Рынок ценных бумаг (Сущность и свойства ценной бумаги, исполнение по ценной бумаге)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы объясняется необходимостью усвоения особенностей ценных бумаг государства, которые представляют богатство не только реальное, но и фиксированное, выраженное через специфическую стоимость ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, являющийся частью финансового рынка, играет значительную роль в экономике на современном этапе. Так же очень важен для предпринимательства правовой аспект.

На современном этапе изучая ценные бумаги как экономическую категорию, в качестве немаловажного свойства выделя­ют в них способность предоставлять права на ресурсы. Другими важными сопутствующими свойствами ценных бумаг яв­ляются стандартность, обращаемость, ликвидность, риск. И хотя существуют отличия в экономической природе и условиях появления акций, облигаций, векселей, биржевых фьючерсов, опционов, все эти перечис­ленные инструменты рынка ценных бумаг обладают выше отмеченными свой­ствами ценных бумаг.

Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг (РЦБ) или фондовый рынок. РЦБ – это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.

Фондовый рынок выполняет две основные функции: во-первых, обеспечивает первичный рынок, или рынок новой эмиссии, где капитал, необходимый для инвестиций, можно пополнить при помощи выпуска новых акций, облигаций и других ценных бумаг; во-вторых, поддерживает вторичный рынок, или рынок для сделок с существующими ценными бумагами. Фондовый рынок занимает важное место в финансовой системе каждой страны и представляет собой механизм для направления сбережений в физические инвестиции и инвестиции в портфели ценных бумаг.

Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги.

Как известно, с помощью инструментов рынка ценных бумаг появляется возможность организовать приток инвестиций в приоритетные сферы и направления экономики, осуществить эффективный перелив капитала между отраслями. В последние годы рынок цен­ных бумаг завоевывает позиции одного из наиболее перспек­тивных инструментов привлечения компаниями финансовых средств для будущего развития.

Заметим, что исследование важных аспектов регулиро­вания рынка ценных бумаг ЕС, которые представляют интерес не только с теоре­тической, но и с практической точки зре­ния – как база для дальнейшего совер­шенствования российского законодатель­ства по рынку ценных бумаг.

Основной целью написания курсовой работы является анализ рынка ценных бумаг.

Структура достижения упомянутой цели, состоящая из введения, двух глав, заключения, списка литературы и одного приложения, предполагает постановку и решение важнейших задач:

• охарактеризовать сущность и свойства ценной бумаги, исполнение по ценной бумаге;
• выявить понятие рынка ценных бумаг, размещение эмиссионных ценных бумаг;
• раскрыть ограничение риска и эффективность рынок ценных бумаг;
• отразить профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Важные аспекты рынка ценных бумаг грамотно и наиболее понятным языком освещены в трудах таких ученых как С.В. Алексеев, Д.Г. Алексеева, Л.В. Андреева, В.К. Андреева, Б.Г. Бадмаев, А.В. Бродунов, В.А. Галанов, Б.И. Герасимов, Л.В. Горяинова, П.И. Гребенников, Е.П. Губин, П.Г. Лахно, А.И. Леусский, К.Н. Лобачева, О.В. Ломтатидзе, В.Д. Никифорова, Т.М. Коновалова, Б.Т. Кузнецов, В.Ф. Максимова, Е.В. Нижегородов, К.А. Писенко, И.А. Цинделиани, Т.А. Скворцова, М.Б. Смоленский, Л.С. Тарасевич и др.

ГЛАВА 1. Экономические и юридические подходы к ценным бумагам и их рынку

1.1. Сущность и свойства ценной бумаги, исполнение по ценной бумаге

До сегодняшнего момента не имеется единого подхода к понятию «цен­ные бумаги» ни в зарубежной литературе, ни в отечественной. Это связано не только с их многообразием, но и с тем, кто дает опреде­ление – экономисты или юристы.

В частности, ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (документарные ценные бумаги) (ст. 142 ГК РФ)^[1].

В Гражданском кодексе РФ^[2] к ценным бумагам от­несены облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сер­тификаты, сберегательная книжка на предъявителя, акция, приватизационные ценные бумаги и др. документы, ко­торые законами о ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг. Тем не менее в Федеральном законе (ФЗ) «О рынке ценных бумаг» предоставлено следующее опреде­ление ценной бумаги: эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется такими признаками, как:

• фиксирует совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и осу­ществлению с соблюдением установленных настоящим ФЗ формы и порядка;

• располагается выпусками, имеет равные объем и сроки осуще­ствления прав внутри одного выпуска вне зависимости от вре­мени приобретения ЦБ.

Из определения видно, что в него внесено понятие «эмиссионная ценная бумага». Ко всему прочему, практически это определение является схожим определению, предоставленному в американском законодательстве.

В отличие от определения ЦБ, содержащегося в ГК РФ, последние определения наиболее точно соот­ветствуют сути ЦБ, образующих фондовый рынок.

Исследование зарубежной и отечественной специальной экономической литературы обнаружил различия в подходах к понятию «ценные бумаги». Частично эти различия связаны с трактовкой ЦБ с точки зрения их экономической приро­ды и содержания и с точки зрения правовой регламентации порядка выпуска и обращения, а отчасти со сложностью и многообразием инструментов РЦБ^[3].

К термину «ценные бумаги» (securities) и «ры­нок ценных бумаг» расширительный подход сформирован в документах ряда национальных и международных организаций по регулированию РЦБ:

- Согласно Единообразному торговому кодексу Соединенных Штатов (UCC), к ЦБ относятся акции, облигации, долговые обязательства государства и производные от них инструменты (классические опционы, подписные права вар­ранты и др.).

- В германском Законе о торговле ценными бумагами к ЦБ относятся акции, долговые бумаги и опционные свидетельства, инструменты, выпускаемые инвестиционными фондами.

Другими словами, ценные бумаги – это актив, денежный инструмент, наиболее ликвидный после денег товар, обращающийся на особых сегментах рынка, используемый в процес­се осуществления экономической деятельности для привлечения денежных средств. ЦБ заверяют обусловленную совокупность имущественных прав, которыми наделены их владельцы. Они, в отличие от денег, обеспе­чены обособленным имуществом, собственник которого и произво­дит их выпуск в обращение. Тем не менее, имеется возможность вы­пуска и необеспеченных ЦБ, когда гарантом их ликвид­ности выступает сам должник.

