Структура финансирования проектов (источники финансирования)

Содержание:

Введение

Инвестиционная деятельность является одной из важнейших составляющих деятельности предприятия, особенно она актуальна в данное время. В условиях рыночной экономики решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности фирм любого профиля является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект. Инвестиционная деятельность связана с постоянным поиском возможных источников финансирования инвестиций, способов их реализации, повышения эффективности использования. Соотношение и структура финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования экономическими субъектами, во многом определяются господствующими формами и механизмом хозяйствования. Рыночной экономике присущ определенный механизм формирования источников финансирования инвестиционной деятельности, распределения инвестиционных ресурсов в обществе.

В настоящее время в рыночной экономике появляются все более новые источники финансирования инвестиций, и перед предприятием встает вопрос о том, какие источники финансирования инвестиций выбрать, чтобы обеспечить наибольшую рентабельность и прибыльность инвестиционного проекта.

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием: в этих целях могут быть использованы выпуск акций, приобретение кредита, лизинговое финансирование, ипотечные ссуды и т.д.

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому в любом инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий использования различных альтернативных схем и форм финансирования.

Деятельность хозяйствующего субъекта тесно связана с реализацией инвестиционных проектов. От успешного осуществления необходимого для компании инвестиционного проекта часто зависит ее способность успешно конкурировать на занимаемых рынках, что в значительной степени определяет будущее компании в целом.

В свою очередь реализация любого инвестиционного проекта предполагает организацию его финансирования. Для части проектов организация финансирования является важным, но не определяющим конечный успех проекта фактором. Для других проектов, наоборот, организация финансирования становится фактором определяющим. Таких проектов меньше, но в большинстве своем это наиболее масштабные и наиболее организационно сложные проекты.

Чем более масштабен проект, чем большие инвестиции необходимы для его реализации, тем большее количество сторон вовлечено в его реализацию, тем больше различных рисков присущи проекту, тем сложнее учесть интересы участников проекта, тем сложнее обеспечить его экономическую эффективность и тем большее внимание уделяется организации финансирования данного инвестиционного проекта.

В мировой практике для реализации масштабных и капиталоемких проектов уже несколько десятилетий активно используется проектное финансирование. Российские компании, постепенно интегрируясь в мировое экономическое пространство, неизбежно сталкиваются с потребностью в реализации проектов, аналогичных по своей сложности и масштабности проектам, осуществляемых их конкурентами на мировых рынках. Поэтому проектное финансирование становится потенциально все более востребованным и необходимым в России и поэтому возможность полноценного применения проектного финансирования существенна для развития российских компаний, и, в конечном счете, и для развития экономики страны.

В то же время, российский опыт использования проектного финансирования незначителен и необобщен. Налицо факторы, препятствующие развитию проектного финансирования, отсутствует оценка значимости этих факторов для развития проектного финансирования. Само понятие «проектное финансирование» зачастую неправильно трактуется и используется. Иными словами, степень изученности различных сторон применения проектного финансирования в России с теоретической точки зрения недостаточна, что и послужило предпосылкой для проведения настоящего исследования.

Цель данной курсовой заключается в рассмотрении понятия инвестиционных проектов, видов инвестиционных проектов.

В данной курсовой работе необходимо решить такие задачи как: определить методологию финансирования инвестиционных проектов, рассмотреть структуру источников финансирования. Также необходимо рассмотреть мероприятия по совершенствованию финансирования инвестиционных проектов, а именно: выявить проблемы в финансировании и рассмотреть способы их устранения.

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционного проектирования

1.1 Понятие и сущность инвестиционного проектирования

Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время существует несколько определений инвестиционных проектов.

Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с российским законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание действий по осуществлению инвестиций.

Согласно другому определению под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

Третье определение гласит, что инвестиционный проект – это дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей (получение определенных результатов), т. е. и документация, и деятельность.

В большей степени сущности проектного анализа отвечает трактовка проекта как комплекса взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете поставленных целей.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений, которые можно классифицировать по различным основаниям.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Сущность инвестиционного проекта заключается в реализации некой инновационной идеи, уже воплощенной в разработанных технологиях или оборудовании, на конкретном объекте инвестиций. Проект выполняется исполнителями по плану в условиях ограниченности ресурсов в определенной природной и социальной среде, которые также накладывают определенные ограничения на его реализацию. Поэтому важно определить понятие и виды инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект - это реклама и описание идеи проекта, коммерческое предложение инвесторам и оценка его эффективности, руководство к реализации проекта и бизнес-план функционирования инвестиционного объекта. Это комплекс мероприятий участников проекта по достижению, поставленной в проекте, цели. Все это объединяет понятие инвестиционного проекта.

