Понятие и виды ценных бумаг (Сущность рынка ценных бумаг)

Содержание:

Введение

Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной меняет отношение собственности, структуры и механизм функционирования хозяйствующих субъектов, форм финансовых связей между ними, степень заинтересованности всех слоев общества в результатах хозяйственной деятельности.
Как известно из экономической теории, весь  товарный мир делится на две группы: собственно товары (материальные блага, работы, услуги) и деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег или товара при отсутствии его самого от одного лица (юридического или физического) к другому. Практика рынка выработала два основных способа указанной передачи денег или товара:

• передача через процесс кредитования;
• передача  путем выпуска и обращения ценных бумаг.

Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг.  Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантирует устойчивость экономической системы общества. Их значение велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционные процессы, при которых инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Целью написания этой работы является рассмотрение сущность, виды и классификацию ценных бумаг.

Исходя из поставленной цели ставятся следующие задачи:

• рассмотреть экономическую сущность ценной бумаги;
• рассмотреть формы выпуска ценных бумаг;
• рассмотреть виды ценных бумаг.

Глава 1. Сущность рынка ценных бумаг

1.1. Общие понятия ценных бумаг

В первой части Гражданского кодекса РФ (статья 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В соответствии со статьей 128 цитируемого Кодекса ценные бумаги

относятся к объектам гражданских прав и приравнены к вещам, имуществу.

Следовательно, трактовка ценной бумаги лишь как имущественного права является неполной. Юридически ценная бумага есть и титул, и само имущество одновременно.

В расширенном понимании ценная бумага - это любой документ («бумага»), который продается и покупается по соответствующей цене.

Исторические примеры: продажа индульгенций в средние века, в наше время - продажа ценных бумаг типа «билеты МММ». Юридическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включает только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные имущественные отношения, а не любые отношения, например отношения религиозной веры или веры во что-либо другое.

Юридический подход к определению ценной бумаги состоит в следующем. Если невозможно дать строгое юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством видов ценных бумаг, которые выработала практика. Например, в Гражданском кодексе или других законах, относящихся к рынку ценных бумаг, определенные виды конкретных бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. Все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь.

Поскольку юридические формы являются отражением и фиксацией определенных экономических отношений, т.е. отношений по поводу производства, обращения и использования капитала в современном обществе, постольку сразу можно отметить, что экономическое существо ценной бумаги как экономической категории состоит в том, что она, с одной стороны, есть представитель капитала, с другой - капитал сам по себе. Однако ясно, что если бы речь шла об одном и том же капитале, то такое положение было бы просто невозможно. На самом деле ценная бумага есть представитель реально функционирующего в экономике, или действительного, капитала, а как капитал ценная бумага есть фиктивный капитал.

Ценная бумага не всегда была представителем капитала. В докапиталистическую эпоху она была просто представителем стоимости, или

общепринятым платежным средством, как, например, вексель - исторически первая форма ценной бумаги. Известно, что современные кредитные деньги произошли из данной функции векселя. Существующий товарный мир делится на две группы: собственно товары (материальные блага, услуги) и деньги. В соответствии с этим ценная бумага может быть представителем товара или денег. В условиях капиталистического хозяйства и товары, и деньги суть лишь обособившиеся части общественного капитала, а поэтому в современных условиях все ценные бумаги - это в конечном счете представители определенных видов функционирующего капитала: товарного, денежного или производительного. Каждая ценная бумага в зависимости от направлений использования капитала, полученного взамен нее или представителем которого она является, может выражать разные части функционирующего капитала или даже их комбинации одновременно,

а потому - представлять этот капитал в целом во всех его формах как капитал, создающий прибавочную стоимость в ее различных проявлениях.

Особое место в ряду ценных бумаг занимают ценные бумаги, выпускаемые государством, или государственные ценные бумаги. Государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т.е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги - это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через заработную плату государственных служащих, военных, закупку товаров, военной техники и др.). Поэтому государственные ценные бумаги - это «косвенный» представитель действительного капитала.

1.2. Кругооборот ценной бумаги

Ценная бумага - это всего лишь право, а не какая-нибудь вещь, а потому для нее не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. Единственное место в экономике, где она может существовать - это сфера обращения. Однако если для товара обращение есть простой переход от одного владельца к другому, так как до этого имел место процесс его производства, а после обращения наступит время использования товара, для ценной бумаги в сфере обращения сосредоточены все этапы ее жизни - «рождение, жизнь и смерть», которые в совокупности составляют ее кругооборот. Последний распадается на три стадии: выпуск, т.е. обмен ссудного капитала на титул; собственно обращение как переход права собственности на нее от одного владельца к другому; гашение, или изъятие, титула из обращения, или его обратный обмен на действительный капитал (рис. 1)^[1].

Выпуск

ценной бумаги

Обращение ценной

бумаги

Гашение ценной бумаги

Перечисленные стадии кругооборота ценной бумаги имеют свои особенности: в первой и третьей стадиях ценная бумага пребывает только однажды, а во второй стадии, в обращении, проходит большая часть ее жизни. Если ценная бумага, приносящая доход, по каким-либо причинам не обращается, не переходит из рук в руки, то она по экономической форме превращается в обычный депозит, по которому начисляется установленный для него доход (процент). Однако следует всегда помнить, что экономическая природа ценных бумаг и депозита (например, банковского) различна. Депозит - это форма существования денежного, т.е. действительного, капитала, а ценная бумага может быть только представителем (титулом) последнего. Депозит в своей непосредственной форме обращаться не может, а ценная бумага может свободно переходить от одного владельца к другому различными рыночными способами.

