Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Правовое регулирование валютного рынка: общая характеристика (Понятие, сущность, функции и виды валютных рынков)

Содержание:

Введение

Актуальность работы заключается в том, что в связи с увеличением роли российского валютного рынка в процессе обеспечения стабильности национальной финансовой системы в последнее время большую актуальность приобретают вопросы государственного регулирования биржевого валютного рынка в нашей стране. По мнению авторов, процесс совершенствования государственного регулирования российского биржевого валютного рынка должен осуществляться в двух направлениях: нормативно-правовом и инфраструктурном.

Анализ современного этапа функционирования валютного рынка в России и за рубежом позволил сделать выводы о том, что развитие нормативно-правовой базы, регламентирующей биржевой сегмент национального рынка валюты, должно предполагать ужесточение регулирования «серого» валютного рынка и устранение двойственности регулирования, а мероприятия, направленные на совершенствование рыночной инфраструктуры, обслуживающей процесс торговли валютой, должны в себя включать: увеличение степени независимости организаторов торгов на биржевом валютном рынке и развитие конкуренции между ними; кардинальное расширение спектра доступных на биржевом валютном рынке инструментов в сочетании с поддержанием приемлемого уровня их ликвидности; переход валютных бирж на круглосуточный режим торгов; обеспечение бесперебойности совершения сделок с иностранной валютой (ликвидацию технических сбоев).

Вопросам правового регулирования валютного рынка в России, посвящены труды специалистов в области финансового и предпринимательского права, таких как М.А. Абрамовой, Б.Ю. Дорофеева, Л. В. Перекрестовой, О.В. Сомова, А.В. Якуниной и других.

Цель курсовой работы заключается в комплексном исследовании общей характеристике правового регулирования валютного рынка в России.

В соответствии с целью перед нами поставлены следующие задачи:

– рассмотреть понятие, сущность, функции и виды валютных рынков;

– изучить особенности законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России;

– вывить проблемы регулирования валютного рынка;

– исследовать направления совершенствования государственного регулирования валютного рынка в России.

Объектом курсовой работы выступили общественные отношения в области законодательного регулирования валютных рынков в России.

Предмет курсовой работы составили нормы законодательства и труды ученых рассматривающих валютный рынок в России, его проблемы и перспективы развития.

Методологическую основу работу составили системный подход к изучаемым явлениям. В работе применяются формально-юридический, сравнительно-правовой, логический, статистически и другие методы исследования.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, четырех параграфов, заключения и списка использованной литературы.

Глава 1. Общая характеристика валютного рынка в России

1.1. Понятие, сущность, функции и виды валютных рынков

В самом общем смысле валютный рынок – это рынок, на котором совершаются разнообразные сделки с иностранными валютами.

Однако с научной точки зрения валютный рынок – понятие комплексное, и рассматривать его можно в нескольких аспектах.

С экономической точки зрения валютный рынок представляет собой систему финансово-экономических отношений, направленных на приобретение и отчуждение валют. В организационном аспекте валютный рынок правомерно определить как сложную систему взаимодействия субъектов – участников валютного рынка, соответствующую их общим интересам по быстрому, эффективному и безопасному заключению валютных сделок. Некоторые исследователи также дают определение валютному рынку с технологической точки зрения – это система технических (электронных) способов формирования условий и заключения валютных сделок^[1].

Валютный рынок сегодня является одним из наиболее динамично развивающихся элементов экономической системы государства; постоянно происходит процесс совершенствования и усложнения его внутренней структуры, задач и функций. Поэтому формулировка однозначного определения валютного рынка в современной науке валютного права представляет определенную сложность. В литературе однозначный подход к указанному вопросу также отсутствует. Одни авторы полагают, что валютные рынки – это официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют за национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения^[2], тем самым необоснованно ограничивая участников валютного рынка принципом территориальности. Другие предлагают явно расширительное понятие валютного рынка, представляя его как сферу «экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, операций по инвестированию валютного капитала»^[3].

На наш взгляд, наиболее полным и комплексным следует считать определение валютного рынка, предложенное Б. Ю. Дорофеевым: «особый регулируемый институциональный механизм, опосредующий систему устойчивых правовых, экономических, технологических, информационных и организационных отношений, связанных с заключением и исполнением сделок, направленных на приобретение или отчуждение иностранной валюты или прав на нее (валютных сделок) на основе спроса и предложения»^[4].

Свое экономическое назначение валютный рынок реализует через ряд функций:

– создание благоприятных условий для реализации валютной политики государства;

– обеспечение прибыли участникам валютных правоотношений;

– регулирование режима валютного курса, сохранение баланса спроса и предложения на валюту и валютные ценности;

– содействие развитию международной торговли;

– расширение валютного резерва путем включения в него наиболее устойчивых и конвертируемых валют (или так называемая диверсификация валютных ценностей);

– страхование валютных рисков.

Из приведенных выше определений видно, что основными элементами валютного рынка являются его субъекты – участники валютного рынка, предмет – иностранная валюта (права на нее), валютные сделки, валютный курс и механизм регулирования валютного рынка.

Участниками валютного рынка могут выступать и физические, и юридические лица. С точки зрения экономического и цивилистического подходов к любому рынку вообще и к валютному в частности его участников можно разделить на продавцов и покупателей. В то же время обоснованным является традиционный для валютных правоотношений подход к делению участников валютного рынка на резидентов и нерезидентов, понятие и признаки которых уже описывались нами ранее.

Особое положение среди субъектов валютного рынка занимают банки, совмещающие функции обычного участника валютной сделки и контролирующего субъекта. Закон о валютном регулировании именует их «уполномоченные банки» и определяет как кредитные организации, созданные согласно законодательству РФ и имеющие право на основании лицензий ЦБ РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также действующие на территории Российской Федерации в соответствии с лицензиями ЦБ РФ филиалы кредитных организаций, созданных по законодательству иностранных государств, имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте (подп. 8 п. 1 ст. 1 Закона)^[5].

Специфическими участниками валютного рынка являются так-же валютные биржи, подробнее о которых будет рассказано далее.

Валютные рынки можно классифицировать по различным основаниям.

В зависимости от используемых валют, характера и объема валютных операций выделяют мировые, региональные и национальные (они же местные) валютные рынки. На сосредоточенных в крупнейших финансовых центрах (таких как Лондон, Нью-Йорк, Токио и др.) мировых валютных рынках проводят сделки с валютами, которые наиболее широко и устойчиво используются в международном платежном обороте (классически такими валютами являются доллар США, евро, фунт стерлингов). Региональные и местные валютные рынки имеют дело с определенными (в зависимости от территориального принципа) конвертируемыми валютами.