Основная цель инвестиционного проекта, для любого инвестора, заключается в максимизации прибыли от вложений в инвестируемый объект. Даже инвестируя в социальные объекты, инвестор предполагает увеличение прибыли в будущем на производственных объектах, из-за улучшения социальных условий работающих, куда он вложился.

Желание инвестора к вложению денежных средств в инвестиционные проекты страны зависит от инвестиционного климата. Этот климат зависит от политических, экономических, юридических, социальных и других факторов. К важнейшим факторам, определяющим инвестиционный климат, относятся степень риска и величина доходности. Инвестор в значительной степени должен быть уверен в получении дохода, способного компенсировать ему отказ от потребления имеющихся средств в настоящее время и инфляционные потери. Так, потери за счет наступления рисковых событий не должны превышать средних и развитых стран. Инвестиционный климат в сегодняшней России требует улучшения. Для чего необходимо решить ряд проблем, таких как: коррупция и иная преступность; высокие и многочисленные платежи; высокий уровень инфляции.

Кроме того, в России существует ряд факторов, позволяющих существенно улучшить её инвестиционный климат: богатые природные ресурсы; человеческие ресурсы; большой внутренний рынок.

В зависимости от типов инвестирования требуются те или иные способы управления. При этом используются различные функции управления. В достаточно общем виде и качестве функций управления инвестициями выступают: инвестиционное планирование; инвестиционный контроль; мотивация; инвестиционный контроллинг; принятие решений.

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из стадий, на которых осуществляется идентификация проекта (сравнение его с другими вариантами), подготовка предварительного технико-экономического обоснования, разработка проекта (проведение маркетинговых исследований, выбор поставщиков сырья и оборудования, инвесторов, юридическое оформление), оценка (экспертиза) проекта независимыми экспертами, кредиторами, органами власти и управления, принятие и осуществление проекта, эксплуатация и оценка результатов.

Исходным моментом, своеобразным импульсом инвестиционного проектирования является предпринимательская идея - основанный на интуиции инвестиционный проект, необоснованный и неподкрепленный расчетами. Инициаторами такой идеи могут быть любые субъекты инвестиционной деятельности - физические или юридические лица. Стимулом инвестиционной деятельности является получение дохода или достижение эффекта.

1.2 Виды инвестиционных проектов

Для осуществления и реализации инвестиционной идеи, как правило, образуется инвестиционный проект, в котором заложены и отражены все особенности предстоящего проект и вся необходимая информация для инвесторов. Инвестиционный проект это, по сути, совокупность финансовых и правовых документов для максимального полного регулирования и отражения будущей деятельности. Виды инвестиционных проектов зависят от очень большого числа факторов и различаются по многим критериям. Рассмотрим основные виды инвестиционных проектов.

Виды инвестиционных проектов по целям инвестиций:

• Инвестиции, направленные на увеличение объёма выпускаемой продукции;
• Инвестиции, направленные на расширение ассортимента выпускаемой продукции;
• Инвестиции, направленные на повышение качества произведённой продукции;
• Инвестиции, направленные на снижение издержек производства;
• Инвестиции в социальные программы.

Виды инвестиционных проектов по срокам инвестиций:

• Долгосрочные инвестиции со сроком вложения инвестиций более 3 лет;
• Среднесрочные инвестиции со сроком вложения инвестиций менее 3 лет;
• Краткосрочные инвестиции со сроком вложения инвестиций менее 1 года.

Виды инвестиционных проектов по объемам инвестиций:

• Крупные инвестиции с размером вложений более 1 000 000 долларов США. Крупные проекты – проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;
• Средние инвестиции с размером вложений до 1 000 0000 долларов США. Средние проекты — это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующих производств. Они реализуются поэтапно по отдельным производствам в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов, включая финансовые;
• Малые инвестиции, с размером вложений до 100 000 долларов США. В основном малые инвестиционные проекты представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации. Малые проекты, как правило, не требуют особой проработки технико-экономического обоснования и связанных с ним вопросов.  