Экономическое достоинство ценной бумаги состоит в том, что она

может постоянно обращаться, в отличие от действительного капитала, для которого процесс обращения - лишь одна из стадий его кругооборота, и чем она короче, тем при прочих равных условиях лучше, так как больший доход может быть создан тем же размером действительного капитала в единицу времени. В форме ценной бумаги действительный капитал получает форму вечного обращения, так как сам он должен «трудиться», производить материальный доход (прибавочную стоимость) для всего общества, а обращается по преимуществу его «заместитель » - фиктивный капитал.

Обращение ценной бумаги имеет обратное влияние на нее. Если речь идет о ценных бумагах, которые не являются доходными, т.е. не есть представители капитала для их владельцев, то обращение может придать им статус капитала, например, если они перепродаются. Если вести речь о ценных бумагах, которые по своему статусу приносят доход их владельцу, то в ходе обращения последний может получить дополнительный доход.

Поскольку ценная бумага - это особый род капитала, то и ее рынком является особый рынок - рынок ценных бумаг, на котором титулы капитала (т.е. соответствующие права) обращаются как обычные товары, но у которых потребительной стоимостью является какое-либо право (на доход), а меновой стоимостью - фиктивная стоимость (капитализированный доход)^[2]. Рынок ценных бумаг - это не совсем то же самое, что рынок товаров или денег. Рынок ценных бумаг - это экономические отношения но поводу их кругооборота, или экономические отношения, возникающие в связи с их кругооборотом, а стадии кругооборота - это составные части указанного рынка.

1.3. Экономические реквизиты ценной бумаги

Экономическое содержание ценной бумаги заключается в ее потребительной стоимости и стоимости. Последние находят свое выражение в экономических характеристиках ценной бумаги, стандартный набор которых называется реквизитами ценной бумаги. Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Условно реквизиты можно разделить на две группы: на экономические реквизиты, которые отражают экономическое содержание ценной бумаги, и неэкономические, или технические, реквизиты, которые хотя и не отражают экономического содержания, но абсолютно необходимы для ее кругооборота и в этом смысле являются реквизитами обращения.

Главная особенность реквизитов ценной бумаги как установленных по закону сведений о ней, состоит в том, что отсутствие какого-либо из обязательных реквизитов ценной бумаги лишает ее статуса ценной бумаги, так как в этом случае нарушается либо ее экономическое содержание, либо возможность ее кругооборота. К техническим реквизитам относятся: порядковые номера, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги, и т.п.

К экономическим реквизитам относятся:

• форма существования;
• срок существования;
• принадлежность;
• обязанное лицо;
• номинал;
• предоставляемые права.

Форма существования - это то, в виде чего существует ценная бумага

в жизни, это ее «физический» вид.

Срок существования - это временное бытие ценной бумаги, период,

в течение, которого она существует или совершает свой кругооборот.

Принадлежность - это порядок фиксации права собственности владельца ценной бумаги.

Обязанное лицо - это юридическое или физическое лицо, которое

несет обязательства по ценной бумаге перед ее владельцем.

Номинал - это денежная оценка нарицательной стоимости ценной бумаги, т.е. это цена, присвоенная (назначенная) ценной бумаге при ее обмене на действительный капитал в начале или в конце кругооборота.

Предоставляемые права - это основания, которые позволяют владельцу ценной бумаги получать имущественные выгоды от обладания ею.

Глава 2. Основные виды ценных бумаг

2.1. Облигация и ее виды

Статья 143 ГК РФ определяет основные виды ценных бумаг, не давая исчерпывающего их перечня. Законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке к числу ценных бумаг могут быть отнесены другие документы.

Облигация как ценная бумага удостоверяет право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента^[3]. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

По своему содержанию облигация выражает отношения займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком).

В зависимости от типа заемщика (эмитента) различают.

1. Государственные облигации - облигации РФ и ее субъектов, которые выпускаются (эмитируются) соответственно Правительством РФ и правительствами субъектов РФ, и облигации муниципальных образований, которые выпускаются (эмитируются) органами местного самоуправления.^[4]

К числу государственных облигаций относятся: облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), среднесрочные облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ), государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

При выпуске государственных облигаций заемщиком выступает государство, а кредиторами - юридические и физические лица. Такое заимствование средств приводит к формированию государственного долга.

В зависимости от того, у какого субъекта возникают обязательства в результате заемной деятельности, различают общегосударственный долг РФ, государственный долг субъекта РФ и муниципальный долг.

2 .Облигации Банка России, выпуск которых осуществляется без государственной регистрации облигаций, без проспекта эмиссии и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) облигаций.

3 .Облигации коммерческих организаций, эмитентом которых чаще всего выступают акционерные общества с целью привлечения средств для решения текущих и перспективных задач. По экономическому содержанию выпуск таких облигаций замещает собой коммерческий кредит. По сроку действия облигационные займы подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет).

