Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов)

Содержание:

Введение

Экономическая глобализация и интеграция на мировых финансовых рынках непременно меняет их структуру и задает новые векторы развития имеющихся сегментов рынка. В конце XX века результатом таких новаций стало появление рынка производных финансовых инструментов. Подобные инновационные продукты дали рынку новые, не доступные ранее, возможности в управлении финансовыми рисками, их структурировании и диверсификации.

Основное преимущество производных ценных бумаг состоит в срочном характере сделок с ними – они заключаются с указанием конкретных сроков по выполнению определенных условий сделки. Стороны могут отсрочить исполнение условий сделки и заключить срочный контракт. Благодаря этому участники данного соглашения имеют возможность подготовиться к исполнению обязательств, мобилизовать ресурсы и их максимально эффективно использовать, сводить к минимуму возможные ценовые риски при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.

Производные финансовые инструменты постоянно являются объектом исследования ученых. Теоретические основы деривативов в международной практике отражены в работах таких авторов, как Фишер Блэк, Лоуренс Галитц, Роберт Колб, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Миллер, Марк Рубинстайн, Джон Халл, Уильям Ф. Шарп.

Серьезный вклад в исследование производных финансовых инструментов внесли российские ученые, среди них можно отметить: А.Н. Балабушкина, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, И.А. Дарушина, Л.Ф. Ибрагимову, Е.В. Иванову, О.А. Кандинскую, Н.С. Ноздрева, Д.Ю. Пискулова, Т.Ю. Сафонову, П.Ю. Соловьева, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаеву.

Наряду с этим необходимо заметить, что существующие труды посвящены отдельным элементам рынка, внимание авторов сосредоточено на кредитном, валютном и товарном сегментах рынка производных инструментов.

Недостаточную степень разработанности темы работы обусловливает отсутствие работ, посвященных рынку форвардов и фьючерсов.

Актуальность темы исследования обусловлена тем что, производные финансовые инструменты срочного рынка, такие как форварды, свопы, фьючерсы и опционы обладают уникальными свойствами, отвечающие современным требованиям – они имеют малую стоимость, позволяют хеджировать различные риски, заключая в себе колоссальные инвестиционные возможности, имеют высокую норму прибыли и предоставляют возможность быстрой замены активов. Рынок производных финансовых инструментов является неотъемлемой частью срочного рынка, который весьма важен, потому что без него законченного финансового рынка в стране никогда не будет. 

 Целью данной работы является раскрытие сущности и сравнительных характеристик валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов.

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач:

- раскрыть сущность производных ценных бумаг;

- изучить основные виды производных ценных бумаг – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы и их сравнительную характеристику;

- рассмотреть примеры расчетов по операциям с валютными деривативами.

Объектом исследования в данной работе являются производные ценные бумаги, предметом – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы, как финансовые инструменты срочных сделок.

В работе использовались формально – юридический и сравнительно –правовой методы исследования.

Методологическую и информационную основу работы составили нормативные и законодательные акты в этой области, учебники и учебные пособия по международным валютно – кредитным и финансовым рынкам, материалы национальной и зарубежной периодической печати, исследования и материалы различных международных организаций, монографии и статьи в по исследуемой теме, интернет – ресурсы.

1. Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов

1.1. Сущность производных ценных бумаг

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличающаяся от его денежной, товарной и производительной форм и которая может быть передана вместо него самого, обращаться на рынке, как товар и приносить доход. Сущность ее заключается в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы документально в форме ценной бумаги^[1].

По экономической сущности ценные бумаги классифицируются по разным критериям:

- основные (в их основе лежат имущественные права на какой-то актив);

- производные (деривативы) – ценные бумаги на ценовой актив – фьючерсы, опционы, форварды, свопы, депозитарные расписки, стрипы.

Дериватив – это производный финансовый инструмент, цены или условия которого непосредственно базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым^[2].

При всем многообразии трактовки деривативов, их содержание с максимальной полнотой установлено в Международных стандартах финансовой отчетности^[3], исходящий из того, что дериватив – это финансовый инструмент.

Основные признаки производных ценных бумаг:

• их стоимость трансформируется следом за изменением процентной ставки, цены ценной бумаги или товара, обменного курса, индекса ставок или цен, кредитного индекса или кредитного рейтинга, другой переменной (иногда она называется базисной);

• для их покупки необходимы первоначальные инвестиции, незначительные в сравнении с другими инструментами, цены на которые подобным образом реагируют на трансформацию рыночной конъюнктуры;

• расчеты по ним производятся в будущем;

• производные финансовые инструменты преимущественно базируются на других финансовых инструментах – валюте и ценных бумагах – они являются производными от них;

• они применяются не для совершения сделок по купле-продаже базового актива, а для извлечения прибыли от разницы в цене, то есть в них в открытой форме выступает легитимированный спекулятивный фактор;

• рынок производных финансовых инструментов непосредственно связан с рынком ценных бумаг, он играет роль в своем роде его спекулятивного придатка.