Также на практике реализуются мегапроекты. Это целевые инвестиционные программы, которые могут быть международными, государственными и региональными.

По основной направленности:

• коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли;
• социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение показателей криминогенности и т.д.;
• экологические проекты, целью которых является улучшение среды обитания;
• прочие.

С точки зрения участников проекта:

• государственные предприятия;       
• совместные предприятия;
• зарубежные инвесторы.

В зависимости от степени влияния друг на друга, выделяют:

• Независимые проекты
• Взаимодополняющие проекты
• Исключающие друг друга проекты

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Глава 2. Оценка источников финансирования

2.1 Методология финансирования инвестиционных проектов

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
• кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• бюджетное финансирование;
• смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;
• проектное финансирование.

В экономической литературе существуют различные взгляды по вопросу о составе методов финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного термина можно выделить его широкую и узкую трактовки:

– в широком определении под проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;

– в узком определении проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

В дальнейшем изложении мы будем исходить из узкой трактовки проектного финансирования как одного из методов финансирования инвестиционных проектов.

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Рассмотрим основные виды источников финансирования применительно к задачам финансирования реальных инвестиционных проектов.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл. 9.1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

• достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;
• оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;
• снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

Таблица 1. Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники (собственный капитал)	Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей	Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники (привлеченный и заемный капитал)	Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов	Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты собственности и управления компанией

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

• проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;
• привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;
• создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. В соответствии с российским законодательством номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала акционерного общества. Считается, что эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования является более дорогим источником финансирования инвестиционных проектов, чем эмиссия обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. В то же время, обыкновенные акции в отличие от привилегированных дают их владельцам больше прав на участие в управлении, в том числе возможность контроля за строго целевым использованием средств на нужды финансирования инвестиционного проекта.

К основным преимуществам акционирования как метода финансирования инвестиционных проектов относят следующие:

• выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;
• использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;
• эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;
• владельцы акций могут осуществлять контроль над целевым использованием средств на нужды реализации инвестиционного проекта.

Вместе с тем данный метод финансирования инвестиционных проектов имеет ряд существенных ограничений. Так, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска. В соответствии с российским законодательством с эмитента взимается пошлина за государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки, — 0,2% номинальной суммы выпуска, но не более 100 000 тыс. руб.¹

Следует также учитывать, что выпуск акций не всегда может быть размещен в полном объеме. Кроме того, после эмиссии акций компания должна проводить выплату дивидендов, периодически рассылать отчеты своим акционерам и т.п.

Дополнительная эмиссия акций ведет к увеличению акционерного капитала компании. Принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению их доходов, хотя в соответствии с российским законодательством прежние акционеры обладают преимущественным правом на покупку вновь размещаемых акций. Акционерное общество, которое собирается финансировать инвестиционный проект путем дополнительной эмиссии акций, должно выработать эффективную стратегию повышения ликвидности и стоимости акций, предполагающую повышение степени финансовой прозрачности и информационной открытости эмитента, расширение и развитие деятельности, рост капитализации, улучшение финансового состояния и улучшение имиджа.

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Он может применяться частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала; крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений, для реализации проектов расширения производства продукции, реконструкции и переоснащения производства, реинжиниринга бизнес-процессов, освоения принципиально новой продукции и новых технологий; предприятиями, находящимися в сложном финансовом состоянии, которые разрабатывают антикризисные инвестиционные проекты в целях финансового оздоровления и т.д.

Финансовое обеспечение инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала нового предприятия, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний — дочерних фирм, создания новых предприятий путем передачи им части активов действующих предприятий.

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях дальнейшей перепродажи.

Венчурное финансирование предполагает привлечение средств в уставный капитал предприятия инвесторов, которые изначально предполагают продать свою долю в предприятии после того, как ее стоимость в ходе реализации инвестиционного проекта возрастет. Доходы, связанные с дальнейшим функционированием созданного предприятия, будут получать те лица, которые приобретут у венчурного инвестора его долю.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

К венчурным обычно относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал. В своем развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования.