Согласно В.Д. Никифоровой, под ценной бумагой понимается пуб­личная форма договора между эмитентом и инвестором, которая должна включать обязательные реквизиты имущественных прав.

В соответствии с экономической литературой, ценной бумагой является документ, удо­стоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача кото­рых возможны только при его предъявлении^[4].

Кроме того, ценной бумаге присуще свойство публичной дос­товерности, суть которого заключается в ограничении круга тех оснований, дающих право должнику отказаться от исполнения лежащей на ней обязанности^[5].

Для ценной бумаги свойственны следующие моменты:

• она свидетельствует о праве собственности на капитал (акции);
• отражает отношения займа между инвестором и эмитентом (облигация, вексель);
• дает право на получение определенного дохода от эмитента;
• в виде акции дает право на участие в управлении акционерным обществом;
• дает право на получение доли в имуществе предприятия эмитента при его ликвидации^[6].

Считается, что одним из значимых свойств ЦБ прибывает ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги обращаются на рынке, используя перелив капитала от одного эмитента к другому, кроме того извлечение доходности от прироста курсовой стоимости. ЦБ дает возможность служить залогом при получении кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.

Главным свойством ЦБ считается ее неразрывная связь с реализацией закреплен­ных ею прав. По общему пра­вилу для их реализации необходимо предъявление самой бумаги или доказательств закрепления прав в специальном реестре. Указанное свойство связано с пуб­личной достоверностью, и законом ему придается исключительное значение (ст. 142 ГК РФ).

В современной рыночной экономике место и роль ценных бумаг связаны с распределительными, перераспределительными, контрольными, стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют.

1.2. Понятие рынка ценных бумаг, размещение эмиссионных ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – совокупность отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками^[7].

Целью рынка ценных бумаг является распределе­ние денежных средств между участниками экономических отноше­ний за счет выпуска и обращения ценных бумаг. Фондовый рынок мобилизует средства вкладчиков и направляет их туда, где они могут дать наибольшую отдачу. Это происходит само собой, так как соответствует интересам отдельных участников фондового рынка.

Место рынка ценных бумаг определяется его ролью и функциями в структуре рыночной экономики. Он призван обслуживать нормальное функционирование первичных рынков, являясь производным комплексным образованием, тесно связанным как с рынком капиталов и денежным рынком, так и с рынком товаров, работ и услуг. Место рынка ценных бумаг в общей структуре рыночных отношений можно представить в виде схемы, которая приведена в прил. 1.

Юридическое лицо, выпускающее ценные бумаги, называется эмитентом, а выпуск бумаг – эмиссией^[8].

По организационной структуре фондовый рынок делится на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит первичное размещение ценных бумаг сразу после их эмиссии. Причем ценные бумаги продаются и покупаются здесь крупными пакетами. Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит продажа и покупка ценных бумаг постоянно. Как правило, такая торговля осуществляется на бирже. Отсутствие вторичного рынка оттолкнуло бы инвестора от покупки ценных бумаг, так как такие бумаги в этом случае становятся неликвидными. Без финансового рынка многие предприятия остались бы без финансовой поддержки.

Фондовый рынок делится также на спотовый и срочный.

Если сделки заключаются на немедленную поставку актива, то их называют кассовыми, или спотовыми. Рынок таких сделок назы­вается кассовым (спотовым), а цена в результате заключения этих сделок называется кассовой (спотовой). На спотовом рынке проис­ходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг. Если сделки заключаются на поставку актива в будущем, то их называют срочными. В срочном контракте оговариваются все усло­вия соглашения. Срочный рынок – это рынок, на котором заклю­чаются срочные сделки.

Если в начале рыночной торговли не было ее разделения на отдельные виды, то сейчас действует многоотраслевая система рын­ков с крупными подразделениями (рис. 1).

Рис. 1. Многоотраслевая система рынков^[9]

Как уже говорилось, РЦБ – часть финансового рынка, который играет немалую роль в современной экономике. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать не­обходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили соз­дание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ре­сурсов на макро- и микроуровнях. Наряду с этим, именно через эмис­сию ценных бумаг реализовывается объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственно­го и муниципальных бюджетов.

Согласно юридической литературе РЦБ есть раз­новидность рынка, а поэтому он призван, с одной стороны, спо­собствовать развитию так называемых первичных рынков (товар­ного рынка, рынка работ, рынка услуг и т. д.), с другой – решать собственные задачи, способствовать реализации функций, направ­ленных на обеспечение процесса инвестиций в производство и сферу услуг, получение прибыли от операций на рынке и др.^[10]

В свою очередь, рынок представляет собой совокупность эконо­мических отношений, связанных с обменом товаров и услуг, в ре­зультате которых формируются спрос, предложение и цена.

РЦБ, входящий в состав фондо­вого рынка, помогает решать следующие немаловажные задачи:

• заимствование временно свободных денежных средств юриди­ческих и физических лиц в целях финансирования бюджетного де­фицита или рефинансирования ранее образовавшихся долговых обя­зательств;

• обеспечение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

• контроль ликвидности коммерческих банков и финансо­вых институтов.

Иссле­дования зарубежных ученых показали, что РЦБ как со­ставная часть финансового рынка в экономической системе выполняет ряд функций:

1) предоставление информации о возможностях инвестирования и распределения капитала;

2) мониторинг инвестиций и корпоративное уп­равление после осуществления финансирования;

3) упрощение диверсификации и управления рисками;

4) мобилизация сбережений и трансформация их в инвестиции;

5) содействие обмену товарами и услугами^[11].

Из практики известно, что структура рынков довольно разнообразна. Например, в зависимости от вида продаваемого товара выделяют рынки сырья, материалов, средств производства, недвижимости, потребительских товаров и услуг, информационного и интеллектуального продукта, иннова­ций, капитала, валюты, ценных бумаг, труда, рабочей силы. По масштабам охвата территории различают мировой, зональный, ре­гиональные, страновые рынки, а применительно к каждой стра­не – внутренние и внешние рынки. С учетом уровня конкуренции рынки делятся на высоко конкурентные (свободные), монополисти­ческой конкуренции, олигополистические, монополистические (за­крытые). Кроме того, распознают легальные (официальные) и нелегальные (тене­вые, черные) рынки. На сегодня известны и другие виды рынков.

Таким образом, рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и раз­мещения ценных бумаг между его участниками в системе финан­совых услуг.

