Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

ПРОБЛЕМЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ

Содержание:

Введение

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок долгие годы формировался и набирал обороты, но, к сожалению, до сих пор находится в стадии совершенствования. Он является составной частью финансового рынка и его главная задача в том, чтобы законно обеспечить защиту прав и интересов его участников от беззаконных операций. Для этого государство создает специально разработанную систему функционирования и разрабатывает эффективную политику для регулирования РЦБ, которая адаптируется к существующей на данный момент экономике в стране, учитывая те или иные ее особенности. Поэтому для реализации необходима конкретная целенаправленная политика государства для развития и совершенствования рынка ценных бумаг.

Данная тема в настоящее время достаточно актуальна, т.к. рынок ценных бумаг в России все еще развивается и он подвержен рискам, порой нестабилен и участники РЦБ заинтересованы в том, чтобы их права и интересы на данном рынке защищались. Для его развития нужна помощь и регулирование со стороны государственных органов власти. Тем более что, государство является одним из первых стабилизирующих сил и считается главным регулятором жизни ценных бумаг отечественных предприятий, а также выступает одним из основных продавцов на рынке ценных бумаг. По сравнению с передовыми зарубежными странами российский рынок ценных бумаг недостаточно развит, но при этом он имеет большие перспективы развития и установления твердых позиций даже на мировом фондовом рынке. Но на данный момент по интенсивности развития РЦБ в России отстает от зарубежных стран.

Система госрегулирования фондового рынка подразделяется на 4 группы, к которым относятся контроль со стороны государства, защита частных инвесторов во избежание неблагоприятных ситуаций на рынке, обязательная регистрация и обязательные требования к участникам.

Любая деятельность на каком-либо этапе должна регулироваться и рынок ценных бумаг этому не исключение. Чтобы достичь прогрессивного функционирования, эффективного привлечения инвестиций в экономику, постоянного пополнения дефицита государственного бюджета и предотвращения рисков и убытков, сложившаяся система и методы регулирования РЦБ должны постоянно дополняться и совершенствоваться. Для правильной реализации всех необходимых требований наделяются полномочиями уже существующие и также создаваемые государственные и саморегулируемые органы.

Целью данной работы является раскрытие рынка ценных бумаг и их роли.

Задачи:

- изучить понятие, структура и организация рынка ценных бумаг в России;

- рассмотреть необходимость регулирования рынка ценных бумаг;

- выявить роль рынка ценных бумаг.

Предметом курсовой работы является выявление роли рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг.

1. теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1. Характеристика и структура рынка ценных бумаг

На сегодняшний день ценные бумаги представляют собой один из наиболее гибких финансовых инструментов. Ценные бумаги могут трансформироваться как в средство платежа, так и в средство кредита, выполняя функции наличных денег.

В недалеком прошлом ценные бумаги активно использовали в имущественных отношениях, теперь же спектр их применения и разнообразия расширился. В настоящее время рынок ценных бумаг в Российской Федерации фактически является стремительно развивающейся частью финансового рынка.

Но с точки зрения налогообложения и законодательства вышеупомянутая сфера является изученной не в полной мере, поэтому данная тема актуальна в настоящий момент. Охарактеризовать ценную бумагу можно как особый товар, обращающийся на рынке и отражающий имущественные отношения.

Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента. Понятие рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, в функции которого входит преобразовывать сбережения в инвестиции. Также его можно представить как фондовый рынок, который имеет возможность обеспечивать потребности в финансовых ресурсах с помощью депозитных сертификатов, акций, облигаций и иных аналогичных документов. [19, с.32]

Рынок ценных бумаг служит финансовым рычагом, индикатором рыночной экономики и подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке производится эмиссия ценных бумаг и первичная продажа их по номинальной цене, а на вторичном происходит перепродажа ценных бумаг.

Выпускаемые на первичном рынке ценные бумаги должны соответствовать следующим признакам: надежность, доходность, ликвидность, свойство ценных бумаг избегать возможности потерь.

Основной целью рынка ценных бумаг является перераспределение финансовых ресурсов. Словосочетание «эффективное перераспределение» следует понимать, как получение рационального соотношения в удовлетворении экономических потребностей реципиентов и доноров. Реципиенты в данном случае представлены экономическими субъектами, которые имеют недостаток финансовых ресурсов, а доноры – владельцами финансовых ресурсов в количестве превышающем их потребности в данный период времени.

Названные экономические субъекты рынка ценных бумаг имеют и другие наименования – эмитент (реципиент) и инвестор (донор).

Лицо, получающее экономические ресурсы, через определенный период времени обязуется вознаградить лицо, отчуждающее данные ресурсы, определенной суммой денег или их эквивалентом.

Если эмитент при продаже ценной бумаги берет на себя некие обязательства, то инвестор автоматические наделяется определенными правами.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

- мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

- формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

- развитие вторичного рынка, активизация маркетинговых исследований;

- трансформация отношений собственности;

- совершенствование рыночного механизма и системы управления;

- обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

- уменьшение инвестиционного риска;

- развитие ценообразования. [11, с.123]

1.2. Место рынка ценных бумаг в системе других рынков

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:

Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).

Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться.

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот.

Рынок ссудных капиталов включает операции частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных институтов и рынок ценных бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок - “уличный” рынок. Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий. На фондовой бирже обращаются исключительно акции, а также некоторое количество ранее выпущенных облигаций, как частных, так и государственных.