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

2.2 Структура источников финансирования

По видам собственности различают:

· государственные источники финансирования — это бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и другие ресурсы, включая имущество государственной собственности;

· финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого типа, общественных организаций и физических лиц — это прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий и аварий, а также привлечение средств, к примеру, от продажи акций;

· средства иностранных инвесторов (иностранных государств, международных финансовых и инвестиционных институтов, отдельных предприятий, банков и кредитных учреждений.

По уровням собственников источники финансирования разделяются:

· на государства и субъекты Федерации;

· предприятия.

Государственное финансирование проектов может осуществляться на безвозвратной и возвратной основе, а также основе смешанного инвестирования, включая такие формы, как: финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов; централизованное финансирование (частичное или полное) федеральных инвестиционных программ.

На возвратной основе средства выделяются Министерством финансов РФ в пределах кредитов, выдаваемых Центральным Банком РФ в установленном действующим законодательством порядке. Общий срок пользования выделенными средствами устанавливается в договорах с учетом продолжительности строительства объектов и сроков выхода введенных в действие производств на проектную мощность.

Средства федерального бюджета на возвратной основе предоставляются заемщикам (застройщикам) под залог зданий, сооружений, оборудования, объектов незавершенного строительства, материальных ценностей и другого имущества с оформлением соответствующих документов, предусмотренных залоговым законодательством РФ.

На безвозвратной основе государственное финансирование осуществляется за счет средств федерального бюджета в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для федеральных государственных нужд, при отсутствии других источников или в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектов производственного назначения при максимальном привлечении собственных, заемных и других средств.

На основе смешанного инвестирования могут осуществляться финансирование и кредитование строительства за счет средств федерального бюджета, собственных средств организаций, предприятий и других юридических лиц с соблюдением пропорций расходования бюджетных ассигнований и собственных средств в течение всего периода строительства объектов.

Надо особо подчеркнуть, что принципиально новой инвестиционной политикой государства является переход от распределения весьма ограниченных бюджетных средств на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе. Это положение касается и частных инвесторов, которым государство может оказать поддержку, если по результатам конкурса их инвестиционный проект признан лучшим. Для реализации данного положения при Министерстве экономики РФ создана специальная Комиссия по инвестиционным конкурсам, организованы рабочая группа и экспертный совет для отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов.

Право на участие в конкурсе на получение государственной поддержки, организуемом Министерством экономики РФ, получают инвестиционные проекты, отвечающие следующим требованиям:

· идея инвестиционного проекта в первую очередь связана с «точкой роста» экономики;

· инвестор на реализацию проекта обязуется выложить не менее 20 % собственных средств (акционерный капитал, прибыль, амортизация);

· срок окупаемости проекта как правило не превышает двух лет;

· инвестиционный проект имеет бизнес-план и заключения государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной или независимой экспертизы.

Государственная поддержка реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов. Может осуществляться за счет средств федерального бюджета. Необходимые средства выделяются либо на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, либо путем предоставления государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора. Государственные гарантии для инвестиционных проектов предоставляются в пределах средств, предусмотренных в федеральном бюджете на очередной год.

По участию в конкурсе и оказанию государственной поддержки проекты классифицируют по следующим категориям:

· категория А — это проекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежных аналогов, при условии защищенности отечественными патентами или аналогичными зарубежными документами;

· категория Б — это проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров несырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов;

· категория В — это проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции, имеющей более низкие цены по сравнению с импортируемой;

· категория Г — это проекты, обеспечивающие производство продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке.

Размер государственной поддержки, предоставляемой за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе или на условиях закрепления в государственной части акций создаваемых акционерных обществ, устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать (в процентах от стоимости проекта):

· для проектов категории А — 50 %;

· для проектов категории Б — 40 %;

· для проектов категории В — 30 %;

· для проектов категории Г — 20%.

Решения об оказании государственной поддержки инвестиционных проектов принимаются Комиссией по инвестиционным конкурсам при Министерстве экономики РФ. Размер поддержки в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60 % заемных средств, необходимых для его осуществления.

Следует отметить, что согласно действующему законодательству запрещается использовать инвестиционные ресурсы инвестиционных компаний и фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний для финансирования инвестиционных проектов.