Регулирование РЦБ представляет собой упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование РЦБ охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаторов инфраструктуры рынка. Урегулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним. Внешнее регулирование – подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Внутреннее регулирование представляет собой подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и работников.

В целом регулирование РЦБ в ЕС делится на три основных уровня:

• первичного законодательства ЕС, т.е. Учредительных договоров ЕС, нормы которых имеют прямое действие на тер­ритории всех государств – членов ЕС;

• вторичного права ЕС – акты, преж­де всего директивы и регламенты, приня­тые институтами ЕС (Советом ЕС, Комис­сией ЕС и Судом ЕС) в развитие положе­ний Учредительных договоров ЕС;

• национального законодательства го­сударств - членов ЕС.

Первичное законода­тельство ЕС (Договор о создании Евро­пейского экономического сообщества 1957 г. с последующими дополнениями и изменениями, включая Лиссабонский до­говор 2007 г.) не содержит прямых поло­жений о РЦБ – весь пласт соответствующего интеграционного регу­лирования отнесен на уровень актов ин­ститутов ЕС.

Формирование и деятельность РЦБ определяются профессиональными участниками этого рынка. Ими могут быть юридические лица, в том числе кредитные организации, а также гражда­не (физические лица), зарегистрированные в каче­стве предпринимателей, при условии, что эти юри­дические и физические лица осуществляют опреде­ленную профессиональную деятельность на РЦБ.

На сегодня российский РЦБ представляет собой зрелую экономическую модель с уникальной сложившейся инфраструктурой, эффективными технологиями, значительным запасом опыта его участников. Все эти факторы, а также стремительно развивающиеся финансовые рынки передовых стран привели российский рынок к новому этапу развития – этапу качественных преобразований, затрагивающих основные принципы функциониро­вания всей системы и необходимых для реализации возможности выхода российского рынка на уровень мировых финансовых рынков. Именно такую цель поставили регуляторы рынка на среднесрочную перспективу. Таким образом, в настоящее время рынок выдвигает принципиально новые требования ко всем сегментам инфраструктуры рынка ценных бумаг^[12].

Основу рынка ценных бумаг составляют эмисси­онные ценные бумаги в документарной и бездоку­ментарной формах. Поэтому далее более подробно остановимся именно на этом. Итак, при документарной форме эмиссионных ценных бумаг, где владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценных бумаг, а в случае депонирова­ния такового – на основании записи по счету депо. При бездокументарной форме владелец устанав­ливается на основании записи в системе ведения ре­естра владельцев ценных бумаг.

Выпуск (эмиссия ценных бумаг) – установленная Законом о рынке ценных бумаг (ст. 2) последовательность действий эми­тента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Как видно, выпуск (эмиссия ценных бумаг) включает ряд последовательных действий (юридических фактов). В силу п. 1 ст. 19 Закона «О рын­ке ценных бумаг» процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено настоящим Законом и иными феде­ральными законами, включает следующие этапы:

1) принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

3) государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмис­сионных ценных бумаг;

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Можно сказать, что указанное обращение представляет собой часть гражданского оборота. Обращение ценных бумаг выражается в заклю­чении гражданско-правовых сделок, влекущих пере­ход права собственности на ценные бумаги от пер­вичных к вторичным и последующим владельцам. На стадии обращения ценных бумаг происходит заключение гражданско-правовых сделок. Следовательно, на соответствующие отношения распространяются нормы гл. 28 ГК РФ.

В Законе «О рынке ценных бумаг» говорится о ряде ограничений на обращение эмиссионных ценных бумаг. Пер­вое ограничение заключается в том, что обращение эмиссионных ценных бумаг, выпуск (дополнительный выпуск) которых подле­жит государственной регистрации, запрещается до их полной оп­латы и государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополни­тельного выпуска) указанных ценных бумаг. Сущность второго ограничения – публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит госреги­страции, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг.

С юридической точки зрения значение обращения ценных бумаг состоит в том, что на этой стадии происходит переход прав на ценные бума­ги и реализации прав, закрепленных ценными бумагами. При этом названный Закон устанавливает те или иные особенности такого перехода с учетом видовой при­надлежности ценных бумаг.

Размещение эмиссионных ценных бумаг представляет собой отчуждение эмиссион­ных ценных бумаг эмитентом – первым владельцам – путем за­ключения гражданско-правовых сделок. Таким образом, размеще­ние ценных бумаг можно рассматривать как составную часть об­ращения ценных бумаг.

Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать не­обходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили соз­дание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ре­сурсов на макро- и микроуровнях. Кроме того, именно через эмис­сию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственно­го и муниципальных бюджетов.

Выводы по главе:

Под ценной бумагой понимается финансовый документ, дающий право владельцу на получение в будущем денежной наличности. Ценной бумагой в соответствии с ГК РФ называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги имеют важ­ное не только экономическое, но и юридическое значение. Во-первых, созданы реальные меха­низмы, обеспечивающие отчуждение или переход ценных бумаг от одного лица к другому в порядке универсального правопре­емства. Во-вторых, ценные бумаги, будучи документами, удо­стоверяющими имущественные права, не могут быть ограниче­ны в обороте иначе как по прямому указанию закона. Ценные бумаги причисляются к вещам (в широком значении этого слова с точки зрения обра­щения) как объекты сделок. Очевидно, бумага становится цен­ной не сама по себе, а потому что выражает право на что-то, име­ющее ценность. Поэтому ценной бумагой признается не каждый документ, свидетельствующий о праве на ценность, а только тот документ, который право на ценность ставит в тесную связь с данной бумагой. Юридическое значение ценных бумаг, кроме фиксации и удостоверения определенных прав, также реализу­ется в соблюдении определенных требований к ним и закрепле­нии за их владельцами прав, удостоверяемых этими бумагами. Наиболее распространенными видами ценных бумаг на российском фондовом рынке являются акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты.

Ценные бумаги в качестве товаров выступают на рынке ценных бумаг. Главная функция РЦБ состоит в мобилизации финансовых ресурсов общества для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности. Рынок ценных бумаг Российской Федерации имеет свои исторические особенности и традиции и сегодня находится в состоянии нового зарождения.

ГЛАВА 2. Юридические стороны рынка ценных бумаг

2.1. Ограничение риска и эффективность рынок ценных бумаг

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения при­были и (или) достижения иного полезного эффекта (ст. 1 Зако­на об инвестиционной деятельности в форме капитальных вло­жений)^[13].