4.Еврооблигации, размещаемые на международных рынках по правилам последних и номинируемые в иностранной валюте, могут выпускаться различными эмитентами - Правительством РФ, органами власти субъектов РФ, коммерческими организациями. В частности, Правительство РФ осуществило выпуск внешнего облигационного займа, целью которого являлось покрытие бюджетного дефицита.

5. Облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия относятся согласно ст. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г. N 152-ФЗ (в редакции от 27 июля 2006 г.) «Об ипотечных ценных бумагах» к ипотечным ценным бумагам. Создаваемый в России ипотечный рынок должен обеспечить привлечение и аккумулирование средств для реализации программ жилищного строительства.

Ипотечный сертификат участия сочетает в себе черты облигации и акции, являясь именной неэмиссионной ценной бумагой, удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие. Не удивительно, что столь сложное сочетание имущественных прав не получило до сих пор практического воплощения^[5].

6.Биржевые облигации во многом сходны с корпоративными облигациями, что проявляется в их эмиссионном характере, в необходимости подготовки решения о выпуске и проспекта биржевых облигаций, раскрытия информации. Основное отличие заключается в отсутствии государственной регистрации выпуска биржевых облигаций, в наличии ограничений по организационно-правовой форме эмитента (ОАО) и сроку его существования (не менее трех лет), выбору формы выпуска облигаций, способа, места и срока размещения. Облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии. Размещение облигаций производится путем открытой подписки на торгах фондовой биржи, осуществившей листинг акций эмитента таких биржевых облигаций^[6]. Эмитент обязан завершить размещение биржевых облигаций в срок, установленный решением об их выпуске, но не позднее одного месяца с даты начала размещения.

2.2. Акции

Акции, в отличие от облигаций, бессрочны (не ограничиваются сроком действия) и перестают существовать только в результате ликвидации акционерного общества (создание которого и стало причиной воплощения их выпуска) либо в результате аннулирования их выпуска решением общего собрания акционеров. Акция как ценная бумага удостоверяет право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации.

При организации акционерного общества его акции размещаются среди учредителей (физических и юридических лиц). Акционерные общества бывают открытого или закрытого типов. Для акций открытых акционерных обществ характерно свободное обращение, а для акций закрытых акционерных обществ - ограниченное.

Акционерная форма капитала возникла по мере развития производительных сил, вследствие необходимости создания системы железнодорожного и морского сообщения и каналов. То есть акционерные компании первоначально преследовали цели, имеющие государственное, публичное значение.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Особенностью привилегированной акции является то, что, не давая своему владельцу права голоса на общем собрании акционеров, она предоставляет ему право на дивиденды установленного размера и (или) стоимость, выплачиваемую ему при ликвидации общества, которая определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Отличительной чертой акции является ее неделимость. Если одна акция принадлежит нескольким лицам, то все они осуществляют права, удостоверенные в акции, через одного из них либо через общего представителя. Акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества, но при этом обыкновенная акция дает ему право голоса на общем собрании по всем вопросам компетенции владельца. При принятии обществом решения о выплате акционерам дивидендов их размер непосредственно зависит от результатов работы общества. Акции выпускаются по номинальной стоимости. Если акции котируются на фондовой бирже, то они продаются по курсовой (рыночной) цене, которая постоянно меняется в зависимости от спроса и предложения на вторичном рынке.

2.3.Вексель

Вексель как документарная ценная бумага имеет еще более раннюю историю возникновения, чем акция, - с XII - XIV вв. В силу того, что экономическое содержание отношений, оформляемых векселем, не противоречит его документарной форме, серьезных правовых проблем по защите прав владельца векселя не существует. Уже в XIV в. образовались особые вексельные биржи, на которых обращались торговые векселя. Первоначально вексель возник на основе товарного обращения в рамках простого отношения ссуды как способ ее оформления. Впоследствии, с возникновением и развитием капитала, вексель становится оформлением движения ссудного капитала, в частности оформления кредита (коммерческого кредита), и инструментом регулирования взаимных расчетов, возникающих в процессе товарооборота.

В большинстве стран вексельное законодательство основано либо на Женевских вексельных конвенциях 1930 г., либо на английском вексельном законе, учитывающем специфику англосаксонской системы права. В 1936 г. СССР присоединился к Женевским вексельным конвенциям, в связи с чем Постановлением ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. было утверждено Положение о переводном и простом векселе.

В самом общем смысле вексель представляет собой безусловное, абстрактное, строго формальное обязательство или приказ уплатить определенную денежную сумму.

Статья 815 ГК РФ, не давая определения векселя, описывает сопровождающие отношения сторон договора займа правовые обстоятельства, связанные с использованием ими векселя для оформления обязательства (включая факт займа денежных средств, означающего наличие обязательственных отношений между займодавцем и заемщиком, наличие соглашения между ними об оформлении заемных отношений векселем, выдачу векселя определенного содержания, простого или переводного), и устанавливает приоритет норм вексельного законодательства при регулировании отношений сторон по такому векселю.

Участниками вексельного правоотношения являются векселедатель, векселедержатель и плательщик. В зависимости от того, кто выступает в качестве плательщика по векселю, различают простой и переводной векселя.

Простой вексель представляет собой ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить по наступлении срока определенную сумму денег векселедержателю (кредитору).

