Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Реферат на тему: Экономическая оценка инвестиций

Содержание:

Введение

Одной из фундаментальных концепций рыночной экономики является концепция инвестиций - стоимости производства и накопления средств производства и увеличения запасов. Инвестиции - важнейший и дефицитный ресурс любой экономики, использование которого позволяет улучшать производство, улучшать продукцию, увеличивать количество рабочих мест и т. д.

Исторически сложилось так, что вопросы финансового менеджмента в деловой практике недооцениваются как в текущей работе, так и при разработке долгосрочных инвестиционных проектов. В рыночных условиях предприятие принимает инвестиционное решение самостоятельно, и ему нужен инструмент для оценки эффективности этих вложений.

Исследования объект данной работы является инвестиционным процессом на предприятии.

Цель работы - определение оптимальных способов управления имеющимися инвестиционными ресурсами, умение рассчитывать экономическую эффективность инвестиционных проектов, выбирать оптимальные варианты инвестирования.

Концепция и содержание инвестиционно-инвестиционного проекта

Предприятия (фирмы) постоянно сталкиваются с необходимостью инвестирования, то есть с вложением средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития существующих производств (производств), техническая подготовка производства, прибыль и другие конечные результаты, например, экологические, социальные и т. д. Это денежные средства, целевые банковские депозиты, акции, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, ссуды, любые другие имущественные или имущественные права, интеллектуальные ценности, вложенные в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью извлечения прибыли (дохода) и достижения социального эффекта.

Инвестиции - это то, что откладывается на завтра, чтобы использовать их как можно больше и эффективнее в будущем. Часть из них составляют товары народного потребления, которые в текущем периоде не используются, а хранятся на складе (для увеличения запасов); другой - ресурсы, выделяемые на расширение производства (инвестиции в здания, сооружения, машины, оборудование и т. д.). Инвестиции могут быть как наличными, так и акциями, другими ценными бумагами, акциями, движимым и недвижимым имуществом, авторскими правами, ноу-хау и т. д. По финансовому определению, инвестиции - это все виды активов (фондов), инвестируемые в хозяйственную деятельность с целью получения дохода (преимущества); по экономическим - затраты на создание, расширение или реконструкцию и модернизацию основных и оборотных средств.

Объектами инвестирования могут быть предприятия, строящиеся, реконструируемые или расширяемые здания и сооружения, другие основные средства, ориентированные на решение конкретной задачи (например, для производства новых товаров или услуг, увеличения их объема или повышения качества и т. д.). Они различаются по объемам производства, направленности (производственная, социальная и др.), Характеру и содержанию этапов реализации проекта (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственная или частная), характеру. степень участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и т. д.), доходность средств, эффективность конечных результатов и другие признаки.

Все инвестиции делятся на две основные группы: реальные, иногда их называют прямыми, - это в основном долгосрочные вложения непосредственно в средства производства и товары народного потребления (непосредственно участвующие в производственном процессе), по американской методике, прямые к инвестициям относятся вложения, составляющие более четверти капитала компании; и портфель - это вложение капитала в проекты, связанные, например, с формированием портфеля и приобретением ценных бумаг и других активов.

Существуют финансовые вложения - вложения в финансовую собственность, приобретение прав на участие в делах других фирм, например, приобретение их акций, других ценных бумаг, а также долговых прав; и интеллектуальные нематериальные инвестиции являются затраты на приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку кадров, инвестиции в научные исследования и разработки, рекламу и т.д.

Кроме того, существуют первоначальные вложения, или чистые вложения, осуществляемые на основе проекта или при покупке предприятия (фирмы). Вместе с реинвестированием они образуют валовую инвестицию.

Реинвестиции - это вновь высвобожденные инвестиционные ресурсы, используемые для приобретения или производства новых средств производства и других целей. Объемы новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направленных на его модернизацию, а также на пополнение запасов, составляют валовые вложения.

Нематериальные активы - это условная стоимость промышленной и интеллектуальной собственности, иных аналогичных имущественных прав, признанная объектом собственности конкретного юридического или физического лица и приносящая ему доход. Они нематериальны, их основными характерными чертами являются отсутствие материально-материальной (физической) структуры, длительное использование, возможность приносить пользу предприятию, высокая степень неопределенности размера возможной будущей прибыли от их использования. Они подразделяются на: финансовые активы - валюта, наличные деньги, банковские вклады, вклады, чеки и т.д.; и нематериальные активы - патенты, товарные знаки, авторские права и т. д.

В мировой практике такие категории, как гудвилл и франшиза, считаются объектами нематериальных активов. Деловая репутация - это цена компании, которая включает в себя набор факторов, определяющих преимущества одной компании над другой, в частности, уровень профессионализма управленческой команды, деловые отношения, репутацию, рекламу и т. д. степень, имидж компании. Малоизвестный вид нематериальных активов в нашей стране - франшиза - это конкретное соглашение, в соответствии с которым владелец товарного знака, фирменного наименования или авторского права разрешает другой компании использовать их при выполнении согласованных условий оплаты такого права, расторжение договора и способы разрешения возникающих споров.

