ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СТАНОВЛЕНИЯ ЕВРО

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В последние десятилетия наблюдается стремительное ускорение интеграционных процессов в валютной сфере. Монетарное сотрудничество становится все более тесным, а внешняя и внутренняя валютная стабильность играет важную роль. Особенно возрастает интерес к такой форме экономической интеграции, как валютный союз. Валютные союзы могут как приносить значительные выгоды странам-участницам, так и требовать больших затрат. При этом любая страна потенциально может стать участником валютного союза, что подчеркивает актуальность этой проблематики.

Наиболее известным валютным союзом в мире Еврозона, история которой связана с более чем пятидесятилетним опытом активных процессов экономической и валютной интеграции. Хотя не все объединения столь эффективны в процессе их монетарной интеграции, в частности, в связи с тем, что она существенно ограничивает возможности наиболее простых методов регулирования финансовой политики страны.

С помощью рынка евровалюты появляется возможность перераспределения финансовых ресурсов на мировом уровне, предложение новых путей решения проблем, возникших в результате пренебрежения принципа равновесия внешних платежей, дает возможность предоставления агентам в экономической сфере важных средств защиты от рисков.

Также одним из главных его позитивных сторон есть то, что он стимулирует конкуренцию, а дает возможность уменьшить стоимость посредничества в сфере финансов и банковского дела. В этом и заключается актуальность данной работы.

Теоретические основы создания валютных союзов, практические аспекты их функционирования исследовали такие ученые, как, например, П. Аллен, Р. Манделл, Б. Коэн, П. Кенен, К. де Ванссай, В. Бигнон, Д. Сильва, Б. Баласса, А. Алесина, Р. Барро, А. Роуз.

Целью данной работы является анализ рынка евровалюты, а так же определения основных перспектив его развития.

В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность и характеристику валютных союзов;

- проанализировать историческое становление евровалюты;

- выделить особенности работы рынка евровалюты;

- определить проблемы и недостатки функционирования рынка евровалют;

- определить перспективы развития рынка евровалюты.

Объектом данной работы является европейская валютная система.

Предметом данной работы являются теоретические и практические основы становления европейкой валютной системы.

Методы которые были использованы в работе: анализ и синтез, индукция и дедукция, статистический, графический.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СТАНОВЛЕНИЯ ЕВРО

1.1 Сущность и характеристика валютных союзов

Сложность и противоречивость процессов валютной интеграции определяют необходимость детального теоретического переосмысления современных тенденций в сфере валютно-финансовых отношений. Несмотря на то, что опубликован ряд исследований, посвященных вопросам валютной интеграции на региональном уровне, существуют нерешенные вопросы, связанные с особенностями процессов формирования валютных союзов.

К валютной интеграции относят довольно разнородные процессы, основанные на двух миниатюрных режимах [1]:

1) долларизация (англ. "Dollarization") - одностороннее решение государства о полном или частичном использовании иностранной валюты параллельно с отечественной валютой или вместо нее;

2) формирование валютных (монетарных) союзов (англ. "Currency / monetary unions») - коллективное решение двух и более государств об использовании общей валюты. Основной общей чертой этих типов валютной интеграции является их конечный результат, а именно сокращение количества валют в обращении, или валютная унификация. Классическую трактовку валютного союза предложил в 1976 году П.Аллен, который выделял три его принципиальные критерии [2] (рис. 1.1):

1) Наличие общей валюты, а в случае нескольких валют - полной взаимной конвертируемости валют на условиях неизменно фиксированного валютного курса (то есть создание единой эффективной валюты); возможны три сценария введения общей валюты:

- введение наднациональной общей валюты (например, евро в ЕВС, ЕС);

- совместное использование уже имеющейся национальной валюты (южноафриканский рэнд в Единой валютной зоне государств Южной Африки);

- сохранение отдельных национальных валют с жестко фиксированным взаимным курсом, абсолютной конвертированностью и статусом легального платежного средства в любой из стран объединения (исторический пример валютного союза Бельгии и Люксембурга до введения евро).

Рисунок 1.1 - Минимальные критерии валютного союза

2) Общая монетарная политика, включая наднациональное регулирование монетарной базы и оговорок способности коммерческих банков к созданию денег. В настоящее время известны четыре типа институциональной имплементации монетарной политики валютных союзов:

- создание совместного наднационального центрального банка (как ЕЦБ в ЕВС);

- наличие только одного национального центробанка (например, Швейцарский национальный банк определяет монетарную политику Швейцарии и Лихтенштейна);

 - функционирование более чем одного мультинационального центрального банка (как Западноафриканский и Центральноафриканской центральные банки в зоне франка КФА);

- сохранение относительной автономии национальных центральных банков (исторические примеры Латинского и Скандинавского валютных союзов).

3) Единый курс валют в третьих странах, то есть общая внешняя валютно-курсовая политика, которая проявляется в отказе от индивидуального контроля за валютными резервами государства в пользу союза.

Курс валют по отношению к третьим странам может быть:

 - фиксированным (традиционная фиксация в случае зоны франка КФА, валютный совет в Восточнокарибском валютном союзе);

- плавающим (ЕВС ЕС, ЕВЗ). Приведенные три требования являются своеобразной «программой-минимум» для всех типов валютных союзов, хотя возможными есть и другие институциональные модели, которые вводят дополнительные критерии по отношению к валюте, роли центральных банков и уровня экономической и политической интеграции между его членами. К. де Ванссай, в частности, отмечал, что валютные союзы по своей природе скорее политическими, чем экономическими объединениями, состав которых меняется под влиянием трансформации геополитических реалий [3].

В контексте этого утверждения следует отметить, что в западной (особенно американской) литературе иногда различают «обычные» валютные или монетарные союзы, которые не предусматривают дальнейшей экономической интеграции государств-членов, кроме введения общей валюты, и «полноценные» валютные союзы (англ. " full-fledged monetary unions ") с высокой степенью экономической и политической интеграции [4; 5]. В отечественной литературе эти два подвида валютного союза иногда классифицируют так: «валютно-курсовой союз» и «полная финансовая интеграция» [6].

Действительно, валютные союзы часто рассматриваются как форма региональной экономической интеграции, а именно как продолжение (а иногда как основа) экономического союза в рамках системы эволюции пяти форм интеграции по Б. Балассу: зоны свободной торговли, таможенного союза, общего рынка, экономического союза и политического союза [7]. Этот факт также дал повод для дискуссии между «монетаризмом» и «экономистами» о стратегии и сроки создания валютного союза, в частности, относительно его промежуточной стадии.

«Монетаристы» утверждают, что позитивные шаги в направлении валютной интеграции будут способствовать укреплению и ускорению процесса экономической интеграции. Такие шаги заставят страны-члены координировать свою экономическую и финансовую политику, тем самым уменьшая различия в заработной плате и ценах, и позволят легче достичь жесткости валютного курса.

«Экономисты» же доказывают, что на первом месте должны быть гармонизация политики и реальная экономическая интеграция, а дальнейшие шаги в направлении валютной интеграции не должны быть сделаны к фактической конвергенции заработной платы и цен и завершению структурных преобразований [8].

Основным аргументом против валютного союза, как и в случае долларизации, является потеря возможности автономного формирования монетарной политики в соответствии с потребностями государства. Однако при определенных условиях возникает ситуация, когда такая потеря становится незначительной; другими словами, наполняются критерии так называемой оптимальной валютной зоны (ОВЗ) (англ. "optimum currency area, OCA»).

Основными преимуществами валютного союза являются следующие.

1) Уменьшение трансакционных издержек. Этот аспект монетарной интеграции уже рассматривался в параграфе, посвященном интернационализации валюты. Эмпирическая модель, предложенная такими учеными, как А. Алесина и Р. Барро [11], демонстрирует желательность валютных союзов в условиях роста количества государств и уменьшение их размера (в модели трансакционные издержки приравнены к торговым расходам).

2) Уменьшение расходов на хеджирование рисков валютно-курсовой волатильности [12].

3) Рост взаимной торговли. Наиболее известное эмпирическое подтверждение зависимости находим в исследовании Э. Роуза, который с помощью гравитационного моделирования показал, что объем двусторонней торговли между двумя странами, которые входят в валютный союз, в среднем в 3,35 раза выше торговли между другими странами [13].

Хотя более поздние уточнения модели (в том числе и самого Э. Роуза) продемонстрировали снижение эффекта на 100%. В этом русле стоит упомянуть и тот факт, что исследование зависимости интенсивности торгового оборота от типа обменного курса (фиксированного или плавающего) продемонстрировали в целом не слишком сильное. Однако необходимо учитывать, что эффект валютного союза выходит за рамки банальной фиксации валютного курса.

Например, наличие исторических и культурных взаимосвязей между государства увеличивает склонность как к формированию валютного союза, так и к усилению торговых отношений между государствами.