Переводной вексель (его именуют траттой) - письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате определенной суммы денег третьему лицу - векселедержателю (ремитенту).

Необходимо иметь в виду, что к составлению векселя предъявляются обязательные формальные требования (реквизиты), при невыполнении которых документ не имеет силы векселя.

Простой (переводной) вексель может передаваться векселедержателем другому лицу, к которому переходят все права на вексель с помощью совершения особой передаточной надписи - индоссамента на обороте векселя.

При неоплате векселя основным должником (векселедателем простого векселя и акцептантом переводного векселя) векселедержатель вправе обратиться в суд с иском к основному должнику. Необходимым условием для обращения иска о взыскании по векселю к иным обязанным по векселю лицам (векселедателю переводного векселя, индоссантам, авалистам и т.д.) является совершение протеста в неплатеже. Для совершения протеста в неплатеже неоплаченный вексель должен быть предъявлен векселедержателем в нотариальную контору на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 часов следующего после этого срока дня. Если протест совершен своевременно, то судебные органы вправе выносить решения по искам, основанным на опротестованных векселях.

Вексель дает определенное преимущество кредитору в смысле обеспечения взыскания по нему по сравнению с другими формами долговых обязательств. Это обстоятельство обусловило широкое распространение векселя в практике многих стран в качестве оформления кредитно-расчетных отношений.

Характерной особенностью рынка векселей считается отсутствие государственного органа, напрямую ответственного за его развитие. Это является одной из причин нетипичного для развитых рынков ценных бумаг необычайно большого удельного веса выпуска векселей (документарных по своей форме) в общем объеме обращающихся ценных бумаг, а также причиной отсутствия практики административно-правового регулирования этой сферы.

1.3.Чек

Чек, в соответствии со ст. 877 ГК РФ, - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя плательщику произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.

Требования к форме чека и порядку его заполнения определяются законом и установленными в соответствии с ним банковскими правилами.

В отношениях по расчетам чеками могут также участвовать индоссант - чекодержатель, передающий чек другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента), и авалист - лицо, давшее поручительство за оплату чека, оформляемое гарантийной надписью на нем (аваль).

Если плательщик откажет в оплате чека, чекодержатель имеет право регресса, т.е. он вправе потребовать платежа по чеку от всех обязанных по чеку лиц: чекодателя, авалистов, индоссантов, которые несут перед чекодержателем солидарную ответственность.

С переходом платежных банковских систем на электронные расчеты при платежах применение чека остается актуальным главным образом для путешественников, да и то на случай утраты наличности или кредитных карточек.

• 1. Сберегательный (депозитный сертификат)

Сберегательный (депозитный) сертификат удостоверяет сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат. В основе отношений между банком-эмитентом депозитного или сберегательного сертификата и его клиентом лежат отношения банковского вклада (займа).

Кредитная организация, выпускающая сертификаты, обязана утвердить условия выпуска и обращения своих сертификатов и зарегистрировать их в территориальном учреждении ЦБ РФ. Их доля в выпускаемых ценных бумагах незначительна, возможно, в связи с тем, что рынок вторичного обращения сберегательных сертификатов отсутствует^[7].

• 1. Сберегательная книжка на предъявителя

Договором банковского вклада может быть предусмотрена выдача сберегательной книжки на предъявителя.

Сберегательная книжка на предъявителя является ценной бумагой, предоставляющей владельцу все права по договору банковского вклада (ст. 843 ГК РФ). Осуществление или передача этих прав возможны только при ее предъявлении. Поэтому сберегательная книжка на предъявителя не только удостоверяет, как и именная сберегательная книжка (не являющаяся ценной бумагой), заключение договора банковского вклада с гражданином и внесение денежных средств на его счет по вкладу, она имеет также правообразующее (конститутивное) значение.

Отсутствие сберегательной книжки на предъявителя, в отличие от именной сберегательной книжки, не может быть восполнено наличием договора банковского вклада в виде документа, подписанного вкладчиком и банком. Восстановление прав по утраченной сберегательной книжке на предъявителя осуществляется в порядке, предусмотренном для ценных бумаг на предъявителя (ст. 148 ГК РФ).

Очевидно, что современная кредитная карточка на предъявителя гораздо удобнее исторического аналога сберегательной книжки, поэтому распространенность этого вида ценных бумаг ограничена пределами поколения, выросшего в условиях, когда применяемые сегодня технологии обслуживания сбережений граждан отсутствовали.

• 1. Товарораспорядительные ценные бумаги

Товарораспорядительные ценные бумаги, предназначенные для обслуживания оборота вещей (товара), обычно выделяют в случае классификации ценных бумаг, основанной на их экономическом значении. Так, ГК РФ предусмотрена возможность использования двойного и простого складского свидетельства, которые позволяют владельцам этих документов осуществлять оборот прав на товар без перемещения товара, находящегося на складе (ст. 912).

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей: собственно складское свидетельство - является бумажным носителем, удостоверяющим вещное право на товар; залоговое свидетельство (варрант) - удостоверяет залоговое право на товар.

Простое складское свидетельство является предъявительской ценной бумагой и удостоверяет вещное право товаровладельца, залоговое право кредитора товаровладельца и обязательство товарного склада.