Одной из главных функций деривативов является страхование рисков или перевод их к другим сторонам. Также важной функцией этих финансовых инструментов является спекулятивная функция, ведь обычно целью покупки дериватива является получение прибыли от изменения цены базового актива. Сами производные финансовые инструменты сложны по собственному принципу действия, поэтому представляют большой интерес для их изучения^[4].

 Отличительной особенностью производных финансовых инструментов является то, что их количество (обозначенная сумма) не обязательно должна сходиться с количеством базового инструмента. Эмитенты базового актива к выпуску деривативов, как правило, не имеют никакого отношения. В сущности, производный финансовый инструмент – это договоренность между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство (или право) передать предопределенный актив (сумму денег) в назначенный срок или до его наступления и по согласованной цене^[5].

1.2. Виды производных ценных бумаг – валютные форварды, фьючерсы, опционы и свопы и их сравнительная характеристика

В России большая часть производных финансовых инструментов не признается ценными бумагами согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг"^[6], исключение составляет лишь опцион эмитента.

К видам производных ценных бумаг в российском законодательстве относят: опционный договор, своп – договор, фьючерсный договор, форвардный договор, кредитный дефолтный своп – CDS^[7].

К биржевым инструментам относятся фьючерсы и опционы, к внебиржевым – форварды и свопы.

Схематично виды производных инструментов изображены на Рис. 1^[8].

Рис. 1. Виды производных инструментов

Форвард (от англ."forward"–"вперед")– это сделка между двумя сторонами, предусматривающая обязательную одномоментную взаимную передачу прав и обязанностей по отношению к базисному активу с отсроченным сроком исполнения договоренности^[9].

Форвардный контракт заключается в письменном виде для продажи или

покупки обусловленного актива (акций, товаров, валюты, облигаций и т.д.), и для страхования поставщика или покупателя от риска понижения или повышения цены.

Стороны, при заключении форвардного контракта уславливаются о цене, которая не изменяется в период действия сделки. Эта цена называется ценой поставки. Кроме того, имеется понятие форвардной цены, которая в каждый момент времени для данного базисного актива равна цене поставки, указанной в подписанном форвардном контракте. При установлении форвардной цены актива кладут за основу тот факт, что в конце периода вкладчик должен получить одинаковый финансовый результат, приобретая сам актив или форвардный контракт на поставку актива. Если же это условие не соблюдается, тогда дается возможность арбитражной операции^[10].

Открывшая длинную позицию сторона, при заключении форвардной сделки предполагает, что произойдет увеличение цены базисного актива. При увеличении цены проигрывает продавец, а выигрывает покупатель. По форвардной сделке все прибыли и убытки совершаются по завершению контракта, после прошедшего движения активов и денежных средств.

К недостаткам форвардного контракта можно отнести такие как: низкая ликвидность; нет гарантий выполнения форвардного контракта.

Поскольку форвардные сделки заключаются вне бирж, непосредственно на неорганизованных рынках, значит эти контракты не бывают стандартными по своему содержанию, поэтому для таких контрактов вторичный рынок крайне узок, либо его нет совсем, в силу того, что найти третье лицо, интересы которого в точности сходились бы с условиями данного контракта нереально.

У краткосрочных форвардных контрактов имеется своя разновидность: здесь выступают пролонгационные сделки "репорт" и "депорт". Второй вариант на рынке попадается незначительно. В основном, такие сделки производит "медведь" – профессионал, играющий на понижение курса.

Валютный форвардный контракт – это соглашение контрагентов по продаже или покупке в назначенный срок в будущем обусловленной суммы иностранной валюты на условиях, оговоренных в момент заключения контракта. Оно подписывается за пределами биржи. Форвардные валютные контракты – простое и удобное средство фиксации обменного курса при продаже или покупке валюты в будущем. Такой контракт является индивидуальным по своим специфичным особенностям, и в настоящий момент этот вид взаимоотношений в России развит крайне слабо^[11].

Фьючерс (от англ. "future" - "будущее") – это двусторонний контракт, двустороннее обязательство по проведению сделки купли–продажи определенных финансовых инструментов по согласованной заранее цене и в назначенный срок^[12].

Финансовый фьючерсный контракт – это стандартизированный контракт (стандартизируются качество, количество, срок исполнения). Такой контракт причисляется к биржевому инструменту хеджирования.

Фьючерсные контракты имеют особенность – они часто не исполняются (менее 2% всех заключенных сделок), по ним или производится выплата разницы одной стороне за счет другой, или они закрываются контрсделками.

Фьючерсные сделки производятся с маржированием:

• Первоначальная маржа – при заключении сделки вносимый покупателем и продавцом контракта залог. Эта маржа вносится или в виде наличности, или в виде ценных бумаг и составляет небольшой процент от суммы контракта.