Инвестиционный риск на фондовом рынке или рынке ценных бумаг связан с возможным обесцениванием портфеля ценных бумаг.

Финансовая операция называется рискованной, если ее доход­ность не известна в момент заключения сделки. Это может быть связано, например, с финансовой несостоятельностью должника и его неспособностью вернуть долги, с изменением курсовой стоимо­сти ценных бумаг и т.д.^[14]

Риск на фондовом рынке подразделяют на системный и дивер­сифици­руемый. Системный риск связан с падением всех обращающихся на фон­довом рынке ценных бумаг. Возможные потери из-за системного риска связаны с инфляцией, кризисами, законодательными изме­нениями и т.д. Системный риск не диверсифицируется. Диверсифицируемый риск связан с особенностями каждой ценной бумаги. Это позволяет, например, снижать риск за счет формиро­вания портфеля ценных бумаг, доходности которых слабо коррели­рованны.

При оценке риска инвестор принимает решения, проводя срав­нение прогноза эффективности с эффективностью безрискового вклада.

Присутствие более надежных обязательств должно было снизить риск, вызванный наличием более рискованных. Новые ценные бумаги, которые можно было и дальше комбинировать, еще сильнее распределяя риск, казались совершенно надежными. Недаром агентства Moody's и Standard & Poor's присваивали им высшие рейтинги. В итоге риск распределился по рынку так, что стало совсем непонятно, кто рискует и чем. Неудивительно, что после того, как кризис начался, никто не знал, что защищено от кризиса, а что нет. И это было главным источником тревоги. С самого начала было очевидно, что страдали не только те фонды, которые держали в активах закладные «второго сорта» (subprime mortgages), и банки, которые их финансировали. Проблемы появились у всех фондов, которые опирались в своих операциях на значительное плечо, т.е. инвестировали заемные средства. Причина в том, что, когда у какого-то фонда возникают трудности с упавшими в цене рискованными активами, ему приходится срочно продавать надежные ценные бумаги, чтобы расплатиться по тем долгам, которые возникают из-за падения активов в цене.

Рынок ценных бумаг является эффективным в том случае, если ин­весторы располагают обширной и легкодоступной информацией и если вся эта информация уже отражена в ценах ценных бумаг. По­нятие эффективного рынка разработано на основании трудов М. Кендалла, который в начале 1950-х гг. установил, что изме­нения цен на акции от периода к периоду не зависят друг от друга. До этого предполагалось, что цены на акции имеют регулярные циклы. Исследования показали, что, например, коэффициент кор­реляции между изменением цен любого дня и следующего за ним дня составляет сотые доли. Это указывает на незначительную тен­денцию, например, к дальнейшему повышению цен вслед за перво­начальным повышением. Независимое поведение цен следует ожидать только на конку­рентном рынке^[15].

В соответствии с гипотезой эффективности рынка невозможно составить точные прогнозы поведения цен на ближайшие дни. Вы­сокая эффективность портфелей ценных бумаг одних менеджеров, занимающихся ежедневной куплей-продажей акций, по сравнению с другими объясняется в соответствии с этой гипотезой не их ком­петентностью, а чистой случайностью.

Б.Т. Кузнецов замечает, однако, что за длительные периоды, составляющие де­сятки лет, наблюдается тенденция к росту цен акций. По данным М. Кендалла, в США за период с 1926 по 1988 г. среднегодовая номинальная доходность по акциям составила 12,1% годовых, а эта же доход­ность за вычетом инфляции была равна 8,8% годовых.

2.2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Одной из тенденций последних лет является увеличение роли рынка ценных бумаг в системе финансирования предприятий и государства как на мировом, так и на национальных финансовых рын­ках. Масштабы и способы привлечения финансовых ресурсов в разных странах имеют свою специфику, тем не менее на современном этапе развития миро­вого финансового рынка значительная часть финан­совых ресурсов привлекается посредством эмиссии ценных бумаг. Российская экономика не является исключением, и потому можно говорить о том, что состояние российского фондового рынка позволяет судить о потенциале развития отечественной эко­номики в целом, и отдельно взятых ее отраслей в частности. В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского фондового рынка является одним из экономических приори­тетов РФ на современном этапе. По этой причине распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043 была утверждена Стратегия развития финан­сового рынка РФ на период до 2020 г.^[16]

Что касается профессиональных участников рынка ценных бумаг, то к ним относят­ся юридические лица, которые осуществляют виды деятельно­сти, указанные в Законе (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг)^[17].

Перечень профессиональных участников определен в Законе о рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками яв­ляются: брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами и денежными средствами, клиринговые организации, депозита­рии, держатели реестра (регистраторы), организаторы торговли и фондовые биржи.

По своей сути профессиональные участники являются по­средниками между эмитентами и инвесторами на рынке цен­ных бумаг, помогая им наиболее эффективно перераспределять инвестиционные ресурсы. При этом они составляют основу ин­фраструктуры рынка ценных бумаг. Разумеется, все они имеют наряду с особенностями общие черты, признаки, позволяющие говорить о ряде общих подходов в правовом регулировании от­ношений с их участием.

Различные виды деятельности, осуществляемые профессио­нальными участниками, тесно связаны между собой, что позво­ляет их совмещать (например, брокерскую и дилерскую дея­тельность).

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг в ря­де случаев предъявляются общие требования, к числу которых относятся:

1. соблюдение установленного размера собственного капи­тала;
2. наличие в штате специалистов, которые отвечают уста­новленным квалификационным требованиям;
3. обязанность разработать и утвердить документы, опреде­ляющие систему мер снижения рисков совмещения различных видов профессиональной деятельности;
4. наличие определенного юридического статуса;
5. наличие лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и др.

Правовой статус профессиональных участников рынка цен­ных бумаг раскрывается через их деятельность. Закон о рынке ценных бумаг дает четкое определение каждому из видов про­фессиональной деятельности, осуществляемой на рынке, опре­деляет основные требования к деятельности их на рынке.

Брокерской деятельностью признается деятельность по со­вершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом, (ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет пу­тем публичного объявления цен покупки и (или) продажи оп­ределенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществ­ляющим такую деятельность, ценам (ст. 4 Закона о рынке цен­ных бумаг).

