Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Одной из наиболее сложных сфер деятельности в условиях рыночной экономики является рынок ценных бумаг. Понятие «ценная бумага» существовало в экономике всегда, но в условиях командной экономики для российских экономических субъектов это было лишь теоретическое понятие, безликая дефиниция. Только с переходом к рынку этот термин приобрел реальное содержание и стал одним из наиболее часто употребляемых понятий.

Современного финансиста, банкира или просто экономиста невозможно представить без умения пользоваться инструментами рынка ценных бумаг, понимания их роли в экономическом процессе. Для того чтобы правильно использовать этот рыночный инструментарий, необходимо иметь четкое представление о тех процессах, которые происходят на рынке ценных бумаг, о его влиянии на страну в целом и на отдельные субъекты экономики.

Рынок ценных бумаг - это наиболее динамичный сегмент рынка капиталов. Через его инструменты осуществляется финансирование предприятий, отдельных инвестиционных и инновационных проектов, привлечение заемных средств государством и местными органами власти. Именно он обеспечивает перелив капитала между отраслями и регионами, стимулирует развитие наиболее эффективных и нужных для страны отраслей и производств. Отсюда вытекает роль грамотных специалистов в этой сфере деятельности и те высокие требования, которые предъявляются к ним.

Для понимания механизма функционирования рынка ценных бумаг особое значение приобретает знание сущности этого рынка, тех процессов, которые на нем происходят, сущности и месса каждой ценной бумаги в торговом обороте.

Исследование теории и практики функционирования рынка ценных бумаг в отечественной литературе представлено довольно многогранно. Ряд авторов посвящают свое исследование теории фондовых отношений. К ним относятся работы: Алексеева М.Ю., Агаркова М.М., Миркина Я.М., Жукова Е.Ф., Фельдмана А.А., Лоскутова А.Н..

Целью данной курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка.

Для достижения указанной цели в курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи:

1) выявить необходимость появления рынка ценных бумаг ;

2) рассмотреть сущность, функции и виды рынка ценных бумаг ;

3) изучить первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

Предметом исследования в курсовой работе выступают экономические отношения, которые складываются в процессе формирования и развития российского рынка ценных бумаг.

Объект курсовой работы - рынок ценных бумаг как элемент современного финансового рынка Российской Федерации и фондовая биржа как вторичный рынок ценных бумаг.

Методологическую базу курсовой работы составляют труды современных российских ученых. В курсовой работе использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации.

Сформулированные в курсовой работе выводы и предложения могут послужить для дальнейших теоретических и практических разработок проблем, касающихся рынка ценных бумаг. Основные положения, полученные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курса предпринимательского права, денежного обращения и кредита, банковского дела и финансов, а также экономической теории. Практические рекомендации можно использовать в сфере государственного регулирования деятельности хозяйствующих субъектов, а также при выработке стратегии и тактики деятельности на фондовом рынке.

ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

§1. Необходимость появления рынка ценных бумаг

Процесс развития экономики сопровождается возникновением новых отраслей, производств, процессом концентрации производства и капитала. Это становится возможным благодаря существованию кредитных отношений в различных формах. При расширении производства часто предпринимателю не хватает собственных средств, и он вынужден использовать заемный капитал, то есть вступать в кредитные отношения.

Кредитные отношения - это отношения между людьми по поводу использования временно свободных денежных средств. Благодаря тому, что производственные циклы по изготовлению отдельных продуктов в различных отраслях отличаются по продолжительности (создание, например, корабля или самолета требует как минимум нескольких месяцев, а то и лет, а производство одежды или обуви исчисляется днями или неделями), что экономика развивается циклически, а современные циклы последние десятилетия характеризовались тем, что чаще всего возникали отраслевые, а нс общие экономические кризисы, и время прохождения отдельных фаз циклов в разных отраслях не совпадает, возникает ситуация, когда одни производители срочно нуждаются в денежных ресурсах, а у других они временно свободны. В этом случае возникает возможность передачи временно свободных денежных средств одним производителем другому на определенных условиях. Раз есть возможность предложить такой своеобразный товар, есть покупатели этого товара, возникает особый рынок - рынок кредитных ресурсов. В настоящее время он существует как рынок банковских кредитов.