Еще одним основанием для классификации валютных рынков являются временные условия (иными словами скорость) проведения валютных сделок; по этому признаку следует различать спотовый и форвардный валютные рынки. На спотовом рынке (spot market) валютные операции совершаются по текущим ценам и требуют немедленного выполнения принятых на себя обязательств, т.е. по модели «купил – получил, продал – отдал». Указанную разновидность валютного рынка в литературе также иногда именуют «рынком наличных денег» (или cash market), однако такой подход не следует трактовать буквально. Под оплатой наличными здесь подразумевается не широко распространенный бытовой смысл (передача денежных купюр из рук в руки), а факт возможности покупателя немедленно при желании получить зачисленные ему на счет денежные средства в наличном виде.

Понятие «немедленно» на спотовом рынке означает «через два рабочих дня на третий с момента совершения сделки». На форвардном же рынке (forward market) валютные сделки осуществляются с выполнением принятых обязательств в установленный в будущем срок, который является более далеким, чем аналогичный на спотовом рынке.

Кроме того, валютные рынки можно разделить на отдельные виды и по ряду других признаков: по территориальности – на европейский, североамериканский, дальневосточный и т.п.; организованности – на биржевой и внебиржевой; отношению к валютным ограничениям – на свободный и несвободный и др.

Таким образом, валютный рынок является важнейшей частью международного экономического обмена, связывающей национальную экономику стран с мировой. По своей сути, валютный рынок представлен совокупностью разнообразных валютнообменных операций, которые регулярно совершаются преимущественно на внебиржевой основе в финансовых центрах национального и международного значения, по курсам, складывающимся, главным образом, под влиянием спроса и предложения.

1.2. Особенности законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России

Современный этап развития свидетельствует о существенной взаимной интеграции национальных экономик^[6], что, в свою очередь, увеличивает значимость исследования вопросов функционирования национального валютного рынка. Следует отметить, что в настоящее время биржевой валютный рынок в России является значительной частью валютного рынка в целом, однако вплоть до текущего момента он характеризовался фактическим отсутствием единой системы государственного регулирования, в том числе и на законодательном уровне. Во многом эта особенность отечественной нормативно-правовой базы обусловлена тем, что ее формирование происходило крайне неравномерно, прием на протяжении непродолжительной истории развития нередко возникала парадоксальная ситуация: сначала развивался биржевой валютный рынок, в отдельные моменты регулируемый только наиболее общими нормативными актами (например, Гражданским кодексом Российской Федерации) и документами организатора торгов, а лишь затем происходило формирование соответствующей законодательной базы, в которой зачастую происходило формальное закрепление уже сложившейся практики его функционирования (иными словами, периодически законодательство «догоняло» рынок, хотя чисто теоретически все должно складываться наоборот).

Кроме того, следует признать, что биржевая торговля валютой в России всегда характеризовалась очень высоким уровнем концентрации, поэтому немалое влияние на существующую нормативно-правовую базу в процессе ее становления оказала Московская биржа (ранее – Московская межбанковская валютная биржа).

Необходимо отметить, что это влияние было чрезвычайно сильным и продолжительным.

В современной российской научной литературе вопросам, связанным с законодательным регулированием биржевого валютного рынка уделяется крайне мало внимания, причем в подавляющем большинстве случаев нельзя говорить о существовании у авторов некого системного взгляда по данной проблематике. Нередко исследование законодательной базы рассматриваемого рынка вообще ограничивается изучением вопросов исключительно общетерминологического характера, а попытки построения некой схемы его регулирования практически не предпринимаются: в лучшем случае вкратце упоминается о том, что регулирование биржевого валютного рынка осуществляется как с учетом требований законодательных актов общего характера, так и специальных нормативных документов, непосредственно посвященных валютному рынку. Еще чаще регулирование российского валютного рынка, в том числе и биржевого, вообще сводится к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ, хотя данный документ появился лишь через 11 лет после начала функционирования исследуемого рынка.

Следует подчеркнуть и то, что традиционным для научных трудов отечественных исследователей является обобщенный подход к изучению законодательной базы данного рынка, хотя сам процесс организации торгов валютой на бирже предусматривает наличие целого ряда специфических особенностей, в том числе находящих свое отражение в регулятивных документах.

В качестве первой особенности российской законодательной базы по биржевому валютному рынку целесообразно выделить отсутствие специального законодательного акта, четко регламентирующего его функционирование.

Необходимо обратить внимание на то, что фрагментарность отмечается подавляющим большинством исследователей в качестве серьезного недостатка всего национального законодательства, однако при этом, как правило, существует как минимум один нормативный акт, определяющий базовые основы регулирования в той или иной области деятельности. Безусловно, один документ объективно не способен отразить все аспекты государственного регулирования, но он дает возможность задать своеобразные регулятивные границы (так, типичным примером в этом отношении является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ^[7], задающий основные ориентиры государственного регулирования в данном сегменте национального финансового рынка^[8].

Что же касается биржевого валютного рынка, то специализированного основополагающего регулятивного документа на нем просто нет: по сути, в настоящее время его государственное регулирование во многом осуществляется бессистемно (фактически можно говорить о сегментарности и разрозненности действующей законодательной базы в данной области). Стоит отметить, что ни в одном из действующих в нашей стране нормативно-правовых актов биржевой валютный рынок не определяется как обособленный объект регулирования.

Наглядно проиллюстрировать данное утверждение можно на примере сразу нескольких нормативно-правовых актов.

Так, в Федеральном законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ непосредственно указывается, что целью этого документа «является обеспечение реализации единой государственной валютной политики, а также устойчивости валюты Российской Федерации и стабильности внутреннего валютного рынка Российской Федерации как факторов прогрессивного развития национальной экономики и международного экономического сотрудничества». Далее в этом документе подчеркивается, что объектом регулирования выступают «валютные операции», на которые могут быть установлены ограничения «в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержания устойчивости платежного баланса Российской Федерации», причем «указанные ограничения носят недискриминационный характер и отменяются органами валютного регулирования по мере устранения обстоятельств, вызвавших их установление». По сути, в этом нормативном акте отмечается универсальность валютного регулирования: валютные операции регулируются без учета места их совершения – внебиржевого или биржевого валютного рынка.

Еще одним документом, которому присущ аналогичный подход, можно считать Федеральный закон «Об организованных торгах» от 21 ноября 2011 г. № 32-ФЗ^[9].