В соответствии с Федеральным законом об инвестиционной деятельности в РФ, наряду с главным направлением государственной инвестиционной политики -стимулированием частных инвестиций, предусмотрен ряд новых направлений прямого государственного участия в инвестициях посредством финансирования инвестиционных проектов и государственных гарантий по ним за счет федерального бюджета (Бюджета развития РФ). Как правило, в проектах, на финансирование которых выделяются средства из Бюджета развития, собственные средства инвестора должны составлять минимум 20%. При этом финансовая поддержка государства составлять до 40%, что соответствует мировой практике.

Наряду с собственными средствами хозяйствующих субъектов, бюджетным финансированием или государственной поддержкой, существуют такие способы инвестирования проектов, как акционерное финансирование, лизинг, кредитование и ипотека.

Пример расчета инвестиционного проекта.

Таблица 2. Расчет NPV

Показатель	ед.изм.	31.12.2019	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	31.12.2024	31.12.2025	31.12.2026	31.12.2027	31.12.2028	NPV итого
Инвестиционные вложения	тыс.руб.	70000	0	0	0	63628,733	0	0	75067,907	0	0	208696,6405
коэффициент дисконтирования	%	1,1	1,21	1,331	1,45079	1,5813611	1,7236836	1,8615783	2,0105045	2,1713449	2,3233391
NPV инвестиционных вложений (Inv)	тыс.руб.	63636,364	0	0	0	40236,688	0	0	37337,845	0	0	141210,8967
Поступления ДС - итого	тыс.руб.	120639,79	163255,95	379733,76	656166,04	1379831,6	1995757	2296973,5	2353922,6	2447776,4	2505855,1	14299911,88
NPV притока ДС (CFIn)	тыс.руб.	109672,54	134922,27	285299,59	452281,89	872559,5	1157844,2	1233885	1170811,9	1127308,9	1078557,6	7623143,386
Отток ДС - итого	тыс.руб.	120639,79	163255,95	379733,76	656166,04	1379831,6	1995757	2284026,2	2303515,3	2031759,5	2429158,5	13743843,61
NPV оттока ДС (CFOut)	тыс.руб.	109672,54	134922,27	285299,59	452281,89	872559,5	1157844,2	1226930	1145739,9	935714,75	1045546,3	7366510,85
NPV потока ДС (CF)	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	6955,027	25071,978	191594,15	33011,383	256632,5361
NPV = NPV(CF) - NPV(Inv)	тыс.руб.											115421,6394
PI инвестиционного периода	%											1,817370628
ROI инвестиционного периода	%											0,817370628
Возврат инвестиций	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	6955,027	25071,978	109183,89	0	141210,8967
контроль												0
PP - период окупаемости	лет											8,723944589
CF по операц. деят-ти после PP	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	0	51905,637	416016,98	76696,635
NPV среднего CF по операц. деят-ти после PP	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	0	25817,219	191594,15	33011,383	83474,25013
NPV CF после инвестиционного периода	тыс.руб.											1192489,288
NPV полный	тыс.руб.											1449121,824
PI полный	%											10,26211048
NPV(CF, полный) - NPV(Inv)	тыс.руб.											1307910,927
ROI полный	%											9,262110485
IRR - внутренняя норма доходности	%											0,213954276
Средняя ставка дисконтирования проекта	%											0,088530283

Вывод: в данной таблице проведен NPV-анализ финансовой модели, здесь произведен здесь производится расчет основных показателей инвестиционного анализа результатов моделирования, таких как:

- NPV инвестиционных вложений (Inv)

- NPV потока ДС (CF)

- Возврат инвестиций

- PP - период окупаемости

- NPV CF после инвестиционного периода

- PI инвестиционного периода

- NPV полный

- PI полный

- ROI инвестиционного периода

- ROI полный

- IRR - внутренняя норма доходности

Таблица 3. Расчет CF.