Государства, которые «осмелились» создать валютный союз, вероятно, будут стимулировать интеграцию в других сферах, в частности, гармонизируя стандарты и снижая торговые барьеры. При таких условиях чистый эффект усиления торговли от валютной интеграции трудно количественно измерить. Кроме того, в исследованиях корреляции торговых последствий валютной интеграции невозможно (или трудно) адекватно оценить эффект покидания государством валютного союза.

Исторически так сложилось, что выход государства из валютного объединения часто сопровождался войной за независимость с государством-метрополией, которая одновременно была и эмитентом валюты для колонии. Понятно, что при этом торговля между воюющими государствами практически прекращалась. Детальное исследование этого явления можно найти в работе Тома и Уолша.

Даже если военных действий не происходило, в эмпирических моделях трудно отделить валютную и политическую дезинтеграцию. Попытки оценить последствия валютной дезинтеграции для бывших стран Советского Союза и Югославии показали несколько отличный результат от резкого сокращения двусторонних торговых отношений к более умеренному спаду. Результаты влияния валютного союза на торговлю между его участниками также зависят от способа его создания.

При использовании валюты-якоря более развитой страны ("clientanchor arrangements") наблюдается рост взаимной торговли на уровне 50%. Тогда как при создании «полноценного» валютного союза с относительно равномерным распределением инициатив и обязательств участников эффект для торговли может даже превысить результат Э. Роуза [13].

Эмпирическое подтверждение роли валютного союза для развития торговых отношений между государствами-членами ЕС также является весьма неоднозначным при высоком уровне интеграции, который уже существовал до введения евро.

Первое исследование в этом направлении было проведено Микко и другими учеными и показало рост торговли на 8-16% по сравнению с членами ЕС, не использующих евро, и на 4-10% по сравнению с другими развитыми государствами. Более поздние уточнения этой модели в целом подтвердили положительный эффект создания ЭВС ЕС для развития взаимной торговли. Диапазон этого эффекта колебался от 2% в С. Болдуина к более 70% в С. Гил-Парея.

А одно из последних исследований в этом направлении [10] вообще продемонстрировало отрицательный эффект (хотя и статистически не значащий), что может свидетельствовать о превышении эффекта конвергенции новых членов ЕС, многие из которых не используют евро.

4) Интенсификация интеграционных процессов на рынках капитала. Согласно теории ОВЗ создание валютного союза должно способствовать не только развитию торговли товарами и услугами, но и взаимному обмену активами.

Благодаря этому трансакционные издержки и устранение валютных рисков функционирования валютного союза приводит к углублению и росту ликвидности финансовых рынков его членов, а также к потенциально более высокому уровню взаимных иностранных инвестиций (эмпирические подтверждения можно найти, например, в исследованиях [14-16].

Более интегрированные финансовые рынки повышают эффективность размещения капитала, позволяют лучше диверсифицировать экономические шоки, уменьшая тем самым их негативное влияние на потребление [10].

1.2 Историческое становление евровалюты

Для того, чтобы дать характеристику становлению евровалюты необходимо дать характеристику интеграционным процессам на территории ЕС.

Европейский Союз (ЕС) начинает свою историю от 9 мая 1950 года. Именно тогда министр иностранных дел Франции Робер Шуман (1886-1963 гг.) Предложил новую форму политической организации Европы силами создания общего рынка угольной и сталелитейной продукции Франции, Федеративной Республики Германии и других западноевропейских стран как средства укрепления мира и стабильности на континенте, чтобы исключить саму мысль о войне между европейскими нациями. Это предложение вошло в историю под названием «план Шумана».

Декларация Р. Шумана положила начало объединенной, стабильной и мирной Европе, которая смогла восстановиться после двух опустошительных мировых войн. На Миланском саммите 1985 года лидеры стран ЕС приняли решение отмечать день провозглашения декларации Р. Шумана как День Европы.

По результатам исследований, 81% всех жителей Евросоюза довольны своей нынешней жизнью. Процент недовольных остается на уровне 4%. По некоторым прогнозам, в будущем Европейский Союз превратится в нечто, что будет напоминать СШЕ (Соединенные Штаты Европы). Граждане стран-участниц Союза одновременно являются гражданами всего Европейского Союза. Европа будет услышана, если она будет говорить одним голосом. Ни одна европейская страна не может сейчас играть как глобальный актер.

Один из бывших лидеров Евросоюза Жозе Мануэль Баррозу в речи «Ситуация в Союзе» сказал: или мы плывем вместе, или тонем в одиночку [1, с. 15]. ЕС является одним из трех основных и наиболее развитых центров современного мира, вместе с Соединенными Штатами Америки и Японией. Если сложить экономики его стран-членов, то получается крупнейшая экономика в мире. Европейскому Союзу принадлежит 20% в объеме мировой торговли. Он производит одну четвертую валового национального продукта мира, в сумме составляет более 10 трлн. евро. Евросоюз удерживает лидерство по уровню доверия граждан. По этому показателю он опережает национальные правительства и парламенты стран-членов

За пределами Европейского Союза его представляют 55 000 миротворцев. Он является крупнейшим мировым донором развития и гуманитарной помощи, обладает значительным потенциалом быстрого реагирования [2, с. 4]. Евросоюз обеспечивает более половины всей мировой помощи. В 2009 году помощь ЕС на развитие составляла 49 млрд. евро.

Сегодня Европейский Союз (Еврокомиссия и страны-члены) является одним из крупнейших поставщиков гуманитарной помощи в мире - 75% ее глобального объема. В 2010 году на гуманитарную помощь Евросоюзом было выделено 1,1 миллиарда евро. Он помог 140 миллионам человек. Одним из ключевых приоритетов Союза становится выравнивание уровня жизни в странах-членах. На это направляется почти три четверти бюджета ЕС - более 100 млрд. евро. Одна из важнейших и самых затратных сфер деятельности ЕС - общая сельскохозяйственная политика. В ее поддержку Евросоюз направляет более 40% своего бюджета.

Так, среднестатистический польский фермер получает поддержку из Евросоюза на уровне 11 000 злотых в год, столько же из бюджета Речи Посполитой [3, с. 8]. Страны ЕС находятся среди лидеров по конкурентоспособности.

Традиционный глобальный рейтинг конкурентоспособности обнародовала неправительственная международная организация Всемирный экономический форум. В первой десятке - пять государств Евросоюза. 21 из 28 находится в ведущей пятидесятке. Всего было оценено 139 стран. Одно из самых впечатляющих свидетельств успеха европейской интеграции, создание единого Европейского Дома - уход в прошлое итальянской лиры, немецкой марки, португальского эскудо, французского франка, австрийского шиллинга. Единая европейская валюта - евро - стала реальностью 1 января 2002.

Это - уникальное явление в мировой истории. Евро заменило валюты, которые за долгий период своего существования стали не только символом национальной суверенности, но и средством поддержки государственной независимости. Сейчас в зону евро входят 18 европейских стран с населением 330 0 млн. человек. Евро стало второй по значению валютой в мире, так как по совокупному объему валового внутреннего продукта государства еврозоны уступают только США.

Американская экономика составляет около трети мировой, а на страны еврозоны приходится лишь пятая часть [4, с. 96]. Обязательным элементом для государств, которые стали членами Европейского Союза, одним из символов успеха европейской интеграции и ее конкретных достижений в пользу рядовых граждан является Шенгенское соглашение о границах. Шенгенская виза, выданная одной из участниц соглашения, действительна на территории всех стран участниц. Она способствует свободному (безвизовому) передвижению граждан в пределах Шенгенской зоны.

В течение 1999 - 2009 гг. Еврозона расширилась с 11 до 16 членов. В 1999 году в зону евро вошло 11 стран (Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция), отказались от евро Великобритания, Швеция и Дания, а Греция тогда еще не отвечала всем критериям. В 2001 году Греция таки смогла присоединиться к еврозоне. Следующие страны: 2007 - Словения, 2008 - Кипр и Мальта, 2009 - Словакия.

На данный момент еврозона включает в себя 17 государств, поскольку в 2011 присоединилась еще и Эстония (так евро стало валютой, которой пользуется около 330 000 000 человек). Переход к единой валюте начался в ЕС по введению евро в безналичное обращение. С 1 января 1999 года стали фиксироваться валютные курсы евро к национальным валютам стран ЕС, а также относительно других валют мира. Начала осуществляться единая денежно-кредитная и валютная политика экономического и валютного союза ЕС. С 1 января 2002 до 1 июля 2002 года состоялся окончательный переход к евро в системе государственного управления, введение в обращение банкнот и монет евро, причем в течение первых 6 месяцев как валюты, равноправной.