Инвестором называется физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Это могут быть как государственные, так и частные предприниматели. Инвестор - это всегда определенный человек, в т.ч. и инвестирование от имени и за счет юридического лица, определенных государственных или общественных организаций.

В процессе инвестиционной деятельности инвесторы могут преследовать различные цели, которые подразделяются на те, которые выражаются в денежной форме, например, стремление к максимальной прибыли, прибыльность личного дохода предпринимателя, размер выплачиваемых дивидендов и т. д., И не выражается в денежной форме - стремление к престижу., мощность, завоевание определенного сегмента рынка. Цели, выраженные в денежном выражении, имеют преимущество, поскольку они могут быть выражены в количественном выражении, в остальных случаях оценка может проводиться посредством различных опросов экспертов, клиентов, поставщиков, специалистов и т. д.

Государственные инвестиции осуществляются за счет средств бюджета (налоги, ссуды, государственные доходы) и других ассигнований; частные - за счет собственных средств предпринимателя или иного физического лица, полученных им займов. Частные инвестиции могут осуществляться акционерными обществами, страховыми компаниями, коммерческими банками, различными инвестиционными и другими фондами.

Период времени между запуском проекта и его ликвидацией обычно называют инвестиционным циклом. Это необходимо для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на несколько этапов, каждый из которых имеет свои собственные цели и задачи: предустановок - инвестиции - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционный проект; инвестиции - проектирование, заключение договора; производство - этап хозяйственной деятельности предприятия (объекта) и ликвидация. Каждый из них, в свою очередь, подразделяется на этапы, у которых есть свои цели, методы и механизмы реализации. Предынвестиционный и инвестиционный этапы относятся к области инвестиционного проектирования, а этап производства - к области изучения специальных организационных и управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

Прединвестиционная стадия проекта

Затраты на предынвестиционную стадию проекта в промышленно развитых странах в нормальных условиях составляют примерно 1,5-5,5% от стоимости проекта, в том числе формирование инвестиционных возможностей (концепция, идея проекта) - 0,2-1,0, для обоснованность инвестиций - 0,25–1,5, на ТЭО малых проектов - 1,0–3,0 и крупных - 0,2–1,2%.

На начальных этапах проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих этапах работы, найти наиболее экономичные способы достижения желаемых результатов; оценить эффективность проекта и разработать его бизнес-план. В этом случае следует придерживаться принципа остановки во времени.

Окончательное решение об инвестировании возможно только после завершения технико-экономического обоснования - это совокупность расчетно-аналитических документов, содержащих как исходные данные, так и основные технические и организационные решения, оценочно-оценочные, оценочные и другие показатели, позволяющие учесть целесообразность и эффективность инвестиционного проекта. Его разработка обязательна при полном или частичном (например, на долевой основе) финансировании проекта из бюджета и внебюджетных фондов, централизованных ресурсов министерств и ведомств, собственных средств госпредприятий. Решение о разработке технико-экономического обоснования эффективности инвестиций из других источников финансирования принимается инвестором самостоятельно. Именно технико-экономическое обоснование, подтверждающее экономическую целесообразность и экономическую необходимость инвестиций, используется для подтверждения инвестором финансовой устойчивости и платежеспособности будущего предприятия с точки зрения выполнения своих долговых обязательств, для разработки бизнес-плана.

Технико-экономическое обоснование проекта предусматривает: проведение полномасштабного маркетингового исследования (спрос и предложение, сегментация рынка, цены, эластичность спроса, основные конкуренты, маркетинговая стратегия, программа удержания продуктов на рынке и т. д.); подготовка производственной программы; подготовка пояснительной записки, включающей данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей; подготовка исходно-разрешительных документов; разработка технических решений; градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения; инженерное обеспечение; меры по охране окружающей среды и гражданской обороне; описание организации строительства; данные о необходимом жилищном и гражданском строительстве; описание системы управления предприятием, организации труда рабочих и служащих; сметная и финансовая документация, в том числе: оценка производственных затрат, расчет капитальных затрат; расчет годовой выручки от деятельности предприятий, расчет потребности в оборотных средствах, предполагаемые и рекомендуемые источники финансирования проекта (расчет) и др.; оценка рисков, связанных с реализацией проекта; планирование сроков реализации проекта; оценка коммерческой эффективности проекта; анализ бюджетной и / или экономической эффективности проекта (при использовании бюджетных вложений); формулирование условий прекращения проекта.

Подготовленное технико-экономическое обоснование проходит вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз. Далее следует утверждение ТЭО и принятие инвестиционного решения (решения об инвестировании в инвестиционный проект).