Кредитные отношения в современных условиях существуют и развиваются не только в виде кредитов банков, но и в форме рынка цепных бумаг. Его возникновение связано как с развитием кредитных отношений, так и с потребностями развития производства.

На определенном этапе развитие крупного производства наталкивается на ограниченность размеров индивидуального капитала. Практически нет ни одного частного капитала, который позволил бы построить достаточно протяженную железную дорогу, крупный аэропорт, прорыть канал и проч. Но эти объекты необходимы для дальнейшего развития экономики, как отдельных стран, так и всего мира. Возникает противоречие между растущими объемами производства, укрупняющимися задачами развития и ограниченными размерами индивидуального капитала. Для его разрешения возможно объединение индивидуальных капиталов и возникновение нового, коллективного субъекта предпринимательства, который чаше всего выступает в форме акционерного общества.

Каждый индивидуальный предприниматель, вложивший свои деньги в общее дело, получает документ акцию, подтверждающую его долю в совокупном капитале и позволяющую получать часть чистой прибыли пропорционально вложенному капиталу. Чем лучше будет работать предприятие, чем больше прибыли оно получит, тем больше будут доходы от акций у каждого вкладчика. Правда. здесь есть и элемент риска. Предприятие может приносить большие доходы, но может оказаться и убыточным. Если предприятие процветает, и его акции пользуются повышенным спросом, владелец этих акций, продав их, получит сумму, значительно большую, чем была им вложена первоначально.

Продав свои акции, он перестает быть акционером и теряет право на получение ежегодного дохода. Поэтому, продавая акции, продавец стремится назначить такую цену, чтобы полученная выручка, положенная в банк, приносила ему такой же доход, как и акция. Цена, по которой он продаст свои акции, называется курсом акции. Курс всегда зависит от двух основных факторов: от дохода, который приносит эта акция, и ставки банковского процента. Естественно, что на курс влияют также спрос и предложение данных акций: чем больше спрос, тем выше их курс, и наоборот. В результате наличие такого товара, пользующегося спросом, как ценная бумага (акция), спрос на этот товар, его предложение, образование цены на него ведут к возникновению нового явления в экономике - рынка ценных бумаг.

Одновременно возникновение и движение ценных бумаг порождает появление фиктивного капитала. Ценная бумага сама по себе не обладает стоимостью, которая отражена ее номиналом. Истинные носители стоимости, на которые затрачены деньги, функционируют в производственном процессе, ценная бумага лишь отражает величину, размер этой стоимости. Но их покупают и продают с конкретной целью получить добавочный доход, какую-то прибыль. Следовательно, но своей сути вложение в ценные бумаги есть вложение капитала. Но капитал это не реальный, а фиктивный, то есть он представлен не функционирующими средствами производства, нс деньгами, а их отражением ценными бумагами.

Рынок, на котором обращаются ценные бумаги, наиболее активную роль играет на определенной стадии развития общества, когда в производстве господствует крупный капитал и его развитие осуществляется на основе достижений научно-технического прогресса, который требует все больших затрат на их реализацию. Но зарождается он намного раньше. Проследим закономерности его развития на примере рынка ценных бумаг в России. Этот рынок возник во второй половине XVIII в., существовал и активно развивался до 1917 г., отдельные элементы его сохранялись и при советской власти, и, наконец, новое его возрождение началось с формирования рыночной экономики в России.

§2. Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг

В условиях любой экономической системы возникает необходимость рационального распределения денежных масс между отдельными секторами и субъектами рыночной экономики с целью эффективного их использования. Эта задача решается финансовым рынком. Финансовый рынок - это механизм перераспределения всех имеющихся в обществе денежных ресурсов между кредиторами и заемщиками при помощи различных посредников. На нем обращаются различные инструменты, не участвующие непосредственно в производственном процессе, но приносящие чистый доход своим владельцам.