В данном законодательном акте вообще не дается понятия валютной биржи. При этом в документе указывается, что биржа в соответствии с установленными правилами проводит организованные торги, на которых могут заключаться договоры «купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами».

В остальных нормативных актах, которые прямо или опосредованно затрагивают функционирование российского валютного рынка (в частности, в Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России» от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ^[10] и Федеральном законе «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» от 8 декабря 2003 г. № 164-ФЗ^[11], а также в Гражданском кодексе Российской Федерации и Налоговом кодексе Российской Федерации), общие вопросы регулирования биржевого валютного рынка фактически не затрагиваются.

Таким образом, в отношении биржевого валютного рынка можно сделать однозначный вывод о безусловном преобладании опосредованного подхода к его регулированию, который заключается в автоматическом распространении на данный рынок регулятивных требований действующих нормативно-правовых актов (в данном случае речь идет не обо всех законодательных актах, а только о тех, которые касаются валютного рынка в целом).

С одной стороны, до определенной степени такой подход применяется и в отношении всех остальных сегментов отечественного финансового рынка^[12], так как однозначно определить все регулятивные требования в одном специализированном нормативном акте объективно не представляется возможным, однако, с другой стороны, такой подход в конечном итоге оказывает существенное влияние на сам процесс формирования законодательной базы по биржевому валютному рынку за счет возникновения ряда весьма интересных законодательных эффектов.

Во-первых, доминирование опосредованного подхода при законодательном регулировании российского биржевого валютного рынка неизбежно приводит к появлению так называемых «нерегулируемых зон», под которыми, по нашему мнению, обобщенно следует понимать области экономических отношений, не затрагиваемые требованиями существующих законодательных актов или затрагиваемые ими в минимальной степени.

Во-вторых, применяемый подход приводит к значительному возрастанию роли специализированных инфраструктурных организаций на биржевом валютном рынке, прежде всего валютных бирж, нормативные документы которых, не имея статуса законодательных актов, довольно часто однозначно описывают и регламентируют отдельные аспекты его функционирования и, что чрезвычайно важно, безоговорочно принимаются всеми участниками рассматриваемого рынка.

В-третьих, применение опосредованного подхода к законодательному регулированию в долгосрочной перспективе приводит к разрастанию нормативно-правовой базы за счет появления подзаконных актов, регламентирующих отдельные (частные) ситуации, возникающие на биржевом валютном рынке. Помимо того, что со временем сама законодательная база постепенно становится все более сложной по своей структуре и более объемной, рано или поздно возникает «эффект противоречий», когда подобные документы, вводимые в действие различными регулирующими органами, начинают прямо противоречить друг другу.

Второй чрезвычайно важной, на наш взгляд, особенностью законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России является то, что на нем одновременно функционируют сразу два национальных регулятора – Центральный банк Российской Федерации (Банк России) и Правительство Российской Федерации. Такая ситуация предельно четко и однозначно закреплена в законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ: «Органами валютного регулирования в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации», причем для реализации регулятивных функций они «издают в пределах своей компетенции акты органов валютного регулирования, обязательные для резидентов и нерезидентов».

Важно акцентировать внимание на том, что на законодательном уровне полномочия между ними, по сути, не разделены. Так, в Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ в качестве одной из важнейших целей его деятельности выступает «защита и обеспечение устойчивости рубля», а также «развитие» и «обеспечение стабильности финансового рынка Российской Федерации»^[13]. Соответственно, на российского мегарегулятора финансового рынка возлагается обязанность по регулированию валютного рынка в целом и биржевого рынка в частности. В то же время сходные по своей сути обязательства возлагаются и на Правительство Российской Федерации. Например, в соответствии с Федеральным законом «О Правительстве Российской Федерации» от 17 декабря 1997 г. № 2-ФКЗ^[14] отмечается, что «Правительство Российской Федерации в пределах своих полномочий» «осуществляет регулирование в социально-экономической сфере» через регулирование «социально-экономических процессов», которое происходит «в соответствии с Конституцией Российской Федерации, федеральными конституционными законами, федеральными законами, нормативными указами Президента Российской Федерации», в том числе посредством проведения «единой финансовой, кредитной и денежной политики». Таким образом, несмотря на обобщенный характер приведенных выше формулировок, можно констатировать, что Правительство Российской Федерации также осуществляет регулирование валютного рынка (как минимум через регулирование социально-экономических процессов).

Двойственность самой природы регулирования валютного рынка в России подчеркивается самим статусом Банка России. С одной стороны, в законодательстве предусматривается его взаимодействие с Правительством Российской Федерации (в том числе указывается, что он «во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику», а также «политику развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации»).

При этом однозначно подразумевается, что Правительство Российской Федерации также достаточно тесно контактирует с Банком России. Так, в законе «О Правительстве Российской Федерации» от 17 декабря 1997 г. № 2-ФКЗ отмечается следующее: «Заседания Правительства Российской Федерации проводятся не реже одного раза в месяц», причем «представители... Центрального банка Российской Федерации,... вправе участвовать в заседаниях Правительства Российской Федерации в соответствии с федеральными конституционными законами и федеральными законами либо в порядке, установленном Правительством Российской Федерации».

С другой стороны, на официальном сайте Банка России зафиксировано следующее: «Ключевым элементом правового статуса Банка России является принцип независимости... Он не является органом государственной власти, вместе с тем его полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение мер государственного принуждения», при этом свои «функции и полномочия... Банк России осуществляет независимо от федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления».

Помимо этого определенная самостоятельность Банка России реализуется и через его нормотворческую деятельность. В частности, «нормотворческие полномочия Банка России предполагают его исключительное право по изданию нормативных актов, обязательных для федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, всех юридических и физических лиц» по вопросам, относящимся к его компетенции, причем национальный мегарегулятор «не обладает правом законодательной инициативы, однако его участие в законодательном процессе, помимо издания собственных правовых актов, обеспечивается также и тем, что проекты федеральных законов, а также нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти, касающиеся выполнения Банком России своих функций, должны направляться на заключение в Банк России».

Таким образом, в России в области регулирования биржевого валютного рынка на законодательном уровне сложилась достаточно интересная «система сдержек и противовесов»: оба регулятора тесно взаимодействуют друг с другом (и имеют реальные возможности для отстаивания собственных позиций в рамках рабочего диалога), но при этом они и юридически, и, что чрезвычайно важно, фактически являются независимыми друг от друга.