На каждом этапе работы над инвестиционным проектом проводится его смета. В зарубежной практике их не менее четырех типов, и степень их точности возрастает по мере развития проекта. Так, на этапе исследования инвестиционных возможностей реализации проекта проводится предварительная смета, допустимая погрешность которой принимается равной 25-40%. На стадии разработки ТЭО, первичный, или факториала, оценка проводится в целях сопоставления плановых затрат с возможностями финансирования, его допустимая погрешность составляет 15 -20%. На этапе рабочего проектирования проводится примерная смета, предназначенная для подготовки плана финансирования работ, допустимая погрешность такой сметы составляет 10-15%. И, наконец, для подготовки и проведения тендеров (на завершающей стадии рабочего проектирования, заключения договора) проводится итоговая оценка с допустимой погрешностью 5-6%.

Таким образом, на каждом этапе разработки и реализации инвестиционного процесса, экономическая эффективность проекта обоснована, его рентабельность анализируется, другими словами, анализ проекта осуществляется, что позволяет сравнить затраты с полученные (прогнозируемые) результаты (выгоды).

При этом следует иметь в виду, что ошибки и просчеты, допущенные в предынвестиционном и инвестиционном периодах, проявляются еще на стадии производства, поскольку производственные затраты и доход (прибыль) от реализации продукции напрямую зависят от прогнозных оценок и решений, принимаемых на предынвестиционный этап.

Инвестиционное предложение - это результат технико-экономического обоснования инвестиционных возможностей до принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации как минимум на один из внутренних (или внешних) рынков: финансовых, материальных товаров и услуг, труда, а также на экологическую и социальную ситуацию. Различают глобальные (реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле), крупномасштабные (оказывает существенное влияние на ситуацию в других странах) и региональные (городские, промышленные).

Оценка эффективности инвестиционных проектов и их выбор для финансирования

Любой инвестиционный проект должен, во-первых, обеспечивать себя деньгами (то есть своевременно и в полном объеме производить все платежи, связанные с реализацией проекта), а во-вторых, сохранять и приумножать вложенные в него средства. Эти два подхода называются финансово-экономической оценкой.

Финансовая состоятельность означает, что у проекта всегда достаточно средств для осуществления платежей (с учетом финансовых последствий проекта для прямых участников). Достаточной можно считать такую сумму собственного и заемного капитала, при которой на всех интервалах планирования приток денежных средств будет больше или равен оттоку, т.е. остаток денежных средств во все периоды деятельности будет положительным. Инвестиционный процесс с финансовой точки зрения сочетает в себе два противоположных процесса - создание производства или иного объекта, на которые тратятся определенные средства, и последовательное получение дохода. Оба эти процесса выполняются последовательно или параллельно. Возврат инвестиций может начаться до завершения инвестиционного процесса. Наряду с термином прогноз движения денежных средств существует также термин прогноз движения денежных средств. Оба являются русскими эквивалентами английского термина прогноз денежных потоков. деньги фактически поступают на счет или в кассу, а поток - это поток. Слово поток означает, что деньги связаны со временем, которое они проходят. Существует довольно распространенное заблуждение, что инвестора в первую очередь интересует баланс предприятия. Это правда лишь отчасти. Для банка и любого другого инвестора очень важны денежные потоки. Принципы построения прогноза денежных потоков абсолютно просты: доход за определенный период минус расходы за тот же период.

Бюджетная эффективность характеризует финансовые последствия проекта для республиканского и местных бюджетов.

Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, которые выходят за рамки прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и позволяют измерять затраты. В ходе разработки проекта проводится оценка его социальных и экологических воздействий, а также затрат, связанных с социальной деятельностью и охраной окружающей среды. В большинстве случаев социальные результаты поддаются измерению и включаются в общие результаты проекта как часть определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Основными видами социальных результатов проекта, которые должны быть отражены в расчетах эффективности, являются: изменение количества рабочих мест в регионе; улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников; изменение условий труда сотрудников; изменения в структуре производственного персонала; изменение надежности обеспечения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (ТЭК - для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствие - для проектов в агропромышленном комплексе и пищевой промышленности и др.); изменение уровня здоровья рабочих и населения; экономия свободного времени населения.

Статические методы оценки инвестиционных проектов

На практике довольно часто используются статические (традиционные, простые) методы оценки инвестиций, и они применимы к инвестиционным проектам, которые имеют относительно короткий период своей работы (обычно не более года), или для оценки более долгосрочных проектов. в котором затраты и выгоды (затраты и доходы) незначительно различаются по временным периодам.

Подобные методы оценки применялись в отечественной и зарубежной практике еще до того, как получила широкое признание концепция, основанная на дисконтировании денежных поступлений (приведение экономических показателей разных лет к сопоставимой по периоду времени форме). Легкость понимания, относительная простота и простота выполнения расчетов сделали их популярными даже среди рабочих без специальной экономической подготовки. И сегодня инвестор (коммерческие банки, другие финансовые институты и физические лица), информируя потенциальных заемщиков об условиях выделения инвестиционных ресурсов, обычно ограничивается такими параметрами, как прибыль, срок окупаемости и уровень доходности.

