ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ Инновационных проектов (Система и характеристика источников финансирования)

Содержание:

Введение

Необходимость реконструкции и перевооружения предприятий, применения принципиально новых форм организации производства, активизации инновационной деятельности, освоения принципиальных новшеств и т. д. требует наличия значительных ресурсов и оперативного их перераспределения.

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что финансирование является важным элементом инновационного механизма, обеспечивающим эффективность управления и в конечном счете успех инновационной деятельности.

Целью курсовой работы является исследование особенностей финансирования инновационных проектов. В соответствие с поставленной целью решаются следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты финансирования инновационной деятельности;

- провести анализ источников финансирования инновационного проекта на примере предприятия.

Предметом исследования являются источники финансирования инновационной деятельности, а объектом – ООО «ХОПЁР».

При подготовке курсовой работы использовались различные научно-учебные пособия и монографии, публикации специализированной периодической печати, материалы предприятия.

Глава 1. Теоретические аспекты финансирования инновационной деятельности

1.1. Система и характеристика источников финансирования

Различают две формы финансирования инноваций — прямое и косвенное. Первое состоит из непосредственно прямых источников, второе — из косвенных. К прямым источникам финансирования относятся:

- бюджетные (федеральные и региональные) средства;

- внебюджетные фонды;

- собственные средства предприятий (объединений);

- кредиты;

- инновационные инвестиции;

- специальные фонды;

- инновационные иностранные кредиты для венчурных организаций, разрабатывающих наукоемкие новшества¹.

Сюда можно отнести и другие источники (например, страховые фонды, в будущем венчурные фонды, целевые благотворительные поступления и т. д.).

К косвенным источникам финансовой поддержки инноваций относятся:

- налоговые льготы и скидки;

- налоговые кредиты;

- кредитные льготы, т. е. предоставление кредитов предприятиям — потенциальным потребителям инновационных разработок;

- лизинг специального научного оборудования и стендов;

- таможенные льготы;

- амортизационные льготы;

- научно обоснованное ценообразование на научно-техническую продукцию.

К косвенным источникам также можно отнести государственный протекционизм в международном научно-техническом сотрудничестве, включение инновационных проектов новаторов (в том числе инициативных) в комплексные федеральные и государственные научно-технические, инновационные программы; определенные льготы для научных организаций при ремонте сложных опытно-экспериментальных установок и приборов и др. По уровню управления источники финансирования инноваций подразделяются на федеральные (общегосударственные), отраслевые, региональные и институциональные (предприятий, научно-производственных комплексов). На федеральном уровне источниками финансирования инноваций являются государственный бюджет, внебюджетные фонды, специальные фонды, заемные средства в форме внешнего (зарубежного) и внутреннего государственного долга (облигации, займы, сертификаты), кредиты. На отраслевом уровне к источникам финансирования инноваций относятся отраслевые и межотраслевые внебюджетные фонды, привлеченные средства (от продажи акций и имущества, целевые поступления), бюджетные и банковские кредиты, финансовые ресурсы от международного сотрудничества. На региональном уровне источниками финансирования могут быть, региональный (республиканский, областной) бюджет, специальные региональные внебюджетные фонды, частично федеральный бюджет, частично межотраслевые внебюджетные фонды, кредиты, инновационные инвестиции.

На институциональном уровне (предприятия, объединения) источниками финансирования являются собственные средства, бюджетные средства, внебюджетные фонды, кредиты, средства финансово-промышленных групп, научно-производственных комплексов и корпораций (для малых «дочерних» предприятий), иностранные инновационные ресурсы (для совместных предприятий), средства от продажи акций, кредитные льготы, лизинговые льготы. На уровне научно-исследовательских институтов и научно-производственных комплексов к источникам финансирования инноваций относятся собственные средства, бюджетные и внебюджетные средства, кредиты, частично амортизационные отчисления, лизинговые льготы, специальные фонды, гранты для научных работников и научных учреждений. В отдельных случаях финансирование инновационных проектов осуществляют сами заказчики — потребители продукции, получаемой в результате инновации.

1.2. Основные источники финансирования инноваций

Важнейшим источником финансирования инноваций является федеральный (государственный) бюджет. Региональные бюджеты также являются источниками финансирования инноваций. Расходы из федерального бюджета на инновации отражаются в отдельной статье бюджета «Фундаментальные исследования и содействие научно-техническому прогрессу». Кроме того, в федеральном бюджете затраты на инновации предусматриваются в ведомственной структуре расходов (по отраслям) — статья «Разработка перспективных технологий и приоритетных направлений научно-технического прогресса».

Объектами бюджетного финансирования в инновационной деятельности являются: 1) приоритетные направления научно-технического прогресса; 2) целевые бюджетные фонды; 3) сектора науки, ведущие фундаментальные и поисковые исследования². По приоритетным направлениям научно-технического прогресса из федерального бюджета финансируются комплексные федеральные инновационные программы, государственные научно-технические и международные программы. В целевые бюджетные фонды, формируемые за счет федерального бюджета, входят Российский фонд фундаментальных исследований, Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере и др. Частично за счет федерального бюджета формируется и Фонд производственных инноваций. В основном за счет федерального (государственного) бюджета финансируются сектора науки, ведущие фундаментальные и поисковые исследования, к которым относятся академический и вузовский сектора науки, государственные научные центры и государственные комплексные научно-исследовательские и проектно-конструкторские институты.

Собственные средства предприятий. Одним из важнейших источников финансирования инноваций являются собственные средства предприятий. На уровне предприятий, объединений и большинства научно-технических организаций (НИИ, КБ) они являются основным источником финансирования. В настоящее время все большую роль приобретают собственные средства предприятий, что объясняется рядом причин: целенаправленностью таких средств, нехваткой бюджетных средств, распыленностью и нецелевым использованием некоторых внебюджетных фондов, несовершенством кредитной системы (высокая стоимость кредита, отсутствие заинтересованности банков, сложность оформления кредита и др.). Указанная тенденция в целом характерна и для национальных инновационных систем в промышленно развитых странах.

Тенденция к росту собственных средств предприятий отражает усиление направленности системы финансирования на ускоренное внедрение и использование новшеств (продуктовых, технологических, организационно-управленческих). Расходуя собственные средства на инновационное развитие, предприятия (объединения, фирмы) в большей мере заинтересованы в быстром получении эффективной отдачи от реализации новшеств. Очевидно, выявленная тенденция сохранится и в будущем. При этом имеется в виду, что средства федерального бюджета будут направляться на выполнение важных, крупномасштабных федеральных комплексных инновационных программ.