1 января 2002 в течение срока, который каждая страна определила самостоятельно, в обращение были введены банкноты семи номиналов - 5, 10, 30, 50, 100, 200 и 500 евро, и монеты восьми номиналов - 1 и 2 евро, а также 1, 2, 5, 10, 20 и 50 евроцентов, замещающие прежние банкноты и монеты в национальных денежных единицах [1]. Этот вариант перехода на евро называется "мадридским сценарием" (был принят на заседании Европейского Совета в Мадриде в 1995г.).

Для государств, принимавших евро позже, предлагался уже немного другой сценарий, в котором не было переходного периода безналичного обращения. Новая валюта сразу попадала в наличное обращение, в течение определенного периода действовала наравне с национальной валютой, которая постепенно изымалась из наличного обращения [5]. Следующими в еврозону присоединились такие небольшие страны как Словения, Мальта, Кипр, Словакия. Первой стала Словения в 2007 году. 16 мая 2006 года Европейская Комиссия и Европейский центральный банк обнародовали отчеты по оценке соответствия Словении критериям конвергенции, и ее готовности присоединиться к еврозоне.

11 июля 2006 министры финансов стран ЕС приняли решение о разрешении Словении вступить в зону евро с 1 января 2007 года. Они также установили обменный курс 239,640 словенских толаров за 1 евро. Цены на товары и услуги должны были указываться в обеих валютах с 1 марта 2006 года, чтобы граждане могли привыкнуть к ценам в евро.

Это продолжалось до конца июня 2007 года, даже через шесть месяцев после перехода на евро. В Словении был короткий период параллельного обращения двух валют с 1 по 14 января 2007 года, в течение которого люди могли делать платежи с использованием как доллара так и евро [7].

Следующими странами еврозоны стали Мальта и Кипр. 10 июля 2007 было решено, что обе страны выполнили необходимые условия, чтобы присоединиться к зоне евро с 1 января 2008 года. Министры финансов ЕС также зафиксировали, что одному евро отвечать 0.585274 кипренских фунтов и 0.429300 мальтийской лиры. 31 января 2008 национальные валюты действовали наравне с евро, постепенно изымались из обращения [3]. 1 января 2009 в еврозону присоединилась Словакия.

Это было согласовано на саммите в Брюсселе 19 июня 2008 года. Процедура введения евро была такая же, как и в трех предыдущих странах. Период, когда в ходу были две валюты, проходил с 1 по 16 января 2009 года. Обменный курс составлял 1 евро за 30,126 словацких крон. Период двойных цен продолжался с 24 августа 2009 по 1 января 2010 года. Соблюдение правильных цен, их завышение, контролировалось Словацкой инспекцией. Ее проверки дополнялись мониторингом Ассоциации потребителей Словакии [6]. Эстония вступила в зону евро 1 января 2011, став 17 страной-членом.

Крона была присоединена к Европейскому механизму регулирования валютных курсов (ERM II) еще 28 июня 2004 года был определен курс 15,6466 крон за 1 евро с возможностью колебания курса ± 15%. 13 июля 2010 Совет ЕС дал зеленый свет на введение евро в Эстонии. Для того, чтобы эстонцы привыкли к новой валюте, цены в евро и кронах должны были указываться на ценниках с 1.07.2010 по 30.06.2011.

Период, когда в ходу были две валюты, длился две недели - до 14 января 2011 года. Обменять кроны на евро, после истечения двухнедельного периода, сначала было возможно в любом банке до конца июня, после того до конца года в ограниченной сети банков, а по завершении и этого срока обмен крон возможен только в Эстонском центральном банке [2].

Что интересно, после изъятия национальных валют из обращения, страны устанавливали разные сроки, в течение которых все еще было возможным обменять в национальных банках банкноты или монеты бывшей национальной валюты на евро. В Греции монеты обменивались, например, до 2004, а банкноты до 2011, когда в Нидерландах банкноты в 2032, в Португалии в 2022.

Германия, Ирландия, Испания и Австрия не установили никаких ограничений на обмен ни банкнот, ни монет. По Бельгии, Люксембургу и другим странам, скажем, что они не установили ограничений на обмен банкнот, а монеты обменивались в 2004 г. [4].

Таким образом механизм введения евро включает в себя следующие основные элементы как: определение фиксированного обменного курса национальной валюты по отношению к евро; период в 2-4 недели от введения евро, когда в обращении находятся две валюты; период около года, когда в магазинах указываются цены в обеих валютах, что очень удобно для населения страны.

ГЛАВА 2 ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАБОТЫ РЫНКА ЕВРОВАЛЮТ

2.1 Особенности работы рынка евровалюты

Вместе с введением евро, еще одним важным фактором углубления финансовой интеграции в рамках ЕС стал План действий по финансовым услугам, целью которого является завершение юридического оформления рыночной свободы предоставления финансовых услуг в пределах ЕС. Действие данного Плана стало мощным катализатором для оптовых банковских услуг, в особенности для денежных рынков еврозоны, которые почти полностью интегрировались. С другой стороны, розничный сектор банковских услуг, а также рынок инвестиций и страховых услуг стали менее интегрированными, что частично объясняется поведением потребителей. Европейские органы государственного управления инициировали переговоры с участниками рынка и держателями ценных бумаг относительно будущей политики в отношении интеграции финансовых услуг в рамках ЕС.

С целью макроэкономического анализа дальнейшего развития зоны евро, а также предсказания вероятных направлений дальнейшего валютно-финансового взаимодействия в Европе используют несколько макроэкономических моделей еврозоны, в том числе модель цельной зоны, модель Смэтса-Воутера, мультигосударственную модель и модель Коенена-Виланда. Модель цельной зоны, разработанная представителями Европейского центрального банка (ЕЦБ) - это стандартная структурная макроэкономическая модель зоны евро. Она базируется на специфических данных, включающих "синтетические" исторические циклы зоны евро. Часто используется для предсказаний и прогнозирования.

 Модель является кейнсианской в ​​краткосрочной перспективе и классической - в долгосрочной, поскольку объемы производства определяются суммарным спросом в краткосрочном периоде и суммарной предложением в долгосрочном. К ключевым ее характеристикам относятся:

1. Зона евро считается цельной единой экономикой.

2. Эта модель строится ежеквартально на основе отчета о выполнении государственного бюджета на текущий год.

3. Есть простой по сравнению с другими, поскольку она базируется на 89 уравнениях, 15 из которых бихевиористские.

 4. Бихевиористические уравнения основаны на исторических данных зоны евро, начиная с 1970 года.

5. Как правило, долгосрочные условия включаются в уравнения с учетом поправочного члена. Так называемая вертикальная кривая Филлипса демонстрирует существование истинного равновесия, которое не зависит от номинальных переменных.

 6. Модель имеет явные ожидания, основанные на основе упрощенной системы без учета финансовых переменных.

Модель Смэтса-Воутера (2003) [2] является примером модели динамического стохастического общего равновесия (DSGE model - Dynamic Stochastic General Equilibrium Model), которая строится на основе ежеквартальных макроэкономических данных зоны евро и отличает три типа экономических агентов: домохозяйства, фирмы и центральный банк. Домохозяйства принимают решение о том сколько потреблять, сколько инвестировать, а также сколько работать и за какую зарплату. Фирмы нанимают работников, используют капитал и решают, сколько производить и по какой цене продавать свою продукцию.

Модель оценивается с использованием семи макроэкономических показателей зоны евро, а именно реального ВВП, потребления, инвестирования, занятости, реальной зарплаты, инфляции и номинальной краткосрочной процентной ставки. Мультигосударственная модель исследует блоки стран - один для каждой страны ЕВС, образующих торговый блок. Она является проектом Евросистемы, которая была разработана представителями Европейского центрального банка [3]. Ее часто используют для прогнозирования направлений развития еврозоны. Мультигосударственные блоки имеют общепринятую теоретическую структуру: классическую в долгосрочном периоде, когда объемы производства определяются предложением, и кейнсианской - в краткосрочной, когда объемы производства определяются спросом. Основными чертами данной модели являются:

1. Каждый блок представляет собой одну закрытую экономику, классическую в долгосрочной перспективе и кейнсианской - в краткосрочной.

2. Блоки стран связаны между собой внешней торговлей.

3. Модель построена на ежеквартальных данных и показателях госбюджета.

4. Есть относительно компактной и обобщенной. В модели используется около 100 уравнений, из которых бихевиористские.

5. Бихевиористические уравнения в основном оценены на базе национальных исторических данных, начиная с 1980 года.

6. Как правило, долгосрочные условия включаются в уравнения с учетом поправочного члена.

Так называемая вертикальная кривая Филлипса демонстрирует существование истинного равновесия, что не зависит от номинальных переменных. Модель Коенена-Виланда является маломасштабной моделью агрегированного предложения и агрегированного спроса. Она базируется на характеристиках и анализе инфляции и динамики ВВП в еврозоне. В основном, используется для оценки представленной альтернативной стратегии монетарной политики в американском духе. Ее авторы пришли к выводу, что инфляция в еврозоне зависит от ускорения или задержки расчетов по внешнеторговым операциям, условий избыточного спроса, колебаний контрактных зарплат и т.д. [4].