В этой связи примечателен тот факт, что при формальном равенстве национальных регуляторов на валютного рынке в действительности основные регулятивные меры (как тактического, так и стратегического характера) реализуются именно Банком России^[15], в то время как Правительство Российской Федерации, по нашему мнению, в данной

Третьей особенностью, характерной для нормативного регулирования биржевого валютного рынка, которая четко прослеживается в официальных документах Московской биржи, выступает рассмотрение биржевого валютного рынка в совокупности с биржевым рынком драгоценных металлов.

В целом подобное комплексное нормативное рассмотрение этих сегментов финансового рынка является совершенно нехарактерным для мировой практики^[16]. Практически во всех странах, в которых одновременно существует биржевая торговля валютой и драгоценными металлами, данные сегменты регулируются обособленно друг от друга (как правило, для каждого из них организатор торгов специально разрабатывает или как минимум модифицирует нормативные документы).

В отечественной же практике эти сегменты финансового рынка регулируются одними и теми же нормативными документами. Например, один из основополагающих документов Московской биржи, касающийся регулирования биржевого валютного рынка, носит название «Правила организованных торгов ОАО «Московская биржа» на валютном рынке и рынке драгоценных металлов». Одновременно два сегмента финансового рынка регулируются и целым рядом других нормативных документов Московской биржи, в частности «Временным регламентом проведения торгов на валютном рынке и рынке драгоценных металлов», «Параметрами заявок и отчетными документами валютного рынка и рынка драгоценных металлов», «Правилами допуска к участию в торгах на валютном рынке и рынке драгоценных металлов ОАО «Московская биржа» и т.д.

Соответственно, можно утверждать, что в России нормативное регулирование биржевого валютного рынка и биржевого рынка драгоценных металлов, по крайней мере на уровне крупнейшего организатора торгов – Московской биржи, осуществляется не столько с точки зрения внутренней сущности этих сегментов финансового рынка, сколько с точки зрения общего подхода инфраструктурной организации к организации торгов. Подробная универсализация регулирования, с одной стороны, объективно приводит к унификации обращающихся на биржевом рынке финансовых инструментов и повышению уровня его ликвидности, а с другой стороны, препятствует его качественному развитию (в частности, расширению спектра доступных на биржевом валютном рынке финансовых инструментов).

Подводя итог всему сказанному ранее, следует констатировать, что законодательное регулирование биржевого валютного рынка в России на текущем этапе его развития характеризуется наличием следующих особенностей: отсутствием специального законодательного акта, четко регламентирующего его функционирование; одновременным существованием сразу двух национальных регуляторов – Центрального банка Российской Федерации и Правительства Российской Федерации; рассмотрением биржевого валютного рынка в совокупности с биржевым рынком драгоценных металлов (на уровне нормативных документов биржи).

Глава 2. Проблемы и совершенствование валютного рынка в России

2.1. Проблемы регулирования валютного рынка

В настоящее время проблема регулирования валютного рынка является очень актуальной. Она определяется необходимостью оперативного решения проблемы разработки и проведения национальной политики, которая в свою очередь, призвана способствовать эффективному преодолению кризисных явлений в экономике России, и отвечает ее тактическим и стратегическим интересам.

Современный мир невозможно представить себе без валютного рынка. Ведь даже самые незначительные сделки, выходящие за национальные границы, хотя бы по некоторым своим позициям непременно требуют валютного обмена. В случае, когда импортируются или экспортируются сырье, рабочая сила, промышленные товары или услуги, валютный обмен - составная часть операций.

Валютный рынок является частью финансового рынка. Его можно позиционировать с институциональной и функциональной стороны. С институциональной позиции валютный рынок представляет собой совокупность различных экономических субъектов, которые осуществляют валютные операции. Другими словами, это совокупность банков, компаний и других организаций, которые проводят валютные операции. С функциональной точки зрения валютный рынок - это экономические отношения, которые складываются между различными участниками (субъектами) при осуществлении операций покупки - продажи иностранной валюты, международных расчетов, кредитно - депозитных операций и других финансовых операций, номинированных в иностранных валютах^[17].

Историческое появление и постоянное увеличение спроса и предложения иностранной валюты вытекают из необходимости погашения, каких-либо обязательств между резидентами одной страны перед резидентами другой. Это связано с тем, что каждая национальная экономика имеет свою денежную единицу и осуществляет в ней прием платежей и обеспечение обязательств.

В настоящее время, ведущая роль в торговле валютой принадлежит коммерческим банкам. Особое место имеют межбанковские связи, базирующиеся на корреспондентских отношениях. Доля банков в торгах валютой на рынке составляет порядка 96-97%. Значит, валютный рынок можно без преувеличения назвать межбанковским, где банки совершают операции с торгово-промышленной клиентурой и между собой. На сегодняшний день в России самыми популярными банками по торговле валютой являются: Альфа-Банк, Банк «Траст», ВТБ 24, МДМ Банк^[18].

Валютная политика государства является основой регулирования равновесия во всей системе валютных отношений. Валютная политика направлена на решение следующих задач:

– преодоление негативных последствий в сфере производства;

– обеспечение экономического роста;

– поддержание равновесия платежного баланса;

– сдерживание инфляции и безработицы.

Валютная политика является составной частью экономической политики государства в целом и внешнеэкономической политики в частности. Средством реализации такой политики выступает валютное регулирование. Валютное регулирование и валютный контроль как инструменты денежно-кредитной политики направлены на сферу обращения валютных ценностей, связанных с внешней торговлей и перемещением капитала, операциями с наличной инвалютой и обеспечение стабильности и конвертируемости российского рубля.

Необходимо отметить, что на современном этапе всем валютным операциям и валютным отношениям свойственно сочетание нестабильности и в то же время углубления координации экономической политики государства именно в этой области, но сама проблема регулирования валютной системы и ее главных механизмов остается популярной.

Проблемы регулирования валютного рынка связаны с тем, что область действия валютных отношений нестабильна и является неустойчивой и склонной к серьезным изменениям. Это означает, что политика в области регулирования валютного рынка должна быть комплексной и затрагивать все области данного рынка.

Во-первых, к проблемам регулирования валютного рынка можно отнести ненадежность валют всех стран. Колебания валют па международной экономической арене связаны с политическими аспектами развития стран и их отношениями друг с другом. В последнее время эта ситуация более или менее нормализовалась, наблюдаются колебания валют незначительного характера, хотя предугадать большие изменения в этой области все-таки очень трудно.