В отличие от складских свидетельств, подтверждающих, в частности, обездвиживание товара на складе, коносамент - это ценная бумага, предоставляющая его держателю право распоряжения грузом, т.е. товаром, находящимся в пути. Коносамент удостоверяет наличие договора морской перевозки грузов и его содержания, а также служит доказательством приема перевозчиком груза к перевозке.

В условиях интенсивного развития рынка производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования (страхования) исполнения обязательств, связанных с товарным рынком, сфера и объем выпуска вышеуказанных классических ценных бумаг неуклонно сокращаются. В силу своей документарной формы, затрудняющей рыночный оборот, подобного рода товарораспорядительные ценные бумаги, скорее всего, не имеют экономической перспективы. В связи с этим отсутствие внимания иных государственных органов, помимо судебных, не сказывается негативно на этой сфере рынка.

• 1. Инвестиционный пай

Паи паевых инвестиционных фондов (ПИФ) среди распространенных на рынке неэмиссионных ценных бумаг имеют наибольший инвестиционный потенциал вследствие того, что их применение для накоплений частных лиц не требует от последних специальных знаний, так как осуществляется управляющей компанией под контролем специализированного депозитария.

Инвестиционный пай удостоверяет долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объем прав: право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом; право на получение денежной компенсации при прекращении деятельности фонда; право выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая. Инвестиционные паи доступны для неограниченного числа инвесторов и могут обращаться на биржах.

Инвестиционные паи ПИФов выпускаются в бездокументарной форме, поэтому права их владельцев удостоверяются в форме записей на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа.

Основные вложения российских ПИФов ориентированы на ценные бумаги, обращающиеся на внутреннем рынке ценных бумаг, который уступает рынкам многих стран по количеству финансовых инструментов, параметрам доходности, риска и ликвидности ценных бумаг.

С другой стороны, экономически необходимое и в ряде случаев допускаемое законом инвестирование средств ПИФов в иностранные ценные бумаги, несомненно, осложнит возможности административно-правового регулирования этой сферы со стороны российских государственных органов. Однако в случае решения соответствующих организационных проблем путем налаживания взаимодействия с регулирующими органами рынков ценных бумаг развитых стран эти сложности будут оправданы повышением уровня экономической стабильности отечественного рынка ценных бумаг за счет привлечения на него (через паи ПИФов) высоконадежных ценных бумаг иностранных эмитентов^[8].

• 1. Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги закрепляют правомочия, "производные" от требований, удостоверенных "основными" ценными бумагами. Обычно выделяют следующие типы производных ценных бумаг: фьючерсные и форвардные контракты, опционы и варранты, финансовые фьючерсы, депозитарные расписки.

Появление производных ценных бумаг в предпринимательском обороте исторически связано с распространением сделки, оформляемой как "сделка на разность". Такие сделки заключаются в расчете на получение одной из сторон разницы между ценой сделки и фактической (рыночной) стоимостью товара в момент ее предполагаемого в будущем исполнения. На современном финансовом рынке такие сделки имеют место в формах фьючерсного и форвардного контрактов.

Фьючерсный контракт - это стандартный договор на куплю-продажу стандартного количества биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, устанавливаемой сторонами в момент совершения сделки. На рынке ценных бумаг существуют: процентные фьючерсы, фьючерсные контракты на индекс фондового рынка, валютные фьючерсы (контракты на куплю-продажу определенного вида валюты в конкретный день по курсу, установленному в момент заключения контракта). Как правило, на биржевом рынке существует система обеспечения исполнения фьючерсных сделок.

Форвардный контракт, в отличие от фьючерсного, заключается на внебиржевом рынке, не стандартизирован, и его исполнение не гарантируется ничем, кроме как деловой репутацией контрагента.

Опционы - это контракты, дающие право их владельцу купить или продать определенное количество базисного актива в течение установленного срока по зафиксированной цене.

При покупке варранта приобретается право купить определенное количество акций по фиксированной цене тогда, когда эти акции выпустят. Варранты выпускаются организацией, которая намерена провести эмиссию акций, а опционы создаются решением сторон сделки.

По объемным характеристикам российский рынок производных финансовых инструментов пока остается малозначимым сегментом финансового рынка.

Депозитарные расписки предназначены для осуществления прав, закрепленных ценными бумагами, в отрыве от самих ценных бумаг. Использование расписок связано с тем, что законодательство некоторых стран запрещает или ограничивает перемещение ценных бумаг через границу. Выпуск депозитарных расписок позволяет организовать обращение ценных бумаг за пределами страны, в которой они были эмитированы. Депозитарные расписки позволяют своим держателям осуществлять права по отношению к лежащим в их основе акциям. Так, иностранный банк - депозитарий, эмитирующий депозитарные расписки на акции российских эмитентов, фактически рассматривается в качестве собственника российских акций, на которые выпускаются депозитарные расписки

Главной проблемой, препятствующей как развитию отечественного рынка производных ценных бумаг, так и созданию основ административно-правового регулирования данной сферы, является отсутствие минимальной законодательной основы для их выпуска, за исключением опционов эмитента, допускаемых действующей редакцией Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В то же время одной из причин того, что доля акций российских компаний, находящихся в свободном обращении, составляет не более 5 - 25% акционерного капитала, по данным ФСФР России, является перевод торговли акциями на зарубежные площадки через механизм конвертирования акций российских компаний, обращающихся на российских биржах, в депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных торговых площадках. Так, многие компании, включенные в листинг у российских организаторов торговли, пошли на этот шаг исключительно с целью получить разрешение на проведение первичного размещения на Лондонской или Нью-Йоркской фондовой бирже в форме депозитарных расписок.