Собственные средства предприятий в основном формируются за счет прибыли, амортизационных отчислений, иногда экспортных доходов, реализации выбывшего и излишнего имущества. Амортизационные отчисления составляют более 50% собственных средств, прибыль — чуть более 30%. Независимо от доли амортизационных отчислений в собственных средствах предприятий с точки зрения совершенствования системы финансирования инноваций крайне важно: 1) формирование системы целевого использования амортизационных средств для выполнения научно-технических разработок, опытных, экспериментальных и других работ; 2) применение методов ускоренной амортизации активной части основных фондов.

В научно-исследовательских институтах, опытно-конструкторских бюро и научно-производственных комплексах (НПО, НТИ), где осуществляется львиная доля инновационных разработок в стране, одним из источников финансирования также являются собственные средства. Они формируются за счет:

- прибыли (дохода) от выполнения хоздоговорных работ с другими организациями, государственными органами и коммерческими структурами;

- продажи научной продукции (патентов, изобретений, лицензий, ноу-хау, проектно-конструкторской и технологической документации, рецептов, опытных изделий и технологических регламентов) на рынке новшеств;

- оказания консультационной помощи;

- амортизационных отчислений³.

Для большинства вышеперечисленных организаций амортизационные отчисления в структуре собственных средств занимают скромное место. Исключение составляют научно-производственные комплексы, где преобладают производственные подразделения с большим объемом основных и оборотных фондов.

Проектное финансирование. Важной и относительно новой формой финансирования инноваций является проектное финансирование. Традиционно проектное финансирование понимается как банковское долгосрочное кредитование инвестиционных проектов и ориентировалось до 1990-х годов в основном на инвестиционные проекты. Но в настоящее время оно имеет много разновидностей, трактуется по-разному, проникло и в инновационную деятельность. Проникновение проектного финансирования в инновационную сферу (одна из его разновидностей) обусловлено инновационными инвестициями, т. е. первоначально инвестиции в реализацию проектов частично направлялись на разработку и освоение прогрессивных наукоемких новшеств. Тогда инновационные инвестиции (инвестиции в новшества) преследовали вторичную, побочную цель и были лишь частью основных инвестиционных проектов. Но эффективность инновационных инвестиций, широта и сложность инновационных разработок и необходимость ориентации экономического развития страны и ее регионов на инновации привели к выделению и появлению новой разновидности проектного финансирования.

Основными кредиторами-инвесторами при проектном финансировании являются коммерческие и инновационные банки, но ими могут быть правительственные учреждения, иностранные компании, предприятия различных отраслей, международные финансовые организации и негосударственные (коммерческие) структуры. Такая форма финансирования инноваций отличается организационной сложностью, ограниченностью информации при выборе конкретных инновационных проектов и повышенным коммерческим риском. К особенностям этой формы финансирования относятся наличие четких и юридически закрепленных гарантий государственных органов и международных финансовых организаций, четкое распределение рисков между инвесторами-кредиторами, организаторами и гарантами проекта.

Одним из источников финансирования инновационной деятельности являются внебюджетные фонды. Они функционируют как источники финансирования инноваций на всех уровнях управления инновационным процессом: государственном (федеральном), отраслевом, региональном, институциональном (на уровне предприятий, НИИ, НТИ).

Внебюджетные фонды могут быть классифицированы по разным признакам: по уровню управления, целевому назначению, периоду функционирования, охвату проблем и отраслевой принадлежности. По уровню управления различаются внебюджетные фонды: федеральные; отраслевые; региональные; местные; институциональные (на уровне объединений, корпораций, научно-технических центров)⁴.

Глава 2. Анализ финансирования инновационного проекта на примере ООО «ХОПЁР»

2.1. Общие сведения о предприятии

ООО «ХОПЁР» учреждено частными лицами и является юридическим лицом, имеет обособленное имущество, принадлежащее ему на праве хозяйственного ведения, самостоятельный баланс.

Предприятие вправе осуществлять следующие виды деятельности:

- разработку и внедрение новых технологий;

- оказание бытовых сервисных услуг населению;

- проведение оптовых, розничных и комиссионных торговых операций;

- торгово-закупочную деятельность;

- коммерческо-агентскую и посредническую деятельность и др.

Предприятие ООО «ХОПЁР» по роду основной производственной деятельности относится к предприятиям химической промышленности и входит в подотрасль — производство связывающих клеящих веществ.

Производство данной подотрасли ориентировано на выпуск для потребительского рынка всевозможных по назначению и области применения клеев-герметиков в расфасовке от 300 г до 1 кг.

Основным видом деятельности предприятия ООО «ХОПЁР» является производство клея-герметика для автомобильной промышленности. Производство высококачественного клея-герметика — перспективное направление химической отрасли. Отечественные производители выпускают склеивающие вещества в ограниченном количестве, а аналогичная продукция зарубежных фирм имеет достаточно высокую цену по причине транспортных расходов, таможенных пошлин и естественного риска реализации товара.

2.2. Источники средств для финансирования инновационного проекта

ООО «ХОПЁР» планирует приобрести новое оборудование для совершенствования технологии производства.

В качестве источников финансирования рассматриваются следующие варианты:

1. Заемный капитал в виде банковского кредита;

2. Лизинг (финансовый) с использованием обычной лизинговой компании;

3. Приобретение за счет собственных средств.

Таблица 1 Параметры банковского кредита

	Параметр	Вариант 1	Вариант 2
А	1	2	3
5.	Всего приобретается имущества на сумму, руб.	1662000,00	1662000,00
5.1	в том числе налог на добавленную стоимость, руб.	253525,42	253525,42
8.	Валюта расчета платежей:	Рубли РФ	Рубли РФ
9.	Аванс заемщика:	10%	10%
10.	Срок действия кредитного договора:	60 мес	12 мес.
11.	Ставка процента по кредиту	18%	15%
12.	Периодичность выплат:	ежеквартально	ежемесячно

Таким образом, предприятие имеет возможность приобрести основные средства за счет банковских займов с различными сроками кредитования и процентными ставками. Основная сумма долга кредитам погашается равными частями ежеквартально или ежемесячно, проценты начисляются на остаток основной суммы долга и выплачиваются заемщиком также ежемесячно.

Таблица 2 Основные параметры лизинговой сделки

	Параметры	Лизинговая сделка
А	1	2
5.	Всего приобретается имущества на сумму, руб.	1662000,00
5.1	в том числе налог на добавленную стоимость, руб.	253525,42
6.	Сумма договора лизинга (включая НДС), руб.	1933543,26
6.1	Общая сумма лизинговых платежей, руб.	844646,70
6.2	Выкупная стоимость предмета лизинга, руб.	1088896,56
9.	Аванс Лизингополучателя:	30%
10.	Срок действия договора лизинга:	12 мес
11.	Периодичность выплат ЛП:	ежемесячно

На основании условий договора по лизинговой сделке лизингодателем был составлен график лизинговых платежей. На основании параметров банковских кредитов и лизинговой сделки можно определить наиболее оптимальный вариант финансирования инновационного проекта.