• Вариационная маржа – это сумма, ежедневно вносимая в клиринговую палату продавцом или покупателем, в зависимости от рыночных колебаний. Принцип: вносит сумму одна сторона, возвращается другой стороне.

• Маржа поддержания – определяется минимальный размер первоначальной маржи, ниже которой она не должна опускаться. Величина изменения остатка на счете маржи в последний день торговли контрактом на бирже будет отражать чистую прибыль или убыток по этому фьючерсному контракту^[13].

Предельное минимальное изменение цены фьючерсного контракта – это тик. Он равняется в данном случае одному базисному пункту или 0,01%.

Договор между участниками о купле – продаже валюты – это фьючерсный валютный контракт. Такая сделка проводится с участием биржи, которая обязана предоставить стандартные условия, как и для любого базисного актива. Самой биржей гарантировано выполнение обязательств по фьючерсам. После заключения соглашения между сторонами договор регистрируется в расчётной палате биржи. Биржа получает статус одной из сторон сделки в момент регистрации. Стандартизация таких контрактов и обуславливает их высокую ликвидность^[14].

Это означает, что один участник торговых операций на валютном рынке располагает возможностью закрыть открытую валютную позицию при помощи встречной сделки. В то же время участник, который хочет закончить поставку валюты по своим обязательствам, может оставить свою позицию до даты совершения операции. Вместе с тем следует заметить, что в практике работы мировых валютных рынков редко наблюдаются случаи завершения фьючерсных контрактов фактической поставкой базисного актива.

Фьючерсы используются для хеджирования рисков или для спекулятивных целей. Следовательно, на фьючерсном рынке производится торговля риском, где одна сторона страхует свой риск, а другая принимает его на себя, предполагая получить прибыль. Фьючерсы являются высоколиквидным биржевым инструментом, что объясняет их активное использование как хеджерами, так и спекулянтами^[15].

Фьючерсный или форвардный контракт лучше всего заключать в ситуациях, когда вкладчик капитала убеждён в оценках и анализе динамики поведения котировок валют на рынке. Но иногда бывают ситуации, когда спрогнозировать ситуацию на рынке с высокой точностью невозможно, тогда разумно воспользоваться возможностью совершения сделок под названием опцион. С помощью этого вида контракта возможно ограничить риск фиксированной суммой, или премией.

Опцион (от англ. "option" – "выбор") – это двусторонний контракт, в котором продавец – надписатель опциона, а покупатель опциона – его держатель.

Финансовый опцион – это одностороннее обязательство, предоставляющее своему владельцу право продать или купить финансовые инструменты в определенные сроки и по оговоренной заранее цене. То есть держатель опциона может его исполнить, может его проигнорировать и даже продать, а надписатель опционного контракта обязан его исполнить.

Валютный опцион предоставляет право на выбор продать и/или купить валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки^[16]:

- право оплачивается премией (ценой опциона);

- при благоприятном движении курса право используется, в обратном случае не реализуется, то есть операция не совершается;

- опцион именуют форвардом, необязательным к исполнению.

Применяют два вида опционных контрактов:

– опцион покупателя (call – оption) – дает право купить в будущем;

– опцион продавца (put – option) – дает право продать в будущем^[17].

Договорная цена, по которой заключается опционная сделка, называется ценой исполнения или ценой страйк.

Внутренняя стоимость опциона – это разница между той ценой, которую платят при исполнении опциона, то есть ценой исполнения и той ценой, которую пришлось бы уплатить за ценные бумаги без опциона.

Если рыночная цена станет меньше цены исполнения, то опцион не будет исполняться, его внутренняя стоимость будет нулевой, внутренняя стоимость опциона не может быть величиной отрицательной.

Разница между рыночной ценой и его внутренней стоимостью – это надбавка к опциону. Или премия, которую держатель опциона платит надписателю сразу же после заключения контракта.

При исполнении опционного контракта возможны три варианта:

1) опцион с паритетом – цена исполнения равна рыночному курсу;

2) опцион в деньгах – цена исполнения выгоднее рыночной цены;

3) опцион вне денег – цена исполнения не выгоднее рыночной цены.

Опционный контракт выполняет функции страхования рисков (хеджирования). Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии, риск продавца не ограничен, а его доход базируется на премии. Продавец опциона принимает на себя риски покупателя и получает за это премию, она является ценой опциона.

Существует три стиля опционов:

– европейский (исполняется в определенный день);

– американский (исполняется в любой день до даты в контракте);

–экзотический (включает различные ограничения и специальные элементы).

Преимущества опционов заключаются в следующем:

– получение прибыли от любого изменения курса, даже если это изменение минимально по своему значению;

– потери покупателей ограничены суммой прибыли;

– это единственная сделка, которая может быть использована как для для страхования различных финансовых активов, так и для хеджирования торговых операций;

– опцион дает право, но не налагает обязательств^[18].

