Теории и модели дивидендной политики

Содержание:

Введение

В соответствии с действующим в России налоговым законодательством дивидендами признается всякий доход, полученный акционерами от организации в процессе распределения ее чистой прибыли по акциям, им принадлежащим пропорционально долям владения уставного капитала общества. Иначе говоря, дивиденд представляет собой ту часть прибыли акционерного общества, которую получает акционер по имеющимся у него акциям.

Термин "дивидендная политика"

связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология — вместо терминов акция и дивиденд можно использовать термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же). В широком смысле под термином "дивидендная политика" можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

В научной литературе широкое распространение и высокую популярность получило

3 базовые модели формирования дивидендной политики^[2]

• Теория независимости дивидендов (иррелевантности дивидендов) – Модильяни и Миллер
• Теория предпочтительности дивидендов («синица в руках») – Гордон и Линтер
• Теория налоговой дифференциации («теория налоговых предпочтений)- Литценбергер и Рамасвами

Согласно теории иррелевантности дивидендов рыночная стоимость предприятия определяется непосредственно доходностью его активов, а также его инвестиционной политикой. Пропорциональность распределения дохода между реинвестированием прибыли и выплатой дивидендов не оказывает влияния на совокупное богатство акционеров. В соответствии с этим считается, что дивидендная политика не связана со стоимостью корпорации. Теория предпочтительности дивидендов исходит из постулата о том, что дивидендная политика акционерного общества, напротив, оказывает существенное влияние на прирост капитала. Именно поэтому для инвесторов наиболее предпочтительными будут менее рискованные, но стабильные дивидендные выплаты, нежели высокие дивиденды при нестабильности их выплат. Теория налоговой дифференциации предполагает, что определяющее влияние на выбор дивидендной политики оказывает действующая практика налогообложения доходов акционеров. В тех случаях, когда имеют место быть налоговые преференции в области инвестирования капитала, для акционеров предпочтительнее будет капитализация прибыли, нежели выплата дивидендов. Помимо этого, можно выделить сигнальную теорию ^[3]дивидендов и теорию соответствия дивидендной политики составу акционеров. Согласно сигнальной теории дивидендов в основе оценки рыночной стоимости акций лежит величина дивидендов, по ним выплачиваемых. Соответственно, рост уровня дивидендных выплат ведет к повышению рыночной стоимости акций, что в случае их реализации приносит дополнительный доход их акционерам. Помимо прочего, высокий уровень дивидендных выплат свидетельствует о развитии корпорации и потенциальном приросте величины ее прибыли в предстоящем периоде. Согласно теории соответствия дивидендной политики составу акционеров, корпорация должна реализовывать дивидендную политику, соответствующую ожиданиям большей части ее акционеров. Соответственно, если большая часть акционеров предпочитает получать текущий доход в виде дивидендов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления и наоборот. Таковы основные теории (модели) формирования дивидендной политики общества. Выбор той или иной модели определяется целями и задачами развития компании. Помимо этого на дивидендную политику компании оказывает влияние целый ряд факторов, определяющими из которых выступают ограничения правового и рекламно-информационного характера, ограничения, связанные с расширением воспроизводства и интересами акционеров, а также ограничения контрактного характера и ограничения, связанные с нехваткой ликвидности.

Правительство Российской Федерации за последние годы выпустило несколько распоряжений, регулирующих дивидендную политику акционерных обществ, находящихся в федеральной собственности, в том числе объем выплачиваемых дивидендов (не менее 25% от чистой прибыли без учета переоценки финансовых вложений). Однако подобные нормативные акты практически не оказывают влияния на дивидендную политику частных акционерных обществ. Более того, далеко не все госкомпании выполняют это требование, обосновывая свои решения значительными инвестиционными программами, рыночной конъюнктурой либо чрезвычайными обстоятельствами.

Вывод

В заключение можно сказать. Прежде чем инвестировать в акционерное общество в целях получения дивидендов, необходимо ознакомиться как с историей его деятельности, так и с историей его взаимоотношений с акционерами. Помимо финансового состояния и результатов хозяйственной деятельности предприятия, а также его инвестиционной программы важное значение в РФ имеет его отраслевая принадлежность. Изучение этих вопросов позволяет определить тип дивидендной политики, которой придерживается та или иная фирма.

После выбора объекта инвестиций, используя предложенные в исследовании модель и показатели финансовой отчетности, можно осуществить прогноз осуществления дивидендных выплат в будущем.

В настоящее время происходит постепенное формирование дивидендной культуры российских компаний. Это свидетельствует о том, что, возможно, очень скоро дивиденды смогут стать популярным видом дохода для инвесторов в РФ.

Список литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 27.12.2018)
2. Винокуров С.С., Гурьянов П.А., Дивидендная политика и интересы крупных акционеров // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. - 2013. № 12.
3. Пирогов Н.К., Волкова Н.Н. Дивидендная политика компаний на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2017. № 4.

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 27.12.2018) ↑

2. Винокуров С.С., Гурьянов П.А., Дивидендная политика и интересы крупных акционеров // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. - 2013. № 12. ↑

3. Пирогов Н.К., Волкова Н.Н. Дивидендная политика компаний на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2017. № 4. С. 57-78. ↑