Оценивая международную роль евро и ее перспективы, остановимся на анализе точек зрения ведущих теоретиков международных валютных отношений и денежного обращения, лауреатов Нобелевской премии по экономике Р. Манделла и М. Фридмена. В 1998 г. в Люксембурге на международной конференции "Евро в качестве стабилизатора мировой экономики" Манделл сделал прогноз относительно международного спроса на евро [5], согласно которому в 2010 г. общий объем мировых валютных резервов составит 3,2 трлн. долл. США, из которых на евро и доллар США будет приходиться по 1, 2 трлн. долл. США., а остальные 0,8 трлн. долл. США - на другие валюты мира. Такая прогнозная оценка базируется на данных о вероятном росте валового внутреннего продукта (ВВП) и спроса на резервы в мире.

Точность прогноза во многом будет зависеть от фактора инфляции, обменного курса евро по отношению к американскому доллару, а также политических факторов, реакции США на введение евро. Также Р. Манделл отмечает, что рост международных позиций евро, как и любой другой валюты, зависит от таких факторов, как емкость рынка зоны евро, денежно-кредитная политика на данной территории, отсутствие чрезмерного регулирования и злоупотреблений, усиление политической интеграции, укрепления внутренней и внешней обороны, объединения внешнего долга страны ЕС в единый европейский долг, будет выраженным в евро и коллективно гарантированным всеми странами зоны евро. Милтон Фридмен имеет скептическую точку зрения относительно долгосрочной жизнеспособности евро. Мы коротко остановимся на факторах, которые, по его мнению, могут влиять на международную роль евро.

В отличие от Р. Манделла, М. Фридмен считает позитивным тот факт, что в ЕС отсутствует центральная политическая власть. Он считает, что это освобождает Европейский центральный банк (ЕЦБ) от инфляционного давления, связанного с политическими факторами. По мнению М. Фридмена, будущая роль евро как международной валюты, прежде всего, будет зависеть от качества денежно-кредитной политики США и, если США будут повторять свои ошибки, то переориентация рынков на евро является неотвратимой. Известный американский экономист, бывший глава Федеральной резервной системы Ален Гриспен прогнозирует, что в ближайшее время евро станет либо равноправной валютой с долларом США, или основной мировой резервной валютой [7].

Эта позиция основывается на некоторых цифрах: около 25% резервов всех центральных банков и 39% ликвидных требований в частном секторе сохраняются в евро. Доллар США в качестве резервной валюты используют 66% центральных и 43% частных банков. К тому же, эти показатели постоянно растут. Ален Гриспен считает, что такое усиление позиций евро стало возможным только благодаря политике Европейского центрального банка, который стал серьезным игроком мировой экономики и международным фактором власти.

В течение работы давосского форума в январе 2008 г. Свои предсказания относительно укрепления роли евро и потери позиций долларом США обнародовал и известный финансист Джордж Сорос. Как видим, предсказания различны и даже в определенной степени полярны. Новая валюта евро находится в обращении уже более 10 лет, то есть уже можно делать определенные итоги. Пока евро нельзя назвать стабильной валютой, поскольку валютный курс в течение периода ее существования был очень изменчивым, особенно в отношении ведущих валют неевропейских стран, прежде всего, доллара США и японской иены.

 Так, наибольшую волатильность евро продемонстрировало относительно американского доллара. В 1999г. Среднегодовой курс EUR / USD составил 1,0658, в 2001 г. он достиг своей самой низкой отметки - 0,8956 (были дни, когда спот-курс EUR / USD опускался до 0,7800 и даже ниже), то есть евро потерял почти 25% своей первоначальной стоимости в течение 1,5-2 лет. С 2002 г.. Наблюдается стремительный рост валютного курса евро относительно доллара США, который в конце 2009 г. пересек психологическую отметку 1,5000. Однако весной 2010 г. снова наблюдалась девальвация евро относительно доллара до уровня 1,2900 к еще большему падению. Относительно швейцарского франка - валюты европейской страны, которая не является членом ЕС, и которая приобрела репутацию "финансового пакгауза", волатильность валютного курса евро была несколько меньше. Великобритания - страна ЕС, не ввела евро на своей территории, этим частично можно объяснить тот факт, что при сохранении общей тенденции к изменению валютного курса EUR / GBP волатильность данной котировки была самой низкой из всех предложенных к анализу. ЕЦБ ежегодно анализирует международную роль евро [8-10], основные показатели которой приведены в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Показатели, характеризующие международную роль евро

Показатель	Данные на 2004 период времени:%	Данные на 2017, период времени:%	Данные на 2018 период времени:%
Доля евро в: - общем объеме международных долговых ценных бумаг	43,2	31,3	32,2
Доля евро в: - иностранных ссудах банков-нерезидентов еврозоны небанковским заемщикам-нерезидентам еврозоны	5,9	20,5	22,2
В общих объемах валютной торговли	37,2	37,8	41,2
В расчетах за импорт товаров в отдельных странах еврозоны из-за пределов еврозоны	от 40 до 60	от 34 до 59	от 35 до 73

Роль евро на международных рынках долговых ценных бумаг определяется тем, что через 10 лет с момента введения евро уже более 32% общего объема международных долговых ценных бумаг деноминировано в евро. Анализ географического распределения выпущенных международных долговых ценных бумаг в евро демонстрирует, что наибольшую их часть эмитировали хозяйствующие субъекты, являющиеся резидентами стран-соседей зоны евро. К тому же, в этих странах наибольшими темпами растет использование евро населением.

Заемщики в Азии, Латинской Америке и Среднем Востоке эмитируют лишь незначительную часть своих международных долговых ценных бумаг в евро.

Роль евро на международных рынках ссудного капитала и депозитных рынках обусловлена тем фактом, что почти 61% всех займов небанковские резиденты еврозоны брали у банков-нерезидентов в евро. Депозиты резидентов еврозоны в банках-нерезидентах также, в основном, деноминированные в евро.

В противоположность этому, объемы иностранных займов, так и депозитов в евро за пределами еврозоны не превышали 5-6% в 2004 г., но в 2017 уже превышали 20%, а в 2018 - 22%. По данным Банка Международных Расчетов последние годы наблюдается значительное повышение активности валютной торговли. По объемам торговли на международных валютных рынках евро является второй валютой и на нее приходится около 40% всех международных валютных операций. В большинстве стран зоны евро наблюдается такая тенденция, что евро больше используется при экспортных, чем при импортных операциях. Причем доля евро больше при экспорте товаров, чем при экспорте услуг.

Значительное увеличение объемов использования евро в международной торговле наблюдалось в странах - новых членах ЕС, а также странах - кандидатах ко вступлению в ЕС.

В большинстве случаев увеличение объемов использования евро превышало рост объемов международной торговли со странами еврозоны, то есть евро все больше используется в международной торговле данных стран с торговыми партнерами, не являющихся резидентами еврозоны. Существуют возможности для большего использования евро в качестве платежного средства при международной торговле сырьем.

Прежде всего, международный статус евро во многом будет зависеть от объемов его использования при проведении оценки энергетических ресурсов, особенно нефти и газа.

Одной из ключевых характеристик международной роли евро является рост объемов ее использования при эмиссии международных облигаций. Фактически, это означает, что иностранные компании, эмитируют средне и долгосрочные облигации на международных рынках, делают выбор в пользу евро.

ЕЦБ провел исследования, которые позволили сделать вывод, что вероятность использования евро при эмиссии международных облигаций растет, если компания-эмитент имеет разветвленную систему зарубежных филиалов и проводила деятельность по слиянию и поглощению в зарубежных странах за шесть и более месяцев к эмиссии международных облигаций, то есть в случаях, когда компания имела веские основания для хеджирования своих валютных рисков.

Возрастание роли евро на рынке международных корпоративных облигаций объясняется еще и тем фактом, что компании стремятся расширить базу потенциальных инвесторов, оперирующих на европейских финансовых рынках.

Роль евро как валюты-привязки для развивающихся стран, остается стабильной. Так, более 30 стран мира привязали валютные курсы своих национальных валют к евро, еще около 20 стран имеют привязки к валютным корзинам, включающим евро.

Значение евро как валюты интервенции преимущественно заключается в использовании на территории еврозоны и ее стран-соседей. Роль евро в качестве параллельной валюты в странах-соседях еврозоны стабилизировалась. Оборот наличного евро вне зоны евро продолжает постепенно расти. Исследования, проведенные Австрийским Национальным Банком в Хорватии, Венгрии, Чехии, Словении и Словакии, констатируют растущий спрос на наличный евро. Также специалисты [11-13] отмечают важность роста спроса на евро в частном секторе экономик стран мира.

