например Федеральный закон "О банках и банковской деятельности", Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" и пр.

- законы, устанавливающие требования к предпринимательской деятельности, например Федеральный закон "О лицензировании отдельных видов деятельности".

К следующей группе актов, регулирующих РЦБ, относятся нормативные акты, принимаемые министерствами и ведомствами, а также Банком Росси в пределах их компетенции относительно вопросов, так или иначе урегулированных законом, а также актами Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. Эти акты не должны противоречить закону, а также актам Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. К ним можно отнести принятые ранее Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию РФ бланков ценных бумаг, утвержденное Минфином РФ 17 сентября 1992г., письмо Банка России от 4 августа 1995г. №183 "Об утверждении и введении в действие Положения о порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организациях – эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации" и пр.

В отдельную группу выделяются нормативные акты, касающиеся общих вопросов регулирования правового режима ценных бумаг, но не затрагивающие непосредственно механизм функционирования рынка ценных бумаг. К ним относятся Федеральный закон от 26 декабря 1995г. "Об акционерных обществах", Федеральный закон от 29 июля 1998г. "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг", Положение о переводном и простом векселе, утвержденное ЦИК и СНК СССР 7 августа 1937г., Указ Президента РФ от 10 июня 1994г. "О выпуске и обращении жилищных сертификатов", письмо ЦБ РФ от 10 февраля 1992 г. "Правила по выпуску и оформлению депозитных и сберегательных сертификатов" (в редакции от 31 августа 1998г.) и пр.

3. Общая характеристика ценных бумаг

3.1. Сущность рынка ценных бумаг и его современное состояние.

Экономика не мыслима без соответствующей финансовой системы. Последняя представлена государственным бюджетом, казначейством, валютными фондами, сберегательными кассами, фондовыми биржами, а также любыми владельцами денег. Важнейшее место в финансовой системе принадлежит финансовому рынку, на котором происходит купля-продажа денег.

Все участники финансового рынка подразделяются на две группы: действующие секторы, представленные бизнесменами и финансовые посредники.

Посредники – фирмы или отдельные лица, которые принимают на себя или помогают передать кому-то другому право на конкретный товар или услугу на их пути от поставщика к потребителю.

Финансовые посредники подразделяются в свою очередь на три финансовые группы:

- посредники депозитного типа – коммерческие банки, сберегательные, совместные сберегательные банки, кредитные союзы;

- посредники контрактного типа – страховые компании, пенсионные фонды;

- прочие посредники – совместные фонды, финансовые кампании, брокеры, дилеры по ценным бумагам.

Использование посредников в инвестиционной сфере выгодно как для инвесторов, так и для потребителей инвестиций. Инвесторы имеют дело с ограниченным кругом заемщиков. Кроме того, обеспечивается широкая доступность инвестиций как "товара" при движении его непосредственно до "рынка сбыта", то есть заемщиков. С помощью посредников становится возможно сократить количество прямых контактов инвесторов с заемщиками.

Среди основных причин, обуславливающих использование посредников, можно выделить следующие:

- должная организация инвестиционного процесса требует наличия значительных финансовых ресурсов;

- создание оптимального инвестиционного процесса предполагает наличие соответствующих знаний и опыта в области конъюнктуры соответствующих рынков, методов подбора наилучшей совокупности "инвесторы-заемщики".

Основываясь на постулатах теории финансового посредничества, можно сделать ряд выводов:

1. Рынок ценных бумаг служит не только индикатором текущего состояния экономики, но и является источником роста;

2. финансовые посредники в процессе перераспределения ресурсов в экономике играют весьма существенную роль.

3.2 Участники рынка ценных бумаг

Ценная бумага – предмет купли-продажи на фондовом рынке – является очень специфическим товаром. Он продается и покупается не для удовлетворения, каких-либо потребительских целей, его главное назначение – привлекать средства и давать доход. Стихийность и неорганизованность на рынке ценных бумаг может очень дорого обойтись и его участнику и государству от потери мелкими держателями ценных бумаг своих накоплений до биржевого краха с неизбежными экономическими потрясениями. Снижение вероятности этих негативных процессов до минимума, создание наилучших условий для постоянного оборота ценных бумаг, перехода из рук в руки – вот основные задачи, которые предстоит решать в процессе организации фондового рынка. Действительно, предприятие и население только тогда станут охотно помещать денежные средства в ценные бумаги, если в случае необходимости также легко и безопасно смогут получить их обратно. Вернуть вложенные средства можно, только продав их другому лицу. Чем проще сделать это, тем больше доверия к помещению средств в ценные бумаги, тем активнее функционирует рынок. Участники рынка нуждаются в мощной и отлаженной инфраструктуре. Она должна обеспечить продавцов и покупателей исчерпывающей информацией обо всех операциях, проводимых на фондовом рынке начиная с выпуска ценных бумаг в обращение и кончая сделками купли-продажи на вторичном рынке, а также максимально оперативный, удобный для всех участников механизм совершения операций. В настоящее время в разных странах эти задачи успешно решают благодаря функционированию специализированных институтов – фондовых бирж, дилерских и брокерских фирм, депозитариев, телекоммуникационных и компьютерных сетей.