Финансовые рынки различаются, прежде всего, по используемым инструментам: ценные бумаги формируют рынки ценных бумаг, банковские кредиты - кредитный рынок, использование валюты как возможного источника дохода создаст валютный рынок, инструменты страхования страховой рынок и проч. По своей сути все эти рынки характеризуют вложение свободных денежных средств в общественное хозяйство, только не в процесс производства, а в процесс обращения.

В современной экономике, как правило, существуют три основных источника финансирования: бюджетное финансирование, банковские и межфирменные кредиты и инвестиции через рынок ценных бумаг. При бюджетном финансировании идет прямое, безвозвратное выделение необходимых средств для отдельных субъектов экономики. Кредиты и ценные бумаги имеют свой рынок, который чаще всего называют финансовым рынком. В свою очередь, он подразделяется на рынок ссудных капиталов (или просто рынок капитала) и рынок ценных бумаг. Следовательно, рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка страны.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – одна из частей финансового рынка, где происходит купля-продажа специфических финансовых инструментов - ценных бумаг. Специфика ценных бумаг заключается, прежде всего, в том, что все они обладают рядом полезных свойств. Благодаря своей пользе ценные бумаги превращаются в очень привлекательный товар.

Наиболее полезное свойство в этом ряду - выполнение ценной бумагой отдельных функций денег, что сближает ценные бумаги и деньги. Это повышает возможность обменивать ценные бумаги на деньги в разных формах путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки. Ценная бумага используется в расчетах и может быть предметом залога. Она может храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком, а также участвовать в других актах гражданского оборота. Таков беглый перечень пользы ценных бумаг, объясняющий, почему многие граждане и юридические лица охотно инвестируют свои средства в биржевую деятельность, туда, где вложенный в ценные бумаги фондовый (фиктивный) капитал позволяет им извлекать легальные доходы, а также поддерживать или расширять воспроизводство своего бизнеса.

Выделяются следующие функции этого рынка.

1. Учетная функция, которая проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, которые обращаются на рынке. Тем самым участники рынка ценных бумаг регистрируются, а фондовые операции оформляются как договоры купли-продажи, залога, траста и фиксируются.

2. Контрольная функция, которая включает организацию и проведение контроля над соблюдением участниками фондовой биржи норм законодательства и установленных правил.

3. Функция сбалансирования спроса и предложения, которая означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.

4. Стимулирующая функция - это мотивация юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, предоставление права на участие в управлении предприятием, права на получение дохода, возможности стать владельцем имущества или накопить капитал.

5. Функция перераспределения, которая состоит в том, что посредством обращения ценных бумаг, денежные средства (капиталы) перераспределяются между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. Кроме этого, появляется возможность финансирования дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов. Здесь, за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг, после их реализации происходит перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.

6. Регулирующая функция. Эта функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государством ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.

Помимо этого, существуют иные, вспомогательные функции фондового рынка. К ним можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения и антиинфляционной политике. На уровне макроэкономики рынок ценных бумаг способствует перераспределению инвестиционных ресурсов в наиболее доходные и перспективные отрасли народного хозяйства. Таким образом, во-первых, рынок ценных бумаг аккумулирует в себе мощный финансовый ресурс. Во-вторых, рынок ценных бумаг служит одним из финансовых каналов, разрешающим перевод сбережений в инвестиции. В-третьих, рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать свои сбережения, развивать свой бизнес.

Среди рынков ценных бумаг можно выделить следующие виды.

1. Организованный и неорганизованный. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников правил.

2. Биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. На внебиржевом рынке проходит торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок связан с экономией брокерских комиссионных денежных средств. Здесь институциональные инвесторы осуществляют прямую торговлю крупными партиями ценных бумаг без посредничества брокера или дилера. Ведущим фактором, организующим внебиржевой рынок в системное образование, являются единые технологии связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

3. Кассовый и срочный. Кассовый рынок ценных бумаг - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного - двух рабочих дней. На срочном рынке заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

ГЛАВА 2. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Помимо перечисленных рынков выделяются первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг - это рынок новых ценных бумаг, которые впервые выпущены и впервые приобретены первыми владельцами. Это старт процесса реализации ценной бумаги, ее начальное появление на рынке. Напомним, что ценные бумаги выпускаются эмитентом в целях привлечения дополнительных средств. Преследуются и иные цели. Затем ценные бумаги размещаются среди инвесторов, которые, как раз и являются их первыми владельцами. Эмитенты - это корпорации, которые осуществляют размещение новых выпусков самостоятельно или привлекают в помощь инвестиционные банки. Привлеченный инвестиционный банк становится профессиональным посредником процесса эмиссии.