Во-вторых, проблемы регулирования валютного рынка связаны также с особенностями курса валют, которые тоже очень сложно предугадать. Следует подчеркнуть, что валютный курс является главным показателем работы валютного рынка. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Конечно же курс валюты одной страны влияет на курс валюты другой страны. Теоретически каждая страна должна определять валютные курсы путем приравнивания валют других стран к своей валюте, принятой за единицу. Но подобный теоретически и юридически оправданный подход привел бы к возникновению сотен валютных курсов, одновременно действующих в международных сделках, что создало бы колоссальные неудобства в оперативной внешнеэкономической деятельности. Появление мировых валют делает излишним для каждой страны определение курса своей национальной валюты к сотне с лишним других национальных денежных единиц. Достаточно определить курс своей валюты к одной из мировых валют. На сегодняшний день главными валютами, которые диктуют курсы другим валютам, являются доллар и евро.

В-третьих, проблема регулирования валютного рынка связана с масштабностью регулирующих органов. Нужно сказать, что проблемы регулирования валютного рынка не могут разрешаться одной страной, так как обязательно нужно комплексное участие всех стран, чтобы данные проблемы действительно нашли свое решение на мировом уровне.

В-четвертых, одной из проблем регулирования валютного рынка является его либерализация. Она диктуется современными условиями ведения международных экономических отношений. Либерализация внешнеэкономических и валютных операций, без сомнения, нужна, но для того, чтобы быть действенной, она должна проводиться поэтапно, опираться на меры по укреплению внутренней экономики и, кроме того, должна быть тщательно подготовлена. С позиции российского руководства либерализация валютных операций должна была решить главную задачу: способствовать созданию таких условий, как для иностранных, так и для собственных инвесторов (которые предпочитали хранить капитал в иностранной валюте), которые бы увеличили инвестиционную привлекательность экономики России.

В-пятых, проблемой регулирования валютного рынка является его непрозрачность. Это связано с тем, что все страны хотят вести скрытую политику установления валютного режима, что серьезно мешает развитию международных валютных отношений. Прозрачность курсов валют способствует укреплению, как валютного рынка отдельных стран, так и экономических отношений между ними^[19].

Кроме этого, проблемы регулирования должны всегда обсуждаться на международных встречах лидеров всех стран. Именно это и будет помогать укреплению взаимных отношений международного характера и точно поможет найти результативные решения проблем регулирования валютного рынка без нанесения какого-либо вреда курсу валют отдельных стран. В то же время нужно обратить внимание, что именно эти встречи международного уровня должны включать обсуждение такой проблемы регулирования валютного рынка, как спекуляция валютами. В экономической науке понятие спекуляции определяется как извлечение прибыли путем использования разницы цен во времени. Иначе говоря, валютная спекуляция - это сделки купли-продажи иностранной валюты для получения спекулятивной прибыли в виде разницы в ее курсах. Данная проблема уже приобретает огромные масштабы и требует вмешательства регулирующих органов.

В связи с вышеизложенным, необходимо резюмировать, что эффективность российской экономики и ее дальнейший рост невозможны без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок, регулирование которого, в свою очередь, призвано обеспечить равновесие экономики России, и ее устойчивое функционирование.

2.2. Направления совершенствования государственного регулирования валютного рынка в России

В современной научной литературе не ставится под сомнение тот факт, что в рамках любой национальной экономики все большее значение приобретает валютный рынок^[20]. Значимость российского валютного рынка (как биржевого, так и внебиржевого его сегмента^[21] в вопросах обеспечения стабильности национальной финансовой системы на современном этапе ее развития бесспорна^[22]. Тем не менее следует признать факт наличия «узких мест» в области государственного регулирования биржевого валютного рынка в нашей стране. Это обстоятельство, в свою очередь, свидетельствует о необходимости дальнейшего совершенствования регулирования национального валютного рынка, который в настоящее время функционирует в условиях сегментарности законодательной базы и постоянной трансформации политики валютного курса, реализуемой Банком России.

При всей важности и актуальности выбранного направления исследования следует отметить, что в научной литературе, посвященной отдельным аспектам функционирования валютного рынка, вопросы совершенствования его регулирования, применительно непосредственно к биржевому рынку, фактически не рассматриваются исследователями. В значительной мере это связано с тем, что в нашей стране в течение очень продолжительного периода времени преобладающим являлось понимание биржевого валютного рынка как своеобразного «клубного рынка коммерческих банков» (по сути, отечественный рынок воспринимался в научном сообществе как рынок одной, пусть и весьма важной, категории инвесторов). В результате сформировался упрощенный подход к рассмотрению биржевого валютного рынка, а значит, и его государственного регулирования, который достаточно точно можно выразить следующим образом: если биржевой валютный рынок позволяет оперативно и с умеренными издержками удовлетворять потребности банков, причем сами они удовлетворены качеством его функционирования, то серьезной потребности в совершенствовании его регулирования не возникает.

«Консервации» данного стереотипа способствовала и постепенная монополизация биржевой торговли валютой (в частности, на текущий момент реальных конкурентов на биржевом валютном рынке у Московской биржи просто нет), причем монополистом стала инфраструктурная организация, находящаяся под контролем национального регулятора (даже после первичного публичного размещения акций Московской биржи, проведенного в 2013 г., Центральный банк остался самым крупным ее акционером: по состоянию на 16 марта 2015 г. на его долю приходилось 11,729% обыкновенных акций биржи). Иными словами, биржевой валютный рынок считался локальным «рынком крупных игроков», достаточно «плотно» контролируемым национальным регулятором, т.е. «рынком не для всех желающих».

Постепенный выход на этот рынок частных инвесторов, начавшийся в 2012 г., объективно привел к постепенному «разрушению» данного стереотипа: биржевой валютный рынок начал рассматриваться как вполне «демократичный»^[23]. В итоге на практике возникла весьма традиционная ситуация для отечественного финансового рынка – «ситуация опережающего развития», в которой российский биржевой валютный рынок совершил качественный «скачок» с точки зрения структуры присутствующих на нем инвесторов, в то время как его государственное регулирование осталось практически неизменным.

По нашему мнению, именно качественное изменение структуры инвесторов должно стать основной «движущей силой», обусловливающей трансформацию государственного регулирования биржевого валютного рынка, при этом в качестве основных стратегических направлений его совершенствования, каждое из которых должно включать в себя ряд взаимосвязанных регулятивных мер, целесообразно выделить:

1) развитие нормативно-правовой базы в данной области;

2) совершенствование рыночной инфраструктуры, обслуживающей процесс торговли валютой.

Стоит отметить, что для достижения оптимального эффекта эти направления должны реализовываться комплексно, т.е. рассматриваться в качестве взаимодополняющих элементов целостной системы государственного регулирования валютного рынка, причем данные направления должны признаваться равноценными и одинаково важными для нормального функционирования национального валютного рынка (в противном случае приоритизация любого из них рано или поздно приведет к формированию серьезных регулятивных дисбалансов, мешающих его развитию).