Своп (от англ. "swap" - "обмен") – это обмен денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками.

Своп считается новейшим финансовым инструментом, он появился в последней трети 20-го века, в то время как другие производные финансовые инструменты существовали веками.

Операции своп позволяют страховать финансовые риски и получать при этом дополнительные доходы.

Характеристиками денежного потока являются:

– процентная ставка;

– периодичность платежей;

– валюта платежа;

– курс валют.

Различают два вида сделок своп: процентные и валютные.

Валютный своп – это валютная операция или своеобразный бартер номинальной стоимости денежных знаков и процентов на номинал и проценты в другой валюте.

Лимит валютной позиции – это предельно допустимое соотношение между значением открытой валютной позиции и совокупного капитала.

Чтобы контролировать следование лимитам, финансовое учреждение конвертирует все значения открытых валютных позиций по определенным иностранным денежным знакам в эквивалент национальной валюты по котировкам, установленным национальным банком на конкретную дату. Кроме того, банк должен соблюдать лимит и по национальной валюте. Величина этой открытой позиции устанавливается как разница между совокупностью всех длинных и коротких открытых валютных позиций в эквиваленте национальной

денежной единицы. У каждого участника сделки есть прямые и обратные потоки в настоящем и будущем^[19].

Таким образом, после проведения анализа сравнительных характеристик валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов, можно сделать следующие выводы:

1. Валютные фьючерсы похожи на форвардные валютные контракты тем, что и в том и другом случае покупается (продается) право на покупку или продажу определенного количество одной валюты взамен другой по установленному обменному курсу в определенный момент в будущем. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты голосом. На практике пользование фьючерсами ограничено для банков и крупных компаний^[20].

2. Фьючерсы имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта. Фьючерсная позиция может быть закрыта в любой момент, в то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.

Фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты, котировки базовые (определяют базовую цену актива). У форвардной же сделки котируются курсы покупки и продажи.

Форвардный контракт каждый день не переоценивается в соответствии с

текущими рыночными ценами, как это происходит с фьючерсными сделками. В результате прибыль и убытки по форвардному контракту выявляются лишь в момент реализации контракта, в то время как владельцы фьючерсных контрактов должны учитывать рост и снижение стоимости своих контрактов, так как они переоцениваются по текущим рыночным ценам на бирже.

3. Опцион предоставляет покупателю опциона право, но не обязанность, произвести куплю или продажу базового актива по фиксированной цене на или до определенной даты. Торговле подлежит определенное количество валюты одного вида. Чаще всего покупка опциона ради его продажи и выигрыша, получаемого в случае роста цены опциона.

Обращаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Котировка – средняя величина премии по данному опциону за день.

Отличие опциона от фьючерсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона имеет выбор: реализовать опцион или нет по цене исполнения, тогда как покупатель фьючерса, это сделать обязан, при том, что продавец опциона обязан выполнить свои обязательства. В этом смысле опцион очень сходен со страховкой^[21].

4. Поскольку своп–операции предусматривают одновременную продажу иностранной валюты на приблизительно равные суммы, при условии расчетов по ним на разные даты, покупка или продажа иностранной валюты на ближай­шую дату с одновременной контрсделкой на определенный срок, то они почти полностью устраняют валютный риск.

Преимущество операций своп – ее уча­стникам не надо беспокоиться о краткосрочных колебаниях курсов (эти колебания не оказы­вают сильного влияния на структуру форвардных курсов, если при этом не происходят большие изменения в плане их преобразования). Колебание маржи в валютных курсах также не силь­но отражается на форвардной марже.

2. Примеры расчетов по операциям с валютными деривативами

Основным центром операций на биржевом валютном рынке России является Валютный рынок Московской Биржи, в ключевые функции которого входят расчёты рублевых пар валютных курсов USD/RUB, EUR/RUB, CNY/RUB, которые необходимы для расчета и исполнения валютных инструментов, а также расчёты на сделки валютного свопа по операциям USD/RUB со сроками от одной недели до одного года. Более того, на основе фиксинга Московской Биржи рассчитывается цена исполнения фьючерсного контракта на курс доллара. Московская биржа предоставляет платформу для торговли 8-ю мировыми валютами, включая доллар США, евро, гонконгский доллар, казахстанский тенге, китайский юань, британский фунт, украинскую гривну и белорусский рубль^[22].

1. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ.

Форвардный контракт играет существенную роль на валютных рынках, так как позволяет отдельным лицам и фирмам обезопасить себя от риска изменения валютного курса.

Обменные форвард–курсы базируются на спот–курсах, которые основаны на издержках по поддержанию позиции и относятся к ставке, которая будет использована для продажи валюты в определенном будущем времени.

Спот–курс – это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками – контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Сделки с использованием спот–курса называются спот (spot – расчет на месте), иногда их еще называют кассовыми^[23].