Начальный этап оценки эффективности инвестиций включает, как правило, подготовку альтернатив и обеспечение их сопоставимости (сопоставимости) по срокам, объемам инвестиций, объему работ (услуг), выполненных с использованием новой технологии или передовой технологии., другие области научно-технического прогресса, социальные факторы производства и использования продукта, включая влияние на окружающую среду, уровень риска и т. д. Альтернативные (допускающие одну из двух или более возможностей) инвестиции могут быть независимыми, для которых генерируемые ими денежные потоки не перекрываются (финансирование одного из них не изменит денежные потоки другого) и зависимы, когда генерируемые ими денежные потоки взаимозависимы.

Если доходность инвестиций (описанная ниже) выше процентной ставки банка, то это говорит о целесообразности реализации данного проекта, в противном случае лучше положить деньги в банк и ожидать дивидендов.

Правая часть формулы с точки зрения кредитора не должна быть меньше левой, иначе ему невыгодно отдавать свой капитал в кредит, а с точки зрения заемщика (в данном случае, предприятие) - правая сторона не должна быть больше левой, потому что иначе ему придется отдать денег больше, чем он получил. Их интересы удовлетворяются, если соблюдается равенство и сумма кредита обменивается на платежи, эквивалентные этой сумме.

Простой срок окупаемости инвестиций заключается в определении периода времени, необходимого для возврата инвестиций, в течение которого ожидается возврат инвестиций из дохода, полученного от реализации инвестиционного проекта.

Известны два подхода к расчету срока окупаемости. Во-первых, сумма первоначальных инвестиций делится на сумму годовой (лучше среднегодовой) выручки. Используется в тех случаях, когда денежные поступления равны по годам.

Второй подход к расчету срока окупаемости предполагает нахождение суммы денежных поступлений (доходов) от реализации инвестиционного проекта по методу начисления, то есть в виде накопленной стоимости (срок окупаемости рассчитывается путем суммирования годовых денежных поступлений до получения результата. становится равным сумме инвестиций).

Основными преимуществами этого метода (помимо простоты понимания и расчетов) являются определенность суммы первоначальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а, следовательно, по степени риска, поскольку чем короче срок погашения, тем больше денежных потоков в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, условия для поддержания ликвидности предприятия лучше. И чем дольше возвращаются суммы вложений, тем больше риск из-за неблагоприятного развития ситуации.

Метод окупаемости отражает период ожидания инвестора, пока его вложения полностью не окупятся. Это дает представление о том, как долго инвестор будет рисковать своим капиталом. И это важно, потому что более-менее точно предсказать будущие результаты невозможно. Здесь неопределенность тем больше, чем дольше период окупаемости вложенного капитала, а относительно короткий срок окупаемости означает меньшую степень риска и быструю окупаемость.

К недостаткам данного метода окупаемости можно отнести то, что он игнорирует период разработки проекта (период проектирования и строительства), рентабельность вложенного капитала, т.е. не оценивает его рентабельность, а также не учитывает разницу в цене. денежных поступлений с течением времени и денежных поступлений после окончания возврата инвестиций. Другими словами, этот показатель не учитывает весь период работы проекта и, следовательно, на него не влияет доход, полученный вне срока окупаемости. Однако недооценку разницы в цене денег во времени (временную задержку) можно легко устранить. Для этого необходимо только рассчитать каждое из слагаемых совокупной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.

Срок окупаемости может стимулировать использование высокорентабельных, но краткосрочных проектов за счет более прибыльных, но долгосрочных.

Метод расчета средней нормы доходности инвестиций (иногда называемой учетной нормой доходности, ARR ) основан на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Он определяется соотношением средней суммы прибыли, полученной по финансовой отчетности, к средней сумме вложений.

Норма прибыли зависит не только от размера авансированного капитала, но и от его структуры. Он будет выше там, где большая доля переменного капитала (тратится, например, на формирование рабочей силы) во всем авансированном. На норму прибыли также существенно влияет скорость оборачиваемости капитала: чем больше оборотов она совершает в течение года, тем выше ставка, и наоборот.

Значение простой нормы прибыли (рентабельности инвестиций), рассчитываемой этим методом, зависит от того, какая прибыль (валовая, налогооблагаемая или чистая - без налогов) относится к капиталу, какова его структура и что входит в ее состав. Также следует отметить, что в основе данного метода лежат инструкции и положения по бухгалтерскому учету, расчету текущих затрат и анализа хозяйственной деятельности предприятия, которые в разных странах имеют свои особенности и отличаются друг от друга.

Метод простой нормы прибыли прост и понятен для расчета. Однако у него есть и серьезные недостатки. Например, возникает вопрос, какой год брать в расчетах. Используя годовые данные, сложно, а иногда и невозможно выбрать наиболее репрезентативный год для проекта. Кроме того, определенные годы могут облагаться налогом.