2.3. Анализ и выбор оптимального варианта финансирования инновационного проекта

Приведем расчет и сопоставление совокупных затрат лизингополучателя (приобретателя) на финансирование сделки по приобретению имущества. Для принятия решения о методе финансирования инвестиций предлагается сравнить три возможных варианта: (1) приобретение имущества через лизинг (лизинг); (2) закупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов (кредит); (3) закупка имущества приобретателем за счет собственных средств (покупка). Совокупные затраты приобретателя при соответствующих вариантах финансирования.

Таблица 3 Совокупные затраты при разных вариантах финансирования

Лизинг	Кредит	Покупка
1	2	3
Затраты
Лизинговые платежи, включая налог на добавленную стоимость (НДС)	Расходы на погашение кредита, и том числе проценты по кредиту	Расходы на закупку оборудования, включая НДС (при покупке за счет собственных средств)
	Налог на имущество	Налог на имущество
	Потери приобретателя на процентах	Потери при покупке
Из совокупных затрат вычитаются
Возврат НДС по лизинговым платежам	Возврат НДС по приобретенному имуществу	Возврат НДС по приобретенному имуществу
Налоговая экономия в результате списания лизинговых платежей на себестоимость	Налоговая экономия и результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость	Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость

1. Лизинг. Для данного варианта сделки предположим, что условиями договора лизинга предусмотрено, что лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя — собственника имущества. Лизингополучатель осуществляет лизинговые платежи по имуществу, которые он относит на себестоимость в уменьшение налогооблагаемой прибыли. Налоговая экономия определяется как произведение ставки налога на прибыль на сумму лизингового платежа без НДС (сумму расхода, списываемую на себестоимость). Смысл данного показателя заключается в следующем: если бы данного расхода не существовало, налогооблагаемая прибыль увеличилась бы на величину расхода и, соответственно, увеличился бы налог на прибыль. Таким образом, данный сравнительный анализ целесообразно проводить лишь при условии, что лизингополучатель (приобретатель) имеет или планирует получить прибыль в течение рассматриваемого срока. В иных случаях лизинг как инструмент финансирования становится чрезвычайно дорогим и сравнительно экономически невыгодным. Наконец, лизингополучателем — плательщиком налог на добавленную стоимость в лизинговом платеже предъявляется бюджету к зачету.

2. Кредит. Определим денежные потоки у приобретателя в случае, если закупка имущества осуществляется за счет кредитных ресурсов (непосредственно операции по поступлению кредитных средств на расчетный счет заемщика и списание их в оплату имущества при анализе потоков можно исключить). Совокупные затраты у заемщика представлены выплатами в погашение кредита, а также процентами по нему. Приобретенное за счет кредита имущество, как правило, находится в залоге по обеспечению возврата кредита, тем не менее, собственником его выступает заемщик и, соответственно, учитывает его на своем балансе. В этом случае появляется дополнительная строка расходов, а именно, налог на имущество.

Следующий элемент совокупных затрат — потери заемщика на процентах по кредиту — связан с особенностями порядка налогообложения операций по кредитованию. В соответствии с действующими нормами налогообложения, проценты по кредитам, взятым на приобретение основных средств, до ввода последних в эксплуатацию включаются в первоначальную стоимость объекта, а после ввода относятся на финансовый результат, но не учитываются при исчислении налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Таким образом, фактически проценты за кредит в нашей ситуации уплачиваются заемщиком за счет собственных средств. Для целей анализа в расчеты вводится новый показатель - потери на процентах по кредиту. Он определяется как величина налога на прибыль, которую должна заплатить организация, прежде чем у нее появляется возможность из указанных средств произвести выплаты процентов.

С другой стороны, приобретая имущества в собственность (с постановкой на баланс) налог на добавленную стоимость предъявляется покупателем к зачету из бюджета. Кроме того, по данному имуществу начисляется амортизация, списываемая на себестоимость с уменьшением налогооблагаемой базы. На себе стоимость также списывается и налог на имущество. Это приводит к возникновению налоговой экономии в размере уменьшения налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет.

3. Покупка за счет собственных средств. В этом случае у покупателя происходит немедленный отток денежных средств в размере стоимости имущества. По аналогии с банковскими процентами в систему анализа вводится показатель потерь приобретателя при покупке за счет собственных средств — как сумма налога на прибыль, которую должен заплатить покупатель, для того, чтобы осуществить покупку.

В отношении вычетов из совокупных затрат возникает ситуация, аналогичная с вариантом приобретения имущества за счет кредита, поскольку и в том, и в другом случае последствия, связанные с постановкой имущества на баланс, начислением амортизации и налога на имущество, а также списанием их на себестоимость, идентичны.

Воспользуемся данной системой анализа.

1. Лизинг. Определим совокупные затраты приобретателя имущества в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для приобретения актива. В этом случае приобретатель имущества (лизингополучатель) осуществляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость имущества (по окончании договора лизинга имущество переходит в собственность лизингополучателя). В структуру лизингового платежа входят:

(1) ежемесячная сумма выплат по кредиту, взятому лизингодателем на покупку оборудования;

(2) проценты за кредит;

(3) сумма налога на имущество 2% (оборудование учитывается на балансе лизингодателя);

Из лизингового платежа исключается сумма налога на добавленную стоимость в цене имущества, которую лизингодатель в полном объеме предъявляет бюджету.

Порядок расчета лизинговых платежей представлен в Приложении 2.

Общая сумма лизинговых расходов, которую в течение года должен заплатить лизингополучатель, составляет согласно расчетам 1704314,02 руб., что фактически на 15,6% больше цены имущества (1662000,00 руб.). В то же время сумма налога на добавленную стоимость в лизинговых платежах составляет 217028,52 руб. (на эту сумму лизингополучатель уменьшает реальные выплаты налога на добавленную стоимость в бюджет). У покупателя признается отток денежных средств в размере стоимости вносимого аванса (30%), за счет собственных средств для оттока денежных средств в размере 498600,00 руб. организация должна заплатить налог на прибыль по ставке 20% в сумме 99720,00 руб.

Кроме того, общая сумма лизинговых платежей без налога на добавленную стоимость списывается в полном объеме на себестоимость, что в итоге при ставке налога на прибыль 20% дает налоговую экономию в размере 141422,80 руб. Таким образом, чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 1562891,22 руб. Данную сумму можно трактовать как величину непосредственных затрат приобретателя имущества в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для приобретения актива.

2. Кредит. При определении условий проведения сравнительного анализа вариантов финансирования приобретения имущества мы сделали допущение о сопоставимости кредитных взаимоотношений между лизингодателем и банком (в случае, если лизингодатель берет в банке кредит для финансирования покупки имущества) и приобретателем и банком (в случае, если приобретатель имущества обращается самостоятельно в банк за кредитом для покупки).