Итак, в рамках первого выделяемого направления – развития нормативно-правовой базы – мы считаем крайне важным ужесточение регулирования «серого» валютного рынка.

Так, в 2012 г. основным дискуссионным моментом стал общий подход к регулированию, так как одновременно существовало две «конкурирующие» точки зрения: представители первой фактически предлагали приравнять регулирование «валютных дилеров» к регулированию профессиональных участников рынка ценных бумаг (например, в рамках такого подхода предполагалось оказывать услуги на этом рынке только на основании лицензии на осуществление дилерской деятельности), а сторонники второй настаивали на появлении специального («отраслевого») регулирования, учитывающего специфику валютного рынка (в конечном же счете была принята смешанная концепция регулирования). В 2013 г. сходный по своему смыслу законопроект не прошел парламентские чтения уже по другой причине: острые дебаты развернулись относительно характера ценообразования на данном рынке (к сожалению, принципиально этот вопрос остается нерешенным до настоящего времени, в том числе очень много вопросов вызывает признаваемость выставляемых «валютными дилерами» котировок).

Только в конце 2014 г. появился первый нормативный документ, частично регламентирующий функционирование этого рынка. Им стал Федеральный закон «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 29 декабря 2014 г. № 460-ФЗ, в соответствии с которым было введено понятие «форекс-дилер». Причем «Деятельностью форекс-дилера признается деятельность по заключению от своего имени и за свой счет с физическими лицами, не являющимися индивидуальными предпринимателями, не на организованных торгах:

– договоров, которые являются производными финансовыми инструментами, обязанность сторон по которым зависит от изменения курса соответствующей валюты и (или) валютных пар и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу, не являющемуся индивидуальным предпринимателем, возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного этим физическим лицом форекс-дилеру обеспечения;

– двух и более договоров, предметом которых является иностранная валюта или валютная пара, срок исполнения обязательств по которым совпадает, кредитор по обязательству в одном из которых является должником по аналогичному обязательству в другом договоре и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу, не являющемуся индивидуальным предпринимателем, возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного этим физическим лицом форекс-дилеру обеспечения».

Еще одной мерой, которую мы считаем необходимой в рамках развития отечественной нормативно-правовой базы, является устранение двойственности регулирования, т.е. концентрация регулятивных функций и полномочий у одного регулятора – Центрального банка.

Мы полагаем, что сложившаяся в настоящее время дуалистическая система регулирования валютного рынка обусловлена не столько объективной необходимостью, сколько историческим характером развития государственного регулирования в нашей стране (прежде всего сохраняющимся значительным уровнем государственного участия в национальной экономике, а значит, и высокой ролью органов государственной власти и компаний, находящихся в государственной собственности, на валютном рынке).

На наш взгляд, сложившая архитектура государственного регулирования валютного рынка в целом и биржевого рынка в частности не соответствует современным экономическим реалиям, хотя бы потому, что одновременное функционирование двух регуляторов значительно усложняет сам процесс регулирования, делая фактически невозможным оперативное принятие необходимых решений в стрессовых ситуациях на валютном рынке.

Также необходимо отметить, что одновременное наличие двух регуляторов приводит к возникновению целого ряда проблем системного характера, которые чрезвычайно сложно решить без принципиального изменения самого алгоритма регулирования. Особо стоит выделить следующие:

1) размытость сфер ответственности национальных регуляторов, которая выражается в том, что ни у одного из них на законодательном уровне однозначно не определена сфера регулирования (фактически – зона ответственности);

2) отсутствие единой, общепринятой идеологии регулирования, что рано или поздно приводит к появлению несоответствий (а нередко и прямых противоречий) на законодательном уровне;

3) отсутствие систематической координации деятельности национальных регуляторов для проведения комплексной сбалансированной политики государственного регулирования.

Мы убеждены в том, что наиболее разумным вариантом устранения двойственности государственного регулирования валютного рынка в нашей стране является передача всей полноты регулятивных полномочий Банку России, причем подход будет соответствовать концепции мегарегулятора финансового рынка. Нам представляется, что Правительство Российской Федерации должно полностью отказаться от текущего регулирования валютного рынка (иными словами, на практике необходимо реализовать концепцию монорегулирования, которую упрощенно можно сформулировать следующим образом: «один рынок – один регулятор»).

Важно заметить, что предлагаемая концепция ни в коем случае не подразумевает «авторитарного регулирования» валютного рынка со стороны Центрального банка: при необходимости единый регулятор может и, мало того, должен принимать коллегиальные решения (например, при разработке долгосрочной стратегии развития анализируемого рынка), однако их практическая реализация, пусть и предполагающая наличие достаточно жесткого контроля, должна быть его исключительной прерогативой.

В рамках второго, не менее важного стратегического направления совершенствования государственного регулирования валютного рынка в России, предполагающего совершенствование инфраструктуры валютного рынка, мы выступаем за повышение независимости организаторов торгов на биржевом валютном рынке и развитие конкуренции между ними.

Еще одной мерой, актуальной в рамках данного направления, мы считаем кардинальное расширение спектра доступных на биржевом валютном рынке инструментов в сочетании с поддержанием приемлемого уровня их ликвидности.

В настоящий момент, несмотря на те усилия, которые прилагают в этом направлении валютные биржи, и прежде всего Московская биржа, российский биржевой валютный рынок по-прежнему остается «рынком двух иностранных валют» – доллара США и евро. Подобная концентрация ликвидности в этих валютах связана как с историческими особенностями формирования национального валютного рынка, так и со структурой внешнеторгового оборота, т.е. она совершенно не привлекательна для спекулятивно настроенных участников рынка, в По нашему мнению, привлечение на национальный биржевой валютный рынок иностранных участников является необходимым и критически важным условием для обеспечения свободной конвертируемости российского рубля.

Однако при «бивалютности» отечественного биржевого валютного рынка данная задача представляется чрезвычайно сложной, так как для финансовых инвесторов (например, специализированных инвестиционных фондов) важны как набор доступных финансовых инструментов, так и уровень их ликвидности^[24].