Основными нормативными актами, регулирующими брокер­скую и дилерскую деятельность, являются следующие:

Правила осуществления брокерской и дилерской деятельно­сти на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утверж­денные еще постановлением ФКЦБ России от 11 октября 1999 г. №9;

Правила осуществления брокерской деятельности при со­вершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием де­нежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером взаем клиенту (маржинальных сделок), утвержденные приказом ФСФР России от 7 марта 2006 г. № 06-24/пз-н.

При осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг брокеры и дилеры обязаны соблюдать ос­новные требования к брокерской и дилерской деятельности:

1. добросовестно исполнять обязательства по договорам куп­ли-продажи ценных бумаг и иным договорам, непосредственно связанным с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
2. доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необ­ходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи ценных бумаг;
3. не осуществлять манипулирования ценами на рынке цен­ных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе посредством предоставления умышленно искажен­ной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг;
4. ценах на ценные бумаги, включая информацию, представ­ленную в рекламе;
5. раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами в случаях и в порядке, предусмотренных законода­тельством РФ и нормативными правовыми актами ФСФР Рос­сии;
6. в случае возникновения конфликта интересов, в том чис­ле связанного с осуществлением брокером дилерской деятель­ности, немедленно уведомлять клиентов о возникновении тако­го конфликта интересов и предпринимать все необходимые ме­ры для его разрешения в пользу клиента;
7. совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по пору­чению клиентов в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера и иные требования (п. 2.1 Пра­вил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации).

Одной из основных задач инфраструктуры рынка ценных бумаг является повышение эффективности его функциониро­вания. Деятельность доверительных управляющих по управле­нию ценными бумагами обеспечивает ускорение оборота на рынке ценных бумаг и тем самым приводит к снижению издер­жек и к лучшим результатам для инвесторов, передающим цен­ные бумаги и денежные средства в доверительное управление.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами призна­ется осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим ли­цом третьих лиц: а) ценными бумагами; б денежными средствами, предназначенными для инвести­рования в ценные бумаги; в) денежными средствами и ценными бумагами, получаемы­ми в процессе управления ценными бумагами (ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг, Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами).

Правомочия доверительного управляющего по распоряже­нию ценными бумагами определяются в договоре доверитель­ного управления (ст. 1025 ГК РФ).

Деятельность доверительного управляющего ценными бума­гами и средствами инвестирования подробно регламентируется названным Порядком. В нем определяются объекты доверительного управления, порядок передачи ценных бумаг и средств инвестирования в ценные бумаги в доверительное управление, порядок заключения договора доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, условия договора и порядок его исполнения, ограничения доверительного управляющего и т. д.

Клиринговой деятельностью (клирингом) признается профес­сиональная деятельность на рынке ценных бумаг по определе­нию взаимных обязательств по сделкам, совершенным на рын­ке ценных бумаг (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских до­кументов по ним), и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (ст. 6 Закона о рынке ценных бумаг).

Клиринговая деятельность может осуществляться юридиче­ским лицом, имеющим лицензию профессионального участни­ка рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой дея­тельности в соответствии с законодательством РФ о ценных бу­магах, Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг и иными нормативными актами ФСФР России.

Депозитарная деятельности и деятельность по ведению ре­естра владельцев ценных бумаг по существу очень близки. И де­позитарии, и регистраторы имеют в качестве основной функ­ции своей деятельности – удостоверение прав на ценную бума­гу и прав, вытекающих из ценной бумаги.

Депозитарий является юридическим лицом – профессио­нальным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим депозитарную деятельность.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги (ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг).

Хранение сертификатов ценных бумаг, не сопровождающее­ся учетом и удостоверением прав клиентов (депонентов) на ценные бумаги, не является депозитарной деятельностью и осу­ществляется в соответствии с нормами гражданского законода­тельства РФ о хранении. Так, например, брокеры и дилеры, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг путем их купли-продажи, могут хранить ценные бумаги клиентов в течение определенного времени, однако они не рассматриваются в качестве субъекта, осуществляющего де­позитарную деятельность.

Депозитарная деятельность включает в себя обязательное предоставление клиентам (депонентам) услуг по учету и удосто­верению прав на ценные бумаги, учету и удостоверению пере­дачи ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами.

Передача сертификатов ценных бумаг на хранение в депози­тарий, сопровождающаяся учетом и удостоверением прав на указанные ценные бумаги в депозитарии, влечет за собой изме­нение способа удостоверения прав на ценные бумаги: удостове­рение прав с помощью сертификата заменяется на удостовере­ние прав с помощью записи на счете депо, открытом в депози­тарии.

Перевод ценных бумаг из системы ведения реестра в депози­тарий, выступающий в качестве номинального держателя цен­ных бумаг, также влечет за собой изменение способа удостове­рения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра (а также сертификата в случае наличия такового) заменяется на удосто­верение прав с помощью записи на счете депо, открытом в де­позитарии.

Права на именные ценные бумаги, переданные в депозита­рий, не удостоверяются записями в реестре владельцев именных ценных бумаг. При хранении ценных бумаг и (или) учете прав на ценные бумаги в депозитарии в каждый момент времени мо­жет существовать только одна запись, совершенная депозитари­ем и удостоверяющая права на эту ценную бумагу (п. 2.1–2.4 Положения о депозитарной деятельности в Российской Федера­ции, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 16 ок­тября 1997 г. № 36).

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению Ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется Депонентом (ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг). Депонентом может быть также другой депозитарий, в том числе выступаю­щий в качестве номинального держателя ценных бумаг своих клиентов.

Клиентами (депонентами) депозитария могут являться также залогодержатели ценных бумаг и доверительные управляющие ценными бумагами.

Объектом депозитарной деятельности могут являться эмис­сионные ценные бумаги любых форм выпуска, а также неэмис­сионные ценные бумаги, выпущенные с соблюдением установ­ленных законодательством формы и порядка.

В обязанности депозитария включаются разработка и утверж­дение условий осуществления депозитарной деятельности и внутренних документов деятельности.

Условия осуществления депозитарной деятельности должны содержать, например, сведения, касающиеся операций, выпол­няемых депозитарием; порядка действий клиентов (депонен­тов) и персонала депозитария при выполнении этих операций; оснований для проведения операций; образцов документов, ко­торые должны заполнять клиенты (депоненты) депозитария.