Для частных наличных сбережений, например, важным является тот факт, что в обращении находятся купюры номиналом в 500 евро. Это делает данную валюту более "емкой", чем доллар США и привлекательной для наличных теневых операций.

2.2 Проблемы и недостатки функционирования рынка евровалют

С конца 2000-х гг. Для преодоления последствий финансового кризиса еврозоны был внедрен механизм по предоставлению экстренных кредитов странам-членам в обмен на осуществление экономических реформ. В Еврозоне для преодоления кризиса установлены некоторые ограничения по финансовой интеграции, а именно введено осуществление экспертных оценок национальных бюджетов государств-членов еврозоны. В еврозону входят страны, которые не являются членами ЕС, но используют евро как официальную валюту. Некоторые из этих стран, такие как Монако, Сан-Марино и Ватикан, заключили официальные соглашения с ЕС об использовании валюты евро и чеканки собственных монет. Косово и Черногория ввели евро в одностороннем порядке.

Тем не менее, эти страны формально не является частью еврозоны и не имеют представительства в ЕЦБ и Еврогруппе. Андорра достигла денежного соглашения с ЕС в июне 2011 г., которое позволило стране использовать евро в качестве официальной валюты, при условии ратификации данного соглашения. В рамках соглашения предполагается, что Андорра получит право чеканить собственные монеты евро по состоянию на 1 июля 2013 года.

 В течение 2007 - 2011 гг. к валютному союзу и еврозоне присоединилось еще шесть государств [2]. К странам-членам ЕС, не использующим евро в качестве национальной валюты, относятся Болгария, Чехия, Дания, Венгрия, Латвия, Литва, Польша, Румыния, Швеция и Соединенное Королевство. Предпосылкой вступления в Еврозону выступает двухлетнее пребывание страны-кандидата в Еврозоне в странах Европейского механизма регулирования валютных курсов (МОК II). С 2011 г. национальные центральные банки Латвии, Литвы и Дании приняли участие в МОК II. Дания и Великобритания являются юридически освобожденными от вступления в еврозону, если их правительства или парламентские выборы, или референдум не примут иного решения.

Так, присоединение к МОК II является добровольным. Швеция до сих пор не присоединилась к МОК II. Финансовый кризис 2008 года способствовал повышению активности Дании и Польши о присоединении к еврозоне. Для смягчения последствий финансового кризиса Исландия подала заявку на вступление в Европейский Союз. Прогнозируется, что Латвия до конца 2013 г. станет членом еврозоны и введет евро. По выходу из еврозоны, то в ст. 51 Договора о Европейском Союзе предусмотрена возможность выхода стран из еврозоны, согласно их конституционным требованиям. Преимущества выхода страны из еврозоны могут меняться в зависимости от экономической ситуации.

Если замена валюты приведет к девальвации, то государство будет чувствовать значительные масштабы оттока капитала, в случае, если валюта будет подниматься в цене, тем больше денежной массы будет поступать в экономику государства. Однако быстрое повышение валютного курса будет иметь пагубные последствия для экспорта страны. Основным средством финансовой координации в рамках ЕС являются основные принципы экономической политики, которые прописаны для каждого государства-члена, но с особым акцентом на 17 нынешних членов еврозоны. Эти рекомендации не являются обязательными, но предназначены для улучшения координации политики между странами-членами ЕС, с целью учета взаимосвязанности экономик государств-членов.

С целью обеспечения взаимных гарантий и стабильности национальной валюты, члены Еврозоны придерживаются Пакта стабильности и роста (далее - ПСЗ), который устанавливает согласованные ограничения на дефицит бюджета стран-членов и государственный долг и предусматривает санкции за отклонение от установленных ограничений. Пакт стабильности и роста - соглашение, заключенное 27 государствами-членами Европейского Союза с целью содействия и поддержке стабильности экономического и валютного союза. Согласно ст. 121 и 126 Договора о функционировании Европейского Союза, основной целью ПСЗ является осуществление финансового мониторинга и наложения санкций на правонарушителей, после объявления предупреждения. Пакт был принят в 1997 году. С целью поддержания финансовой дисциплины в экономическом и валютном союзе.

Пакт стабильности и роста предполагает соблюдение и реализацию Маастрихтских критериев конвергенции для вступления государств в зону евро. Фактическими критериями являются: годовой дефицит бюджета не выше 3% валового внутреннего продукта (далее - ВВП) (включает в себя сумму всех государственных бюджетов, в том числе муниципалитетов, регионов и т.д.); государственный долг ниже 60% от ВВП или приближается к этому значению [3].

ПСЗ был подвергнут значительной критике со стороны экономистов за чрезмерную гибкость критериев, в нем прописаны, и за неэффективность введения бюджетных ограничений. Кроме того, в 2005 году Португалия, Германия и Франция превысили годовой дефицит бюджета в 3% ВВП, однако не были оштрафованы Советом Министров, учитывая влияние и роль этих стран в ЕС в целом, большое количество голосов в Совете Министров, которое должно одобрить санкции. Поэтому, в марте 2005 г. Совет ЕС, под давлением Франции и Германии, упростил правила, прописанные в ПСЗ.

Начались разговоры о проведении реформы ПСЗ. Потолки в 3% дефицита бюджета и 60% государственного долга были сохранены, но решение об объявлении в стране чрезмерного дефицита бюджета отныне базировалось также на учете следующих параметров: поведение циклически скорректированных бюджетов; уровень задолженности; замедление экономического роста и т.д.

Впоследствии реформы были приняты для обеспечения большей гибкости и стабильности при учете экономических условий государств-членов, а также дополнительных факторов.

Организация экономического сотрудничества и развития снизила экономический прогноз в Еврозоне по развитию еврозоны в первом полугодии 2008 г. и констатировала невозможность смягчения фискальной и монетарной политики для ЕС. Для стабилизации зоны евро в декабре 2011 г. Европейским Советом принято решение о создании Европейского финансового союза (далее - ЕФС) для осуществления дальнейшей финансовой интеграции. Участниками ЕФС станут все члены Еврозоны и другие страны-члены ЕС за исключением Великобритании.

В марте 2011 года, после обострения долгового кризиса в 2010 года, страны ЕС приняли новую реформу под названием "Открытый метод координации", направленную на выравнивание правил путем принятия автоматической процедуры наложения штрафов на страну-члена в случае нарушения правил размера дефицита бюджета или долговых обязательств. Новый Пакт Евро Плюс стал преемником последовательно нереализованного Пакта стабильности и роста. Пакт Евро Плюс предусматривает следующие стратегические цели: повышение конкурентоспособности; содействие занятости; содействие устойчивости государственных финансов; укрепление финансовой стабильности, координацию налоговой политики. В конце 2000-х гг. финансовый кризис вызвал ряд реформ в Еврозоне.

Для поддержания финансовой стабильности был создан Европейский фонд финансовой стабильности (далее - ЕФФС) и Европейский механизм финансовой стабильности (далее - ЕМФС). Однако Европейский фонд финансовой стабильности и Европейский механизм финансовой стабильности быть временными образованиями. Поэтому в 2011 г., предложено создание Европейского стабилизационного механизма (далее - ЕСМ). Европейский стабилизационный механизм является плановым постоянно действующим фондом финансовой стабилизации стран Еврозоны с уставным капиталом в 700 млрд евро, что заменяет существующие два фонда: Европейский фонд финансовой стабильности, который обладает 440 млрд евро и Европейский механизм финансовой стабилизации, распоряжается 60 млрд евро, предоставленными Европейской Комиссией [11]. ЕСМ должен начать работу 1 июля 2012 года поэтому срок существования временного Европейского фонда финансовой стабильности продлен по крайней мере до середины 2013 г. На встрече министров финансов стран еврозоны 23 января 2012 был согласован окончательный текст договора о постоянно действующем фонде. В него вошли положения, требующие от страны, которая запрашивает помощь, участия в налогово-бюджетной сделке, а также устанавливающие процедуру голосования по решениям фонда большинством, исключает возможность блокировки работы фонда малыми странами.

После долгового кризиса ЕС, не привела к банкротству еврозоны лишь благодаря совместным усилиям стран-членов ЕС, началось дальнейшее реформирование Еврозоны. Это привело к созданию механизма спасения еврозоны для выхода из финансового кризиса, в частности Европейского фонда финансовой стабильности и Европейского механизма финансовой стабильности. Вместе с помощью Международный Валютный Фонд должен не допустить дальнейший кризис Еврозоны.