		2019г.	2020г.	2021г.	2022г.	2023г.	2024г.	2025г.	2026г.	2027г.	2028г.
		01.01.2019	01.01.2020	01.01.2021	01.01.2022	01.01.2023	01.01.2024	01.01.2025	01.01.2026	01.01.2027	01.01.2028
Показатель	ед.изм.	31.12.2019	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	31.12.2024	31.12.2025	31.12.2026	31.12.2027	31.12.2028	итого
Остаток ДС на начало периода	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	0	12947,32716	63354,65343	479371,632	0
Финансовый поток - итого	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	12947,32716	50407,32627	416016,9786	76696,63548	556068,2675
Поступления ДС - итого	тыс.руб.	120639,7939	163255,945	379733,7606	656166,0443	1379831,643	1995757,006	2296973,528	2353922,625	2447776,438	2505855,095	14299911,88
Отток ДС - итого	тыс.руб.	120639,7939	163255,945	379733,7606	656166,0443	1379831,643	1995757,006	2284026,201	2303515,299	2031759,459	2429158,46	13743843,61
Остаток ДС на конец периода	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	12947,32716	63354,65343	479371,632	556068,2675	556068,2675
Финансовый поток по операционной деятельности	тыс.руб.	-21411,58895	-62952,33205	-83579,05574	5203,721412	70962,60839	34116,5288	173089,3999	51905,63725	416016,9786	76696,63548	660048,533
Поступления ДС по операционной деятельности	тыс.руб.	26044,90054	83680,29313	239474,2191	477217,2428	988991,3478	1412518,112	1859896,121	2188956,059	2447776,438	2505855,095	12230409,83
Поступление выручки от клиентов	тыс.руб.	13036,00039	75006,73638	219527,5549	460321,8417	925904,5044	1319520,629	1753777,254	2069439,143	2318559,849	2401988,004	11557081,52
возмещение НДС	тыс.руб.	13008,90015	8673,55675	19946,66417	16895,40117	63086,84347	92997,48301	106118,8679	119516,9164	129216,5885	103867,0918	673328,3132
Отток ДС по операционной деятельности	тыс.руб.	47456,48949	146632,6252	323053,2748	472013,5214	918028,7394	1378401,583	1686806,722	2137050,422	2031759,459	2429158,46	11570361,3
Оплата поставщикам СиМ	тыс.руб.	16888,98606	79156,82808	229825,6589	334587,8159	696556,5548	1024668,939	1247000,656	1657723,437	1434418,006	1860335,897	8581162,778
Оплата производственных расходов	тыс.руб.	7890,345376	13785,84787	19065,11544	28363,90826	40697,13747	74609,05324	81821,97746	100686,3024	100229,6478	131814,7835	598964,1189
Оплата расходов логистики	тыс.руб.	63,9	346,6506394	1035,396032	2207,777328	4160,757073	5963,396955	8476,193426	9830,078867	11520,36502	12652,89744	56257,41278
Оплата маркетинговых расходов	тыс.руб.	653,78535	3717,700925	8792,314506	18407,03244	27806,69901	39807,45208	52834,32029	51816,52275	46410,14172	48051,23257	298297,2017
Выплата ФОТ персоналу	тыс.руб.	16498,32835	34141,99571	39861,15132	48529,18746	62416,26381	85746,05015	95058,95636	107548,2107	123950,595	129630,7915	743381,5304
Оплата соц. сборов	тыс.руб.	4949,498505	10242,59871	11958,3454	14440,08515	17551,72766	25673,41308	28257,77493	33254,53378	35534,66442	39615,90096	221478,5426
Оплата АНХ расходов	тыс.руб.	424	780,9103448	862,3509677	989,5477355	1203,747299	1749,897166	1837,014752	2024,833038	2673,251595	2700,538615	15246,09151
Оплата налога на имущество	тыс.руб.	0	301,8008475	570,9745763	505,720339	440,4661017	661,9006492	853,6777361	729,1085779	945,6848873	1127,271918	6136,605633
Оплата налога на прибыль	тыс.руб.	0	0	0	0	0	6313,579748	17402,54593	32574,62174	43183,12432	45992,57423	145466,446
оплата НДС	тыс.руб.	87,64585399	4158,292051	11081,96766	23982,4468	67195,38621	113207,9014	153263,6051	140862,7733	232893,9786	157236,5719	903970,569
Финансовый поток по финансовой деятельности	тыс.руб.	21411,58895	62952,33205	83579,05574	-5203,721412	-70962,60839	-34116,5288	-160142,0727	-1498,310978	0	0	-103980,2655
Поступления ДС по финансовой деятельности	тыс.руб.	24594,89331	79575,6519	140259,5416	178948,8015	327211,5621	583238,8938	437077,407	89898,6587	0	0	1860805,41
Объем поступлений кредитных средств	тыс.руб.	24594,89331	79575,6519	140259,5416	178948,8015	327211,5621	583238,8938	437077,407	89898,6587	0	0	1860805,41
Отток ДС по финансовой деятельности	тыс.руб.	3183,304365	16623,31985	56680,48581	184152,5229	398174,1705	617355,4226	597219,4797	91396,96968	0	0	1964785,675
Объем возвратов кредитных средств	тыс.руб.	2346,093417	9517,046244	43134,61151	160485,9744	373048,9795	596905,9844	585468,0617	89898,6587	0	0	1860805,41
Оплата процентов по овердрафту	тыс.руб.	837,2109486	7106,273602	13545,8743	23666,54854	25125,19104	20449,43822	11751,41791	1498,310978	0	0	103980,2655
Финансовый поток по инвестиционной деятельности	тыс.руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Поступления ДС по инвестиционной деятельности	тыс.руб.	70000	0	0	0	63628,73342	0	0	75067,90711	0	0	208696,6405
Инвестиционные вложения	тыс.руб.	70000	0	0	0	63628,73342	0	0	75067,90711	0	0	208696,6405
Отток ДС по инвестиционной деятельности	тыс.руб.	70000	0	0	0	63628,73342	0	0	75067,90711	0	0	208696,6405
Оплата подрядчикам по кап. затратам	тыс.руб.	70000	0	0	0	63628,73342	0	0	75067,90711	0	0	208696,6405