В отличие от лизинга в данном случае имущество сразу становится собственностью приобретателя, хотя и обременено залогом в обеспечение возврата банковского кредита. Приобретатель начисляет амортизационные отчисления, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации к норме амортизации не применяется коэффициент ускорения, использование которого возможно при лизинге. При прочих равных условиях, по сравнению с лизингом, это приводит к увеличению срока списания имущества и, соответственно, к увеличению суммы налога на имущество, которую должен заплатить балансодержатель. Хотя при лизинге балансодержателем в нашем примере выступает лизингодатель и напрямую приобретатель имущества (лизингополучатель) данный налог не начисляет, следует учитывать, что сумма налога на имущество в общей сумме включается в состав лизинговых платежей.

По аналогии с лизингом сумма «входящего» налога на добавленную стоимость предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты приобретателя имущества уменьшаются. В Приложении 3 приводится расчет совокупных затрат приобретателя имущества в случае покупки за счет кредита по первому варианту (кредитование на 5 лет). При использовании лизинговой схемы сумма процентов за кредит, взятый лизингодателем для финансирования сделки, в полном объеме предъявляется лизингополучателю, т. е. входит в состав лизинговых платежей, которые списываются на себестоимость с уменьшением налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. При покупке имущества за счет кредита, как мы уже отмечали, после ввода объекта в эксплуатацию проценты за кредит относятся фактически за счет собственных источников у приобретателя.

Согласно расчетам, при уплате приобретателем имущества банку 706765,50 руб. в виде процентов, потери по налогу на прибыль составят 174593,10 руб. при ставке 20%. Эта величина выражает сумму налога на прибыль, которую должна заплатить организация, прежде чем у нее появляется возможность произвести расход в размере 706765,50 руб.

Следует отметить, что величина потерь не оказывает влияния на расчет лизинговых платежей, а представляет собой аналитический показатель, используемый лишь для сравнения вариантов финансирования.

Начисленная амортизация в течение рассматриваемых пяти лет составит 704237,29 руб., а общая сумма налога на имущество — 107396,19 руб. При списании указанных сумм (с учетом расходов на страховку) на себестоимость организация уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 241271,69 руб. Таким образом, идентифицировав все прямые и косвенные денежные потоки у приобретателя, в табл. 3.6 определяем величину совокупных затрат, которая составляет 2567302,67 руб., что на 54,5% больше, чем стоимость приобретаемого имущества, и на 64,3% больше совокупных затрат в случае, когда используется лизинговая схема.

В Приложении 4 приводится расчет совокупных затрат приобретателя имущества в случае покупки за счет кредита по второму варианту (кредитование на 1 год).

При уплате приобретателем имущества банку 437521,50 руб. в виде процентов потери по налогу на прибыль составят 120744,30 руб. при ставке 20%.

Начисленная амортизация в течение рассматриваемого периода кредитования составит 140847,46 руб., а общая сумма налога на имущество — 26878,39 руб. При списании указанных сумм (с учетом расходов на страховку) на себестоимость организация уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 48780,17 руб. Таким образом, идентифицировав все прямые и косвенные денежные потоки у приобретателя, в табл. 3.8 определяем величину совокупных затрат, которая составляет 2026553,60 руб., что на 21,9% больше, чем стоимость приобретаемого имущества, и на 30% больше совокупных затрат в случае, когда используется лизинговая схема.

3. Покупка за счет собственных средств. При покупке имущества за счет собственных средств у приобретателя отсутствуют кредитные взаимоотношения с банком. У покупателя признается отток денежных средств в размере стоимости имущества (при анализе покупки за счет кредита сумма перечисления продавцу имущества у приобретателя не принималась в расчет, так как, соответственно, компенсировалась поступившими от банка суммами по кредитному договору). Порядок начисления амортизации, налога на имущество, а также возврат «входящего» налога на добавленную стоимость аналогичен варианту приобретения объекта за счет кредитных ресурсов. Действительно, источник финансирования покупки (собственные средства или банковские кредиты) не оказывает влияние на актив бухгалтерского баланса в части учета оприходования имущества (право собственности в обоих вариантах переходит к покупателю). Поэтому для анализа совокупных затрат покупателя при приобретении имущества за счет собственных средств данные о начисленной амортизации, налоге на имущество и налоговой экономии идентичны варианту приобретения объекта за счет кредита.

Данное утверждение отчасти справедливо лишь в теоретическом плане. Для упрощения мы сделали предположение, что даты получения кредита, оплаты поставщику, поставки имущества и ввода его в эксплуатацию совпадают. На практике приобретение имущества за счет кредита неизбежно влечет за собой включение процентов за кредит за период с момента получения кредита до ввода имущества в эксплуатацию в первоначальную стоимость.

Различие заключается в определении аналитического показателя потерь покупателя при выборе соответствующего источника финансирования. Поскольку рассматриваются различные варианты приобретения имущества (лизинг и кредит) с различными сроками кредитования (1 и 5 лет), то необходимо рассмотреть денежные потоки при финансировании инновационной деятельности за счет собственных средств за соответствующие периоды (1 и 5 лет).

В Приложении 5 представлен денежный поток в течение 5 лет при приобретении имущества за счет собственных средств. В случае покупки имущества за счет собственных средств для оттока денежных средств в размере 1662000,00 руб. (стоимость имущества) организация должна заплатить налог на прибыль по ставке 20% в сумме 332400,00 руб. Совокупные затраты покупателя в этом случае составят 1685944,07 руб., что на 1,5% выше стоимости имущества и выше совокупных затрат у приобретателя имущества, в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для приобретения актива на 7,8%.

В Приложении 6 представлен денежный поток в течение 1 года при приобретении имущества за счет собственных средств. Согласно представленным расчетам, совокупные затраты покупателя имущества за счет собственных средств в течение года составят 1734207,80 руб., что на 4,3% стоимости имущества и выше совокупных затрат у приобретателя имущества, в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для приобретения актива на 11%.

Сравнение вариантов позволяет сделать вывод о том, что лучшим по критерию минимума совокупных затрат на реализацию проекта оказывается приобретение имущества на условиях лизинга

Таблица 4 Сравнительная характеристика альтернативных вариантов финансирования приобретения основных средств

	Лизинг (1 год)	Кредит (1 год)	Кредит (5 лет)	Собственные средства
Стоимость имущества	1662000,00	1662000	1662000	1662000
Суммарный денежный поток (затраты на приобретение)	1534606,66	2045932,42	2553135,95	1919940,87
Отношение суммарного денежного потока к стоимости имущества	0,94	1,22	1,54	1,04

Таким образом, экономия средств приобретателя по договору лизинга:

- по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет однолетнего кредита 463662,38 руб., т. е. 23%;

- по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет пятилетнего кредита 1004411,45 руб., т. е. 39%;

- по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет собственных средств: 171316,58 руб., т. е. 10%.

