Почему ввоз и вывоз капитала в развитых странах либерализован почти полностью, а в остальных странах остаются существенные ограничения?

Почему ввоз и вывоз капитала в развитых странах либерализован почти полностью, а в остальных странах остаются существенные ограничения? Какие отрасли и почему остаются закрытыми для иностранного капитала даже в развитых странах? 

Исследуются тенденции международного движения капитала, делается попытка прогноза их развития на ближайшие годы. Исследуются особенности участия в международном движении капитала ведущих развитых стран, стран БРИКС, СНГ, ЕАЭС и офшоров. Прогнозируется повышение роли государств с формирующимся рынком в процессе движения капитала при возможном сокращении его общего объема.

Ключевые слова: международное движение капитала; прямые инвестиции; портфельные инвестиции; финансовые деривативы (производные финансовые инструменты); прочие инвестиции; офшоры.

Международное движение капитала – одна из ключевых движущих сил экономической глобализации наряду с внешней торговлей, трудовой миграцией и обменом знаниями. Прямые инвестиции (и создаваемые на их основе цепочки добавленной стоимости), портфельные инвестиции и финансовые деривативы, сближающие все основные фондовые рынки мира, а также прочие инвестиции, обеспечивающие доступ на зарубежные кредитные рынки, во многом определяют будущее мировой экономики. Вместе с тем существенное воздействие на потоки капитала оказывают состояние и перспективы ведущих экономик. Иными словами, не столько динамика движения капитала определяет состояние и перспективы мировой экономики, сколько, напротив, состояние и перспективы мировой экономики влияют на динамику движения капитала. Такого рода асимметричная взаимозависимость исследуется в данной статье наряду с другими аспектами международного движения капитала.

ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ МЕЖДУНАРОДНОГО ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛА В

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДИНАМИКА И ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА В МИРЕ Восстанавливаясь после кризиса 2008–2009 гг., мировой оборот капитала [этот

правильный по сути термин тем не менее не употребляется]

международное движение капитала тем не менее пока так и не достигло пиковых значений 2007 г. В последние несколько лет его годовые объемы колеблются на уровне от 1/3 до 1/2 показателей рекордного 2007года1 (табл. 1).

Таблица 1. Международное движение капитала в 2002–2016 гг., млрд долл.

Вывоз Ввоз 2002 1838 2313 2005 6137 6703

2007 10293

2009 213 1102 2011 4363 5342 2013 3440 3892 2014 5217 5014 2015 3868 3318

20161 3700 3250

1

Рассчитано по: [1].

НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ И В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ

2

11231

– Оценка авторов

Сокращение объемов оборота капитала международного движения капитала– это прежде всего следствие невысокой динамики мирового ВВП в нынешнем десятилетии. Если в 1998–2007 гг. среднегодовые темпы мирового ВВП составляли 4.2%, то в 2012– 2016 гг. они упали до 3.2–3.6% (в 2017 г. – 3.6%, согласно предварительным оценкам). Не только международное движение капитала, но и мировая торговля отреагировали на подобное замедление роста мирового ВВП. Если в 1998–2007 гг. объем мировой торговли ежегодно рос в среднем на 6.7%, то в последующие годы темпы ее роста сократились до 3.0%. Согласно прогнозам, в 2017 г. они должны были повыситься до 4.2%, но это связывалось с кратковременным (по оценке МВФ) восстановлением мировых цен на углеводороды и сырье [2]. Очевидно, что при замедлении роста мировой экономики рост потребности в экспорте и импорте товаров, услуг и капитала также замедлился [3].

Произошли изменения и в структуре потоков капитала. Вследствие опережающего сокращения портфельных и особенно прочих инвестиций главной их формой в текущем десятилетии стали прямые инвестиции.

Замедление экономической динамики наблюдалось и в группе развитых стран (прежде всего в еврозоне), и в группе стран с формирующимся рынком. Последние тем не менее сохранили лидерство в темпах роста ВВП (в среднем 4.7% против 1.7% у развитых стран в 2012–2016 гг.), а также в динамике экспорта и импорта как товаров и услуг, так и капитала. В результате доля стран с формирующимся рынком на мировом рынке капитала постепенно увеличивается, и не только в его импорте, но и в экспорте. Вместе с тем лидерство развитых стран по-прежнему сохраняется. Так, в 2016 г. в экспорте прямых инвестиций их доля достигала 72%, в импорте – 59% [4].

При оценке перспектив международного движения капитала можно опереться на прогнозы динамики ВВП. Согласно расчетам МВФ, в 2018–2022 гг. среднегодовые темпы роста мирового ВВП увеличатся незначительно (с 3.5 до 3.7%), в основном за счет стран с формирующимся рынком, прежде всего азиатских, где они возрастут с 4.5 до 5.0% [2]. Менее оптимистичны оценки Всемирного банка – 2.8–2.9% в 2018–2019 гг. Он также прогнозирует более высокие темпы роста экономики в странах с формирующимся рынком (4.5–4.7%) по сравнению с показателями развитых стран (1.7–1.8%) [5]. Таким образом, роль стран с переходной экономикой формирующимся рынком на рынке капитала может повыситься, но в целом вряд ли стоит ожидать его заметного оживления в международном движении капитала в ближайшие годы.