Вывод: в данной таблице был рассмотрен CASH FLOW (отчет о движении денежных средств, ДДС), рассмотрен подробный пример его формирования. Из таблицы видно, что остаток ДС на начало, как и финансовый поток будет расти лишь с 2026 года, Остаток ДС на конец периода будет расти также с 2026 года, оплата всевозможных расходов также будет с каждым годом расти из-за развития деятельности.

Глава 3. Мероприятия по совершенствованию системы финансирования инвестиционных проектов

3.1 Проблемы в финансировании и способы их устранения

Организация финансирования инвестиционных проектов является серьёзной проблемой инвестиционной деятельности. При инвестировании в различные инвестиционные проекты, эта проблема приобретает статус одной из главных и, зачастую, неустранимых. Таким образом, бесспорна её актуальность и необходимость её детального исследования при формировании системы организации инвестирования.

Процесс организации финансирования инвестиционных проектов носит черты финансирования типового проекта, но, в силу определённых характерных особенностей инвестирования в производство и инновационную деятельность, имеет некоторые отличия и особенности.

Прежде всего, эти отличия оказывают влияния уже на стадии формирования целей финансирования проектов. В данном случае они ориентированы на поиск источников финансирования долгосрочных инвестиций, поскольку производственные проекты носят, как правило, характер длительных капиталовложений.

Построение и внедрение организационной системы инвестирования позволит эффективно организовать процесс финансирования, а также решить ряд характерных для него проблем, а именно:

• проблемы дефицита финансовых ресурсов;
• проблемы анализа и выбора форм и методов финансирования;
• определения стоимости каждого источника капитала;
• определения средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
• применения новых эффективных методов финансирования.

Целесообразно рассмотреть эти проблемы более подробно.

Решение данных проблем финансирования в организационной системе возможно при помощи проведения организационных мероприятий по их устранению.

Таблица 4 - Рекомендуемые организационные мероприятия по устранению проблем финансирования инвестиционных проектов

Проблемы финансирования инвестиционных проектов	Организационные мероприятия по устранению проблем финансирования проектов
1 Дефицит финансовых ресурсов	Проведение политики рационирования капитала – функционирования и развития в условиях жёсткого ограничения финансирования, характерного для кризисной ситуации в российской экономике: в краткосрочном периоде – сопоставление с возможной деятельностью на финансовых рынках; в долгосрочном – прогнозирование инвестиционной деятельности и уровней доходности с учётом инфляционной составляющей и управления риском
2 Выбор форм и методов финансирования	Проведение анализа финансирования в предыдущие периоды деятельности предприятия; проведение сравнительного анализа всех доступных источников финансирования; моделирование возможных схем финансирования и выбор оптимального варианта; осуществление финансовых инвестиций или поиск внутренних резервов для формирования собственного капитала
3 Определение стоимости каждого источника капитала	Прогнозирование изменений цены капитала из различных источников с учётом данных по предшествующей деятельности предприятия; страхование рисков, связанных с изменением стоимости капитала
4 Определение средневзвешенной стоимости капитала	Расчёт маржинальной (предельной) стоимости капитала; прогнозирование значений средневзвешенной стоимости капитала с учётом возможных изменений структуры капитала в ходе реализации проекта
5 Применение новых эффективных методов финансирования	Организация смешанного финансирования (комбинирование различных источников); применение лизингового финансирования инвестиционных проектов