Принципиально то, что процесс эмиссии не следует ограничивать лишь физическим изготовлением ценных бумаг (если оно предусмотрено). Этот процесс имеет много аспектов. Для эмиссии предполагается соглашение между эмитентом и консорциумом, которое определяет способы передачи консорциуму ценных бумаг, а именно, будет ли это продажей или передачей на комиссию. Также устанавливается определенный порядок размещения ценных бумаг среди инвесторов. Рассмотрим эти правила более подробно.

Существуют различные способы первичного размещения новых выпусков ценных бумаг эмитента. Принципиальное различие между ними заключается:

1) в количестве инвесторов, среди которых предполагается осуществить размещение ценных бумаг;

2) в том, осуществляется ли впервые предложение широкой публике ценных бумаг данного эмитента или выпуск ценных бумаг данного эмитента является дополнительным к ранее выпущенным ценным бумагам.

Публичное предложение, или предложение к продаже – это способ размещения новых выпусков ценных бумаг среди неограниченного круга участников на условиях опубликованного проспекта эмиссии. Чаще всего всю аналитическую работу по определению параметров выпуска ценных бумаг, подготовку документов для получения разрешения на выпуск ценных бумаг, осуществляет ведущий инвестиционный банк, который затем обеспечивает размещение нового выпуска и создает для этих целей эмиссионный синдикат.

Целью синдиката является привлечение капитала на условиях, наиболее выгодных для эмитента. Непосредственными задачами синдиката в организации выпуска и размещения ценных бумаг являются:

1) анализ финансового состояния эмитента для определения необходимого объема и сроков привлечения дополнительного капитала;

2) проведение консультаций с эмитентом о наиболее предпочтительных в данных условиях способах привлечения необходимого капитала (выпуск акций или облигаций», в том числе, с точки зрения налоговых последствий для эмитента по итогам размещения;

3) предоставление услуг андеррайтинга, то есть услуг по гарантированию размещению нового выпуска.

Следует отметить, что андеррайтер есть гарант, поручитель. Он берет на себя обязательство по размещению определенного количества вновь выпущенных ценных бумаг. В этих целях андеррайтер на свой риск покупает ценные бумаги у эмитента, чтобы в последующем перепродать их инвесторам.

В случае публичного размещения ценных бумаг регистрация выпуска обязательна. Поэтому, после того как основные характеристики нового выпуска определены, эмитент подает документы для получения разрешения на выпуск ценных бумаг в регулирующий орган. Регулирующий работу рынка ценных бумаг орган, на основании представленных документов должен убедиться в том, что:

1) организация выпуска и размещение ценных бумаг соответствуют законодательству;

2) факты, способные повлиять на принятие решений о приобретении ценных бумаг данного выпуска, доведены до инвесторов и широкой публики;

3) отношение ко всем инвесторам, с точки зрения предоставления прав, равное. Обычным является правило «первым обслуживается тот, кто первым подошел», то есть подал заявку на приобретение ценных бумаг;

4) менеджмент компании действует в интересах всех акционеров и соблюдает нрава всех акционеров, включая права миноритарных акционеров;

5) учитывается преимущественное право приобретения акций новых выпусков у существующих акционеров. Акции дополнительных выпусков должны быть в обязательном порядке предложены акционерам для того, чтобы дать им возможность сохранить первоначальные доли собственности акционерного капитала;

6) информация о лицах, способных оказывать прямое влияние на деятельность компании, то есть аффилированных лицах (директоре компании, акционерах, владеющих свыше 10% голосующих акций, членах их семей и т.д.) раскрывается для инвесторов и регулирующего органа, что дает им возможность контролировать потенциальное возникновение конфликта интересов между аффилированными лицами и акционерами компании;

7) статус компании соответствует в финансовом отношении и в общественном восприятии типу публичной компании.