Государство в лице кредитных институтов является не только продавцом ценных бумаг, но и покупателем, участвуя, таким образом, в перераспределении денежного капитала. Операции кредитно-финансовых институтов на рынке капитала не всегда связаны с приобретением ценных бумаг, поэтому их деятельность не следует отождествлять ни с биржевым, ни с внебиржевым оборотом фиктивного капитала. В ряде случаев финансирование ими корпораций осуществляется без покупки ценных бумаг путем прямого кредитования. В то же время и внебиржевой оборот и фондовая биржа – это сферы, где большую роль играют кредитно-финансовые институты. Кроме того, на национальные рынки ссудных капиталов все чаще вторгается иностранный банковский капитал. [15, с.323]

Постоянное взаимное предложение и спрос на ссудный капитал создают рынок ссудных капиталов. Под механизмом его функционирования следует понимать накопление, движение, распределение и перераспределение денежного капитала под воздействием спроса и предложения, а также существующих процентных ставок.

Механизм рынка, как правило, определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка: частных предприятий, государства и индивидуальных лиц. Деятельность данных субъектов формирует уровень процентных ставок и его колебание в зависимости от рыночной конъюктуры: усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и, следовательно, сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный; наоборот, преобладание предложений над спросом понижает ставки и усиливает движение ссудного капитала с рынка.

Единство и обезличивание рынка ссудных капиталов выражается в том, что он развивается и движется через посредство ценных бумаг, т.е. фиктивного капитала. Так, заимодавец, в роли которого могут выступать корпорации, частное лицо или государство, представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход. Это объясняется тем, что денежный капитал, инвестированный в ценные бумаги, в любой момент может быть превращен в форму денег путем реализации ценных бумаг.

В современных условиях возрастает единство рынка ссудных капиталов, так как аккумуляция денежного капитала и сбережений осуществляется в основном кредитной системой, широко действует акционерная форма предприятий и более полно происходит сведение дивиденда к ссудному проценту. [14, с.53]

В то же время на рынке действуют противоположные тенденции, подрывающие его единство, к которым следует отнести дальнейшую монополизацию рынка наиболее крупными кредитными институтами; процесс интернационализации, связанный с миграцией денежных капиталов между национальными рынками; а также циклическую нестабильность экономической конъюнктуры и инфляционные процессы. Поэтому рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой так называемого фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

В настоящее время практика показывает, что импульсивное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его рыночной структуре и функционировании. Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капитала и прочими рыночными механизмами. Более того, приостановка действия рынка ценных бумаг в ряде случаев может носить довольно трагические экономические и политические последствия для страны.

2. рынка ценных бумаг и их роль

2.1. Роль рынка ценных бумаг

Роль рынка цепных бумаг проявляется в результатах его функционирования для экономики, населения, государства. Основная роль рынка ценных бумаг проявляется через воздействие на социально-экономическое развитие страны путем: обеспечения непрерывности процесса кругооборота капитала за счет привлечения денежных средств, которые находятся в свободном обращении в форме инвестиций, с целью развития компаний; свободного перелива капитала между секторами рыночной экономики (из убыточных отраслей в развивающиеся), что создает наиболее благоприятные условия для расширения производства (увеличения запасов, обновления и создания дополнительных основных фондов); предоставления множества инструментов инвестирования с разными условиями и соглашениями (включая продажу акций, облигаций, евронот, еврооблигаций, варрантов и т.д.); содействия платежному и денежному обороту (вексель, чек), перераспределению и экономному использованию материальных и денежных ресурсов, повышению платежеспособного спроса населения, покрытию дефицита федерального бюджета, развитию внешнеэкономических связей.

Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

а) выступает как административный орган, издающий законы, которые регулируют: порядок и образование акционерных обществ; порядок эмиссии и виды разрешенных к эмиссии ценных бумаг; ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами; деятельность фондовых бирж, а также разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами;

б) действует как субъект экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресурсов государство эмитирует государственные ценные бумаги (ОФЗ, казначейские векселя и т.д.);

в) влияет на состояние рынка через денежно-кредитную политику Банка России. В целом состояние фондового рынка зависит от регулирования регулятором денежной массы в обращении и кредитных ресурсов коммерческих банков. С этой целью Банк России проводит операции на открытом рынке путем покупки/продажи государственных ценных бумаг и других рыночных активов. Для краткосрочного регулирования денежной массы он продает или покупает казначейские векселя, т.е. краткосрочные бумаги. В основном покупателями этих ценных бумаг помимо банков являются страховые компании, пенсионные фонды, крупные фирмы. [9, с.213]

Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Банка России, который может предоставлять ссуды другим банкам. Понижая учетную ставку, т.е. плату за ссуду, Банк России поощряет стремление брать новые ссуды, а, повышая ее, он ослабляет это стремление. Когда учетная ставка повышается, курс акций и облигаций обычно падает, и, наоборот, при снижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.

Фондовый рынок реагирует также на изменение нормы обязательных резервов, которые банки должны хранить в Центральном банке РФ. Банк России может прибегнуть к этому средству, чтобы быстро сократить кредит, увеличив норму, или расширить его, понизив норму. Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций, выпущенных под более низкий процент.