Этот недостаток, который является следствием статичности простой нормы доходности, может быть устранен путем расчета рентабельности (рентабельности) проекта на каждый год. Однако даже после этого остается главный недостаток, поскольку не учитывается распределение во времени чистого притока и оттока капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестирования.

В этом случае недостаточно иметь только годовые расчеты рентабельности. Также необходимо определить общую рентабельность проекта, что возможно только за счет дисконтирования средств. Поэтому данный метод целесообразно использовать для расчета рентабельности совокупных инвестиционных затрат, если прогнозируется, что в течение всего периода работы инвестиционного проекта валовая продукция будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы (политики) не претерпит существенных изменений.

Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Ориентация инвестиционного анализа на будущее требует обоснованного экономического обоснования. Для этого необходимо признать тесную взаимосвязь между временем получения денежных поступлений и оттоков и величиной этих денежных потоков по отношению к моменту принятия решения об инвестировании. Одним из показателей эффективности инвестиций является динамизм инвестиционного процесса и связанная с этим неравномерность разновременных затрат и результатов. Динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, означает, что характеристики входящих в него объектов, затраты и результаты не остаются постоянными, а меняются во времени. Неравенство затрат и выгод связано с инфляцией, ненулевой эффективностью производства и рядом других причин. Следовательно, при суммировании затрат и выгод за любой период времени соответствующие значения денежного потока следует приводить к сопоставимой форме - к одному моменту времени.

Процесс выражения будущих рублей в виде их эквивалента сегодняшних рублей, т.е. приведение будущей стоимости инвестиций к началу отчетного периода, называется дисконтированием. Альтернативный метод называется компаундированием (расчет будущей стоимости - доведение до конца расчетного периода). Задача дисконтирования - определить, сколько на самом деле будут стоить будущие поступления в сегодняшних деньгах с учетом рисков, инфляции, альтернатив.

Ставка дисконтирования отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных инвестиционных направлений и, в то же время, минимальные требования к доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намеревается участвовать. В связи с наличием множества факторов, которые могут повлиять на выбор ставки дисконтирования, существует достаточно большое количество подходов к ее определению: на уровне средней ставки по привлечению заемного капитала; ставки по безрисковым инвестициям, в т.ч. с поправкой на риск; исходя из альтернативной стоимости денег и т. д.

Рекомендации по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденные приказом Минэкономики Республики Беларусь от 31 марта 1999 г. № 25, предполагают принятие учетной ставки на уровне ставки рефинансирования Национального банка. Банк Республики Беларусь или фактическая процентная ставка по долгосрочным кредитам банка.

Метод кумулятивного строительства заключается в корректировке безрисковой ставки премий на различные виды рисков. Безрисковая ставка может быть равна процентной ставке по депозитам, выплачиваемым крупнейшими банками республики, ставкам по государственным краткосрочным облигациям, еврооблигациям. Безрисковая ставка последовательно добавляется к премии за риск, премии за неликвидность и премии за управление инвестициями.

Выбор метода определения ставки дисконтирования осуществляется каждым участником проекта в зависимости от стоящих перед ним целей и задач. Соответственно, эффективность вложений для разных участников одного проекта может быть разной.

Чистая приведенная стоимость (Net Present the Value ) - это стоимость, полученная путем отдельного дисконтирования для каждого временного периода разницы притока и оттока доходов и расходов, накопленных за весь период эксплуатации объекта вложения в фиксированную, предварительную установленная процентная ставка (процентная ставка). Это один из методов оценки инвестиционных проектов, предложенных ЮНИДО (Организация Объединенных Наций по промышленному развитию).

Если ЧПС инвестиционного проекта положительна, проект эффективен и может быть рассмотрен для принятия. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект реализуется с отрицательной NPV, инвестор понесет убытки. Отсюда следует еще один важный вывод: чем выше ставка дисконтирования, тем ниже эффективность проекта (в тот же период). К недостаткам этого показателя можно отнести невозможность сравнения проектов с одинаковым NPV и разными суммами затрат на реализацию проекта.

Этого недостатка лишен такой показатель эффективности - индекс рентабельности (Profitability Index). Этот показатель выражает отношение уменьшенного дохода к инвестиционным затратам на ту же дату и отражает размер дохода на каждый рубль инвестиционных вложений: проект признается эффективным, если PI> 1. Этот показатель также служит для сравнения проектов с аналогичными. NPV, но другая инвестиционная стоимость.

Внутренняя норма доходности (рентабельность) (Внутренняя норма доходности ) определяет ставку дисконтирования, при которой дисконтированная сумма доходов проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, связанных с проектом (затрат), то есть денежной выручки от проекта. достаточны для возврата вложенного капитала.