Условия осуществления депозитарной деятельности должны носить открытый характер и предоставляться по запросам лю­бых заинтересованных лиц.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой пе­реход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценны­ми бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, преду­смотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с де­понентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет граж­данско-правовую ответственность за сохранность депонирован­ных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взы­скание по обязательствам депозитария.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предостав­ление данных, составляющих систему ведения реестра владель­цев ценных бумаг. Лица, осуществляющие деятельность по ве­дению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держате­лями реестра.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по веде­нию реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ве­дения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг по­нимается совокупность данных, зафиксированных на бумаж­ном носителе и (или) с использованием электронной базы дан­ных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номиналь­ных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в от­ношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позво­ляющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законо­дательством РФ сроков информации о всех фактах и докумен­тах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.

Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведется.

Реестр владельцев ценных бумаг – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, состав­ленный по состоянию на любую установленную дату и позво­ляющий идентифицировать этих владельцев, количество и ка­тегорию принадлежащих им ценных бумаг.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему веде­ния реестра.

Держателем реестра может быть эмитент или профессио­нальный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дея­тельность по ведению реестра на основании поручения эмитен­та. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная органи­зация, являющаяся профессиональным участником рынка цен­ных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Необходимо, однако, иметь в виду, что в соответствии с Зако­ном об АО в обществе с числом акционеров более 50 держате­лем реестра акционеров общества также должна быть независи­мая специализированная организация-регистратор. Он имеет право делегировать часть своих функций по сбору информа­ции, входящей в систему ведения реестра, другим регистрато­рам. Передоверие функций не освобождает регистратора от от­ветственности перед эмитентом.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры вла­дельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов (ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг).

В договоре на ведение реестра в отношении регистратора должны быть предусмотрены условия об осуществление веде­ния реестра по всем ценным бумагам эмитента; оказании услуг, предусмотренных договором на ведение реестра, на основе принятой регистратором технологии учета и используемого им программного обеспечения; предоставлении на основании письменного запроса эмитента списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров; предоставлении на ос­новании письменного запроса эмитента списка лиц, имеющих право на получение доходов по ценным бумагам; иные усло­вия, предусмотренные законодательством РФ, нормативными актами ФСФР России или соглашением сторон.

Действующим законодательством установлены требования к деятельности регистратора, которые выражаются, например, в его обязанности осуществлять открытие лицевых счетов; ис­полнять операции по лицевым счетам в установленном порядке и в установленные сроки; принимать передаточное распоряже­ние, если оно предоставлено зарегистрированным лицом, пере­дающим ценные бумаги, или лицом, на лицевой счет которого должны быть зачислены ценные бумаги, или уполномоченным представителем одного из этих лиц, или иным способом в соот­ветствии с правилами ведения реестра; предоставлять инфор­мацию из реестра в установленном порядке.

Регистратор несет ответственность за неисполнение или не­надлежащее исполнение обязанностей по ведению и хранению реестра (в том числе необеспечение конфиденциальности ин­формации реестра и предоставление недостоверных или непол­ных данных) в соответствии с законодательством РФ.

Необоснованный отказ регистратора от внесения записи в реестр-может быть обжалован в порядке, установленном зако­нодательством РФ.

Установлены обязанности не только регистратора, но также зарегистрированных лиц и эмитента. Так, зарегистрированные лица обязаны предоставлять регистратору полные и достовер­ные данные, необходимые для открытия лицевого счета; ин­формацию об обременении ценных бумаг обязательствами и т. д.

В осуществлении деятельности по ведению реестра значи­тельную роль играет номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.

В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номи­нального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитар­ным договором, брокер может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с до­говором, на основании которого он обслуживает клиента.

Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получе­ния соответствующего полномочия от владельца.

Данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра держателем реестра по по­ручению владельца или номинального держателя ценных бумаг, если указанные лица зарегистрированы в этой системе ведения реестра.

Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бу­маг на имя номинального держателя не влекут перехода права собственности и (или) иного вещного права на ценные бумаги к последнему. Ценные бумаги клиентов номинального держате­ля ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отра­жаются у держателя реестра или депозитария, клиентом кото­рого он является. При этом, однако, следует иметь в виду, что учет прав на ценные бумаги, отражение операций, связанных с переходом прав на ценные бумаги, и удостоверение прав на ценные бумаги осуществляются либо в системе ведения реест­ра, либо у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, а выполнение таких действий иным лицом Законом о рынке ценных бумаг не предусмотрено. Учет ценных бумаг клиентов на забалансовых счетах номинального держателя либо с ис­пользованием каких-либо иных регистров учета, не предусмот­ренный Законом о рынке ценных бумаг, не дает оснований для проведения номинальным держателем операций по переходу прав собственности и удостоверению прав на ценные бумаги.

Номинальный держатель в отношении именных ценных бу­маг, держателем которых он является в интересах другого лица, обязан: 1) совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по этим ценным бумагам; 2) осуществлять сделки и операции с ценными бумагами исключительно по поручению лица, в интересах которого он является номинальным держателем ценных бумаг, и в соот­ветствии с договором, заключенным с этим лицом, и другие предусмотренные действующими нормативными актами дей­ствия.

Номинальный держатель ценных бумаг по требованию вла­дельца обязан обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца.

Для осуществления владельцами прав, закрепленных ценны­ми бумагами, держатель реестра имеет право требовать от но­минального держателя ценных бумаг предоставления списка владельцев, номинальным держателем которых он является по состоянию на определенную дату. Номинальный держатель ценных бумаг обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в течение семи дней после получения требования. В случае если требуемый список необходим для со­ставления реестра, то номинальный держатель ценных бумаг не получает за составление этого списка вознаграждения.

Номинальный держатель ценных бумаг несет ответствен­ность за отказ от предоставления указанных списков держателю реестра перед своими клиентами, держателем реестра и эмитен­том в соответствии с законодательством РФ (п. 2 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг).

Держатель реестра обязан по требованию владельца или лица, действующего от его имени, а также номинального дер­жателя ценных бумаг предоставить выписку из системы веде­ния реестра по его лицевому счету в течение пяти рабочих дней. Владелец ценных бумаг не имеет права требовать вклю­чения в выписку из системы ведения реестра не относящейся к нему информации, в том числе информации о других вла­дельцах ценных бумаг и количестве принадлежащих им цен­ных бумаг.

Выпиской из системы ведения реестра является документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицево­го счета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числя­щихся на этом счете в момент выдачи выписки, фактов их об­ременения обязательствами, а также иной информации, отно­сящейся к этим бумагам. Выписка из системы ведения реестра должна содержать от­метку о всех ограничениях или фактах обременения ценных бу­маг, на которые выдается выписка, об обязательствах, зафикси­рованных на дату составления в системе ведения реестра.