Следующий канал воздействия Банка России на фондовый рынок может состоять в ограничении кредита на покупку акций, т.е. устанавливается определенный процент от стоимости акций, который покупатель должен оплатить за счет своих денег, а оставшуюся сумму он может внести, пользуясь кредитом.[9, с.53]

Банк России осуществляет регулирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

– разрабатывает и координирует деятельность федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

– утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг и проспектов ценных бумаг, условия государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и государственной регистрации отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

– разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– разрабатывает единые требования к правилам допуска на рынок ценных бумаг и стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, страховых компаний, а также саморегулируемых организаций, действующих на рынке ценных бумаг;

– устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра;

– осуществляет контроль за эмитентами, профессиональными участниками, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг по соблюдению законодательства РФ в этой области;

– обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и др.

Особое значение имеет рынок ценных бумаг для кредитных институтов (коммерческих банков). Это связано с проведением коммерческими банками основных операций, включающих:

1) формирование и расширение их ресурсной базы:

а) путем выпуска акций (обыкновенных и привилегированных); б) выпуска и реализации долговых ценных бумаг (облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов, векселей); в) эмитирования производных ценных бумаг (варранты, опционы и фьючерсы), которые удостоверяют право их владельцев на покупку или продажу акций и облигаций;

2) проведение инвестиционных операций:

а) для повышения финансовой устойчивости и понижения риска за счет расширения видов деятельности;

б) диверсификации доходной базы банков и ее расширения;

в) присутствия банков на наиболее динамичных рынках, удержания рыночной ниши;

г) расширения клиентской и ресурсной базы и видов услуг, оказываемых клиентам посредством создания дочерних финансовых институтов;

д) усиления влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг);

3) снижение риска потерь, связанного:

а) с потерей в полной сумме или частично вложенных средств;

б) обесценением помещенных в ценные бумаги средств при росте темпов инфляции;

в) неполучением полностью или частично дохода по вложенным средствам;

г) возникновением проблем в результате переоформления права собственности па приобретенные ценные бумаги.

Выбор коммерческими банками инвестиционной политики должен основываться: на определении вида ценных бумаг, имеющих высший ожидаемый доход при наименьшей степени риска, и наилучшей для данного конкретного банка стратегии управления портфелем ценных бумаг; быстром реагировании на появление на рынке новых инвестиционных инструментов, активном участии банка как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг. Доходность портфеля ценных бумаг зависит от изменений базовой ставки на рынке (ставки рефинансирования) и процентной ставки по облигациям и дивидендов по акциям.

Важной составляющей рынка ценных бумаг является профессиональная деятельность участников рынка, которая связана с оказанием брокерских и дилерских услуг по управлению ценными бумагами (доверительные операции), депозитарной и клиринговой деятельности, организации торговли на рынке ценных бумаг и др. [18, с.203]

Кроме профессиональных участников на рынке ценных бумаг, чья деятельность регулируется государством, имеются также саморегулируемые организации. Эти организации служат для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке.

Таким образом, рынок ценных бумаг имеет важное значение для развития экономики страны и ее банковской системы, находится под постоянным регулированием со стороны Банка России и других государственных органов.

2.2. Современное состояние рынка государственных ценных бумаг в России

В декабре 2015 года Госдума приняла в окончательном чтении проект федерального бюджета на 2016 год. Согласно данным бюджета доходы составят 13,738 трлн. руб. (17,5% ВВП), а расходы - 16,099 трлн. руб. (20,5% ВВП). Дефицит бюджета равен 2,36 трлн. руб. (3% ВВП). Верхний предел внутреннего госдолга на 1 января 2017 года установлен в размере 8,818 трлн. руб., внешнего госдолга – 55,1 млрд. долл. США. Верхняя планка внутренних заимствований РФ установлена на уровне 300 млрд. рублей, внешних заимствований - 3 млрд. долл. США.

По данным годового отчета Министерства Финансов РФ за 2015 год «Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков» обязательства РФ по погашению и обслуживанию государственного долга РФ в 2015 году исполнены своевременно и в полном объеме. Расходы на обслуживание госдолга составили 518,7 млрд. руб., объем погашения государственного долга РФ составил 1058,8 млрд. руб.

Прежде чем перейти к анализу современного состояния российского рынка государственных ценных бумаг, рассмотрим положение России в рейтинге глобальной конкурентоспособности, где основным индикатором является индекс глобальной конкурентоспособности, который демонстрирует проблемные зоны в экономике страны. Ориентация на него поможет ликвидировать препятствия на пути экономического развития, повысит уровень благосостояния граждан и конкурентоспособности страны в целом. Было бы неправильно рассматривать рынок государственных ценных бумаг отдельно и проигнорировать состояние российской экономики, составной частью которой он является.

Согласно Отчету о глобальной конкурентоспособности за 2015-2016 годы, публикуемому Всемирным экономическим форумом (ВЭФ), в соответствии с индексом глобальной конкурентоспособности Россия занимает 45 место из 140 стран. Если рассмотреть положение России в динамике, то по сравнению с предыдущими годами наблюдается улучшение позиций в рейтинге. Так за 2012-2013 годы Россия занимала 64-ю позицию, в 2013-2014 годы остановилась на 67-ой позиции, а в 2014-2015 годы на 53-ей. Однако такое положение в рейтинге нельзя считать высоким и следует предпринять меры для улучшения позиций России в рейтинге глобальной конкурентоспособности. [12, с.254]

В рейтинге Россия уступает показателям развитых стран (рис. 1), в том числе странам «Большой семерки». Положение России сравнимо с Казахстаном и странами БРИКС. Таким образом, хотелось бы отметить, что согласно месту России в рейтинге глобальной конкурентоспособности, она опережает страны, являющиеся бывшими союзными республиками, и страны БРИКС, за исключением Китая.