Сейчас отечественный валютный рынок представляет интерес только для очень ограниченного круга иностранных инвесторов (операции с российским рублем совершают или непосредственно экспортеры и импортеры, или посредники, их обслуживающие, а остальные иностранные инвесторы, преимущественно наиболее терпимые к риску, «включаются» в совершение операций с ним лишь эпизодически). Во многом это обусловлено тем, что спекулянтам ограниченный набор инструментов не позволяет реализовывать на практике подавляющее большинство инвестиционных стратегий (например, на отечественном рынке крайне сложно использовать даже простейшие арбитражные стратегии, так как возникающие рыночные дисбалансы «ликвидируются» очень быстро), а для более крупных инвесторов недостаточным является текущий объем рыночной ликвидности (иностранный инвестор будет в течение достаточно продолжительного времени как открывать, так и закрывать валютную позицию), что не всегда является допустимым.

По этой причине мы считаем целесообразным запустить не менее 10 новых инструментов на биржевом валютном рынке для повышения его инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов, причем в качестве потенциально интересных для участников рынка валют мы предлагаем рассматривать следующие: австралийский доллар, бразильский реал, индийская рупия, канадский доллар, южнокорейская вона, норвежская крона, сингапурский доллар, турецкая лира, швейцарский франк, японская йена (на первоначальном этапе предлагается организовать торговлю всеми этими инструментами за рубли).

Для того чтобы данное нововведение оказалось эффективным, мы считаем важным намного более активное использование организаторами услуг маркетмейкеров, которые способны выставлять двухсторонние котировки на покупку и на продажу этих валют. При этом очень важно одновременное соблюдение трех условий:

1) двухсторонние котировки должны выставляться в течение всей торговой сессии на биржевой валютном рынке, т.е. у участников рынка должна быть возможность совершить сделку в любой момент времени (стандартные правила позволяют маркет-мейкерам периодически не выставлять котировки или в течение некоторого времени на протяжении торговой сессии, или в течение всей торговой сессии);

2) маркет-мейкеров обязательно должно быть несколько, к примеру, от 3 до 5 по каждому новому финансовому инструменту, так как финансовые возможности любого, даже самого крупного маркет-мейкера, ограничены, т.е. при резких рыночных движениях он может просто не справиться с выполнением своих обязанностей (проще говоря, ему может не хватить денег на выставление двухсторонних котировок при однонаправленном движении рынка);

3) объем выставляемых маркет-мейкером заявок должен быть довольно существенным (в частности, представляется разумным вариант, предусматривающий, что каждый из маркет-мейкеров выставляет заявку не менее чем на 5 млн. ед. иностранной валюты), так как только в этом случае можно говорить о приемлемом уровне рыночной ликвидности (так, при одновременной работе 5 маркет-мейкеров участник рынка сможет быстро купить или продать не менее 25 млн. ед. иностранной валюты).

Достаточно эффективной инфраструктурной мерой, как мы думаем, будет переход валютных бирж на круглосуточный режим торгов.

В настоящее время ни одна из российских валютных бирж не функционирует непрерывно, что также снижает привлекательность отечественного рынка (в большинстве случаев продолжительность торговой сессии на валютном рынке несколько больше продолжительности торговой сессии на рынке ценных бумаг, но в целом они сопоставимы). Например, Московская биржа осуществляет торговлю валютой с 10.00 до 23.50 (по московскому времени) в подавляющем большинстве торговых режимов с понедельника по пятницу, за исключением праздничных дней.

Наконец, еще одной мерой, относящейся к данной группе, выступает обеспечение бесперебойности совершения сделок с иностранной валютой (ликвидация технических сбоев).

В данном случае речь идет о повышении надежности применяемых технических средств и программного обеспечения, причем приоритетом в этом направлении следует признать обеспечение непрерывности процесса биржевых торгов, т.е. минимизацию вероятности приостановки торгов в результате технического сбоя. Здесь следует отметить, что бесперебойность хода валютных торгов рассматривается участниками рынка как один их важнейших критериев, характеризующих степень надежности биржевой инфраструктуры в целом. Интересно, что к однократным или, как минимум, очень редко происходящим техническим сбоям участники биржевых торгов в целом относятся вполне лояльно, но если подобные сбои становятся систематическими, то по крайней мере часть участников рынка предпочтет перераспределить свои валютные активы между несколькими биржевыми площадками, чтобы снизить такие риски.

Как свидетельствует мировая и отечественная практика, в подавляющем большинстве случаев технические сбои на валютных биржах возникают по двум причинам:

1) в результате резкого роста объемов обрабатываемой информации (этот тип технических сбоев встречается достаточно часто и обычно вызван либо ошибочными действиями «торговых роботов», представляющих собой полностью автоматизированные торговые программы, предназначенные для совершения сделок на валютном рынке при наступлении определенных условий, либо скачкообразным повышением уровня торговой активности участников биржевого валютного рынка, которое обычно отмечается в периоды его повышенной волатильности);

2) при наличии ошибок в самих алгоритмах, используемых валютными биржами (данный тип технических сбоев возникает значительно реже и, как правило, связан или с переходом на новую версию программного обеспечения, особенно если она предполагает наличие серьезных изменений, или с развитием биржевого инструментария – появлением новых торгуемых инструментов, добавлением новых сроков расчетов по сделкам, внедрением новых видов торговых заявок или информационных оповещений и пр.).

По нашему мнению, проблема технических сбоев и, соответственно, приостановки биржевых торгов является весьма актуальной для Московской биржи (здесь особое значение приобретает тот факт, что данная биржа является универсальной, поэтому технический сбой, произошедший в любом из ее сегментов, сразу воспринимается участниками рынка как сбой всей системы, хотя в действительности проблемы, возникшие, в частности, на срочном рынке, могут никак не затрагивать функционирование валютного рынка, и наоборот).

Например, с начала 2015 г. на Московской бирже произошло 3 технических сбоя: первый – 12 января на срочном рынке, второй – 5 марта на валютном рынке и рынке драгоценных металлов, третий – 15 июня вновь на срочном рынке.

Мы полагаем, что для решения рассматриваемой проблемы валютные биржи должны активно работать в следующих направлениях:

– введение ограничений на функционирование высокочастотных торговых роботов на валютных биржах, причем эти ограничения должны быть закреплены в официальных документах организатора биржевых торгов валютой и максимально четко прописаны (так, эффективным ограничением мы считаем введение платы за выставленные заявки – не за совершенные сделки, а именно за заявки – при превышении определенного количества в течение одной торговой сессии, к примеру более 5 000 заявок, а при неоднократной фиксации подобных случаев в отношении одного и того же участника валютных торгов – наложение на него административного штрафа и, возможно, отказ в предоставлении доступа к валютным торгам);

– применение многоуровневого тестирования всех технических новаций, вводимых валютной биржей, причем это тестирование должно осуществляться последовательно, в несколько этапов, а проводить их должны независимые друг от друга специалисты (не только специалисты самой валютной биржи, но и привлеченные);

– информирование всех участников валютного рынка об изменениях, вносимых в программное обеспечение, т.е. они должны своевременно получать всю необходимую информацию.