В нашем примере при самостоятельной покупке имущества приобретателем (т.е. покупке без использования лизинговой схемы) имущество будет амортизироваться еще в течение семи лет после периода, взятого нами для анализа. Соответственно, в течение всего этого срока на данное имущество будет начисляться налог на имущество.

Для оценки сравнительной эффективности рассматриваемых вариантов финансирования покупки основных средств целесообразно провести анализ дисконтированных денежных потоков. В качестве ставки дисконтирования целесообразно выбрать ставку по 5 летнему банковскому кредиту, т.е. 18% годовых, что составляет 18/4= 4,5% в квартал или 18/12= 1,5% в месяц.

В Приложении 7 представлен расчет дисконтированного денежного потока по пятилетнему кредиту в сопоставлении с денежным потоком при приобретении основных средств за счет собственных средств.

По результатам расчетов видно, что чистая приведенная стоимость денежного потока по кредиту составляет 1822798,13 руб., что меньше чистой приведенной стоимости денежного потока при финансировании инновационной деятельности за счет собственных средств. Это означает что покупка в кредит при пятилетнем горизонте планирования более эффективна.

В Приложении 8 представлен расчет дисконтированного денежного потока по одно-годовому кредиту, лизинговой сделке в сопоставлении с денежным потоком при приобретении основных средств за счет собственных средств.

Согласно представленным расчетам, минимальное значение чистой приведенной стоимости денежного потока в 1500049,21 руб. соответствует приобретению имущества по лизинговой сделки. Следовательно, заключение лизинговой сделки является оптимальным вариантом приобретения имущества при однолетнем горизонте планирования.

По представленному рисунку видно, что минимальные затраты соответствуют лизинговой сделки. Вместе с тем необходимо отметить, что в период до 6 месяцев наиболее оптимальным источником финансирования инновационной деятельности предприятия является покупка в кредит.

График выплат по кредиту на 1 год

Период, месяцы	погашение кредита в конце периода	выплаты процентов за период	долг по кредиту на начало периода
1	2	3	4
внесение аванса 10%	166200,00
1	124650,00	67311,00	1495800,00
2	124650,00	61701,75	1371150,00
3	124650,00	56092,50	1246500,00
4	124650,00	50483,25	1121850,00
5	124650,00	44874,00	997200,00
6	124650,00	39264,75	872550,00
7	124650,00	33655,50	747900,00
8	124650,00	28046,25	623250,00
9	124650,00	22437,00	498600,00
10	124650,00	16827,75	373950,00
11	124650,00	11218,50	249300,00
12	124650,00	5609,25	124650,00
итого	1662000,00	437521,50

График выплат по кредиту на 5 лет

период, квартал	погашение кредита в конце периода	выплаты процентов за период	долг по кредиту на начало периода
1	2	3	4
внесение аванса 10%	166200,00
1	74790,00	67311,00	1495800,00
2	74790,00	63945,45	1421010,00
3	74790,00	60579,90	1346220,00
4	74790,00	57214,35	1271430,00
5	74790,00	53848,80	1196640,00
6	74790,00	50483,25	1121850,00
7	74790,00	47117,70	1047060,00
8	74790,00	43752,15	972270,00
9	74790,00	40386,60	897480,00
10	74790,00	37021,05	822690,00
11	74790,00	33655,50	747900,00
12	74790,00	30289,95	673110,00
13	74790,00	26924,40	598320,00
14	74790,00	23558,85	523530,00
15	74790,00	20193,30	448740,00
16	74790,00	16827,75	373950,00
17	74790,00	13462,20	299160,00
18	74790,00	10096,65	224370,00
19	74790,00	6731,10	149580,00
20	74790,00	3365,55	74790,00
итого	1662000,00	706765,50

График выплаты лизинговых платежей

	Дата	Общая сумма платежа	в т.ч. сумма текущего лизингового платежа	в т.ч. сумма авансового платежа по оплате выкупной стоимости имущества	Назначение платежа
А	1	2	3	4	5
1	13.05.2007	159 871,08 руб., в т.ч. НДС	110 679,70 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	Текущий платеж по договору лизинга, в т.ч. НДС, из них текущий лизинговый платеж, авансовая выплата по оплате выкупной стоимости предмета
2	13.06.2007	159 871,08 руб., в т.ч. НДС	110 679,70 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
3	13.07.2007	159 871,08 руб., в т.ч. НДС	110 679,70 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
4	13.08.2007	133 009,43 руб., в т.ч. НДС	83 818,05 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
5	13.09.2007	133 009,43 руб., в т.ч. НДС	83 818,05 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
6	13.10.2007	133 009,43 руб., в т.ч. НДС	83 818,05 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
7	13.11.2007	106 147,78 руб., в т.ч. НДС	56 956,40 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
8	13.12.2007	106 147,78 руб., в т.ч. НДС	56 956,40 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
9	13.01.2008	106 147,78 руб., в т.ч. НДС	56 956,40 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
10	13.02.2008	79 286,13 руб., в т.ч. НДС	30 094,75 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
11	13.03.2008	79 286,13 руб., в т.ч. НДС	30 094,75 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -
12	13.04.2008	79 286,13 руб., в т.ч. НДС	30 094,75 руб., в т.ч. НДС	49 191,38 руб., в т.ч. НДС	- ” -

Расчет лизинговых платежей, (руб.)

Период, месяцы	Общая сумма платежа с НДС	в т.ч. сумма текущего лизингового платежа с НДС	в т.ч. сумма авансового платежа по оплате выкупной стоимости имущества с НДС	амортизация у лизингодателя	остаточная стоимость на конец периода	налог на имущество
1	2	3	4	5	6	7
внесение аванса	498600,00		498600,00
1	159871,08	110679,70	49191,38	35211,86	1408474,58	2347,46
2	159871,08	110679,70	49191,38	35211,86	1373262,71	2288,77
3	159871,08	110679,70	49191,38	35211,86	1338050,85	2230,08
4	133009,43	83818,05	49191,38	35211,86	1302838,98	2171,40
5	133009,43	83818,05	49191,38	35211,86	1267627,12	2112,71
6	133009,43	83818,05	49191,38	35211,86	1232415,25	2054,03
7	106147,78	56956,40	49191,38	35211,86	1197203,39	1995,34
8	106147,78	56956,40	49191,38	35211,86	1161991,53	1936,65
9	106147,78	56956,40	49191,38	35211,86	1126779,66	1877,97
10	79286,13	30094,75	49191,38	35211,86	1091567,80	1819,28
11	79286,13	30094,75	49191,38	35211,86	1056355,93	1760,59
12	79286,13	30094,75	49191,38	35211,86	1021144,07	1701,91
итого	1933543,26	844646,70	1088896,56	422542,37		24296,19