По оценке ЮНКТАД, темпы роста потока прямых инвестиций в 2018 г. сократятся до 3% по сравнению с 5% в 2017-м. Наряду с экономическими факторами и прежде всего темпами экономического роста в странах – главных реципиентах прямых инвестиций (Китае и США) – препятствием к наращиванию прямых инвестиций могут стать серьезные геополитические проблемы и усиливающаяся политическая неопределенность (Брекзит, выход США из ТТП, разногласия в ЕС), а также нарастающая угроза терроризма и социальные волнения [4].

В середине нынешнего десятилетия страны с формирующимся рынком превратились в нетто-экспортеров капитала. В 2015 г. его чистый вывоз из этих стран достиг 690 млрд долл., в 2016 г. он снизился до 587 млрд, в 2017-м – до 130 млрд (ТАКОЕ РЕЗКОЕ СОКРАЩЕНИЕ С 587 ДО 130? Все верно) (в том числе в России

соответственно 58, 20 и почти 35 31 млрд долл.). По прогнозу авторитетного Института международных финансов, вследствие стабилизации курсов национальных валют (и прежде всего курса юаня) и ускорения экономического роста стран с формирующимся рынком вывоз капитала из стран с формирующимся рынком них, который сократитлся с 1033 млрд долл. в 2016 г. до 892 млрд в 2017 г., уменьшится до и 869 млрд в 2018-м (в основном за счет сокращения китайского экспорта) [6]. Названная тенденция вряд ли затронет Россию. Как показывает опыт, экспорт капитала из нашей страны увеличивается не только в период кризиса, но и в условиях экономического подъема. Прогнозируемое увеличение притока капитала вследствие роста мировых цен на основные товары отечественного экспорта и оживления экономической деятельности может отразиться на динамике чистого экспорта капитала из нашей страны в предстоящие 2–3 года. Пока же, по оценке Банка России, данным только за первые три квартала 2017 г., его объем в 2017г. (31 млрд долл.) уже превысил показатель 2016 г. (20 млрд долл.), выйдя на уровень конца 1990-годов.

РАЗВИТЫЕ СТРАНЫ

США. Cоединенные Штаты – ведущий экспортер и импортер капитала, при этом ввоз капитала здесь систематически превышает его вывоз (табл. 2).

Таблица 2. Платежный баланс США (финансовый счет без золотовалютных резервов - ЗВР), млрд долл.

4

Вследствие высокого спроса зарубежных инвесторов на облигации Федерального казначейства США стали нетто-импортером по портфельным инвестициям. Они также являются нетто-импортером по прочим инвестициям (займам, кредитам, ссудам, депозитам), а в отдельные годы и по прямым инвестициям. Но следует учитывать, что при

сложившейся ориентации американских ТНК на офшоры и офшоропроводящие страны как на казначейские центры весьма значительная часть их зарубежных инвестиций осу- ществляется с территории именно этих юрисдикций. При этом статистика фиксирует замедление роста или сокращение вывоза инвестиций из США. Ввоз американского капитала из указанных юрисдикций также часто отражается в статистике как ввоз капитала из-за рубежа.

В результате увеличивается отрицательное сальдо по международной инвестиционной позиции (МИП) Соединенных Штатов – с -1 трлн долл. в 1999 г. до -8.1 трлн в 2016-м и -7.9 трлн. в середине 2017 г. [8]. В последние годы эта тенденция наблюдается по всем основным формам международного движения капитала (за исключением финансовых деривативов). Во многом, если не в основном, отрицательное сальдо складывается по операциям созданной за рубежом транснациональными компаниями и банками “второй американской экономики”, которая подвластна американ- ской администрации, пусть и в меньшей степени, чем на территории самих Соединенных Штатов. Кроме того, страна в состоянии погашать растущее отрицательное сальдо наиболее востребованной в мире валютой – долларом. Его, денежная масса в США, особенно после политики количественного смягчения, возросла.

Прогнозируемое улучшение основных экономических показателей США позволяет предположить, что ввоз иностранных инвестиций в страну в ближайшие годы вырастет. Этому будет способствовать и планируемая налоговая реформа, которая может затормозить вывоз капитала из США и одновременно стимулировать его приток из-за рубежа.

В то же время названные долгосрочные тенденции в международном движении капитала делают перспективы вывоза американского капитала менее определенными. Главные риски для США могут быть связаны с усложнением политической ситуации в стране, вызванным противостоянием новой администрации и значительной части сложившегося истеблишмента.