Регулирующий орган обязан осуществить проверку документов на полноту, достоверность и соответствие требованиям, перечисленным выше. Однако он не проводит оценки инвестиционных качеств выпусков ценных бумаг, предлагаемых для публичного размещения. То есть факт регистрации не означает приемлемости цен или инвестиционных качеств для определенного инвестора. Он лишь означает соблюдение правил, установленных для выпуска и публичного размещения ценных бумаг. Инвестор должен самостоятельно принять решение покупать или не покупать данные ценные бумаги. При этом он опирается на информацию, изложенную в проспекте эмиссии (сведения об эмитенте, условиях приобретения ценных бумаг и т.д.).

Более того, в некоторых странах, в частности в США, регулирование эмиссии ценных бумаг, предназначенных для публичного размещения, предусматривает выпуск эмитентом, так называемых предварительных проспектов эмиссии в целях информирования потенциальных инвесторов о предстоящем выпуске ценных бумаг до момента их регистрации. Па первой странице таких проспектов красными чернилами сказано, что проспекты не являются фактическим предложением о продаже ценных бумаг, так как в них отсутствует информация о ценах, по которым можно приобретать ценные бумаги. Поэтому данные документы иронически именуются «красной селедкой».

Затем наступает период ожидания. В ходе этого периода, регулирующий орган рассматривает документы, поступившие на регистрацию. В это время эмитентам и членам эмиссионного синдиката разрешается обсуждать с клиентами новый выпуск. Однако во время периода ожидания запрещается манипулировать любыми документами, за исключением предварительного проспекта эмиссии, где обязательно должно быть указание на то, что документы лишь направлены на регистрацию, но разрешение на выпуск еще не получено. Использование предварительного проспекта осуществляется исключительно в целях рекламы и маркетинговых исследований, в результате которых проверяется реакция потенциальных инвесторов, а также проводится сбор данных, характеризующих возможный спрос публики на предстоящий выпуск ценных бумаг.

После того как разрешение на выпуск получено (выпуск зарегистрирован), эмитент выпускает окончательный проспект эмиссии. Этот документ является основой для принятия решения инвесторами о покупке ценных бумаг, информация о которых была им представлена в ходе периода ожидания.

Как правило, окончательный проспект эмиссии содержит следующую информацию:

1) описание выпуска ценных бумаг;

2) цену предложения;

3) дисконты (скидки) с цены предложения;

4) срок размещения;

5) предполагаемые направления размещения средств, полученных компанией в результате размещения ценных бумаг;

6) описание структуры андеррайтинга: андеррайтеры и группа по продажам;

7) информацию о том, будут ли андеррайтеры осуществлять начальную поддержку цены (стабилизацию) ценных бумаг, пока данный выпуск еще не размещен, то есть обязательство покупать ценные бумаги но фиксированной цене;

8) описание менеджмента и истории деятельности компании;

9) потенциальные риски, связанные с вложением в данные ценные бумаги;

10) существенную финансовую информацию о компании-эмитенте.

Организация размещения выпуска может проводиться эмиссионным синдикатом на следующих условиях.

1. Члены эмиссионного синдиката могут гарантировать размещение всего выпуска, выкупив его у эмитента по цене предложения. При этом андеррайтеры берут на себя обязательство продать весь выпуск. Они, безусловно, рискуют, так как часть выпуска может оказаться непроданной. Однако этот риск андеррайтеры компенсируют дисконтом (спредом), который является разницей между ценой публичного предложения (то есть ценой, по которой ценные бумаги предлагаются публике или широкому кругу инвесторов) и ценой предложения.

2. Члены эмиссионного синдиката могут дать обязательство эмитенту приложить все усилия для продажи максимально возможного количества ценных бумаг нового выпуска, но при этом не несут финансовых обязательств, поскольку не выкупают весь выпуск или его часть у эмитента.