Охарактеризуем более подробно отдельных участников рынка ценных бумаг и ту роль, которую выполняет каждый из них. Начнем с эмитентов, поскольку они первыми выходят на рынок, предлагая к продаже собственные ценные бумаги.

Эмитенты – организации, выпускающие в обращение ценные бумаги (акции, облигации) с целью привлечения средств для развития бизнеса или под конкретный проект.

Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство в лице центрального или местного органа власти (управления) или юридическое лицо (предприятие, учреждение, организация, компания), выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

Ценная бумага появляется на рынке в результате выполнения особой процедуры, называемой эмиссией. Например, эмиссия такого вида ценных бумаг, как облигации, состоит из следующих этапов:

- Принятие решения о выпуске облигаций;

- Подготовка и регистрация проспекта эмиссии (самый трудоемкий процесс);

- Размещение облигаций среди инвесторов;

- Регистрация отчета о выпуске, организация вторичного рынка.

Инвестор – юридическое (институциональные инвесторы – инвестиционные и страховые компании, банки, паевые и инвестиционные фонды) или физическое лицо (частные инвесторы), приобретающее ценные бумаги от своего имени, за свой счет, но на свой страх и риск.

Инвестиционная деятельность для них не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не нужно.

Инвесторы подразделяются на:

- индивидуальные (частные лица);

- корпоративные (предприятия, организации, учреждения и пр.);

- институциональные (коллективные).

Среди перечисленных групп инвесторов наиболее представительной и влиятельной является группа институциональных инвесторов. В качестве институциональных инвесторов могут выступать различные финансовые институты: пенсионные фонды, страховые кампании, траст компании. С одной стороны, они привлекают денежные средства своих клиентов, с другой – значительную часть привлеченных средств без ущерба интересов своих клиентов инвестируют в различные фондовые ценности.

В качестве институционального инвестора на рынке ценных бумаг могут быть компании потребительского кредита, кредитные союзы, а также многочисленные инвестиционные фонды. Инвестиционные фонды, выпуская собственные акции и продавая их населению, вкладывают средства, получаемые от продажи собственных акций, в ценные бумаги государства и других предприятий от имени фонда, т.е. формируют собственный портфель ценных бумаг. Доход инвестиционного фонда зависит от того, насколько эффективно его управляющие формируют инвестиционный портфель и оперируют им. Доходы по акциям напрямую зависят от величины совокупного дохода инвестиционного фонда, т.е. этот доход после покрытия всех расходов фонда и убытков, связанных с инвестиционным риском, распределяется в качестве дивидендов владельцам акций инвестиционного фонда. Кроме того, на рынке ценных бумаг как профессиональные посредники могут выступать и коммерческие банки.

Различные инвестиционные институты выполняют определенные посреднические функции, предусмотренные действующим законодательством. Спектр деятельности инвестиционной компании более широк: она организует выпуск ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывает средства в ценные бумаги, приобретая их от своего имени и за свой счет. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств, а свои собственные ценные бумаги они размещают только среди юридических лиц. Инвестиционным компаниям запрещено продавать собственные ценные бумаги населению, но они вправе ему оказывать брокерские и консультационные услуги. Деятельность коммерческих банков в качестве профессионального посредника на рынке ценных бумаг регулируется различными законами и нормативными актами КР. Конкретный перечень услуг и операций с ценными бумагами, который осуществляет банковское учреждение, предусмотрен его уставом.

Любой инвестиционный институт может действовать на рынке ценных бумаг как профессиональный посредник только на основании лицензии, выданной ему в порядке государственной регистрации.

Регистраторы – специализированные компании, уполномоченные вести реестры акционеров, т.е. списки владельцев ценных бумаг с указанием имени (наименования) каждого акционера и количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих ему именных ценных бумаг. Для этой категории участников рынка их деятельность является исключительной, т.е. они не вправе совмещать ее ни с какой иной н рынке ценных бумаг.