(окончание)

Период, месяцы	возврат ндс	лизинговые расходы (2+3+7-8)	НДС	итого лизинговые расходы с НДС	налоговая экономия по налогу на прибыль (11-10)*0,20	чистый денежный поток (11-10-12)
1	8	9	10	11	12	13
внесение аванса		498600,00		498600,00	-99720,00	598320,00
1	21127,12	141091,42	25396,46	166487,87	28218,28	112873,14
2	21127,12	141032,73	25385,89	166418,62	28206,55	112826,19
3	21127,12	140974,05	25375,33	166349,37	28194,81	112779,24
4	21127,12	114053,71	20529,67	134583,38	22810,74	91242,97
5	21127,12	113995,02	20519,10	134514,13	22799,00	91196,02
6	21127,12	113936,34	20508,54	134444,88	22787,27	91149,07
7	21127,12	87016,00	15662,88	102678,88	17403,20	69612,80
8	21127,12	86957,31	15652,32	102609,63	17391,46	69565,85
9	21127,12	86898,63	15641,75	102540,38	17379,73	69518,90
10	21127,12	59978,29	10796,09	70774,38	11995,66	47982,63
11	21127,12	59919,60	10785,53	70705,13	11983,92	47935,68
12	21127,12	59860,92	10774,97	70635,88	11972,18	47888,73
итого	253525,42	1704314,02	217028,52	1921342,55	141422,80	1562891,22

Совокупные затраты при приобретении имущества за счет 5-летнего кредита (руб.)

Период, кварталы	погашение кредита в конце периода	выплаты процентов за период	страховка	долг по кредиту на начало периода	амортизация	остаточная стоимость на конец периода
1	2	3	4	5	6	7
внесение аванса	166200,00		20775,00
1	74790,00	67311,00	20775,00	1495800,00	35211,86	1408474,58
2	74790,00	63945,45	20775,00	1421010,00	35211,86	1373262,71
3	74790,00	60579,90	20775,00	1346220,00	35211,86	1338050,85
4	74790,00	57214,35	20775,00	1271430,00	35211,86	1302838,98
5	74790,00	53848,80	20775,00	1196640,00	35211,86	1267627,12
6	74790,00	50483,25	20775,00	1121850,00	35211,86	1232415,25
7	74790,00	47117,70	20775,00	1047060,00	35211,86	1197203,39
8	74790,00	43752,15	20775,00	972270,00	35211,86	1161991,53
9	74790,00	40386,60	20775,00	897480,00	35211,86	1126779,66
10	74790,00	37021,05	20775,00	822690,00	35211,86	1091567,80
11	74790,00	33655,50	20775,00	747900,00	35211,86	1056355,93
12	74790,00	30289,95	20775,00	673110,00	35211,86	1021144,07
13	74790,00	26924,40	20775,00	598320,00	35211,86	985932,20
14	74790,00	23558,85	20775,00	523530,00	35211,86	950720,34
15	74790,00	20193,30	20775,00	448740,00	35211,86	915508,47
16	74790,00	16827,75	20775,00	373950,00	35211,86	880296,61
17	74790,00	13462,20	20775,00	299160,00	35211,86	845084,75
18	74790,00	10096,65	20775,00	224370,00	35211,86	809872,88
19	74790,00	6731,10	20775,00	149580,00	35211,86	774661,02
20	74790,00	3365,55		74790,00	35211,86	739449,15
итого	1662000,00	706765,50	415500,00		704237,29

(окончание)

Период, кварталы	налог на имущество	возврат ндс	потери на налогах	расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (4+6+8)	налоговая экономия (11*0,20)	чистый денежный поток (2+3+4+8-9+10-12)
1	8	9	10	11	12	13
внесение аванса			33240,00	20775,00	4155,00	216060,00
1	7042,37	12676,27	13462,20	63029,24	12605,85	158098,45
2	6866,31	12676,27	12789,09	62853,18	12570,64	153918,95
3	6690,25	12676,27	12115,98	62677,12	12535,42	149739,44
4	6514,19	12676,27	11442,87	62501,06	12500,21	145559,93
5	6338,14	12676,27	10769,76	62325,00	12465,00	141380,42
6	6162,08	12676,27	10096,65	62148,94	12429,79	137200,92
7	5986,02	12676,27	9423,54	61972,88	12394,58	133021,41
8	5809,96	12676,27	8750,43	61796,82	12359,36	128841,90
9	5633,90	12676,27	8077,32	61620,76	12324,15	124662,39
10	5457,84	12676,27	7404,21	61444,70	12288,94	120482,89
11	5281,78	12676,27	6731,10	61268,64	12253,73	116303,38
12	5105,72	12676,27	6057,99	61092,58	12218,52	112123,87
13	4929,66	12676,27	5384,88	60916,53	12183,31	107944,36
14	4753,60	12676,27	4711,77	60740,47	12148,09	103764,86
15	4577,54	12676,27	4038,66	60564,41	12112,88	99585,35
16	4401,48	12676,27	3365,55	60388,35	12077,67	95405,84
17	4225,42	12676,27	2692,44	60212,29	12042,46	91226,33
18	4049,36	12676,27	2019,33	60036,23	12007,25	87046,83
19	3873,31	12676,27	1346,22	59860,17	11972,03	82867,32
20	3697,25	12676,27	673,11	38909,11	7781,82	62067,81
итого	107396,19	253525,42	174593,10	1206358,47	241271,69	2567302,67

Совокупные затраты при приобретении имущества за счет 1-летнего кредита (руб.)

Период, месяцы	погашение кредита в конце периода	выплаты процентов за период	страховка	Долг по кредиту на начало периода	амортизация	остаточная стоимостьна конец периода
1	2	3	4	5	6	7
внесение аванса	166200,00		6925,00
1	124650,00	67311,00	6925,00	1495800,00	11737,29	1408474,58
2	124650,00	61701,75	6925,00	1371150,00	11737,29	1396737,29
3	124650,00	56092,50	6925,00	1246500,00	11737,29	1385000,00
4	124650,00	50483,25	6925,00	1121850,00	11737,29	1373262,71
5	124650,00	44874,00	6925,00	997200,00	11737,29	1361525,42
6	124650,00	39264,75	6925,00	872550,00	11737,29	1349788,14
7	124650,00	33655,50	6925,00	747900,00	11737,29	1338050,85
8	124650,00	28046,25	6925,00	623250,00	11737,29	1326313,56
9	124650,00	22437,00	6925,00	498600,00	11737,29	1314576,27
10	124650,00	16827,75	6925,00	373950,00	11737,29	1302838,98
11	124650,00	11218,50	6925,00	249300,00	11737,29	1291101,69
12	124650,00	5609,25		124650,00	11737,29	1279364,41
итого	1662000,00	437521,50	83100,00		140847,46