Хотя ЕФФС и ЕМФС были запланированы как временные меры в связи с отсутствием надлежащей правовой базы в учредительных договорах ЕС. Таким образом правительство ФРГ настаивает на внесении изменений в договоры ЕС для решения этой ситуации. Однако после сложной процедуры ратификации Лиссабонского договора многие государства и их должностных лиц выступили против внесения изменений в договоры, а правительство Великобритании выступил против любых изменений, затрагивающих их интересы.

Однако все это составляет лишь минимальные меры по укреплению санкций и создания временного механизма спасения. И это не будет включать требования ФРГ о лишении права голоса страны-нарушителя, ведь это потребовало бы еще более глубоких изменений в учредительные договора ЕС. Договор должен вступить в силу с 1 июля 2012 по упрощенной процедуре вступления в силу без проведения референдумов. Он будет действовать год параллельно с временным механизмом выхода из кризиса, которые заканчивает свое действие в 2013 году. 16 декабря 2010 года Европейский Совет согласовал изменения в договор, которые были приняты без проведения референдумов в целях создания временного механизма выхода из кризиса. В марте следующего года лидеры стран ЕС также согласовали отдельный договор для стран Еврозоны, который создаст Европейский стабилизационный механизм. В марте 2011 г. Европейский Парламент одобрил внесение изменений в договоры после заверений, что именно Европейская Комиссия, а не государства-члены ЕС будут играть центральную роль в управлении ЕСМ.

Высшая судебная инстанция ЕС не имеет полномочия наложения штрафных санкций на государства-нарушителя, и не принимает стандартизированных правил сбалансированного бюджета. Денежные взыскания поступают в Европейский стабилизационный механизм (если государство входит в Еврозону) или в единый бюджет ЕС (в случае наложения штрафов на государства, не подписавших соглашение о вхождении в Еврозону).

Государства-члены, которые согласились принять необходимые меры по обеспечению нормального функционирования зоны евро, в соответствии с целями укрепления конкурентоспособности, роста занятости, содействие дальнейшему обеспечению устойчивости государственных финансов и укреплению финансовой стабильности, гарантируют координацию и согласование с институтами Европейского Союза основные реформы экономической политики. На законодательном уровне для решения экономических проблем и преодоления макроэкономических дисбалансов в ЕС введен набор европейских законодательных мер по реформированию Пакта стабильности и роста - так называемый "Six Pack".

Эти меры были объединены в "Six Pack" в переговорах между Европейским Советом и Европейским парламентом в 2011 г. и направлены на укрепление процедур с целью снижения бюджетного дефицита. К инструментам "Six Pack" принадлежат предельные значения для ежегодного дефицита государственного бюджета (3% от ВВП) и валовой коэффициент долга (60% от ВВП).

В целях обеспечения соблюдения бюджетной дисциплины в государствах-членах зоны евро, автоматические санкции запускаются на основе механизма голосования в Европейском Совете.

В то же время статистики национальных счетов и прогноз практики государств-членов регулируются в соответствии со стандартами ЕС. Существует практика наложения дополнительного штрафа за дачу ложных сообщений о размере дефицита бюджета и тому подобное.

Кроме того, некоторые законодательные акты прописывают систему раннего предупреждения чрезмерных макроэкономических дисбалансов и коррекции экономических механизмов. Проблема преодоления финансового кризиса Еврозоны многоаспектным явлением, требует комплексного подхода и дальнейших фундаментальных исследований.

2.3 Перспективы развития рынка евровалюты

Торговые и финансовые связи между развитыми экономиками и развивающимися, а также чувствительность последних к ценовым скачкам на энергетические товары и к оттоку капиталов обусловливают высокую синхронность процессов относительно циклов производства и инвестирования. Государства-члены ЕС постоянно находились перед вызовом - необходимостью ускоренного проведения реформ, направленных на повышение конкурентоспособности экономики в условиях европейской экономико-социальной модели развития с сохранением высокого уровня жизни населения.

Функционирование единой валюты создавало определенные ограничения в выборе экономических средств повышения конкурентоспособности, в частности государства не могли снизить себестоимость своей продукции на мировых рынках способом девальвации национальной валюты.

Это можно было сделать другими способами: с одной стороны, повышением наукоемкости производства, с другой - снижением себестоимости продукции благодаря другим доступным механизмам, в частности в сфере политики занятости (социальное и трудовое законодательство). Повышение наукоемкости европейской экономики было и остается приоритетным направлением стратегии экономического развития Евросоюза.

Осуществление реформ в социальной сфере и сфере занятости является чувствительным внутриполитическим вопросом, требующим общественного одобрения. Реформирование рынка труда для сокращения затрат на производство может оказать негативное влияние на уровень жизни населения, например, в части уменьшения зарплат и увеличения рабочей недели.

В большинстве случаев население негативно воспринимает такие реформы. А в условиях функционирования и развития ЕС перед политиками государств-членов стояла задача получить согласие населения на углубление интеграционных процессов, непосредственным следствием чего должен быть рост благосостояния граждан объединенной Европы. Социально-экономическая модель развития ЕС считается европейцами особенной - такой, что отличает Западную Европу от остальных развитых стран и предусматривает «создание социально ориентированной Европы в рамках глобальной экономики, а именно создание рабочих мест и обеспечения равных возможностей для всех граждан».

Теоретически европейскую социальную модель можно определить, как совокупность идей (ценностей), которые разделяются всеми членами сообщества:

• создание общества, основной заботой которого является обеспечение прав человека (включая экономические и социальные права), и которое гарантирует всем гражданам использования этих прав и участия в общественной жизни;

• обеспечение всем гражданам высокого уровня социальной защиты и равного доступа к основным общественным услугам, которые гарантируются и предоставляются государством, таким как образование и профессиональная подготовка, жилье, здравоохранение;

• достижение высокого уровня занятости и качества рабочих мест при соблюдении прав работников [16, c.123].

Критики европейской социальной модели указывали на то, что она стала причиной отставания ЕС от США в начале 2000-х годов. В частности, утверждается, что европейская социальная модель имеет ряд негативных с экономической точки зрения характеристик: более высокий уровень социальных расходов, более высокий суммарный уровень налоговой нагрузки, более высокие социальные отчисления. Наибольшее отрицательное влияние обусловлено высокими корпоративными налогами и высоким уровнем регулирования, особенно рынков труда.

Следуя такой социальной модели и имея структурные недостатки в ЭМС, государства-еврозоны были и остаются более уязвимыми к последствиям экономического кризиса, чем другие государства Западной Европы или Северной Америки. Ярким примером является Франция, экспансивная социальная политика которой обусловила стремительный рост государственного долга и процесс деиндустриализации страны.

Результатом социальной политики французского правительства стало резкое повышение расходов бюджета с 45,6 (1980 г.) до 56,6% (2017) и увеличение работников государственного сектора - с 1980 г. По 2017 г. количество работников государственного сектора во Франции выросла более на треть (36%): на 14,3% в центральном аппарате и на 71,2% в местных уровнях. На сегодня общее количество занятых в государственном секторе составляет 20,6% от общего количества работающих (1980 гг. - 17,8%).

Если учесть 1100000 работников государственных предприятий и сотрудников системы социального страхования, то общее количество бюджетников составит 25% (в Германии - 13,1% ) [23, c.51].

Высоким во Франции также показатель социальных расходов - 30,8% от ВВП. В то же время успешный пример государств Северной Европы свидетельствует о возможности сочетания инновационного развития, роста производства и высокого уровня социального обеспечения. По заключению Всемирного банка, успешность этих государств обусловлена ​​благоприятными условиями, которые они обеспечивают для ведения бизнеса (североевропейские государства входят в первые 15 стран в рейтинге ведения бизнеса).

 Кроме того, североевропейские государства обеспечивают инновационное развитие экономики благодаря стимулированию поддержки предприятиями сферы исследования и развития, созданию механизмов государственного финансирования и режимов интеллектуальной собственности для усиления взаимовыгодного партнерства университетов и частных компаний, обеспечению работников возможностью получения дополнительного образования [27, c. 67].

По неофициальной информации, кроме перечисленного, причиной катастрофической ситуации с экономикой Греции является экономическое управление, результат которого - накопление значительного государственного долга через внешние займы, значительное увеличение расходной части государственного сектора и полное отсутствие реформ, которые сделали бы греческую экономику прозрачной и конкурентоспособной.

 Кроме того, речь идет также о мошенничестве в сфере налогообложения и государственных финансов, коррупции, сокрытии действительной информации относительно экономических показателей и манипулирования статистическими данными для получения дополнительных кредитов, которые фактически расходовались не на модернизацию страны и инновационное развитие, а на высокие социальные расходы и в частных целях греческих чиновников.

По данным Transparency International, в Греции имеющиеся серьезные недостатки подотчетности государственного сектора и глубоко укоренившиеся проблемы неэффективности, злоупотребления служебным положением и коррупции, которые не находятся под необходимым контролем, а также не санкционированы надлежащим образом.