Одним из эффективных методов финансирования инвестиционных проектов считается применение лизингового финансирования. Развитию лизинга в российских условиях способствует его характер, сочетающий в себе черты долгосрочной аренды и товарного кредита. Характер отношений по каждому виду сделки и взаимосвязи между ними можно отразить схемой, приведённой на рисунке № 1.

Сущность лизинговых отношений даёт возможность выделить преимущества и недостатки лизинга для каждого участника сделки, которые могут быть использованы для адаптации лизинга к российским условиям. В каждом конкретном случае решение о лизинговом финансировании должно приниматься на основе анализа, оценки и учёта всех положительные и отрицательных сторон сделки.

Рисунок 1. Схема взаимодействия различных видов сделок при лизинговом финансировании инвестиционных проектов

Условные обозначения:

• слабый характер связей;
• обычные связи;
• сильные связи;
• возможные связи;
• лизинг может стать основой как для долгосрочной аренды, так и для товарного кредита.

Важнейшей задачей любого инвестиционного процесса является принятие решения о финансировании, определение потребности в денежных средствах и поиск источников финансирования.

Процесс организации финансирования инвестиционной деятельности может быть построен аналогично общей схеме организации инвестирования. Однако для повышения эффективности стадии финансирования проектов можно предложить более подробная схема этого процесса в условиях работы современных предприятий, отражающая не только общую последовательность действий, но и возможные угрозы нормальной реализации процесса финансирования. Кроме того, данная схема ориентирована на условия производственного инвестирования и учитывает комплекс проблем, характерных для большинства инвестиционных проектов.

Заключение

На развивающихся рынках проектное финансирование дает возможность хорошо структурированным и экономически обоснованным проектам быть реализованными даже в том случае, когда организаторы проекта не в состоянии предоставить необходимый объем финансирования и взять на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Разработанный механизм разделения инвестиционных затрат, рисков и вознаграждения между заинтересованными сторонами позволяет повысить вероятность привлечения необходимых средств, и соответственно, реализацию проекта.

Различные методы финансирования используют различные источники средств, в зависимости от целей компании и оценки плюсов и минусов каждого способа привлечения ресурсов в конкретной ситуации.

Проектное финансирование выражает обеспеченность экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания своего долга.

Проведенное исследование позволяет получить следующие основные результаты:

Финансирование проектов - один из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России.

Лизинг - взаимовыгодная форма аренды. Арендодатель получает доход с неиспользуемого оборудования, а арендатор может начать свое дело или расширить производство со значительно меньшими вложениями.

Риски при осуществлении долгосрочных капиталоёмких инвестиций настолько велики, что ни одна корпорация в мире и никакой финансовый институт не в состоянии принять их на себя в одиночку.

Проектное финансирование позволяет мобилизовать значительные средства для реализации отдельных проектов, однако требует значительной работы по выявлению и минимизации рисков. Каждый проект имеет свой набор рисков; простых универсальных правил для работы с ними не существует.

Эффективным механизмом по распределению рисковой нагрузки в рамках проектной деятельности может выступать проектное финансирование.

В данной курсовой работе были рассмотрены источники и методы финансирования проектов, структура проектного финансирования, а также проблемы в финансировании проектов и способы их устранения.

Список использованной литературы

1. Инвестиции : учебник для вузов / под ред. Л.И. Юзвович, С.А. Дегтярева,Е.Г. Князевой. – Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2016 – 543 с.
2. Кузнецова И.Д. Управление денежными потоками предприятия: учебное пособие; под ред. А.Н. Ильченко / Иван. гос. хим.-технол. ун-т. – Иваново, 2018 – 193 с. ISBN 976-5-9616-0276-8
3. Сайт «Хелпикс.ОРГ» [Электронный ресурс]. - https://helpiks.org/
4. Сайт «Инфопедия» [Электронный ресурс]. - https://infopedia.su/
5. Сайт «Корпоративный менеджмент» [Электронный ресурс]. - https://www.cfin.ru/