Глава 3. Исторический аспект понятия и видов ценных бумаг

История возникновения ценных бумаг насчитывает не одну сотню лет. С каждым новым этапом развития экономических отношений они приобретают все большее значение в хозяйственной жизни. Так, уже в докладе французскому сенату 2 июля 1862 года стоимость движимого имущества оценивалась в 25 миллиардов франков, 8 миллиардов из которых были представлены ценными бумагами. Тем не менее, как отмечает профессор Нерсесов, уже тогда положительные законодательства европейских народов не имели точных и ясных постановлений для разрешения отношений, вытекающих из обращения бумаг на предъявителя^[9].

Но начнем наш экскурс в историю с римского права, поскольку уже в то время у римлян возникает необходимость в возможности передачи свои обязательсвенных прав. Гражданский оборот у римского народа, конечно, не имел таких понятий, как ценные бумаги, которые представляют собой закрепленное право требования, однако, обязательства со всеми вытекающими из них последствий были хорошо известны римским юристам. Следует также отметить, что они занимались разрешением вопросов, касаемые перевода права требования, новации, залога недвижимости. Это для нас имеет существенное значение, поскольку ценность бумаги основывается не только в закрепленном в ней праве, но и в его свободной передаче.

Первоначально, как отмечает Новицкий, римское обязательство было неподвижно: возникшее однажды для кого-нибудь право требования обычно не переходило к другому, за исключением наследника^[10]. Это было связано с замкнутостью системы хозяйства, еще не успевшей выйти на просторы средиземноморской торговли, что обуславливало строго личные взаимоотношения кредитора и должника. Новицкий также выдвигает тезис о том, что сама идея перевода права, особенно в долговых отношениях, зародилась в наследственном праве. Он основывается на появлении подвижности права требования в наследственных отношениях, в частности в процессе продажи наследства, при которой продавались также долговые требования, входившие в наследственную массу. Характерной особенность данного рода отношений является то, что к покупателю переходили так называемые наследственные исковые требования, то есть были заложены процессуальные начала перехода права^[11]. При этом действовало правило, которое гласило о том, что покупатель не может иметь прав больше или меньше, чем имел бы наследник. Данное положение получило дальнейшее развитие и универсальность и стало трактоваться следующим образом: никто не может перенести на другого больше прав, чем он имел бы сам.

Первоначально переход прав осуществлялся у римлян при помощи института представительства. Который также прошел свой путь развития и трансформировался из опасного и неустойчивого способа закрепления перехода права в надежный институт цессии. Опасность его была связана именно с возможностью первоначального кредитора в любой момент прекратить отношения с его поручителем, мандатарием. Однако посредством преторского иска, который был могущественным орудием в руках претора для видоизменения строгих последствий квиторского права в соответствии с требованиями действительной жизни^[12], покупатель исковых требований смог выступать как полноправный владелец.

Следует также отметить, что переход прав представлял собой не столько волю продавца, сколько веление закона. Тем не менее, это явилось зерном, откуда возросла так называемая цессия, основанная на законе, наступающая автоматически, cession legis ipso iure^[13].

Таким образом, и Нерсесов, и Новицкий делают вывод^[14], с которым нельзя не согласиться, а именно: этим была окончательно признана цессия, хотя и косвенно. Однако, римские юристы пришли к уступке требования не прямо, а через процессуальное представительство, которое было, по словам Нерсесова, единственным удобным средством такой передачи прав, в отличие от новации, которая требовала согласия не только кредитора, но и участие должника.

Хотелось бы отметить момент, который связан с формой подтверждения существования обязательств, а именно их закрепления. Как утверждает Новицкий, на стадии незначительного объема торгового оборота у римлян существовал традиция ведения так называемых домовых книг, где содержалась информация о хозяйстве, в том числе и о тех долгах, которые были приняты на себя главой семьи, и о правах, которые он мог предъявить к своим должникам или третьим лицам. То есть по сути это было единственным подтверждением существования правоотношения. Если учесть и тот факт, что широкое распространение имела стипуляция, то в этом нет ничего удивительного. При этом данная запись в книге не порождала прав и обязанностей, она лишь подтверждала их существование^[15].

При проведении сравнения домовых книг с существующими в наше время реестрами и депозитарными счетами, в которых содержатся записи о владельцах ценных бумаг, их количестве и качестве (то есть о существовании правоотношения между их держателями и эмитентом), наблюдаются определенные сходства. Причем, как древнеримская правовая мысль, так и законодатель нашего времени оставляют за указанными записями лишь информативный характер, не пораждающий каких-либо прав или обязанностей, поскольку они возникли и существуют на основаниях, независимых от них. Поэтому можно сказать, что данные книги являются своего рода прототипом бездокументарной формы ценных бумаг.

Как мы видим, у римских юристов не существовало еще понятия ценных бумаг, однако была заложена правовая основа их появления у народов, перенявших римское право.