Иногда IRR называют проверочным дисконтом, поскольку он позволяет найти граничное значение ставки дисконтирования, разделяющее с точки зрения инвестора инвестиции на прибыльные и убыточные. Для этого IRR сравнивается с уровнем возврата инвестиций, который инвестор выбирает для себя стандартно, и с учетом цены, по которой сам инвестор получил капитал для инвестирования. Если ставка сравнения - это ставка по ссуде, то NPV - это доход, который мы получаем после выплаты ссуды и процентов по ней. Если NPV <0, то проект не может выдержать ссуду на этом уровне, и это равносильно тому, что IRR меньше ставки по ссуде.

Совершенно очевидно, что IRR может служить индикатором уровня риска для проекта - чем больше IRR превышает коэффициент барьера, принятый компанией, тем больше запас прочности проекта и тем меньше опасений возможные ошибки в оценка стоимости будущих доходов.

Модифицированная внутренняя норма прибыли основывается на концепции стоимости будущего проекта, т.е. использует метод компаундирования, является производным показателем от ВСДА и предназначен для учета неоднородности (нерегулярность, чередование оттока и притока) денежных средств расход и рассчитывается по следующей формуле:

Использование IRR предполагает, что доход, полученный в ходе реализации проекта, реинвестируется по ставке, равной IRR, а использование МIRR предполагает, что доход реинвестируется по реальной ставке стоимости инвестированного капитала, которая отличается от внутренняя норма доходности. Другими словами, МIRR показывает, при каком проценте доходности (рассчитанном по сложной схеме) банковского депозита вложение начального капитала в банк приведет в конце горизонта расчета к тому же эффекту, который ожидается от инвестирования. капитала в проект и размещение свободных средств на банковском счете.

Суть экономического обоснования инвестиционного проекта заключается в том, что срок возврата капитала меньше нормативного, а внутренняя норма доходности превышает процентную ставку банка по долгосрочным кредитам в 1,5-2 раза.

Международная практика оценки эффективности инвестиций основана на следующих принципах: эффективность вложенного капитала оценивается путем сравнения денежного потока, генерируемого в процессе реализации, и первоначального вложения; инвестированный капитал, а также денежный поток приведены в настоящее время или в определенный отчетный год; Дисконтирование капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по разным ставкам дисконтирования, которые определяются в зависимости от специфики инвестиционных проектов.

Бизнес-план инвестиционного проекта

Сложным документом, в котором с экономической точностью должна быть доказана теорема о том, что вложенные инвестором средства будут возвращены с прибылью, является бизнес-план инвестиционного проекта. Термин бизнес-план стал модным в 1991–1992 годах. Это было время отрицательных ставок по банкам: инфляция больше, чем проценты по кредитам. В таких условиях получение ссуды часто определялось личными отношениями между банкиром и заемщиком, а не качеством бизнеса.

Бизнес-план, с одной стороны, представляет собой технический документ, а с другой - определяет лицо компании.

Рекомендации по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденные приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31 марта 1999 г., определяют единые требования к структуре, содержанию и оформлению бизнес-планов инвестиционных проектов (в том числе упрощенного программы для проектов Государственной программы импортозамещения). Это ЮНИДО методология, которая представляет собой единый набор входной и выходной информации, которая отражает все существенные аспекты бизнес - планов, которая лежит в основе Методические рекомендации.

Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатывается не позднее, чем за три месяца до начала проекта специалистами компании или, при необходимости, организациями, предоставляющими такие услуги. Он разрабатывается на основании приказа руководителя самими организациями, подконтрольными государственным органам, а также с участием банков в случаях привлечения долгосрочных кредитов. Директор и главный бухгалтер обязательно должны принимать участие в подготовке крупных проектов. Разработанные бизнес-планы инвестиционных проектов утверждаются руководителем организации и отправляются на рассмотрение в государственные органы. Если реализация осуществляется с привлечением кредита, они вносятся организациями в государственные органы после рассмотрения их банками. В случае несогласия банков с объемом привлеченных кредитов они готовят заключение с подробным обоснованием и предложениями по повышению эффективности. В случае принятия отрицательного решения бизнес-план инвестиционного проекта рассматривается государственным органом совместно с банком в течение 10 дней со дня получения такого заключения.

По результатам экспертизы выносится заключение, срок действия которого составляет один год. Бизнес-план инвестиционного проекта, прошедший необходимую экспертизу и согласование, направляется в Минэкономики на рассмотрение по решению Правительства или государственной комплексной экспертизы, если для реализации предусмотрено предоставление субсидий и средств из республиканский бюджет для финансирования капитальных вложений на приобретение технологического оборудования и запасных частей, бюджетных ссуд и бюджетных ссуд в пределах средств, предусмотренных в республиканском бюджете на следующий финансовый год, гарантий Правительства по внешним государственным займам и займам и, если стоимость инвестиционных проектов превышает сумму, эквивалентную 10 млн долларов США по официальному курсу Национального банка на дату их разработки, и эти проекты предусматривают предоставление налоговых льгот, участие государства в создании коммерческой организации с иностранными инвестициями..