Рисунок 1 - Индекс глобальной конкурентоспособности 2015-2016 гг.

Рассмотрим изменения составных факторов индекса глобальной конкурентоспособности России. Данные взяты из Отчетов глобальной конкурентоспособности за 2010-2011 гг. и 2015-2016 гг. Как видно на рисунке 2 наиболее развитыми являются такие факторы, как размеры рынка (значение показателя 5,9, что соответствует 6-ой позиции в рейтинге), здоровье и базовое образование (5,9 и 38-ая позиция).

Рисунок 2 - Развитие составных факторов индекса глобальной конкурентоспособности России

В ходе анализа положения России в рейтинге глобальной конкурентоспособности были сделаны следующие выводы:

Несмотря на положительную динамику и растущее положение в рейтинге на данный момент Россия уступает странам G7 и многим странам, входящим в «Группу двадцати»;
За период с 2010 по 2016 годы наблюдается улучшение составных факторов глобальной конкурентоспособности;
Отмечен низкий уровень фактора развитие финансового рынка, который на 2016 год занимает 95 позицию из 140 возможных и в целом тормозит укрепление позиций страны в общем рейтинге;
Так как одним из составляющих индекса глобальной конкурентоспособности является развитие финансового рынка, то улучшение показателей данного фактора будут способствовать улучшению положения страны в общем рейтинге;
Необходимо повышать позиции России в рейтинге глобальной конкурентоспособности и обратить особое внимание на наименее развитые факторы индекса глобальной конкурентоспособности, такие как инновации, институты и развитие финансового рынка;
Нестабильность курса рубля, высокий уровень инфляции, экономические санкции и неопределенность цен на сырье могут усугубить положение России на мировой арене и понизить уровень конкурентоспособности. Необходимо искать способы защиты экономики от влияния негативных факторов. [6, с.103]

Опыт эмиссии государственных ценных бумаг в советское время оказался неудачным и привел к тому, что российское государство, приняв на себя все долговые обязательства СССР, вынуждено было на протяжении многих лет расплачиваться с унаследованными долгами. Однако опыт зарубежных стран показывает, что развитый рынок государственных ценных бумаг оказывает положительное влияние на экономику страны и благосостояние граждан, позволяет инвестировать в значимые проекты, требующие больших вложений. Чтобы определить перспективные направления развития российского рынка в будущем, рассмотрим внутренний и внешний сегмент российского рынка государственных ценных бумаг по состоянию на 2016 г. и сравним его с РГЦБ в 1998 году.

На 2016 г. объем государственного внутреннего долга РФ составил 7307,61 млрд. руб., в т. ч. 1734,52 млрд. руб. пришлось на государственные гарантии.

Российский внутренний государственный долг формирует относительно небольшое число инструментов. Как видно на рис.3 в 2016 году основную часть долга составляют облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (2710,34 млрд. руб.). На втором месте по величине расположились ОФЗ-ПК (1467,577 млрд. руб.) и следом идут ОФЗ-АД (788,574 млрд. руб.). Государственные сберегательные облигации составили порядка 8% от внутреннего долга РФ. Наименьшая доля приходится на ОФЗ-ИН, ГСО-ФПС и ОВОЗ. Тот факт, что основную часть формируют ОФЗ-ПД, говорит о том, что российская экономика находится в острой фазе кризиса в структуре государственного долга. Тенденция роста выпуска ОФЗ-ПД в современных условиях является наиболее целесообразной.

Сравнивая структуру внутреннего долга 1998 года и 2016 года (рис.3), хотелось бы отметить ее отличия друг от друга. На современном рынке более не представлены инструменты ОГСЗ и ОГНЗ, в то же появились ОФЗ-АД, ОФЗ-ИН, государственные сберегательные облигации (ГСО-ФПС, ГСО-ППС), облигации внешних облигационных займов (ОВОЗ). Особенно хотелось бы отметить, что прекратился выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО), которые были востребованы в 1998 году и имели наибольший удельный вес в структуре внутреннего госдолга (60%).

Рисунок 3 - Структура Государственного внутреннего долга РФ за 1998, 2016 гг.

На рисунке видно как изменилась долговая политика РФ за последние двадцать лет. Россия унаследовала от СССР гигантскую величину внешнего государственного долга (159 млрд. долл. США), проблема погашения которого стала ключевой задачей долговой политики страны. Активная долговая политика Правительства РФ и благоприятная внешняя конъюнктура позволили существенно сократить величину внешнего долга и к концу 2008 г. он уменьшился до 40 млрд. долл. США.

С проблемой растущей внутренней задолженности в 1998 г. удалось «расправиться» путем дефолта и обвальной девальвации национальной валюты. На 01.01.2016 г. объем государственного внешнего долга РФ составляет 50 млрд. долл. США, в т.ч. 11,88 млрд. долл. – государственные гарантии РФ. Хорошо прослеживается, как внутренний долг начал замещать внешний в общей структуре задолженности РФ. В настоящее время в России продолжается политика замещения внешнего долга внутренним. Проводятся меры по повышению роли внутреннего государственного долга в качестве основного источника погашения дефицита бюджета. [10, с.56]

Доминирование внутреннего сегмента рынка государственных ценных бумаг над внешним позволяет стране стать менее интегрированной в глобальный рынок и более независимой от кризисных тенденций в мировой экономике. Более того привлечение капитала на внешнем рынке на приемлемых условиях затруднительно в связи с чем целесообразно приоритетное развитие национального долгового рынка. Однако необходимо отметить, что полностью отказаться от заимствований на внешнем рынке будет нерационально. Выход на международный рынок капитала позволяет стране заявить о себе на мировой арене, привлечь иностранные инвестиции и повысить суверенные кредитные рейтинги, что окажет влияние и на частный сектор, который нуждается в инвестициях и взаимодействии с зарубежными партнерами.