Форвардный курс – это курс, который относится к валютной транзакции,

которая будет иметь место в будущем. Он непосредственно не фиксируется, а рассчитывается. В основе расчета обменного форвардного курса лежит валютный спот –курс на дату заключения соглашения, который корректируется на форвардные пункты (форвардную маржу, спрэд, пипы) с «премией» или «дисконтом»^[24].

Новый курс аутрайт (оutright) рассчитывается:

- если форвардный курс валюты выше текущего, к спот-курсу прибавляется премия;

- если форвардный курс валюты ниже текущего, из спот-курса вычитается дисконт.

Пример 1.

Компания собирается закупить электронные компоненты у американского производителя в течение одного месяца по цене, выраженной в долларах США. Если компания ожидает истечения одного месяца, чтобы приобрести сумму в долларах США, которая ей будет необходима, то она берет на себя риск изменения валютного курса: цена доллара может повыситься, что приведет к росту цены электронных компонентов. Для того чтобы не брать на себя этот риск, компания сегодня приобретает форвардный контракт на поставку долларов США через один месяц. В этом случае, даже если цена доллара повысится, компания гарантировала себе закупку электронных компонентов по той цене, которую она готова платить.

Действия.

Осуществляется срочная покупка долларов на месяц. Кассовый курс (спот) = 67,00 руб. Форвардный курс 67,00 + 0,20 (премия) = 67,20 руб.

Если через месяц спот–курс составит 67,30 руб., то при реализации сделки доход инвестора составит + 0,10 руб. Если через месяц спот–курс составит 67,10 руб., то при реализации сделки убыток инвестора составит – 0,10 руб.

Пример 2. Форвардная сделка при прямой котировке.

1) Форвардный курс = спот–курс плюс репорт (премия)

Спот–курс доллара 67,40 руб., Премия 0,20 руб. Форвардный курс = 67,40 + 0,20 = 67,60 руб.

2) Форвардный курс = спот–курс минус депорт (дисконт)

Спот–курс доллара 68,00 руб., Дисконт 0,20 руб.Форвардный курс = 68,00 – 0,20 = 67,80 руб.

2. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.

Валютный риск, как вид финансового риска, предполагает неопределенности, так как возникает в условиях колебания валютного курса. Отсюда, возникает проблема риска будущих денежных потоков, решить которую можно за счет отрицательной курсовой разницы с помощью хеджирования различными производными финансовыми инструментами, такими как форвард, фьючерс, опцион или своп^[25].

Понятие хеджирование (от англ. hedge – страховка) – представляет собой операцию по купле – продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости^[26].

Одним из самых распространенных финансовых производных инструментов, используемых для хеджирования рисков являются фьючерсы.

Ценой покупки валютного фьючерса выступает согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу другой валюты. Однако в ходе выполнения контракта возникает разница между спот курсом и согласованным курсом по фьючерсу. Эту разницу называют Базисом. Причем котировку фьючерса выше текущей цены базового актива называют Контанго, ниже текущей цены – Бэквардейшн.

Стратегии хеджирования в зависимости от коньюнктуры рынка могут

варьироваться. Длинной хедж – позицией по валютным фьючерсам называется стратегия хеджирования, при которой совершается покупка валютного фьючерса с последующей продажей на рынке. Эта стратегия хеджирования валютного риска применяется в случае, когда компания планирует в будущем совершить какую – либо сделку в иностранной валюте и желает зафиксировать для себя сейчас будущий валютный курс^[27].

Прибыль от хеджирования такой сделки считается по несложной формуле: П = b*P,

где b = S – F – базис фьючерса (разность между спот – ценой и фьючерсной);

Р – цена сделки (стоимость актива).

Сделка по хеджированию будет прибыльной, если будущий курс иностранной валюты, в которой проходит сделка, возрастет к моменту осуществления сделки.

Пример 1.

Пусть сейчас 15 января. Российская компания планирует совершить импорт меди из США 15 мая в количестве 500 т. Цена за 1 т. – 10 $. Фьючерсный курс доллара на 15 мая по состоянию на 15 января – 62 руб. Компания решила зафиксировать курс покупкой хедж – контракта – валютного фьючерса на доллар. Пусть размер контракта 1 000 $, тогда потребуется заключить для хеджа 5 контрактов. Пусть по истечении времени курс $ к 15 мая установился на отметке 70 руб. В этом случае импортер получил прибыль от хеджа (то есть сэкономил средства) в размере 5 000 х (70 – 62) = 40 000 руб.

Таким образом, используя фьючерсные контракты, импортер предостерег себя от колебаний валютного курса, компенсировав убытки по самой сделке от роста курса доллара.