Бизнес-план инвестиционного проекта состоит из двух частей: описательной и расчетной.

Описательная часть бизнес-плана должна состоять из следующих основных разделов:

Резюме;
Характеристики организации и стратегия ее развития;
Описание товара;
Анализ рынков сбыта. Маркетинговая стратегия ;
Производственный план;
Организационный план;
Инвестиционный план;
Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности;
Показатели эффективности проекта;
Юридический план.

Примерный объем описательной части бизнес-плана должен составлять не менее 20 страниц при проведении расчетов по упрощенным требованиям и не менее 40 страниц при расчетах в полном объеме. При проведении расчетов бизнес-плана инвестиционного проекта паспорт инвестиционного проекта составляется в полном объеме, при проведении расчетов по упрощенным требованиям - инвестиционное предложение. Основные сведения об организации отражаются в паспорте организации. Все выводы и окончательные результаты должны быть подтверждены расчетами на основе исходных данных, сгруппированных в таблицах, прилагаемых к бизнес-плану. Расчеты проекта, для реализации которого не требуются средства в СКВ, необходимо производить в белорусских рублях. в рублях, в остальных случаях - в условных единицах (как правило, в долларах США или другой твердой валюте).

На начальном этапе реализации проекта на его финансирование должны быть направлены собственные средства компании, состоящие из амортизации, чистой прибыли, продажи основных средств, акций и т. д.

Именно в разделе Показатели эффективности должны быть рассчитаны все обобщающие финансовые показатели: срок окупаемости, уровень безубыточности проекта, коэффициенты ликвидности, показатели структуры баланса и т. д. Только после завершения всех расчетов и составления всех разделов составляется Резюме, которое отражает основную идею проекта и обобщает основные выводы и результаты по разделам.

Отечественная методика оценки эффективности инвестиционных проектов имеет некоторые неточности при подходе к определенным процессам:

отсутствие четких инструкций по методам расчетов на действующих предприятиях;
исключение краткосрочных кредитов и займов из чистого оборотного капитала;
несоответствие значений показателя Денежные средства на счетах, излишки денежных средств в таблицах: Расчет потребности в чистых оборотных средствах; Расчет денежного потока для предприятия; Дизайн и баланс;
завышение поступления денежных средств на расчетный счет предприятия (таблица Расчет движения денежных средств по предприятию) из-за двойного учета поступлений от операционной деятельности;
неправильный подход к учету инфляции, выражающийся в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия в прогнозных ценах на практике вряд ли осуществим и целесообразен.

Поскольку Рекомендации предлагают оценивать экономическую эффективность и финансовую жизнеспособность проектов посредством... прогнозирования денежных потоков... в двух вариантах: до реализации проекта и во время его реализации, следует сделать вывод, что это Предлагается использовать только один метод - метод сравнения. Однако этот метод сложно реализовать для детальной разработки финансовой модели крупных предприятий и объединений с широким ассортиментом продуктов и сложной структурой управления (поскольку необходимо построить финансовую модель всего предприятия).

Некорректность подхода к учету инфляции в Рекомендациях заключается в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия в прогнозных ценах на практике вряд ли осуществим и целесообразен, потому что: с одной стороны, специалисты предприятия не могут правильно оценить уровень инфляции в прогнозном периоде (как правило, 5-10 лет) не только по видам продукции, закупаемому сырью и материалам, топливно-энергетическим ресурсам, но и также общий уровень инфляции, поскольку нет точной информации для разумных расчетов; с другой стороны, бизнес-планирование (основной задачей которого является финансово-экономическое обоснование решений по реализации проектов) не должно заменять бюджетирование (основная задача которого - финансовый контроль реализации проекта), а, следовательно, расчеты могут производиться не в ценах на момент реализации решения, а в ценах на момент принятия решения, то есть в текущих ценах.

Существенные искажения в оценке эффективности инвестиционных проектов вносит исключение краткосрочных кредитов из чистого оборотного капитала (определяется путем вычитания как кредиторской задолженности, так и краткосрочных кредитов из оборотных средств), что приводит к завышению показателей эффективности проекта.. Но взаимосвязь между оборотом предприятия и уровнем задолженности по краткосрочным кредитам может либо присутствовать (например, для некоторых предприятий агропромышленного комплекса), либо отсутствовать, либо иметь очень сложный характер, что определяется, в первую очередь, платежеспособностью компании, наличием свободных средств на расчетном счете. Следовательно, чистый оборотный капитал следует определять как разницу между нормализованными оборотными активами и кредиторской задолженностью, финансируемыми из собственных средств.