Выводы по главе:

Под РЦБ понимаются отношения, воз­никающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бу­маг независимо от типа эмитента, а также отношения, связан­ные с деятельностью профессиональных участников рынка цен­ных бумаг.

В современных условиях необходимы познания в области РЦБ, позволяющие решать задачи ориентирования в раз­личных явлениях рыночной экономики. С помощью рынка ценных бумаг становится возможным организовать приток инвестиций в приоритетные сферы и направления экономики, осуществить эффективный перелив капитала между отраслями. В настоящее время РЦБ завоевывает позиции одного из наиболее перспек­тивных инструментов привлечения компаниями финансовых средств для будущего развития.

В условиях мирового финансового кризиса РЦБ в России остается заманчивой сферой для инвестиций, это хорошо видно в наиболее долгосрочном плане. Прежде всего, к российским ценным бумагам заинтересованность инвесторов объясняется политической и макроэкономической стабильностью в нашем государстве. В РЦБ на обменный курс национальной валюты и способность страны придерживаться благоприятного инвестиционного климата воздействует объем золотовалютных резервов государства, возросший значительно в период большого роста цен на энергоносители, которые являются важнейшей статьей экспорта в России.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключении сформулируем следующие общие выводы.

Итак, ценная бумага как форма капитала функционирует наряду с денежной, произ­водительной и товарной формами. У владельца ценной бумаги ре­альный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собствен­ность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необхо­димо для самой экономики. Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономи­ческие отношения, которые выражаются ею, очень сложны и посто­янно видоизменяются и развиваются. Все это находит выражение в новых формах существования ценных бумаг.

Все ценные бумаги должны отвечать следующим условиям. Во-пер­вых, они должны активно обращаться на рынке. Во-вторых, ко­лебания цен должны быть минимальными для возможности быс­трой реализации бумаг без значительных потерь. В-третьих, до­ход по бумагам должен быть сопоставим с инфляцией. В-четвер­тых, риск непогашения бумаг эмитентом должен быть сведен к нулю. Одним из приемов снижения риска при формировании портфеля ценных бумаг банка является диверсификация, что требует изучения различных факторов: 1) относящихся к эмитен­ту (доход компании, порядок и размер выплачиваемых дивиден­дов, текущие цены на акции, управление компанией); 2) геогра­фическое распределение ценных бумаг; 3) сроки погашения; 4) прогнозы динамики процентных ставок и т. д.

Рынок ценных бумаг призван обеспечивать бесперебойное финансирование первичных рынков – товарного, финансово­го, рынка услуг и других путем предоставления возможностей по получению участниками рынка необходимых финансовых ресурсов для развития производственно-хозяйственной дея­тельности. В России законодательной основой рынка ценных бумаг является федеральный закон «О рынке ценных бумаг», согласно которому на территории нашего государства выпуск акций разрешен только в бездокументарной форме, что существенно снижает риски обращения ценных бумаг и убыстряет их оборачиваемость. Значительным преимуществом российского рынка ценных бумаг (по сравнению со многими другими фондовыми рынками) является отсутствие эмиссионных документарных именных ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг предприятия, совмещающие депозитарную и другие формы профессиональной деятельности, согласно закону, обязаны вести обособленный учет активов, представленных им клиентами по депозитарным договорам. В связи с этим, законодательно закрепляется принцип «китайской стены», разделяющей активы клиентов депозитария и его собственные активы.

Законодательство о рынке ценных бумаг является подот­раслью законодательства о предпринимательской деятельности, закрепляющего особенности правового регулирования отноше­ний на указанном рынке.

В соответствии с законом, при банкротстве предприятия, выполняющего депозитарную деятельность, ценные бумаги клиентов не вводятся в общую конкурсную массу. Такое действие из-за банкротства предприятия, предоставляющего депозитарные услуги, исключает риск утраты ценных бумаг.

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» в российских депозитариях и регистраторах не допускается открытие депозитариями других государств счетов номинального держателя. Это ограничение введено с целью затруднения перевода ликвидности рынка ценных бумаг в России на зарубежные площадки.

По мнению экспертов считать, что финансовый кризис преодолен, нельзя, ход развития глобализации вносит свою струю в процессы, которые происходят на финансовом рынке. Не решены многие вопросы американской финансовой системы. Безусловно, эти факторы отразятся и на России, поскольку российский рынок развивающийся, и процессы, происходящие как на американском, так и на европейском экономическом пространстве, оказывают на нас большое влияние.

От себя добавлю: усложняет ситуацию сложная внешняя обстановка, война в Украине, выдвинутые против России санкции и т.д.

Однако, по мнению некоторых специалистов, рынки ценных бумаг играют все большую роль и в российской экономике, поэтому очень важно ни на минуту не ослабить регулирование этих рынков, не потерять наработанного опыта и продолжать развивать регулирование данного сегмента, так как сделать в этой области предстоит еще много.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Нормативные правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (действующая редакция от 28.03.2017, с изм. от 22.06.2017). Часть первая от 30.11.1994 №51-ФЗ, Часть вторая от 26.01.1996 №14-ФЗ, Часть третья от 26.11.2001 №146-ФЗ, Часть четвертая от 18.12.2006 №230-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1994. - №32. – Ст. 3301.
2. О Конституционном Суде Российской Федерации: Федеральный конституционный закон от 21 июля 1994 г. № 1-ФКЗ (действующая редакция от 28.12.2016) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1994. – № 13. – Ст. 1447.
3. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182-ФЗ, с учетом положений Федерального закона от 18.07.2009 № 181-ФЗ п. 2 ст. 11 и с измен., внесенными Федеральным законом от 11.07.2011 № 200-ФЗ) (действующая редакция от 18.06.2017) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1996. – № 17. – Ст. 1918.
4. Об особенно­стях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 14 июня 2012 г. № 79-ФЗ) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1998. – № 31. – Ст. 3814.