Следует отметить, что длинные хедж – позиции предназначены для хеджирования при общем «бычьем» тренде курса иностранной валюты. Такие позиции помогают устранить будущую неопределенность, связанную с повышением валютного курса. Но существуют и обратные стратегии хеджирования. Короткой хедж – позицией называется стратегия хеджирования, заключающаяся в приобретении короткой позиции по фьючерсу на рынке. Подобные стратегии актуальны для ситуаций, когда компания собирается сделать поставку своей продукции в другую страну (экспорт) и хочет предостеречь себя от падения курса иностранной валюты.

3. ОПЦИОННЫЕ СДЕЛКИ.

Опционные стратегии интересны тем, что теоретически они открывают инвестору широкое поле для маневрирования.

Существуют два вида опционов: Опцион «колл» (Call) – опцион покупки, дает право владельцу купить определенную сумму одной валюты в обмен на другую и Опцион «пут» (Put) – опцион продажи, дает владельцу право продать определенную сумму валюты в обмен на другую.

Цена опциона – премия. Опционная премия – это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона за право заключить сделку в будущем. С ростом популярности опционов возник вопрос о расчете его стоимости. Есть несколько методов расчета премии опциона. В основе всех методов лежит идея эффективного рынка. Среди наиболее популярных ценовых моделей опционов — модель Блэка-Шоулза, биномиальная модель и модель Хестона^[28].

Пример 1.

 Дилер реализует июньский опцион «колл» на продажу австралийских долларов за $ с ценой выполнения 0,7513 $ за 1 австралийский доллар (AUD) и премией за контракт 580 $. На сумму опциона AUD 50 000 параллельно покупается такой же опцион «колл» с ценой выполнения 0,7507 $ за 1 AUD и суммой премии 1 200 $. Каким будет финансовый результат дилера, если текущий валютный курс на день завершения опционного соглашения составит 0,7621 $ за 1 AUD.

Действие.

1. Убыток от продажи опциона «колл» (0,7513 – 0,7621) х 50 000 = –540 $.

2. Прибыль от покупки опциона «колл» (0,7621 – 0,7507) х 50 000 = 570 $.

3. Премия, полученная за продажу опциона 580 $.

4. Премия, уплаченная за покупку опциона -1 200 $.

5. Убыток дилера = – 590 $.

Пример 2.

Дилер покупает февральский опцион «пут» по цене выполнения EUR/USD 1,2134 и премией 0,25 центов за EUR 1, а также февральский опцион «колл» с той же ценой выполнения и премией 0,30 центов за EUR 1. Стоимость опциона – 100 000 евро. Рассчитать финансовый результат дилера при обменном курсе EUR/USD 1,2134.

Действие.

1. Финансовый результат от покупки опциона «пут» (1,2134 – 1,2134) х 100 000 = 0 $

2. Финансовый результат от покупки опциона «колл» (1,2134 – 1,2134) х 100 000 = 0 $

3. Премия, уплаченная за покупку опциона «пут» – 0,0025 х 100 000 = – 250$

4. Премия, уплаченная за покупку опциона «колл» – 0,0030 х 100 000 = – 300$

5. Убыток дилера – 550 $.

4. СВОП – СДЕЛКИ.

В своп–контрактах участвует несколько лиц, одно из которых производит фиксированные выплаты по свопу – покупатель свопа, другое осуществляет плавающие платежи – продавец. Лица, участвующие в данного вида сделках, обмениваются только процентными платежами. Платежи выполняются в одной валюте. Участники обязуются обмениваться платежами в течение длительного периода, обычно он составляет от 2 до 15 лет^[29].

1) Пример обычного свопа любой валютной пары на установленную сумму, например, USD/RUB на сумму 100 тыс. $. Первая часть сделки – это покупка 100 тыс. $ за рубли по курсу на первый день сделки с расчетом в тот же день; Вторая часть сделки – это продажа 100 тыс. $ по определенному курсу сделки с датой расчетов на установленный условиями сделки день. В итоге, разница средств в рублевом эквиваленте является доходом или убытком по своп – операции.

В валютном свопе стороны помимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа (реально или условно). Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были примерно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа^[30]

Обменный курс – это обычно спот–курс, среднее значение между ценой продавца и покупателя. Например, курс фунта стерлингов к $ равен 1 ф. ст. = 1, 6 $. Компания "А" выпустила задолженность на 16 млн. $, а компания "В"– на 10 млн. ф. ст., и данные суммы были обменены в начале действия свопа.

В соответствии с условиями соглашения ежегодно компания "А" будет выплачивать 1, 2 млн. ф. ст. (10 млн. х 0, 12%), а получать 1, 44 млн. $. (16 млн. х 0, 09%). Компания "В" будет выплачивать 1, 664 млн. $. (16 млн. х 0, 104) и получать 1, 3 млн. ф. ст. (10 млн. х 0, 13). По истечении свопа компании вновь обменяются номиналами, то есть компания "А" выплатит компании "В" 10 млн. ф. ст., а компания "В" вернет компании "А" 16 млн. $. Что касается посредника, то он будет получать каждый год 224 тыс. $ [16 млн. х (0, 104 – 0, 09)] и уплачивать 100 тыс. ф. ст. [10 млн. х (0, 13 - 0, 12)].