Для проведения операций купли-продажи продавец должен подготовить и направить регистратору поручение на перевод ценных бумаг в пользу покупателя. Регистратор вносит изменения в реестр акционеров, осуществляя и фиксируя, тем самым, переход права собственности.

В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, но только в том случае, если количество владельцев ценных бумаг не превышает пятисот.

Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества) может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вести реестры неограниченного количества эмитентов.

В настоящее время основное количество ценных бумаг (за исключением векселей) выпущено в бездокументарной форме, т.е. ценные бумаги существуют в виде записи на счете. Соответственно ведут такие счета и учитывают права на ценные бумаги организации, имеющие специальные лицензии – депозитарии.

Чтобы ценная бумага перешла от продавца к покупателю, в депозитарий подается поручение списать эту ценную бумагу со счета продавца и зачислить на счет покупателя.

Для упрощения операций с ценными бумагами профессиональными участниками используются компании – номинальные держатели.

Номинальный держатель – профессиональный участник рынка, который является держателем ценных бумаг, принадлежащих третьим лицам, и осуществляет операции с ними по требованию владельцев. Номинальный держатель имеет у Регистратора счета на свое имя, своим же клиентам открывает счета-депо (специальный счет в депозитарии или у номинального держателя). Таким образом, брокеры, осуществляющие операции в торговой системе, переводят ценные бумаги внутри одного номинального держателя, передавая их с одного счета-депо на другой. Благодаря этому повышается оперативность в расчетах, т.к. нет необходимости обращаться ко многим Регистраторам, а нужно всего лишь внести изменения в учетные записи номинального держателя.

3.3. Инструменты рынка ценных бумаг

До 1980-х годов в России не было рынка ценных бумаг, если не считать размещения облигаций государственных займов, где покупателем в большинстве случаев в принудительном порядке выступало население. В 1985-1987 годах в результате политики перехода к рыночным отношениям в экономике страны появились акции. Их появление можно считать началом возрождения рынка ценных бумаг. Вначале появились акции трудового коллектива, распространявшиеся среди работников предприятия. Они эмитировались с целью повысить заинтересованность работников в результатах труда и привлечь дополнительные ресурсы для технического перевооружения производства. Следом за акциями трудовых коллективов появились акции предприятий, которые можно было продавать на сторону, но только юридическим лицам, а затем и акции, продажа которых разрешалась и физическим лицам, в том числе и иностранным.

Юридически понятие ценной бумаги вводится в ст. 142 ГК РФ и звучит следующим образом: "Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и отдельных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении".

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.

В этом смысле ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.

Но ценная бумага – это не деньги и нематериальный товар. Её ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ни чуть не хуже, а даже удобнее, чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях чуть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом. Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит своё выражение во всех новых формах существования ценных бумаг.

Ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительской стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

- перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

- предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо прав на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

- обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и пр.

3.4. Классификация и виды ценных бумаг

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

Первый класс – основные ценные бумаги;

Второй класс – производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и пр.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и пр.

Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и пр.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

Под видом ценных бумаг будем понимать такую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Различают классификации ценных бумаг.

Классификации ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.

Классификации видов ценных бумаг – это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция – один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности (они играют роль финансовых инвестиций) являются: акции, облигации, банковские сертификаты, фьючерсные контракты, срочные ценные бумаги, бессрочные ценные бумаги, инвестиционные, неинвестиционные. Теперь рассмотрим более подробно каждую из ценных бумаг.

Акции удостоверяют право акционера на долю в капитале акционерного общества и на получение дохода (дивиденда) как результатов деятельности этого общества. Это единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Сумма акции есть доля акционера во всем том, чем владеет акционерное общество, его право на часть капитала, имущества, дохода. Акции существуют столько же времени, сколько существует акционерное общество, хотя они могут сменить множество владельцев. Акционер не имеет право возвратить акции выпустившему их эмитенту, а может лишь продать их на вторичном рынке.

Эмиссия акций осуществляется в следующих случаях: при акционировании, то есть при учреждении акционерного общества; для формирования уставного капитала; при преобразовании уже существующей компании в акционерное общество и при дополнительной мобилизации капитала для увеличения уставного капитала.

Облигация – это единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Владелец облигаций имеет право получения их полной стоимости и заранее обусловленного дохода. Облигации выпускаются как частными корпорациями, так и государственными.

Свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок называется банковским сертификатом;

Письменное денежное обязательство должника о возврате долга называется векселем, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом;

Письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег называется чеком.

Варрант может существовать в двух формах как:

- документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе;

- документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене;

Стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки называется фьючерским контрактом.

Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:

- краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;

- среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах до 5-10 лет;

- долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет.

Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.

Классическая форма существования ценной бумаги – это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.

Инвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала.

Неинвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.

3.5 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный рынок – это рынок, который обслуживает выпуск и первичное размещение ценных бумаг. Основными участниками первичного рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации и заключается в следующем:

- подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

- публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

Первая форма – частное размещение (характеризуется продажей ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи);

Вторая форма – публичное предложение (размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичного объявления и продажи неограниченному числу инвесторов).

Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называется вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и не развитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части – биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно является чисто спекулятивным процессом, размах которого может показаться излишним и предосудительным. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

Необходимо отметить различие функций, выполняемых первичным и вторичным рынком ценных бумаг. Если функция первичного рынка состоит в обеспечении эмитента требуемыми инвестиционными ресурсами путем выпуска ценных бумаг, то функция вторичного рынка – обеспечение владельцев ликвидными ценными бумагами и их обращением.

Заключение

В последние годы перед Россией встала проблема вхождения в мировое экономическое пространство. Признаком цивилизованной экономики является развитая инфраструктура фондового рынка. В современной России такую инфраструктуру приходится воссоздавать заново.

В мире система безналичных расчетов используется очень широко. Ценные бумаги являются одной из составляющих безналичного оборота. Возможно, именно меры по созданию цивилизованного безналичного оборота, снижению доли "черного нала" во взаиморасчетах субъектов рынка, более широкому использованию в обороте ценных бумаг могли бы способствовать уменьшению проблемы взаимных неплатежей, в последние годы остро стоящей перед российскими предприятиями. Для создания условий, способствующих увеличению доли безналичных расчетов необходимо активное участие государства. При этом имеются в виду законы, не только касающиеся непосредственно ценных бумаг, но и косвенно связанные с их обращением.

В условиях рыночных отношений большое значение имеет регулирование рынка. В России фондовый рынок стал возрождаться относительно недавно, поэтому законодательная база, регулирующая отношения субъектов по операциям с ценными бумагами, недостаточна разработана. В этих условиях для субъектов рынка, производящих такие операции, особенно важно отслеживать изменения законодательной базы с целью повышения собственной надежности и улучшения репутации в глазах клиентов.

Нестабильность в финансовой и банковской сфере, кризисное состояние большинства отраслей экономики снижают инвестиционную привлекательность акций российских эмитентов.

Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является инвестиционная деятельность. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала, а выступают в основном как средство сбережения и накопления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в дальнейшее от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство, строительство и пр.

Потребность в инвестиционных ресурсах имеется постоянно. Это связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые прибыльные проекты. Инвестиции и ценные бумаги не всегда являются высокорентабельными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении инвестиций на рынок ценных бумаг.

Также основными проблемами российской фондовой инфраструктуры являются:

1. Дефицит ликвидности и ее высокая концентрация – давно очевидная всем "болезнь": 95% торговых оборотов сосредоточены в г. Москве: 10 "голубых фишек" дают 60% оборота и 80% капитализации рынка акций; 10 крупнейших участников – 35% оборота РТС и ММВБ. Узость круга привлекательных ценных бумаг приводит к высоким рискам для мелких инвесторов, поощряет инсайдерские сделки и манипулирование ценами.
2. Сохраняющаяся фрагментированность инфраструктуры. Несмотря на высокий уровень концентрации бизнеса торговых систем, расчетных депозитариев и регистраторов, они продолжают жестко конкурировать за обслуживание одних и тех же инструментов и поддерживать слабо совместимые стандарты работы.
3. Перегон торговой активности за рубеж. Обостряющаяся конкуренция за право обслуживания крупнейших эмитентов и участников торговли приводит к тому, что большая часть инвестиционных ресурсов (в том числе и российского происхождения) по-прежнему привлекается российскими компаниями за рубежом, а более 60% торговли акциями осуществляется в форме депозитарных расписок.

Список литературы

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.:1992 г.
2. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.:Экзамен, 2001
3. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2000 г.
4. Гражданский кодекс РФ, часть 1.
5. Налоговый кодекс РФ.
6. Постановление Правительства РФ от 31.05.2002 г. № 369 "Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества".
7. Указ Президента РФ от 04.11.1994 г. "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации".
8. УП РФ от 01.08.1996 г. № 1008 "Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации".
9. ФЗ РФ "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.
10. ФЗ РФ "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 г. п. 39.
11. ФЗ РФ "О рынке ценных бумаг" от 08.07.1999 г. № 139-ФЗ.