Чтобы понять какие задолженности преобладают во внешнем государственном долге РФ, рассмотрим его структуру на рисунке 5.

Рисунок 5 - Структура Государственного внешнего долга РФ на 01.04.2016

Данные по 1998 году на сайте Минфина не представлены, поэтому отсутствует сравнение структур внешних задолженностей (рис.5). Основную долю в структуре государственного внешнего долга РФ занимает задолженность по внешним облигационным займам (35303,6 млн. долл. США или 71,5%). На втором месте государственные гарантии РФ в иностранной валюте (11870,1 млн. долл., 24%). На долю остальных задолженностей приходится всего 4,5%. Следует отметить, что выпуск облигаций осуществляется не только с целью снижения нагрузки на бюджет, но и для погашения внешних обязательств.

Таким образом, в ходе анализа внутреннего и внешнего сегмента российского рынка государственных ценных бумаг сделаны следующие выводы:

- Структура внутреннего долга имеет существенные различия. В 1998 г. преобладали ГКО, в 2016 г. – ОФЗ-ПД. Появились некоторые новые инструменты на рынке государственных облигаций (ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД, ГСО-ППС, ГСО-ФПС);

- В настоящее время реализуется политика замещения внешнего долга внутренним. В структуре государственного долга до 2007 г. доминировал внешний долг, начиная с 2008 г. – внутренний;

- По сравнению с 2011 г. объем рынка госдолга вырос в 2,5 раза. В 2014 году наблюдается резкое увеличение объема ГЦБ, выпущенных на внутреннем рынке. Переориентация на внутренний рынок и потребность бюджета в дополнительных средствах способствовали активизации эмиссии ГЦБ в РФ;

- В структуре внешнего долга основная доля приходится на задолженность по внешним облигационным займам (72,5%) и государственным гарантиям РФ в иностранной валюте (24%).

Современный рынок государственных ценных бумаг характеризуется преобладанием внутреннего долга (5475,226 млрд. руб ) над внешним (50189,3 млн. долл.). Проводятся меры по повышению роли внутреннего государственного долга в качестве основного источника погашения дефицита бюджета. Отмечается переориентирование внешних заимствований на страны БРИКС. Основную часть внутреннего долга составляют облигации федерального займа с постоянным купонным доходом. Основную долю в структуре государственного внешнего долга РФ занимает задолженность по внешним облигационным займам. Главным конкурентным преимуществом РФ как суверенного заемщика является долговая устойчивость и низкий уровень долговой нагрузки по сравнению с другими странами. Основными инвесторами РГЦБ среди резидентов являются коммерческие банки и брокеры (30%), на долю нерезидентов приходится 21%. В сумме нерезиденты и дочки иностранных банков составили половину в торгах ОФЗ. Необходимо расширять базу инвесторов путем привлечения средств физических лиц и коллективных инвесторов, в частности негосударственных пенсионных фондов. По данным рейтинговых агентств только Fitch присвоил РФ к инвестиционному классу, необходимо принимать меры по улучшению суверенного рейтинга страны. Сравнительная характеристика рынка государственных ценных бумаг в период до 1998 г. и в наши дни представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Сравнение долговой политики 1993-1998 гг. и в наши дни

Критерий сравнения	Политика 1993 - 1998 гг.	Политика 2016 г.
Назначение выпуска государственных ценных бумаг	Покрытие значительного дефицита бюджета	Развитие финансового рынка с целью учреждения в России мирового финансового центра
Масштабы	Существенно выше по сравнению с настоящим временем. Большие объемы выпуска.	Невысокие. За последние три года начали наращивать объемы рынка ГЦБ.
Соотношение внутреннего и внешнего долга в общей структуре задолженности	Преобладание внешнего долга	Преобладание внутреннего долга
Отношение государственного долга к ВВП	В 1998 году составило 146%	В 2015 году составило 12%
Структура внутреннего долга	Преобладание ГКО	Преобладание ОФЗ-ПД, появление новых инструментов (ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД, ГСО-ФПС, ГСО-ППС)
Ликвидность	Высокая, не уступала ликвидности валютных счетов	Низкая
Доходность	Высокая, сравнимая с доходностью других финансовых инструментов	Низкая

В настоящее время проводятся активные мероприятия по созданию мирового финансового центра в РФ. Развитие и укрепление рынка государственных ценных бумаг, как сегмента финансового рынка, позволит достичь поставленной цели путем увеличения ликвидности РГЦБ, расширения перечня используемых на рынке финансовых инструментов, создания комфортных условий для участников и расширения базы инвесторов, осуществляющих операции на РГЦБ. Необходимы активные действия со стороны государства для обеспечения инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг. [17, с.241]

3. ПРОБЛЕМЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ

3.1 Проблемы развития рынка ценных бумаг

Слабым местом в регулировании рынка ценных бумаг является отсутствие требований к финансовой устойчивости его участников. На сегодняшний день действующее законодательство не заостряет внимание на объемах производства компании и рисках, сопровождающих ее деятельность, а учитывает только размер ее капитала.