(продолжение)

период	налог на имущество	возврат ндс	потери на налогах	Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (4+6+8)	налоговая экономия (11*0,20)	чистый денежный поток (2+3+4+8-9+10-12)
1	8	9	10	11	12	13
внесение аванса			33240,00	6925,00	1385,00	204980,00
1	2347,46	21127,12	13462,20	21009,75	4201,95	189366,59
2	2327,90	21127,12	12340,35	20990,18	4198,04	182619,84
3	2308,33	21127,12	11218,50	20970,62	4194,12	175873,09
4	2288,77	21127,12	10096,65	20951,06	4190,21	169126,34
5	2269,21	21127,12	8974,80	20931,50	4186,30	162379,59
6	2249,65	21127,12	7852,95	20911,94	4182,39	155632,84
7	2230,08	21127,12	6731,10	20892,37	4178,47	148886,09
8	2210,52	21127,12	5609,25	20872,81	4174,56	142139,34
9	2190,96	21127,12	4487,40	20853,25	4170,65	135392,59
10	2171,40	21127,12	3365,55	20833,69	4166,74	128645,84
11	2151,84	21127,12	2243,70	20814,12	4162,82	121899,09
12	2132,27	21127,12	1121,85	13869,56	2773,91	109612,34
итого	26878,39	253525,42	120744,30	243900,85	48780,17	2026553,60

Совокупные затраты при приобретении имущества за счет собственных средств (руб.)

Период, кварталы	погашение кредита в конце периода	амортизация	остаточная стоимость на конец периода	налог на имущество
1	2	3	4	5
внесение аванса	1662000,00
1		35211,86	1408474,58	7042,37
2		35211,86	1373262,71	6866,31
3		35211,86	1338050,85	6690,25
4		35211,86	1302838,98	6514,19
5		35211,86	1267627,12	6338,14
6		35211,86	1232415,25	6162,08
7		35211,86	1197203,39	5986,02
8		35211,86	1161991,53	5809,96
9		35211,86	1126779,66	5633,90
10		35211,86	1091567,80	5457,84
11		35211,86	1056355,93	5281,78
12		35211,86	1021144,07	5105,72
13		35211,86	985932,20	4929,66
14		35211,86	950720,34	4753,60
15		35211,86	915508,47	4577,54
16		35211,86	880296,61	4401,48
17		35211,86	845084,75	4225,42
18		35211,86	809872,88	4049,36
19		35211,86	774661,02	3873,31
20		35211,86	739449,15	3697,25
итого	1662000,00	704237,29		107396,19

(окончание)

Период, кварталы	возврат ндс	Потери при покупке	расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (3+5)	налоговая экономия (8*0,20)	чистый денежный поток (2+5-6+7-9)
1	6	7	8	9	10
внесение аванса		332400,00			1994400,00
1	12676,27		42254,24	8450,85	-14084,75
2	12676,27		42078,18	8415,64	-14225,59
3	12676,27		41902,12	8380,42	-14366,44
4	12676,27		41726,06	8345,21	-14507,29
5	12676,27		41550,00	8310,00	-14648,14
6	12676,27		41373,94	8274,79	-14788,98
7	12676,27		41197,88	8239,58	-14929,83
8	12676,27		41021,82	8204,36	-15070,68
9	12676,27		40845,76	8169,15	-15211,53
10	12676,27		40669,70	8133,94	-15352,37
11	12676,27		40493,64	8098,73	-15493,22
12	12676,27		40317,58	8063,52	-15634,07
13	12676,27		40141,53	8028,31	-15774,92
14	12676,27		39965,47	7993,09	-15915,76
15	12676,27		39789,41	7957,88	-16056,61
16	12676,27		39613,35	7922,67	-16197,46
17	12676,27		39437,29	7887,46	-16338,31
18	12676,27		39261,23	7852,25	-16479,15
19	12676,27		39085,17	7817,03	-16620,00
20	12676,27		38909,11	7781,82	-16760,85
итого	253525,42	332400,00	811633,47	162326,69	1685944,07

Совокупные затраты при приобретении имущества за счет собственных средств (руб.)

Период, месяцы	погашение кредита в конце периода	амортизация	остаточная стоимость на конец периода	налог на имущество
1	2	3	4	5
внесение аванса	1662000,00
1		11737,29	1408474,58	2347,46
2		11737,29	1396737,29	2327,90
3		11737,29	1385000,00	2308,33
4		11737,29	1373262,71	2288,77
5		11737,29	1361525,42	2269,21
6		11737,29	1349788,14	2249,65
7		11737,29	1338050,85	2230,08
8		11737,29	1326313,56	2210,52
9		11737,29	1314576,27	2190,96
10		11737,29	1302838,98	2171,40
11		11737,29	1291101,69	2151,84
12		11737,29	1279364,41	2132,27
итого	1662000,00	140847,46		26878,39

(окончание)

Период, месяцы	возврат ндс	Потери при покупке	расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (3+5)	налоговая экономия (8*0,20)	чистый денежный поток (2+5-6+7-9)
1	6	7	8	9	10
внесение аванса		332400,00			1994400,00
1	21127,12		14084,75	2816,95	-21596,61
2	21127,12		14065,18	2813,04	-21612,26
3	21127,12		14045,62	2809,12	-21627,91
4	21127,12		14026,06	2805,21	-21643,56
5	21127,12		14006,50	2801,30	-21659,21
6	21127,12		13986,94	2797,39	-21674,86
7	21127,12		13967,37	2793,47	-21690,51
8	21127,12		13947,81	2789,56	-21706,16
9	21127,12		13928,25	2785,65	-21721,81
10	21127,12		13908,69	2781,74	-21737,46
11	21127,12		13889,12	2777,82	-21753,11
12	21127,12		13869,56	2773,91	-21768,76
итого	253525,42	332400,00	167725,85	33545,17	1734207,80