Перед государствами-членами еврозоны, имеющими значительный государственный долг и внешний дефицит, стоит очень сложная задача восстановления конкурентоспособности собственных экономик, что предусматривает внедрение экономических реформ вместе с соблюдением общеевропейской стратегии инновационного развития.

Очевидно, что внутренних ресурсов на инновационное развитие в этих государствах не может хватить.

Определенные финансовые ресурсы могут привлекаться из соответствующих фондов ЕС [29, c. 111].

Восстановление конкурентоспособности экономик государств-членов еврозоны, которые больше всего страдают от экономического кризиса, может быть также достигнуто благодаря удешевлению продукции национального производства. Такая экономическая политика может способствовать созданию более выгодных условий для производства и привлечению внешних инвестиций.

В то же время в условиях осуществления таких реформ государствам, которые находятся в наиболее критическом состоянии, невозможно будет избежать т.н. социального демпинга, который предусматривает отход от конвергенции социальных стандартов в пределах ЕС и снижение зарплат и увеличение рабочего времени.

Реформирование рынка труда и меры экономии, включающие существенное сокращение государственных расходов и социальных выплат, потребуют общественного согласия относительно правительственных действий - т.н. общественного договора, что дает, среди прочего, согласие граждан на ухудшение социальных стандартов, в т.ч. в сфере занятости.

Рост общественной напряженности в государствах-членах ЕС, наиболее пострадавших от кризиса, и отдельные случаи массовых протестов свидетельствуют о том, что уровень поддержки антикризисных программ среди населения является низким.

Учитывая важность обеспечения демократического принципа принятия решений в ЕС, перед национальными правительствами всех государств-членов Евросоюза стоит сложная задача убедить граждан, с одной стороны, в правильности принятых решений по углублению евроинтеграции, с другой - в необходимости увеличения экономии.

В этом контексте государства-члены еврозоны оказались еще перед одним серьезным вызовом - ростом уровня взаимного недоверия между гражданами разных стран на основе обвинений в несоответствующей экономической политике. Считается, что именно экономический кризис и меры экономии способствовали росту популярности правых сил в ЕС, в частности в Греции, Венгрии, Нидерландах, Финляндии и некоторых других странах.

Негативная риторика европейских правых сегодня направлена преимущественно против эмигрантов и имеет в основе вопрос культуры и идентичности, однако не следует исключать роста уровня взаимного недоверия и среди граждан ЕС при условии углубления кризисных явлений в будущем. Следствием кризиса, которое может оказать серьезное влияние на дальнейшее социогуманитарное, политическое и экономическое развитие Европейского Союза является возникновение новых разделительных линий в ЕС.

Так, сегодня его условное деление на «богатый Север» и «бедный Юг» медленно вытесняет собой традиционное деление Европы на богатую Западную и бедную Восточную [32, c. 14].

Возникновение новых разделов в Европе является сегодня актуальной темой научных исследований. Кроме упрощенного географического подхода «север-юг», говорится также о перегруппировке европейских стран на функциональной основе в соответствии с принятием или отрицанием дальнейших форм европейской интеграции.

Реальным сценарием указанной перегруппировки может стать фрагментация еврозоны на ядро и периферию. Такое развитие событий будет иметь место при условии принятия принципиального решения о целесообразности создания полноценного фискального, экономического и политического союза государствами-членами еврозоны, политически готовыми к этому и экономически однородными между собой.

Такое развитие событий не предусматривает ни дефолта, ни выхода из еврозоны какого-то из государств-членов. Разница между участниками «ядра» и другими государствами еврозоны будет заключаться, среди прочего, в разной стоимости заемных средств, различных рейтингах, требованиях со стороны доноров, разной стоимости евро для государств «ядра» и государств «периферии».

Идея о введении «разного евро» представляется уместной Гансу-Олафу Шенкелю, бывшему президенту Федерации немецкой промышленности. Он обосновывает целесообразность такого шага тем, что валюта различной стоимости будет соответствовать реальному положению дел в еврозоне, поскольку позволит экономически слабым странам Южной Европы стать конкурентоспособными по сравнению с более мощными странами Северной Европы, для экономики которых стоимость европейской валюты сегодня даже несколько заниженной.

Развитие событий и путь трансформации еврозоны и ЕС невозможно точно спрогнозировать, но при дальнейшем изучении процессов можно считать возможные сценарии эволюции Европейского монетарного союза. Наиболее полный сценарный анализ был предложен в исследовании «Определение будущих сценариев для еврозоны», в котором автор (Мария Жоао Родригес - бывший министр по квалификации и занятости Португалии, известная еще как «мать» Лиссабонской стратегии) подробно характеризует каждый из возможных вариантов развития событий.

Итак, возможными сценариями развития еврозоны и ЕС являются следующие.

1. Половинчатость в решениях, недоказанность дела до конца. В этих условиях экономический и валютный союз остается незавершенным, которые не способны обеспечить занятость и переход к новой модели роста, что является более экологичной, умной и инклюзивной проблемой.

Регулирование европейской финансовой системы остается незавершенным, ее надзорные органы - слабыми, доступ к финансовым ресурсам - нестабильным. Растет зависимость ЕС от финансовой помощи от внешних партнеров. Сложной задачей остается уменьшение разницы между государствами-членами в показателях роста, инвестиций, безработицы, несмотря на усилия по оптимизации работы структурных фондов. Некоторые регионы находятся в ловушке рецессии / стагнации. Усиливается национальное сопротивление тесной координации национальных бюджетов и программ европейского уровня. Это в свою очередь приводит к ослаблению поддержки европейской интеграции и усиления антиевропейских и популистских партий.

2. Ослабление: европейская фрагментация и дезинтеграция. Экономический и валютный союз остается незавершенным, которые не способны обеспечить рост и переживает потрясение от суверенных дефолтов и выходов из него. Доступ к финансовым ресурсам времени остается предметом постоянной неуверенности.

В то же время попытки регулирования финансовой системы для уменьшения ее уязвимости и снятия давления встречают постоянное сопротивление со стороны национальных правительств. Европейские финансовые органы надзора остаются слабыми, разница стоимости заемных средств для обслуживания государственного долга между государствами-членами является очень большой, а ресурсы ЕСМ слишком низкими - в результате имеет место хронический кредитный кризис, что углубляет рецессию в отдельных государствах-членах.

Отсутствие финансовых ресурсов и возможности продвижения частного и государственного инвестирования углубляют рецессию отдельных стран. Следствием этого является разрушение систем социального обеспечения и рост уровня бедности, в свою очередь приводит к возникновению недоверия между европейскими регионами и приводит к фрагментации европейской идентичности. Протекционистские реакции возникают везде, подталкивая европейцев к возвращению границ и национальных валют и прокладывая путь к разрушению и фрагментации еврозоны и ЕС. Следствием этого является глобальный шок, что приводит к глобальной рецессии.

3. Формирование европейского ядра: фискальный союз меньшей группы стран. Экономический и валютный союз создается меньшей группой государств-членов (ядром), в его пределах принимается новый окончательный договор (вне договоров ЕС), исключаются и не члены еврозоны, и даже некоторые ее члены (образуется двухуровневая Европа).

Создается управление финансовой системой, обеспечивающей большую финансовую стабильность. Усиливаются европейские надзорные органы для обеспечения стабильности банковской системы. В рамках ядра создается Европейское кредитное агентство, что при необходимости обеспечивает совместный выпуск государственных бондов.

Для оказания финансовой помощи государствам за пределами ядра, находящиеся в сложном положении, существует европейский механизм стабильности (стоит отметить, что его возможности четко оговорены).

Новые финансовые ресурсы для инвестиций в сочетании с европейской промышленной политикой, единым рынком и соответствующими структурными реформами, стимулируют переход к более «зеленой», разумной и инклюзивной экономике в группе ядра. Более организованные и конкурентоспособные европейские производственные звенья под менеджментом из группы ядра являются более способными использовать потенциал европейского единого рынка и глобальных рынков.

В группе ядра обеспечивается долгосрочная стабильность системы социального обеспечения, однако в странах вне этой группы она ослабляется. Некоторые регионы остаются в ловушке рецессии / стагнации с высоким уровнем безработицы. Враждебность между европейскими регионами растет, базируется на стереотипах и приводит к фрагментации европейской идентичности.

4. Завершение проекта. Фискальный союз в ЕС. В Европейском Союзе завершается создание Экономического и валютного союза, членство открыто для всех государств-членов, которые хотят присоединиться. Удается избежать проекта «двухуровневой Европы», одновременно актуальным остается проект «двухскоростной Европы».

Вводится регулирование финансовой системы, обеспечивающей более финансовой стабильности. Сильные европейские надзорные органы обеспечивают более зрелую банковскую деятельность с более ответственным кредитованием и одалживанием и нормальное межбанковское кредитование в пределах ЕС [34, c. 11].