Для профессиональных участников рынка ценных бумаг Центральный Банк введет определенные требования, касающиеся покрытия рисков собственным капиталом, а так же для финансовых посредников, применяющих финансовые ресурсы клиентов в своих операциях, будут введены нормативы ликвидности. Собственно данный метод подразумевает контроль за уровнем собственного капитала профессиональных участников в зависимости от принимаемых ими рисков. Существенно замедляет прогрессирование рынка ценных бумаг неравномерность в развитии отдельных его элементов, вследствие этого можно заметить назревающие проблемы в связи с невозможностью создания целостной структуры.

Наблюдается низкая ликвидность акций и неустойчивая депозитарная система с низкими инвестициями в народное хозяйство. Необходимо вводить повышенную налоговую ставку на операции с ценными бумагами, имеющими краткосрочный период действия, данное мероприятие позволит пресечь спекуляции на рынке ценных бумаг и осуществить переход на долгосрочное инвестирование. [16, с.210]

В целях оптимизации налогообложения в данной сфере рекомендуется осуществить следующие мероприятия:

- ввести фиксированный сбор за перерегистрацию прав собственности на акции в целях снижения издержек физических лиц;

- ввести дополнительные налоговые льготы для институциональных инвесторов, которые осуществляют вклады в акции реального сектора. Значительная волатильность рынка ценных бумаг, а именно необоснованное изменение на рынке цен основных финансовых инструментов, представляет собой также существенную проблему.

Указанная проблема возникает из-за постоянных изменений мировых цен на нефть и колебаний курса национальной валюты, делая рынок ценных бумаг уязвимым. Вследствие нестабильности экономического состояния страны в целом наблюдается сокращение финансовых ресурсов, направляемых в финансовые инструменты, и, в то же время, снижаются масштабы эмиссии ценных бумаг.

Сложившаяся на сегодняшний день ситуация на рынке ценных бумаг может быть следствием вывода капитала из России иностранными инвесторами в целях его защиты от рисков, что снижает долю инвестирования в долговые ценные бумаги.

Немало важной проблемой, на которую стоит обратить внимание, является олигополия в сфере посредников. Наиболее крупными посредниками на фондовом рынке в России являются Фондовая Биржа «Санкт- Петербург» и Московская Биржа, что формирует ситуацию для тотального контроля рынка со стороны главных посредников.

Подводя итог, можно сказать, что на современном рынке ценных бумаг существует целый ряд обширных проблем, но, несмотря на это, нельзя не отметить тот факт, что это перспективный рынок. Он базируется на таких позитивных процессах, как выпуск бумаг в больших количествах за счет приватизации государственных предприятий, создание множества коммерческих организаций и холдинговых структур. Рынок ценных бумаг играет значимую роль в финансовой системе государства, а также стимулирует развитие предпринимательства в России.

3.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Надзор со стороны государственных органов обеспечивает соблюдение законодательства и иных формальных правил, но для успешного развития института в рыночной среде необходим дополнительный механизм координации его деятельности – т.е. то, что принято называть регулированием. Регулирование, таким образом, представляет собой систему прямого и косвенного воздействия на участников рынка, обеспечивающего координацию деятельности субъекта в условиях неопределенности окружающей рыночной среды. Государство, пытаясь повлиять на деятельность субъекта, воздействует на рыночную конъюнктуру, а не на конкретного участника рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг – это комплекс мер прямого (надзор) и косвенного воздействия на экономических агентов и рыночную конъюнктуру в целях защиты интересов участников рынка, минимизации рисков их деятельности, эффективного экономического развития, выраженного в достижении требуемых макроэкономических параметров. В условиях развития и трансформации экономики государственное регулирование фондового рынка обеспечивает целостность, сбалансированность и устойчивость всей финансовой системы страны.

Прямое государственное регулирование осуществляется посредством создания системы правовых норм, исполнение которых обеспечивают государственные органы. Косвенное государственное регулирование фондового рынка заключается в осуществлении налоговой и денежной политики и пр. Банк России приобрел статус мегарегулятора финансового рынка. При этом ранее установленные цели деятельности Банка России (защита и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы РФ; обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы) были дополнены двумя новыми: развитие российского финансового рынка; обеспечение стабильности российского финансового рынка. [1, с. 26]

В настоящее время все регулирующие, контрольные и надзорные функции Банка России в сфере финансовых рынков осуществляются через Комитет финансового надзора, который принимает решения по основным вопросам регулирования, контроля и надзора в сфере финансовых рынков. Непосредственную реализацию на практике новых полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансового рынка осуществляют структурные подразделения центрального аппарата Банка России и его территориальных учреждений. После кризиса мировой ликвидности во второй половине 2007 г. стало заметным утверждение, что мир бессилен перед колебаниями глобального финансового рынка. Финансовый кризис, пусть даже мирового масштаба, не появляется из ничего, следовательно, актуальность эффективных надзорных процедур в современном мире только возрастает.

Отметим, что глобализация создала ситуацию, при которой некачественный надзор за финансовыми институтами одной страны может губительно повлиять на состояние финансовых систем других стран, а значит, актуальным вопросом международного сотрудничества остаются унификация и совершенствование надзорных процедур и пруденциальных норм деятельности. Периодические колебания глобального финансового рынка, масштабы операций на котором многократно превышают запасы международных ликвидных резервов ведущих центральных банков мира, совсем не свидетельствуют о беспомощности, и уж тем более ненужности, национальных систем регулирования.