В этом отношении интересно замечание Нерсесова о том, что в отличие от римского права, где неопределенность кредитора до совершения сделки не допускалась, в праве новых народов имело совершенно противоположное положение. Здесь на первом месте стоял должник. Обязательство было действительно не потому, что должник дал определенные ответы на известные вопросы кредитора, как в стипуляции, а потому, что должник принял на себя обязательства, которые и должен исполнить. То есть на первый план выходит этический момент обязательства. Вот почему, по мировоззрению новых народов, стало возможно существование обязательства с неопределенным в момент его возникновения кредитором, что в соответствии с римским правом признавалось недействительным^[16].

Говоря о новых народах, следует отмеить также особенное развитие обязательственного права в ходе торговой деятельсти такого народа, как евреи. По иудейскому праву считаются действительными обязательства с неопределенным кредитором, о чем свидетельствует запись в Талмуде^[17]. Записи юристов восемнадцатого века говорят, что у евреев, проживавших на территории Польши, были давно известны безыменные документы, по которым удовлетворение производилось лицу, их предъявившему. Как замечает сам Нерсесов, время происхождения их нельзя определить с точностью; но, по всей вероятности, они были в употреблении у евреев еще в средние века. Они имели все свойства современных бумаг на предъявителя. Должник по ним обязан был отвечать только под условием предъявления ему документа. В противном случае он не освобождался от ответственности, если произвел уплату лицу, не владеющему документом. Однако, постоянные гонения и замкнутость самого народа не дали распространения этих идей другим нациям Европы, у которых ценные бумаги независимо от них.

Как уже было замечено, как следствие развития товарооборота и промышленного производства в средние века и в эпоху возрождения стало совершенствование обязательственного права, и ценных бумаг в частности. Немаловажным фактом явилось и распространение грамотности у новых народов. Так, например, во Франции в силу малограмотности населения письменная форма обязательств была редким явлением. Схожая картина была и у других европейских народов. Появление первых ценных бумаг относят к средним векам, указывая на возникновение в обороте векселя, который приобрел, помимо свойств именной бумаги, свойства предъявительской. Наибольшее развитие они получили в VII-VIII веках. Тем не менее единообразного понимания относительно ценных бумаг у народов Европы не присутствовало. Некоторые относили к ним проездные талоны, билеты в театр и ряд других документов, обосновывая это удостоверением ими определенных определенных прав^[18]. Тем не менее, несмотря на появление все новых видов, с теоретической точки зрения, ценных бумаг, позитивное законодательство не давало им легального определения.

Не стало исключением и российское государство. Появление в России ценных бумаг связано не только с подъемом отечественной экономики, но и рецепцией европейского права.

Возникновение российских ценных бумаг связано с появлением первых ассигнаций в 1769 году, которые были как именными, так и на предъявителя. Однако развитие в целом данного института пришлось на все девятнадцатое столетие. Именно в то время появляются бумаги государственного займа, которые именовались билетами государственного казначейства. Билеты банков, выдававшие ссуды под залог недвижимости. Эти ссуды выдавались собственными билетами банка, а не деньгами. Владелец должен был их продать и тем самым получить денежные средства. К государственным бумагам относили депозитные и кредитные билеты, которые выдавались банками. Депозитные, или кредитные, билеты существенно разнились от ассигнаций: в то время как последние были бумажными деньгами, то есть обязательственным юридическим средством платежа, первые были только обязательствами на предъявителя и по предъявлению, удовлетворяемыми в порядке частного права. Облигации, выпускаемые частными заемными обществами, чеки и векселя, выдаваемые частными лицами. Что касается до акционерных обществ, то по общему акционерному законодательству (закон 1836 г., вошедший в Св. Законов 1857 г.) акции должны быть всегда именные; но это правило почти не применяется на практике, потому что в уставах акционерных обществ, составляющих для них специальный закон, дозволяется выпускать акции как именные, так и на предъявителя, так что вышеприведенное ограничение осталось только для временных свидетельств, выдаваемых подписчикам до полного взноса всей подписанной суммы (ст. 2163 Х т., ч. I). Акционерным обществам разрешается при недостаточности своего основного капитала делать долгосрочные займы посредством выпуска облигаций, которые почти всегда бывают на предъявителя^[19].

Итак, на конец девятнадцатого столетия в России существовал широкий спектр ценных бумаг, который включал в себя бумаги государственного и частного займов. Тем не менее позитивное законодательство, как и вслучае с европейским правом, не содержало в себе определения ценной бумаги, предоставляя поле деятельности для теоретических изысканий. Октябрьская революция и последующие семьдесят лет советской власти затормозили развитие ценных бумаг. И возобновилось оно с новой силой лишь в начале 90-х годов. Отечественным юристам пришлось искать ответы на те же вопросы, которые терзали умы юристов того времени.

Однако, и те и другие, как, например, Степанов Н. И., Галанов В.А., Нерсесов Н. О., Шершеневич Г. Ф.^[20], признают отсутствие точного и ясного понятия в практической деятельности, причем не только в отечественном правопорядке, но и в зарубежных правовых системах. По выражению Шершеневича, само понятие о ценных бумагах не успело до сих пор выясниться ни в жизни, ни в науке, ни в законодательстве. Такое многозначное словоупотребление требовало установления определенного содержания за термином, с которым соединяются известные юридические последствия^[21]. Степанов Н. И. вообще приходит к выводу, что выработать единое понятие ценной бумаги в ближайшем будущем невозможно, а потому дуализм в правопонимании ценных бумаг в скором времени неустраним^[22].