Расчет дисконтированного денежного потока

период, квартал, t	коэффициент дисконти-рования, d=1/(1+0,045)t	Кредит на 5 лет			Покупка за счет собственных средств
		чистый денежный поток	Дисконти-рованный денежный поток (гр. 2*гр.3)	дисконтированный денежный поток нарастающим итогом	чистый денежный поток	Дисконти-рованный денежный поток (гр. 2*гр. 6)	Дисконти-рованный денежный поток нарастающим итогом
1	2	3	4	5	6	7	8
0	1,0000	216060,00	216060,00	216060,00	1994400,00	1994400,00	1994400,00
1	0,9569	158098,45	151290,39	367350,39	-14084,75	-13478,23	1980921,77
2	0,9157	153918,95	140948,19	508298,58	-14225,59	-13026,80	1967894,97
3	0,8763	149739,44	131216,16	639514,74	-14366,44	-12589,26	1955305,71
4	0,8386	145559,93	122060,93	761575,67	-14507,29	-12165,25	1943140,46
5	0,8025	141380,42	113450,87	875026,54	-14648,14	-11754,41	1931386,05
6	0,7679	137200,92	105356,00	980382,54	-14788,98	-11356,40	1920029,65
7	0,7348	133021,41	97747,92	1078130,46	-14929,83	-10970,86	1909058,79
8	0,7032	128841,90	90599,71	1168730,17	-15070,68	-10597,48	1898461,31
9	0,6729	124662,39	83885,88	1252616,04	-15211,53	-10235,90	1888225,41
10	0,6439	120482,89	77582,27	1330198,31	-15352,37	-9885,82	1878339,59
11	0,6162	116303,38	71666,00	1401864,31	-15493,22	-9546,90	1868792,69
12	0,5897	112123,87	66115,40	1467979,70	-15634,07	-9218,84	1859573,84
13	0,5643	107944,36	60909,94	1528889,65	-15774,92	-8901,34	1850672,50
14	0,5400	103764,86	56030,21	1584919,85	-15915,76	-8594,08	1842078,42
15	0,5167	99585,35	51457,79	1636377,64	-16056,61	-8296,78	1833781,64
16	0,4945	95405,84	47175,26	1683552,90	-16197,46	-8009,15	1825772,50
17	0,4732	91226,33	43166,15	1726719,05	-16338,31	-7730,90	1818041,60
18	0,4528	87046,83	39414,84	1766133,88	-16479,15	-7461,77	1810579,83
19	0,4333	82867,32	35906,56	1802040,44	-16620,00	-7201,48	1803378,36
20	0,4146	62067,81	25735,98	1827776,42	-16760,85	-6949,77	1796428,59
итого		2567302,67	1827776,42		1685944,07	1796428,59

Расчет дисконтированного денежного потока

период, месяцы	Коэф-фициент дисконти-рования d=1/(1+0,045)t	Лизинг			Кредит
		чистый денежный поток	дисконтированный денежный поток	Дисконти-рованный денежный поток нараста-ющим итогом	чистый денежный поток	Дисконти-рованный денежный поток	Дисконти-рованный денежный поток нараста-ющим итогом
1	2	3	4	5	6	7	8
0	1,0000	598320,00	598320,00	598320,00	204980,00	204980,00	204980,00
1	0,9877	112873,14	111479,64	709799,64	189366,59	187028,73	392008,73
2	0,9755	112826,19	110057,55	819857,19	182619,84	178138,54	570147,27
3	0,9634	112779,24	108653,58	928510,77	175873,09	169439,36	739586,63
4	0,9515	91242,97	86819,90	1015330,67	169126,34	160927,82	900514,45
5	0,9398	91196,02	85703,93	1101034,60	162379,59	152600,61	1053115,07
6	0,9282	91149,07	84602,28	1185636,88	155632,84	144454,49	1197569,56
7	0,9167	69612,80	63815,16	1249452,04	148886,09	136486,25	1334055,81
8	0,9054	69565,85	62984,81	1312436,85	142139,34	128692,74	1462748,55
9	0,8942	69518,90	62165,24	1374602,09	135392,59	121070,86	1583819,41
10	0,8832	47982,63	42377,35	1416979,44	128645,84	113617,55	1697436,96
11	0,8723	47935,68	41813,22	1458792,65	121899,09	106329,83	1803766,79
12	0,8615	47888,73	41256,56	1500049,21	109612,34	94431,98	1898198,77
Итого		1562891,22	1500049,21		2026553,60	1898198,77

(продолжение)

период, месяцы	Коэффициент дисконтирования d=1/(1+0,045)t	Собственные средства
		чистый денежный поток	Дисконтированный денежный поток	Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом
1	2	9	10	11
0	1,0000	1994400,00	1994400,00	1994400,00
1	0,9877	-21596,61	-21329,99	1973070,01
2	0,9755	-21612,26	-21081,92	1951988,10
3	0,9634	-21627,91	-20836,72	1931151,37
4	0,9515	-21643,56	-20594,37	1910557,00
5	0,9398	-21659,21	-20354,83	1890202,17
6	0,9282	-21674,86	-20118,06	1870084,11
7	0,9167	-21690,51	-19884,03	1850200,08
8	0,9054	-21706,16	-19652,72	1830547,36
9	0,8942	-21721,81	-19424,09	1811123,27
10	0,8832	-21737,46	-19198,11	1791925,16
11	0,8723	-21753,11	-18974,75	1772950,41
12	0,8615	-21768,76	-18753,97	1754196,44
Итого		1734207,80	1754196,44

Заключение

Система источников финансирования инновационной деятельности состоит из двух форм – прямой и косвенной. К прямым источникам финансирования относятся: бюджетные средства, внебюджетные фонды, собственные средства предприятий, кредиты, инновационные инвестиции, специальные фонды, инновационные иностранные кредиты для венчурных организаций. К косвенным источникам финансовой поддержки инноваций относятся: налоговые и кредитные льготы и скидки; лизинг специального научного оборудования и стендов; таможенные и амортизационные льготы; научно обоснованное ценообразование на научно-техническую продукцию.

Расчет денежных потоков по финансированию инноваций предприятия ООО «ХОПЁР» показал, что наиболее экономически целесообразным вариантом является заключение договора лизинга. В этом случае чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 1534606,66 руб. Экономия средств приобретателя по договору лизинга по сравнению с другими вариантами финансирования покупки следующая: по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет однолетнего кредита 463662,38 руб., т. е. 23%; по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет пятилетнего кредита 1004411,45 руб., т. е. 39%; по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет собственных средств: 171316,58 руб., т. е. 10%. Анализ дисконтированного чистого потока показал, что минимальное значение чистой текущей стоимости денежного потока при покупке основных средств по договору лизинга составляет 1500049,21 руб., что также является минимальным значением из всех рассматриваемых альтернатив. Использование лизинговой сделки не всегда выгодно, так как величина денежного потока зависит от структуры платежей. Для рассматриваемых вариантов финансирования инновационной деятельности использование лизинга имеет смысл при сроках договоров свыше полугода. На период до полугода целесообразно использовать обычное кредитование.

Список используемой литературы и источников

1. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК «Велби», Изд-во Проспект, 2006. – 352 с.
2. Медынский В.Г. Инновационный менеджмент. - М.: "ИНФРА-М", 2010. - 304 с.
3. Мухамедьяров А.М. Инновационный менеджмент: учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2004. – 127 с. 
4. Сурин А. В., Молчанова О. П. Инновационный менеджмент. - М.: "ИНФРА-М", 2009. - 368 с.
5. Фатхутдинов Р. А. Инновационный менеджмент. - СПб.: "Питер", 2008. - 447 с.