Проблема определения чистого оборотного капитала должна также включать ошибочное включение в чистый оборотный капитал остатков денежных средств на текущем счете и возникающую в результате проблему множественных значений одного и того же показателя - остатков денежных средств на текущем счете в таблицах: Расчет потребности в чистом оборотном капитале, Расчет денежного потока для предприятия, Баланс проекта для предприятия, что приводит к занижению показателей эффективности проекта, двойному учету. Денежный баланс не нормируется элемент оборотных средств и, по сути, представляет собой накопленный остаток от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Следовательно, указанный показатель должен фигурировать только в двух таблицах - Расчет денежного потока для предприятия, Баланс проекта. лист для предприятия.

Проблема двойного учета при планировании выручки от операционной деятельности встречается и в части показателя Собственный капитал (собственный капитал) в таблице Расчет денежного потока по предприятию, что связано с его расширенной интерпретацией, то есть не только в виде взносов учредителей в уставный капитал в денежной форме, но также и в виде денежных средств от операционной деятельности действующего предприятия с проектом или, другими словами, его прибыли и амортизационных отчислений (за исключением фондов потребления и дивидендов ). Ошибка заключается в том, что денежные потоки от операционной деятельности уже учтены в показателях выручки и затрат на производство и сбыт продукции в этой таблице и не могут быть повторно суммированы. Следовательно, под этим показателем в таблице целесообразно понимать только средства, полученные от учредителей предприятия.

Заключение

Предприятия постоянно сталкиваются с необходимостью инвестирования, т.е. инвестирования средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, обслуживания и развития существующих производственных мощностей, технической подготовки производства, получения прибыли и другие конечные результаты. Разработку и реализацию проекта можно представить в виде цикла, состоящего из четырех фаз. Инвестиционное предложение - это результат технико-экономического обоснования инвестиционных возможностей до принятия решения о реализации инвестиционного проекта. Инвестиционная программа формируется на основании реализованных инвестиционных проектов или предложений.

Любой инвестиционный проект должен обеспечивать себя деньгами (то есть производить все платежи, связанные с реализацией проекта вовремя и в полном объеме), а также сохранять и приумножать вложенные в него средства. Эти два подхода называются финансово-экономической оценкой. Некоторые проекты наряду с этим учитывают бюджетную и социальную эффективность.

Достаточно часто используемый метод оценки инвестиций - статический (традиционный, простой). Он применяется к инвестиционным проектам, которые имеют относительно короткий период своей работы (обычно не более года), или для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (затраты и доходы) незначительно различаются по временным периодам. Этот метод был основным и единственным для расчета национальной экономической эффективности, который использовался в плановой директивной экономике, и включает расчет простой нормы прибыли, простого периода окупаемости и точки безубыточности.

Традиционный расчет показателей эффективности осуществляется статически, без учета динамики поступления и оттока денежных средств. Принципиально иная методология обоснования инвестиционных решений, принятых в рыночной экономике. Он основан на дисконтировании денежных потоков, т.е. представлении будущих денежных поступлений в виде их эквивалента сегодня. Ставка дисконтирования отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных инвестиционных направлений и, в то же время, минимальные требования к доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намеревается участвовать. Основными показателями эффективности инвестиционных проектов, основанных на принципе дисконтирования, являются: чистая приведенная стоимость, дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности (возврат инвестиций), внутренняя норма доходности, модифицированная внутренняя норма доходности.

Сложным документом, в котором с экономической точностью должна быть доказана теорема о том, что вложенные инвестором средства будут возвращены с прибылью, является бизнес-план инвестиционного проекта. Рекомендации по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденные приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31 марта 1999 г., определяют единые требования к структуре, содержанию и оформлению бизнес-планов инвестиционных проектов. Отечественная методика оценки эффективности инвестиционных проектов основана на методологии оценки эффективности инвестиционных проектов ЮНИДО и имеет некоторые неточности при подходе к определенным процессам: отсутствие четких указаний по методам проведения расчетов на действующих предприятиях; исключение краткосрочных кредитов и займов из чистого оборотного капитала ; несоответствие значений показателя Денежные средства на счетах, остаток денежных средств в таблицах: Расчет потребности в чистых оборотных средствах; Расчет денежного потока для предприятия; Дизайн и баланс; завышение поступления денежных средств на расчетный счет предприятия из-за двойного учета поступлений от операционной деятельности.

Список литературы

Грашина М. Основы проектного менеджмента - СПб, 2003
Демушкин А.С. Бизнес-план - основа компании дау - Офисные работы. 2003
Жукова Т.В. Бизнес-план как одна из составляющих системы планирования на предприятии - Экономика, финансы, менеджмент. 2001
Золотогоров В.Г. Организация и планирование производства, - Минск, 2000
Косов В.В. Бизнес-план: обоснование решений - М. 2000
Локтева Т. О бизнес-плане инвестиционного проекта - Планово-экономический отдел. 2002
Лысюк А. Дисконтирование и компаундирование. Основы применения при оценке эффективности инвестиционных проектов - планово-экономический отдел. 2001