3. Между андеррайтерами и эмитентом существуют и иного вида соглашения. Например, если акционер компании наделен преимущественным нравом приобретения акций новых выпусков, то есть инвестиционный банк - андеррайтер может дать эмитенту обязательство выкупить акции, не размещенные среди акционеров компании-эмитента в течение определенного периода (две - четыре недели) по фиксированной цене. Подобные соглашения называются соглашением ожидания. В данном случае риск гаранта заключается в возможном неблагоприятном изменении цены в течение периода, установленного для реализации акционерами преимущественного права. Таков порядок публичного размещения первых выпусков ценных бумаг.

При частном размещении ценных бумаг группа покупателей заранее известна. Как правило, покупатели - крупные институциональные инвесторы, заинтересованные в приобретении данных ценных бумаг. В некоторых случаях инвестиционный банк все же служит гарантом размещения ценных бумаг. Для этого он предварительно определяет небольшую группу клиентов, которые, в свою очередь, затем выкупят эти ценные бумаги у него. При данном способе размещения инвестиционный банк может использоваться также в качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для компании-эмитента.

Частное размещение удобно тем, что обходится компании дешевле, чем публичное. Прежде всего, отпадает необходимость пользоваться услугами андеррайтеров. Также инвесторам не надо предоставлять детальную информацию о готовящемся выпуске ценных бумаг в регулирующий орган. Однако, с другой стороны, специалисты отмечают меньшую ликвидность ценных бумаг, которые приобретаются путем частного размещения. Это происходит в силу отсутствия широко доступной информации об их выпуске. Кроме того, ценные бумаги, приобретенные путем частного размещения, разрешается продавать только крупным инвесторам. Так, в США действует правило 144-А, согласно которому ценные бумаги, приобретенные путем частного размещения, разрешается продавать лишь тем инвесторам, чей капитал составляет не менее 100 млн. долл.

Также допускается вторичное предложение (вторичное размещение) ценных бумаг, которое не следует отождествлять с вторичным рынком ценных бумаг. Оно происходит через некоторое время после первичного размещения партии ценных бумаг. Вторичное размещение осуществляется инвестиционным банком или эмиссионным синдикатом на фондовой бирже.

С точки зрения того, являются ли ценные бумаги первым выпуском компании своих ценных бумаг или нет, различают новые и дополнительные выпуски ценных бумаг. Например, первоначальное публичное предложение (Initial Public Offer, IPO) - первый выпуск частными предприятиями своих акций, предназначенных для публичного предложения. Это обычный путь превращения частных компаний в публичные корпорации.

В дальнейшем компания может осуществлять дополнительные выпуски акций для привлечения капитала путем публичного предложения или частного размещения. Кроме этого, дополнительные выпуски ценных бумаг происходят еще в ряде случаев.

Выпуск ценных бумаг в случае реализации права конверсии или исполнении опциона: здесь осуществляется выпуск обыкновенных акций в дополнение к уже обращающимся акциям компании. Подобный дополнительный выпуск осуществляется, если:

1) владельцы опционов на акции (как правило, работники или менеджеры компании через схемы премирования) или владельцы варрантов реализуют свое право купить акции компании по цене, зафиксированной в условиях опционного контракта или варранта;

2) владельцы конвертируемых ценных бумаг (облигаций, привилегированных акций) реализуют свое право обменять принадлежащие им ценные бумаги на обыкновенные акции в пропорции, установленной в условиях конверсии.

Выпуск прав - выпуск ценных бумаг:

1) для привлечения капитала;

2) в дополнение к уже обращающимся ценным бумагам компании;

3) для лиц, имеющих на них право. В первую очередь имеется в виду преимущественное право акционеров компании на приобретение ценных бумаг дополнительных выпусков из публичного размещения.