Наоборот, эффективная национальная система регулирования деятельности участников финансового рынка – это основа стабильности. Глобализация лишь вводит несколько дополнительных условий: согласованность надзорных процедур и пруденциальных норм деятельности в различных странах; комплексный подход к регулированию деятельности участников разных секторов финансового рынка; оперативность надзора и иных регулирующих мероприятий. Данные тезисы полностью применимы и к российскому опыту совершенствования регулирования деятельности на финансовом рынке.

В Российской Федерации нормативная правовая база в области регулирования рынка ценных бумаг образуется несколькими законами («О рынке ценных бумаг», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об ипотечных ценных бумагах»), которые определяют общие правила, действующие на рынке ценных бумаг, а также подзаконными нормативными правовыми актами (главным образом постановлениями Правительства РФ и приказами ФСФР России), устанавливающими специальные нормы. Функционирование отдельных институтов регламентируется специальными законами: «Об инвестиционных фондах», «О негосударственных пенсионных фондах», «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии», «О накопительноипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих», которые также сопровождаются значительным по объему подзаконным регулированием. [2, с. 30]

На основании анализа опыта зарубежных законодателей можно выделить четыре ключевых направления развития системы регулирования российского рынка ценных бумаг: повышение прозрачности внебиржевого рынка; создание условий для роста финансовой грамотности инвесторов и защиты их интересов; формирование правил обращения финансовых инструментов, не охваченных вниманием регулятора; увеличение контроля над фондовыми управляющими. В качестве мер по повышению прозрачности предлагается расширить список инструментов, доступных для клиринга на «Рынке стандартизированных производных финансовых инструментов» Московской биржи, и ввести требование обязательного раскрытия информации об объемах внебиржевых сделок.

Ожидается, что эти меры позволят регулятору отслеживать увеличение системного риска и защитят участников рынка от краха крупных контрагентов по сделкам с производными финансовыми инструментами. Кроме того, предлагается регламентировать заключение трансграничных сделок на внебиржевом рынке. Принимая во внимание различный уровень финансовой грамотности инвесторов, имеет смысл установить правила классификации клиентов компаний, предлагающих финансовые услуги. Для этого необходимо подготовить нормативный документ, описывающий порядок классификации клиентов и правила мониторинга ожидаемых значений риска и доходности клиентов.[5, с. 80]

В целях дальнейшего совершенствования системы регулирования фондового рынка России необходимо ликвидировать следующие пробелы действующего законодательства:

1. В соответствии с Положением по организации торговли организатор торговли обязан регистрировать в Службе Банка России по финансовым рынкам правила торгов, которые, в том числе, включают в себя порядок исполнения сделок, правила, ограничивающие манипулирование ценами и порядок мониторинга и контроля за сделками, совершаемыми на торгах у организатора торговли, за участниками торгов и эмитентами. Следует определить единые требования, стандарты и формы для организаторов торгов по разработке и подготовке этих документов.

2. Мониторинг и контроль в процессе торгов ведутся организатором торгов по критериям нестандартных сделок, предусмотренных Положением по организации торговли. Сочетание этих критериев и параметров определяется самим организатором торгов, тогда как это обязано устанавливать государство. Необходимо создать единую базу данных о выявленных нестандартных сделках (в настоящее время таковая отсутствует). Также следует регламентировать порядок организации работы по проверке поступающих от организаторов торгов и участников рынка информации о совершенных нестандартных сделках, а также процедуру анализа и контроля за деятельностью организаторов торгов по проверке нестандартных сделок.

3. Следующий момент, требующий законодательного уточнения, — контроль за внебиржевыми сделками. В настоящее время информация о совершенных внебиржевых сделках не анализируется. Материалы, свидетельствующие о проводимых проверках внебиржевых сделок, их результатах и решениях, принятых Службой Банка России по финансовым рынкам, отсутствуют. Примечательно, что ныне регулятор рынка не располагает сведениями даже о том, какой участник рынка, на какую фондовую биржу предоставляет информацию о внебиржевых сделках. Было бы полезно создать автоматизированную систему приема и анализа информации о биржевых и внебиржевых сделках;

4. Острой проблемой остается вопрос контроля за манипулированием ценами на фондовом рынке. Необходимо создать, разработать и утвердить регламент по проведению проверок фактов возможного манипулирования ценами. Требуемый документ должен в обязательном порядке содержать признаки манипулирования ценами и содержащиеся в них действия лиц, дающие основания для начала проверки. Необходимо систематизировать некоторые проблемы регулирования финансового рынка, которые требуют решения вне зависимости от решения вопросов концептуального и стратегического характера. Бесспорно, одним из приоритетов должно стать совершенствование системы регулирования по принципу ориентации на защиту прав инвесторов. Неотъемлемым элементом защиты прав инвесторов является наличие защитных или компенсационных фондов. Отсутствие налоговых стимулов для создания компенсационных фондов превращает эту идею в пустую декларацию. [6, с. 58]

К положительным факторам, способствующим развитию инвестиционного рынка в России, можно отнести программу развития финансовой грамотности населения, совместно реализуемую Минфином России и Банком России с привлечением ведущих образовательных учреждений страны и средств массовой информации. Благодаря этой программе создается благоприятный информационный фон, осуществляется пропаганда фондовых ценностей, население постигает основы работы на инвестиционных рынках, прежде всего на рынке ценных бумаг. Однако для дальнейшего поступательного развития фондового рынка не хватает соответствующей государственной программы, которая предоставляла бы льготы при налогообложении доходов населения по ценным бумагам, предоставляла различного рода льготы предприятиям-эмитентам при выпуске ценных бумаг, выделяла бы средства на развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг. [3, с. 66]

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время проходит этап становления, значительного количественного расширения российского рынка ценных бумаг, сопровождающегося определенными качественными изменениями в будущем, на рынке ценных бумаг будут появляться новые финансовые инструменты.