Сделав небольшой экскурс в историю, перед нами предстала картина, когда развитие теоретических и практических частей правовой науки идут на почтительном расстоянии друг от друга. Отсутсвие единого понимания сущности ценных бумаг тем не менее не оставляет попытки выработать универсальное определение. Однако, чтобы понять суть возникших трудностей необходимо перейти к непосредственному рассмотрению понятийного аппарата. Перед нами стоит задача в том, что бы разобраться, чем же является ценная бумага, каковы ее признаки, с точки зрения российского законодателя.

Заключение

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг- эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведёт к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию.

Список использованной литературы

Нормативно - правовые акты

1. ГК РФ Часть 1.
2. ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

ФЗ №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»

ФЗ № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

1. Письмо ЦБ РФ №14-3-20 «Положение «о сберегательных и депозитных сертификатов кредитных организаций»».
2. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года № 2043-Р от 29.12.08.

Специальная и учебная литература

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.:ИНФРА-М, 2016г.
2. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Инфра - М, 2008.
3. В.А.Галанов, А.И.Басов. Рынок ценных бумаг: Учебник – М.: Финансы и статистика, 2012 г.
4. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. Экономистъ, 2011.
5. Никифорова В.О. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Питер, 2015.

Периодические издания

Абрамова Е. Ипотечный сертификат участия. Журнал «Хозяйство и право» №4, 2016.C. 63

Васильев Д.А. «Знакомьтесь: вексель» статья в издании «Налогообложение, учет и отчетность в инвестиционной и управляющей компаниях», №3, 2015. C.15

Гудков Ф.А. «Поддельный вексель: защита гражданских прав участников вексельного оборота», Экономико – правовой бюллетень №7, 2012. C.48

Гетьман -Павлова И.В. «Коллизионное регулирование оборота ценных бумаг», Банковское право №5, 2013. C.19

Литвиенко Л. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. Журнал «Управление корпоративными финансами» №6, 2013. C.14

Попова Оксана. «Вложи активы и получи доход». Ваши личные финансы №1 2012. C.8.

Савинов Л.Биржевые облигации –дебют состоялся. Журнал Рынок ценных бумаг. №14, 2012.C.58

Фукс А. Пути повышения конкурентоспособности управляющих компаний на рынке паевых инвестиционных фондов в РФ. Журнал «Маркетинг услуг» №3 2010, C.7.

1. ? И.В. Гетьман – Павлова»Коллизионное регулирование оборота ценных бумаг», Банковское право №5, 2007. ↑

2. ? Попова Оксана. «Вложи активы и получи доход». Ваши личные финансы №1 2008. C. 8. ↑

3. ? Ст. 816 ГК РФ. ↑

4. ? Ст.2. ФЗ №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 изменениями и дополнениями от 26.04.07. ↑

5. ? Абрамова Е. Ипотечный сертификат участия. Журнал «Хозяйство и право» №4, 2008. C. 63 ↑

6. ? Савинов Л.Биржевые облигации –дебют состоялся. Журнал Рынок ценных бумаг. №14, 2008.С.58. ↑

7. ? Литвиенко Л. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. Журнал «Управление корпоративными финансами» №6, 2008. C.14 ↑

8. ? Фукс А. Пути повышения конкурентоспособности управляющих компаний на рынке паевых инвестиционных фондов в РФ. Журнал «Маркетинг услуг» №3 2008, C.7. ↑

9. ? Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. - С. 286. Классика российской цивилистики. ↑

10. ? И. Б. Новицкий, И. С. Перетерский. – Римское частное право. Учебник. - М.: Юрист, 2004. – С. 314. ↑

11. ? Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С. 286. Классика российской цивилистики. ↑

12. ? Там же. ↑

13. ? И. Б. Новицкий, И. С. Перетерский. – Римское частное право. Учебник. – М.: Юрист, 2004. – С. 314 ↑

14. ? Указанные труды. ↑

15. ? И. Б. Новицкий, И. С. Перетерский. – Римское частное право. Учебник. – М.: Юрист, 2004. – С. 314 ↑

16. ? Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С. 286 Классика российской цивилистики. ↑

17. ? Там же. ↑

18. ? Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С. 286. Классика российской цивилистики. ↑

19. ? Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С. 286 Классика российской цивилистики. ↑

20. ? См. Например: Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА-М. – 2006. – С. 379– (Высшее образование) // Стенанов Д. И. Вопросы теории и практики эмиссионных бумаг / Журнал Хозяйство и право, - 2001 г, - № 3, С. 64 // Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: «Статут», 2000. – С. 286. Классика российской цивилистики. // Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. II: Товар. Торговые сделки. – М.: «Статут», 2003. ↑

21. ? Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. II: Товар. Торговые сделки. – М.: «Статут», 2003. ↑

22. ? Стенанов Д. И. Вопросы теории и практики эмиссионных бумаг / Журнал Хозяйство и право, - 2001 г, - № 3, С. 64. ↑