Таким образом, менее необходимы специальные меры ЕЦБ по получению нормального доступа к кредиту. Европейское долговое агентство обеспечивает совместный выпуск государственных бондов как крайнего средства, когда выпуск на национальном уровне становится чрезмерным. Европейский механизм стабильности имеет все возможности для обеспечения финансовой помощи на основе четких условий.

Усиливается также долгосрочная стабильность системы социального обеспечения: инвестиции, рост и создание рабочих мест поддерживаются более сильными европейскими инструментами. Новые инвестиционные ресурсы в сочетании с европейской промышленной политикой, единым рынком и соответствующими структурными реформами, стимулируют переход к более «зеленой», разумной и инклюзивной экономики.

Осуществляется и поощряется на национальном, европейском уровнях социальный диалог и достижение договоренностей по выравниванию зарплат и показателей производительности[35, c. 61].

Следствием этого является снижение разницы в инвестициях, росте и показателях безработицы, а отстающие регионы, имеют более реальные шансы догнать остальные относительно конкурентоспособности, социальных и экологических стандартов, так же, как и снизить свой внешний экономический и финансовый дефицит. Еврозона, развивая более последовательный экономический и валютный союз, является способной координировать свои внешние позиции. Евро - мировая резервная валюта, привлекает финансовые ресурсы со всего мира.

Из предложенных сценариев развития еврозоны и ЕС наименее желательными не только для европейцев, но и для всего мира перспектива европейской фрагментации и дезинтеграции. Наиболее идеальным (а потому наименее вероятным) является последний сценарий - успешное построение фискального союза в рамках ЕС. Соответственно, наиболее реалистичными вариантами развития событий есть варианты первый (несостоятельность принятия конкретных решений и стагнация) и третий (создание двухуровневой или двухскоростной Европы) с определенными возможными вариациями.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Европейский интеграционный проект находится сегодня в важной фазе своего развития. Государства-члены Европейского Союза находятся перед необходимостью принятия политических решений (без преувеличения) переломного характера для вывода ЕС из кризиса. Успешный его выход с сохранением целостности означает дальнейшее углубление политической и экономической интеграции. В то же время сложность проблемы обуславливает высокую вероятность развития событий по другому сценарию.

Усилия европейского сообщества сконцентрированы на успешной реализации мер по имплементации этапов создания новой системы регулирования и надзора за финансовым рынком и деятельностью банков, необходимость в которой обусловлена последствиями мирового финансового кризиса и обусловлена низкой эффективностью предыдущих механизмов предсказания и противостояния финансовых учреждений кризисным процессам. На современном этапе развития европейской системы монетарного регулирования центральному банку Европы отведена ведущая роль в урегулировании взаимоотношений с национальными банковскими регуляторами, имплементации мер по созданию Банковского союза, который будет призван повысить благосостояние граждан европейских стран. Функционирование европейской системы центральных банков и евросистемы, принятие решения о создании единого надзорного механизма - это тактические меры, необходимые в рамках стратегии создания единого экономического и монетарного союза в рамках стран ЕС.

Экономическая глобализация обязательно сопровождается оживлением международных финансовых потоков, ростом объемов мировой внешней задолженности, провоцирует финансовую нестабильность глобальной экономики. Таким образом, на современном этапе ведущее место в процессе формирования и реализации экономической политики государства занимает сбалансированная долговая политика. Возникновение государственного долга является обычным следствием экономической активности, когда одни страны получают дополнительные доходы, в то время как другие испытывают недостаток средств. Нынешние долговые проблемы западных стран вызваны противоречивостью принципов монетарной политики, которую они проводили последние десять лет, а также чрезмерной самоуверенностью их правительств в эффективности экономик.

Экономический и валютный союз возник благодаря подписанию Маастрихтского договора о создании Европейского Союза (1992 г..) Этим документом также определен статус Европейского центрального банка (ЕЦБ), который отвечал за монетарную политику ЕС и усиление координации национальных фискальных политик. Кроме того, Маастрихтским договором также были впервые представлены Главные ориентиры в экономической политике (Broad Economic Policy Guidelines), которые разрабатывались как система координации экономических политик государств-членов ЕС. Однако они не стали эффективным инструментом коллективного воздействия, поскольку были документом исключительно рекомендательно-декларативного характера и не предполагали никаких санкций за невыполнение государствами достигнутых на общеевропейском уровне договоренностей.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Kenen P. Regional monetary integration / P. Kenen, E. Meade. – Cambridge University Press, 2008.
2. Allen P.R. Organization and administration of a monetary union / P.R. Allen. – International Finance Section, Dept. of Economics, Princeton University, 1976. – 100 p.
3. De Vanssay X. Monetary unions: a historical perspective / X. De Vanssay // Before and beyond EMU: historical lessons and future prospects / edited by Patrick M. Crowley. – London ; New York : Routledge, 2002.
4. Monetary union with a single currency and imperfect credit market integration / [V. Bignon, R. Breton, M.R. Breu]. – FIW, 2015.
5. Лизун М. Валютні союзи: ретроспективні та сучасні форми / М. Лизун, І. Ліщинський // Економічний простір. – 2017. – № 118. – C. 47–60.
6. Юрій С. Фінанси : [підручник] / С. Юрій, В. Федосов. – К. : Знан- ня, 2008. – 611 c.
7. Balassa B.A. The theory of economic integration / B.A. Balassa. – R.D. Irwin, 1961. – 328 p.
8. Ingram J.C. The case for European monetary integration / J.C. Ingram. – International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, 1973.
9. Mundell R.A. A theory of optimum currency areas / R.A. Mundell // The American Economic Review. – 1961. – Vol. 51. – № 4. – P. 657–665.
10. Silva J.M.C.S. Currency unions in prospect and retrospect / J.M.C.S. Silva, S. Tenreyro. – Centre for Economic Performance, LSE, 2010.
11. Alesina A. Currency unions / A. Alesina, R.J. Barro. – National Bureau of Economic Research, 2000.
12. Forlati C. On the benefits of a monetary union: does it pay to be bigger? / C. Forlati // Journal of International Economics. – 2015. – Vol. 97. – № 2. – P. 448–463.
13. Rose A.K. One money, one market: estimating the effect of common currencies on trade / A.K. Rose. – National Bureau of Economic Research, 1999.
14. Martin P. Financial super-markets: size matters for asset trade / P. Martin, H. Rey. – HAL, 2004.
15. Papaioannou E. Costs and benefits of running an international currency/ elias papaioannou, richard portes / E. Papaioannou, R. Portes. – Brussels : Office for Infrastructures and Logistics, 2008. – 93 p.
16. Lane P.R. The real effects of European monetary union / P.R. Lane // Journal of Economic Perspectives. – 2006. – Vol. 20. – № 4. – P. 47–66.
17. What lies beneath the euro’s effect on financial integration: currency risk, legal harmonization, or trade? / [S. Kalemli-Ozcan, E. Papaioannou, J.-L. Peydró]. – National Bureau of Economic Research, 2009.
18. Spiegel M.M. Monetary and financial integration in the emu: push or pull? / M.M. Spiegel // Review of International Economics. – 2009. – Vol. 17. – № 4. – P. 751–776.
19. The euro and the crisis: perspectives for the Eurozone as a monetary and budgetary union / [N. da C. Cabral, J.R. Gonçalves, N.C. Rodrigues]. – Springer, 2016. – 378 p.
20. Европейский валютный союз: история развития. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ereport.ru/articles/ecunions/euhyst. htm. – Название с экрана.
21. A successful euro changeover in Estonia [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/focuson/estonia_euro_ en.htm. – Title from the screen.
22. Cyprus and Malta: welcome to the euro area! [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/focuson/ focuson10520_en.htm. – Title from the screen. 174 Міжнародні відносини і туризм: сучасність та ретроспектива
23. Exchange calendars [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/euro/cash/calendars/index_en.htm. – Title from the screen. 5. Scenarios for adopting the euro [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/euro/adoption/scenarios/ index_en.htm. – Title from the screen.
24. Slovakia: welcome to the euro area! [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/focuson/focuson13596_ en.htm. – Title from the screen.
25. Slovenia joins the euro area [Electronic Resource]. – Mode of access: URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/focuson/focuson9120_en.htm. – Title from the screen.
26. 1.База  данных  Евростата.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/ 
27. Матвеев А.А., Теняков И.М. ЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ: ВИРТУАЛЬНЫЙ ПОДЪЕМ — РЕАЛЬНЫЙ КРИЗИС // Экономика и современный менеджмент: теория и практика: сб. ст. по матер. XXVII междунар. науч.-практ. конф. – Новосибирск: СибАК, 2013.
28. Артемов Н. М. Проблемы и перспективы валютного регулирования в РФ: Монография. М., 2012. – 168 с.