Во-первых, расшириться ассортимент государственных долговых ценных бумаг. В ближайшем будущем возможны: выпуск государственных долговых ценных бумаг для населения с различными сроками погашения; выпуск ценных бумаг для финансирования конкретных программ, доходом по которым может быть участие в результатах реализации таких программ; выпуск ценных бумаг, обеспеченных землей и недвижимостью, с целью повышения организованности риэлтерской деятельности и усиления контроля над этой сферой деятельности; расширение практики выпуска долговых ценных бумаг, предназначенных для обращения на иностранных организованных рынках.

Во-вторых, следует ожидать выхода на рынок новой крупной группы эмитентов-муниципалитетов - со своими долговыми ценными бумагами для населения. Привлеченные средства будут использованы для муниципальных программ.

В-третьих, сформируется еще один крупный сектор рынка – корпоративные облигации. Значительная часть производственных предприятий, прошедших приватизацию, обратиться к выпуску облигаций для привлечения финансовых ресурсов.

В-четвертых, постоянно будут появляться инструменты, направленные на преодоление неудобств, связанных с действующей системой нормативных актов. Сейчас в качестве таких инструментов можно назвать свидетельства о депонировании акций, выпуск которых позволяет обойти на выпуск акций на предъявителя.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Алифанова Е.Н., Королевич О.П. Финансовая интеграция, открытость и вовлеченность российского фондового рынка в мировой рынок ценных бума г//Финансы и Кредит. – 2013. – №34. – С. 33 – 39.

2. Ануфриенко М.С. Государственные ценные бумаги Российской Федерации // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. – 2015. – № 20. – С. 102–107.

3. Аджиева А.Ю., Дикарева И.А. Некоторые подходы к аудиту финансо- вых результатов // В сборнике статей: Новая наука: Теоретический и прак- тический взгляд. Ответственный редактор Пилипчук И.Н. 2016. - С. 241- 244.

4. Власенко Р.Д., Симанова И.А. Анализ динамики фондовых индексов России // Молодой ученый. – 2016. – № 10. – С. 645–648.

5. Вавулин Д.А., Симонов С.В., Агеев А.В. Новый подход к регулированию института ценных бумаг // Финансы и кредит. 2014. № 9. С. 22-33.

6. Дикарева И.А., Баранников А.А. Комплексный дуаспективный анализ механизма функционирования российских фондовых бирж // Политемати ческий сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. 2014. № 96. - С. 484-510.

7. Дикарева И.А., Аджиева А.Ю. Необходимость внедрения системы внутреннего контроля на предприятие и пути совершенствование // В сборнике статей: Новая наука: Теоретический и практический взгляд. Ответственный редактор Пилипчук И.Н. 2016. - С. 245-247.

8. Звягинцева Н.А. Актуальные проблемы реформирования государственного регулирования рынка ценных бумаг Российской Федерации //Финансы и Кредит. – 2013. - №16. – С. 29 – 36.

9. Карлов А.М. Проблемы регулирования российского фондоого рынка//Финансы и Кредит. – 2013. - №28. – С.2 – 7.

10. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., пере-раб. и доп. – М.: Проспект. - 2014. - С. 9 – 13.

11. Лубягина Д.В. Риск конфликта интересов на рынке ценных бумаг // Адвокат. – 2015. – № 4. – С. 49–52.

12. Кунакова Э. Система информационного обеспечения на рынке ценных бумаг // Актуальные проблемы предпринимательского права / А.Е. Молотникова. – М.: Стартап, 2015. №4. – С. 76–83.

13. Курманова Д.А. Финансовый рынок в системе инновационного развития экономики // Экономические науки. – 2015. – № 10 (107). – С. 90–94.

14. Мисаков А.В., Аджиева А.Ю., Дикарева И.А. Задачи аудита финансовых результатов // International scientific review. 2016. № 11 (21). - С. 54-56.

15. Прянишникова М.В. Становление российского организованного рынка ценных бумаг // Финансы. 2014. № 10. С. 63-69.

16. Покровская Н.Н., Куриленко М.В. Рынок государственных ценных бумаг в России: проблемы и перспективы развития // Интернет-журнал «Науковедение». – 2016. – Том 8. – № 4. – С. 1–5.

17. Сердцева О.А. Рынок ценных бумаг России: проблемы и перспективы развития в современных условиях / О.А. Сердцева // Вестник КГУ им. Н.А. Некрасова. – 2014. – № 2. – С. 336-338.

18. Тимерьянова Ф.Р. Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ // NovaInfo.Ru. – 2016. – № 44. – С. 1–3.

19. Хабибуллина А. Г. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России // NovaInfo.Ru. – 2016. – № 53. – С. 1–3.

20. Черник Д.Г. и др. Основы финансовой системы России. – М.: ЮНИТИ, 2015. – 164 с.

21. Овчинников, Г.П. Макроэкономика / Г.П. Овчинников, Е.Б. Яковлева. - СПб.: Бизнес-Пресса, 2012. - 368 c.

22. Розанова, Н.М. Макроэкономика / Н.М. Розанова. - М.: Юрайт, 2014. - 813 c.