В данном случае для финансового посредника может возникнуть валютный риск из-за роста курса ф. ст. Его можно исключить с помощью покупки форвардных контрактов каждый на сумму 100 тыс. ф. ст. для каждого периода платежа по свопу. Посредники, обычно заключают контракт с одной из сторон свопа и подыскивают второго участника для оффсетного свопа.

Заключение

Огромное значение в последние два десятилетия приобрел рынок деривативов – производных финансовых инструментов.

Особенность деривативов состоит в следующем:

- стоимость этого инструмента, то есть производной ценной бумаги, изменяется в результате колебания процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса валюты, индекса цен и иных индикаторов, играющих базисную роль;

- для приобретения дериватива в отличие от ценной бумаги необходимы незначительные финансовые вложения. Отсюда следует их особая привлекательность для валютных спекулянтов;

- расчеты по деривативу осуществляются в будущем. Это часто дает возможность клиенту совершать операции на большие суммы в призрачной надежде, что он получит прибыль и рассчитается.

Следует отметить, что в последнее время в России бурно развивалась торговля производными инструментами, темпы роста объемов в этом секторе существенно превышали темпы роста оборота на стоп-инструментах. Анализ современных тенденций в России позволяет сделать вывод, что новые экономические и правовые проблемы управления рынком производных ценных бумаг неизбежно будут решены в ближайшее время.

Согласно Стратегии развития финансового рынка РФ на период 2020 г. для повышения эффективности правового регулирования обращения на финансовом рынке производных финансовых инструментов необходимо:

- обеспечить учет прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами и обращение этих инструментов по правилам учета и обращения ценных бумаг;

- распределить риски, связанные с деятельностью посредников на рынке

финансовых инструментов;

- обеспечить защиту прав владельцев финансовых инструментов^[31].

Актуальная задача, стоящая перед Россией – построение цивилизованного рынка производных ценных бумаг. Необходимость развития этого рынка обусловлена в первую очередь тем, что в российской финансовой системе существует острый недостаток инструментов по управлению рисками. Российский рынок производных ценных бумаг не отстает от мировых тенденций, несмотря на то, что размеры российского рынка деривативов несколько меньше, также имеется наличие определенных проблем и препятствий для дальнейшего его развития, но, и, имеющиеся перспективы, надо признать, достаточно широкие. 

По мнению автора, законодательство в области рынка производных финансовых инструментов будет развиваться в дальнейшем по направлениям:

- совершенствование законодательства о биржах и организаторах торговли в части развития системы управления и регулирования рисками срочных бирж (клиринг, финансовое обеспечение, гарантийные фонды);

- дальнейшее совершенствование правил учета и налогообложения сделок с производными инструментами;

- введение механизмов ликвидационного неттинга при банкротстве контрагента;

- пресечение злоупотреблений на рынке производных инструментов;

- развитие саморегулирования и возрастания роли ассоциаций и

объединений участников рынка.

Фондовый рынок России развивается естественным образом, заимствуя мировой опыт. Конечно, тут не стоит говорить об изобретении велосипеда и открытии Америки. Все что появляется на российском фондовом рынке, было уже давно придумано и реализовано, и тут отечественные участники фондового рынка не являются первооткрывателями и законодателями моды.

Список использованной литературы

1) Законодательные и нормативные акты

1. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39–ФЗ (с изменениями и дополнениями). Опубликован в "Российской газете" от 25 апреля 1996 г. N 79.

2. Указание Банка России от 16.02.2015 г. № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Опубликован в «Вестнике Банка России от 31.03.2015 г. № 28.

2) Основная литература:

3. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – 443 с.

4. Боди З. Принципы инвестиций / З. Боди, А. Кейн, А.Дж. Маркус – М., Издательский дом «Вильямс», 2004. – 984 с.

5. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Учебник. М.: НТО им. акад. С.И. Вавилова, 2011. – 418 с.

6. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 221 с.

7. Кирьянов И.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие. – М.: ИНФРА-М, 2016. – 264 с.

8. Матросов С.В. Международные финансы в 4 ч.: Учебник, часть 2 / С.В.Матросов. – М.: Прометей, 2015. – 276 с.

9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 1995. – 532 с.

10. Михайленко М.Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум / М.Н. Михайленко. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – 324 с.

11. Халл К. Джон. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: учебное пособие / Джон К.Халл. – 8-е издание. – М.:

«Вильямс», 2016. – 1075 с.

12. Чернова Г.В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / Г. В. Чернова [и др.]; под ред. Г. В. Черновой, Н. Б. Болдыревой. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 348 с. 