Специальная литература

1. Алексеев С.В. Правовое регулирование предпринимательской деятельности: Учеб. пособие / С.В. Алексеев. – М.: Юнити-Дана, 2012. – 502 с.
2. Абакумова Е.Б. Предпринимательское право. Курс лекций / Е.Б. Абакумова. – Новосибирск: СибАГС, 2015. – 203 с.
3. Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учеб. пособие / О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. – М.: КНОРУС, 2010. – 448с.
4. Борисов Е.Ф. Экономика: Учеб. пособие / д.э.н., проф. Е.Ф. Борисов. – М.: Юридическая фирма «Контракт»; Инфра-М, 2012. – 256с.
5. Бродунов А.В. Рынок ценных бумаг: Учебник / А.В. Бродунов. – М.: МИЭМП, 2010. – 264с.
6. Вавулин Д.А. К вопросу о необходимости развития региональных рынков ценных бумаг // Финансы и кредит. – 2012. – №8 (488). – С.41-50
7. Доклад «Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2014 году». – М.: Минэкономразвития России, 2015. – 231с.
8. Колесникова М.С. Система депозитарно-клирингового обслуживания трансграничных сделок на российском рынке ценных бумаг: текущее состояние и перспективы развития / М.С. Колесникова // Финансы и кредит. – 2011. – №1 (433). – С.42-45.
9. Кочетков А.В. Инновационная модель формирования портфеля ценных бумаг / А.В. Кочетков // Финансы и кредит. – 2011. – №42 (474). – С.55-58
10. Кузнецов Б.Т. Макроэкономика: Учеб. пособие / Б.Т. Кузнецов. – М.: ЮНИТИ, 2011. – 458с.
11. Лахно Ю.В. О взаимосвязи качественных показателей экономического роста и рынка ценных бумаг / Ю.В. Лахно // Финансы и кредит. – 2011. – №42 (474). – С.48-54.
12. Писенко К.А. Правовое регулирование конкуренции и монополии в Российской Федерации: Курс лекций / К.А. Писенко, И.А. Цинделиани, Б.Г. Бадмаев; под ред. С.В. Запольского. – М.: Российская академия правосудия; Статут, 2010. – 414с.
13. Предпринимательское право: Учеб. пособие / О.А. Беляева. – 3-е изд., испр. и доп. – М.: Инфра-М, Контракт, 2012. – 352с.
14. Предпринимательское право РФ: Учебник / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Норма; ИНФРА-М, 2014. – 1008с.
15. Российское предпринимательское право: учебник / Д.Г. Алексеева, Л.В. Андреева, В.К. Андреева. – 2-е изд., пер. и доп. – М.: Велби, Проспект, 2013. – 1072 с.
16. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 4-е изд., пер. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 448 с.
17. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.Д. Никифоровой. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. – 160с.
18. Саватюгин А.Л. Финансовый бизнес не должен быть «дешевой игрушкой» / А.Л. Саватюгин // Рынок ценных бумаг. – 2011. – №1 (406). – С.10-12.
19. Семернина Ю.В. Российский биржевой рынок облигаций: место в мировой иерархии / Ю.В. Семернина // Финансы и кредит. – 2012. – №5 (485). – С.52-58.
20. Скворцова Т.А. Предпринимательское право: Учеб. пособие / под ред. Т.А. Скворцовой, М.Б. Смоленского. – М.: Юстицинформ, 2014. – 180с.
21. Стаценко В.В. Перспективы расширения деятельности индивидуальных инвесторов на фондовом рынке России в контексте формирования международного финансового центра / В.В. Стаценко // Финансы и кредит. – 2012. – №12 (492). – С.64-70.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Место рынка ценных бумаг в общей структуре рыночных от­ношений^[18]

РЫНОК

Другие рынки

Финансовый

рынок

Товарный рынок (рынок товаров,

работ и услуг)

Рынок капитала

Денежный рынок

Кредитный рынок

Фондовый рынок

Товарные ценные бумаги

Денежные ценные бумаги

Ценные бумаги фондового рынка

1. Акции, обли­гации и другие эмиссионные ценные бумаги.

2. Производ­ные ценные бумаги фондового рынка

1. Чеки, аккре­дитивы и др.

2. Производные ценные бумаги денежного рынка

1. Векселя (товарные), коносаменты, варранты (товарные).

2. Производные ценные бумаги товарного рынка

1. Скворцова Т.А. Предпринимательское право / под ред. Т.А. Скворцовой, М.Б. Смоленского. – М.: Юстицинформ, 2014. – С. 106. ↑

2. Гражданский кодекс РФ // СЗ РФ. – 1994. – № 32. – Ст. 3301. ↑

3. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.Д. Никифоровой. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. – С. 19. ↑

4. Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учеб. пособие / О.В. Ломтатидзе и др. – М.: КНОРУС, 2010. – С. 144. ↑

5. Рынок ценных бумаг /  Под ред. В.Д. Никифоровой. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. – С. 26. ↑

6. Бродунов А.В. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: МИЭМП, 2010. – С. 56. ↑

7. Предпринимательское право РФ: Учебник / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. – 3-е изд. – М.: Норма; ИНФРА-М, 2014. – С. 628. ↑

8. Кузнецов Б.Т. Макроэкономика: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ, 2011. – С. 302. ↑

9. Борисов Е.Ф. Экономика: Учеб. пособие. – М.: ЮФ «Контракт»; Инфра-М, 2012. – С. 49. ↑

10. Российское предпринимательское право: Учебник / Д.Г. Алексеева, Л.В. Андреева, В.К. Андреева. – 2-е изд. – М.: Велби, Проспект, 2013. – С. 574. ↑

11. Лахно Ю.В. О взаимосвязи качественных показателей экономического роста и рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2011. – № 42 (474). – С. 48. ↑

12. Колесникова М.С. Система депозитарно-клирингового обслуживания трансграничных сделок на российском РЦБ: текущее состояние и перспективы развития // Финансы и кредит. – 2011. – №1(433). – С. 42. ↑

13. Предпринимательское право РФ: Учебник / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. – 3-е изд. – М.: Норма; ИНФРА-М, 2014. – С. 654. ↑

14. Кузнецов Б.Т. Макроэкономика: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ, 2011. – С. 312. ↑

15. Кузнецов Б.Т. Макроэкономика: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ, 2011. – С. 381. ↑

16. Семернина Ю.В. Российский биржевой рынок облигаций: место в мировой иерархии // Финансы и кредит. – 2012. – № 5 (485). – С. 52. ↑

17. Предпринимательское право РФ: Учебник / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. – 3-е изд. – М.: Норма; ИНФРА-М, 2014. – С. 656. ↑

18. Предпринимательское право РФ: Учебник / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. – 3-е изд. – М.: Норма; ИНФРА-М, 2014. – С. 632. ↑