Право приобретения таких ценных бумаг обычно пропорционально первоначальной доле акционера, ограничено во времени и осуществляется по льготной цене (как правило, несколько ниже текущей рыночной цены). Если кто-то из акционеров нс захочет приобрести эти нрава, то они могут быть проданы третьим лицам. Почти всегда премия, то есть сумма превышения рыночной ценой стоимости нрав, зачисляется на счет акционеров, которые, в свою очередь, отказались от реализации своих прав. В нашем случае под «правом» подразумевается привилегия на участие в льготной подписке на новый выпуск акций, возникающая у существующего акционера в результате владения одной обыкновенной акцией. Таким образом, число принадлежащих акционеру акций определяется числом его прав.

Иллюзия льготной подписки здесь заключается в праве подписаться на акции по цене ниже рыночной. Иногда скидка достигает 40%. Однако практика показывает, что по окончании размещения новых акций рыночная цена акций снижается, и это снижение полностью «съедает» теоретическую прибыль акционера.

Бонусная эмиссия - это выпуск акций для бесплатного распределения между акционерами пропорционально числу имеющихся у них акций путем капитализации прибыли или резервов. Существенным моментом здесь является то, что компания при этом нс привлекает дополнительного капитала. Целями проведения бонусной эмиссии является увеличение количества акций, находящихся в обращении, и тем самым, увеличение рыночной ликвидности акций. Объявление компанией «одна акция на одну акцию, выпущенную в порядке бонусной эмиссии», означает, что каждый акционер получит к каждой принадлежащей ему акции бесплатно одну дополнительную акцию. В результате вдвое увеличивается количество акций и одновременно уменьшается стоимость одной акции. Теоретически изменения стоимости пакета акций не происходит. Однако, поскольку на прежние денежные средства можно получить большее количество акций, то этот положительный психологический эффект, как правило, повышает цену акций. Таковы некоторые тонкости дополнительных выпусков ценных бумаг.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, где осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Продавая ценные бумаги, эмитент получает финансовые средства, столь необходимые ему для ведения хозяйственной деятельности. Сами же ценные бумаги, оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи ценных бумаг образуют вторичный рынок.

Вторичный рынок определяет отношения, которые складываются при купле-продаже ценных бумаг, эмитированных ранее на первичном рынке. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер вложения инвесторов, а также, некоторые спекулятивные операции. Наиболее полезным качеством вторичного рынка специалисты считают его ликвидность. Под ликвидностью понимается способность фондовой биржи в сравнительно короткий промежуток времени обращать значительные массы ценных бумаг, при небольших колебаниях курсов и низких издержках на реализацию. Итак, вторичный рынок ценных бумаг расширяет возможности успешной и обширной торговли.

Вторичный рынок - серьезное подспорье рынку первичному. Он создается механизмом повторной перепродажи ценных бумаг. Повышая доверие к ценным бумагам, механизм вторичного рынка стимулирует инвесторов вкладывать средства в качественно обновляющиеся фондовые ценности. Сам стимул (а он находится в ядре рыночного механизма) состоит в том, что ценность бумаг из наиболее доходных отраслей производства неуклонно возрастает. Вполне естественно, что рост ценности увеличивает число желающих покупать именно эти финансовые инструменты. Создается предпосылка к выпуску новых ценных бумаг, которые имеют спрос и высоко котируются на фондовой бирже. В свою очередь, благодаря новому выпуску облетается доступ к ограниченному финансовому ресурсу для предприимчивых людей. Затем, этот ресурс трансформируется в тот или иной фактор производства и «запускает» очередной цикл хозяйственной деятельности экономически успешных предприятий. Такова ведущая функция вторичного рынка - функция перераспределения капитала в наиболее эффективные отрасли народного хозяйства.

Основная масса фондового капитала обращается в системе биржевой торговли. Фондовая биржа есть организованная часть рынка ценных бумаг. Здесь сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго определенное время (сеанс или биржевая сессия) и по четко установленным, обязательным для всех участникам правилам. Тем самым фондовая биржа создает четкую организационную структуру и механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями, а также надежную систему контроля над результатом исполнения сделок.