3) Дополнительная литература:

13. Жаров М. В. Особенности хеджирования рисков на биржевом валютном рынке России [Текст] // Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы V Междунар. науч. конф. (г. СПб, декабрь 2016 г.). – СПб.: Свое издательство, 2016. – С.63 –70.

URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/219/11532/ (дата обращения: 26.12.2018).

14. Кондратюк К. В. Производные финансовые инструменты: опционы // Молодой ученый. – 2017. – №4. – С. 470-472. –

URL https://moluch.ru/archive/138/38885/ (дата обращения: 30.12.2018).

15. МСФО. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации» (Приложение № 21 к Приказу Министерства финансов РФ от 25 ноября 2011 г. № 160н). URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_147806/#p52).

16. Посашкова Д. В. Основные понятия и инструменты хеджирования [Текст] // Инновационная экономика: материалы III Междунар. науч. конф. (г. Казань, октябрь 2016 г.). – Казань: Бук, 2016. – С. 33-35. – URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/218/11138/ (дата обращения: 30.12.2018).

4) Интернет – ресурсы

17. www.cbr.ru – сайт Центрального Банка России.

18. www.moex.com – сайт Московской биржи.

19.www.mmvb.ru – сайт Московской межбанковской валютной биржи.

20.Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 г.

http://www.fcsm.ru/ru/press/russia2020/strategy2020.

1. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 1995. – С. 195. ↑

2. Матросов С.В. Международные финансы в 4 ч.: Учебник, ч. 2 / С.В.Матросов. – М.: Прометей, 2015. – С.130. ↑

3. МСФО. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации» (Приложение № 21 к Приказу Министерства финансов РФ от 25 ноября 2011 г. № 160н). URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_147806/#p52). ↑

4. Боди З. Принципы инвестиций / З. Боди, А. Кейн, А.Дж. Маркус – М., Изд. дом «Вильямс», 2004. – С. 29. ↑

5. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 20. ↑

6. ФЗ от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп.), Статья 2, опубликован в "Российской

   газете" от 25 апреля 1996 г. N 79. ↑

7. Указание Банка России от 16.02.2015 г. № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Опубликован в «Вестнике Банка России от 31.03.2015 г. № 28. ↑

8. Кирьянов И.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие. – М.: ИНФРА-М, 2016. – С. 72. ↑

9. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Учебник. М.: НТО им. акад. С.И. Вавилова, 2011. – С. 169. ↑

10. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 28. ↑

11. Чернова Г.В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / Г. В. Чернова [и др.]; под ред. Г. В. Черновой, Н. Б. Болдыревой. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – С. 218. ↑

12. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Учебник. М.: НТО им. акад. С.И. Вавилова, 2011. – С. 179. ↑

13. Кирьянов И.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие. – М.: ИНФРА-М, 2016. – С. 76. ↑

14. Михайленко М.Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум / М.Н. Михайленко. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – С. 236. ↑

15. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Учебник. М.: НТО им. акад. С.И. Вавилова, 2011. – С. 73. ↑

16. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – С. 251. ↑

17. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – С. 251. ↑

18. Кирьянов И.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие. – М.: ИНФРА-М, 2016. – С. 78. ↑

19. Михайленко М.Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум / М.Н. Михайленко. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – С. 86. ↑

20. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 31. ↑

21. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – С. 252. ↑

22. Жаров М. В. Особенности хеджирования рисков на биржевом валютном рынке России [Текст] // Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы V Междунар. науч. конф. (г. СПб, декабрь 2016 г.). – СПб.: Свое издательство, 2016. – С.63 –70. URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/219/11532/ (дата обращения: 26.12.2018). ↑

23. Чернова Г.В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / Г. В. Чернова [и др.]; под ред. Г. В. Черновой, Н. Б. Болдыревой. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – С. 24. ↑

24. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 27. ↑

25. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – С. 415. ↑

26. Халл К. Джон. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: учебное пособие / Джон К.Халл. – 8-е издание. – М.: «Вильямс», 2016. – С. 96 ↑

27. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты: учебник / В.А. Галанов, 2-е изд. перераб и доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 96. ↑

28. Кондратюк К. В. Производные финансовые инструменты: опционы // Молодой ученый. – 2017. – №4. – С. 470. – URL https://moluch.ru/archive/138/38885/ (дата обращения: 30.12.2018). ↑

29. Посашкова Д. В. Основные понятия и инструменты хеджирования [Текст] // Инновационная экономика: материалы III Междунар. науч. конф. (г. Казань, октябрь 2016 г.). – Казань: Бук, 2016. – С. 34. – URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/218/11138/ (дата обращения: 30.12.2018). ↑

30. Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / под общ. ред. Н.И. Берзон, 4-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – С. 415. ↑

31. Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 г.

    http://www.fcsm.ru/ru/press/russia2020/strategy2020. ↑