Листинг - это допуск ценной бумаги к торговле на бирже, один из ярких примеров деятельности биржи по повышению надежности ценных бумаг. Ценные бумаги называются листинговыми только после принятия к котировке и включения в котировочный список. Лишь после этого они принимаются к биржевому обороту.

Формально процедура листинга выглядит следующим образом:

1) подача заявки на листинг в отдел листинга биржи;

2) заслушивание заявки комитетом биржи по листингу;

3) одобрение заявки председателем биржи.

По процедуре листинга эмитент должен ежеквартально представлять финансовую отчетность на биржу. Если по итогам квартала эмитент выйдет из допустимого диапазона коэффициентов, то проводится процедура делистинга, то есть его ценные бумаги выводятся из листингового листа. При выравнивании финансового положения эмитента его ценные бумаги могут снова быть включены в листинговый список. Что касается инвесторов, то им выгоднее приобретать листинговые ценные бумаги, что гарантируют повышенную надежность эмитента.

Таким образом, добросовестно проведенная процедура листинга есть надежный гарант качества финансового продукта. Однако листинг далеко не единственный инструмент рынка ценных бумаг, а лишь один из его инфраструктурных элементов, которые будут нами рассмотрены ниже.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый рынок как экономическая категория - это совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами хозяйствования.

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, представляющая собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг складывается из спроса и предложения на специфический товар - ценные бумаги.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка различных операций с ценными бумагами, то есть осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

1) мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

2) формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

3) развитие вторичного рынка;

4) активизация маркетинговых исследований;

5) трансформация отношений собственности;

6) совершенствование рыночного механизма и системы управления;

7) формирование портфельных стратегий;

8) развитие ценообразования;

9) прогнозирование перспективных направлений развития и т. д.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

Рынок ценных бумаг - это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают первичный и вторичный ее рынки.

Первичный рынок ценной бумаги - это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот, - от эмитента к инвестору.

Вторичный рынок - это обращение ценной бумаги между инвесторами. Это отношения между инвесторами по поводу ценной бумаги. В этом случае движение денег и товаров и обратное им движение ценных бумаг осуществляется исключительно между самими инвесторами.

Поскольку процессы погашения ценной бумаги или изъятия ее из обращения на практике не выделяются как особые части рынка и не имеют своего специфического названия, постольку условно считается, что эти части отношений рынка ценных бумаг тоже охватываются единым понятием вторичного рынка.

Если прибегнуть к аналогии с вещественным товаром, то можно сказать, что первичный рынок ценной бумаги представляет собой нечто вроде процесса ее производства, а ее вторичный рынок представляет собой обычный рынок, подобный рынкам любых других товаров с точки зрения происходящих на нем процессов или имеющихся на нем товарно-денежным отношений.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Федеральный Закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.02.2011) «О рынке ценных бумаг» (О РЦБ) // Официальный интернет-портал правовой информации http://www.pravo.gov.ru

2. Введение в макроэкономику: учебное пособие / Матвеева Т.Ю. 5-е изд., испр. - М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2007. - 511 с.

3. Макроэкономика: учебник / Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. - 6-е изд., испр. и доп. - М.: Высшее образование, 2006. - 654 с.

4. Макроэкономика-2: учебник / Шагас Н.Л, Туманова Е.А. - М.: изд-во МГУ, 2006. - 427 с.

5. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Батяева Т.А., Столяров И.И. - М.: Инфра-М, 2006. - 304 с.

6. Рынок ценных бумаг: учебник / Галанов В.А. - М.: Инфра-М, 2007. - 379 с.

7. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

8. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. Жукова Е.Ф. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2009. - 567 с.

9. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Мишарев А.А. - СПб.: Питер, 2007. - 256 с.

10. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Никифорова В.Д. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 160 с.

11. Рынок ценных бумаг: учебник для ССУЗов / Стародубцева Е.Б. - М.: ИД Форум: Инфра-М, 2006. - 176 с.

12. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник – 2-е изд., перераб. и доп. / В.К. Сенчагов, А.И. Архипов. – М.: - ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 720 с.

13. Экономическая теория: учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Чечелевой Т.В. - М.: Экзамен, 2005. - 592 с.