Таким образом, подводя итог всему сказанному в отношении государственного регулирования биржевого валютного рынка в нашей стране, мы предлагаем действовать в двух основных стратегических направлениях:

1) развитие нормативно-правовой базы в данной области, предполагающее:

а) ужесточение регулирования «серого» валютного рынка;

б) устранение двойственности регулирования;

2) совершенствование рыночной инфраструктуры, обслуживающей процесс торговли валютой, предусматривающее:

а) повышение независимости организаторов торгов на биржевом валютном рынке и развитие конкуренции между ними;

б) кардинальное расширение спектра доступных на биржевом валютном рынке инструментов в сочетании с поддержанием приемлемого уровня их ликвидности;

в) переход валютных бирж на круглосуточный режим торгов;

г) обеспечение бесперебойности совершения сделок с иностранной валютой (ликвидация технических сбоев).

Заключение

Проведенное нами исследование позволило сделать следующие выводы:

Валютный рынок является важнейшей частью международного экономического обмена, связывающей национальную экономику стран с мировой. По своей сути, валютный рынок представлен совокупностью разнообразных валютнообменных операций, которые регулярно совершаются преимущественно на внебиржевой основе в финансовых центрах национального и международного значения, по курсам, складывающимся, главным образом, под влиянием спроса и предложения.

Законодательное регулирование биржевого валютного рынка в России на текущем этапе его развития характеризуется наличием следующих особенностей: отсутствием специального законодательного акта, четко регламентирующего его функционирование; одновременным существованием сразу двух национальных регуляторов – Центрального банка Российской Федерации и Правительства Российской Федерации; рассмотрением биржевого валютного рынка в совокупности с биржевым рынком драгоценных металлов (на уровне нормативных документов биржи).

Эффективность российской экономики и ее дальнейший рост невозможны без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок, регулирование которого, в свою очередь, призвано обеспечить равновесие экономики России, и ее устойчивое функционирование.

Для государственного регулирования биржевого валютного рынка в нашей стране, предлагаем действовать в двух основных стратегических направлениях:

1) развитие нормативно-правовой базы в данной области, предполагающее:

а) ужесточение регулирования «серого» валютного рынка;

б) устранение двойственности регулирования;

2) совершенствование рыночной инфраструктуры, обслуживающей процесс торговли валютой, предусматривающее:

в) переход валютных бирж на круглосуточный режим торгов;

г) обеспечение бесперебойности совершения сделок с иностранной валютой (ликвидация технических сбоев).

Список использованной литературы

Нормативно-правовые акты

Конституция Российской федерации принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года (в ред. от 21.07.2014) // Российская газета. – 1993. – № 237. – 25 дек.
О Правительстве Российской Федерации : федеральный конституционный закон от 17 декабря 1997 № 2-ФКЗ (ред. от 28.12.2016) // Собрание законодательства РФ. – 1997. – № 51. – Ст. 5712.
О валютном регулировании и валютном контроле : федеральный закон от 10 декабря 2003 № 173-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. – 2003. – № 50. – Ст. 4859.
О рынке ценных бумаг : федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 17. – Ст. 1918.
Об организованных торгах : федеральный закон от 21 ноября 2011 № 325-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. – 2011. – № 48. – Ст. 6726.
Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности : федеральный закон от 08 декабря 2003 № 164-ФЗ (ред. от 13.07.2015) // Собрание законодательства РФ. – 2003. – № 50. – С. 4850.

Литература

Абрамова М.А. Национальная денежная система: теория, методология исследования, концепция развития в условиях модернизации современной экономики / М.А. Абрамова. – М.: ИНФРА-М, 2014. – 384 с.
Дорофеев Б.Ю. Валютный рынок Российской Федерации: понятие и общая характеристика / Б.Ю. Дорофеев // Российский юридический журнал. – 2010. – № 2. – С. 57 – 64.
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : учеб. для студентов высш. учеб. заведений / под ред. Л. Н. Красавиной. – М. : Финансы и статистика, 2008. – 608 с.
Нестеренко Е.А. Специфические особенности российских паевых инвестиционных фондов / Е.А. Нестеренко, В.А. Челпанова // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2014. – № 41. – С. 11–20.
Пенюгалова А.В. Рынок российских коллективных инвестиций в условиях снижения темпов развития национальной экономики / А.В. Пенюгалова, А.Н. Аипов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2014. – № 24. – С. 18–22.
Перекрестова Л. В. Финансы и кредит : учебник / Л. В. Перекрестова, Н. М. Романенко, С. П. Сазонов. – М. : Московские учебники, 2011. – 336 с.
Семернина Ю.В. Глобальные тенденции мирового рынка облигаций / Ю.В. Семернина // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. – 2012. – № 1 (40). – С. 138–141.
Сомова О.В. Сравнительный анализ биржевого и внебиржевого валютного рынка / О.В. Сомов // Управленец. – 2015. – № 2. – С. 40–45.
Сомова О.В. Особенности законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России / О.В. Сомов // Вестник Саратовского социально-экономического института. – 2016. – № 5. – С. 93-96.
Стрельников Е.В. Валютные риски в кредитных организациях. – Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2013. – 243 с.
Финансовые рынки и финансово кредитные институты: учебное пособие. / под ред. Г. Белоглазова, Л. Кроливецкой. – СПб.: Питер, 2013. – 384 с.

Шишкина И.В. Валютный рынок. Проблемы регулирования валютного рынка / И.В.Шишкина // Известия Академии Управления: теория, стратегии, инновации. - 2012. – № 4. – С. 24-27.

Якунина А.В. Финансовая стабильность: теоретический анализ / А.В. Якунина // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. – 2012. – № 1 (40). – С. 153–156.
Якунина А.В. Основные направления регулирования российского рынка корпоративных облигаций / А.В. Якунина, Ю.В. Семернина // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2013. – № 4. – С. 2–11.
Якунин С.В. Формирование валютной системы в современных условиях / С.В. Якунин, А.В. Якунина // Экономический анализ: теория и практика. – 2015. – № 9. – С. 15–22.

Дорофеев Б.Ю. Валютный рынок Российской Федерации: понятие и общая характеристика // Российский юридический журнал. 2010. № 2. С. 59. ↑
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : учеб. для студентов высш. учеб. заведений / под ред. Л. Н. Красавиной. М. : Финансы и статистика, 2008. С. 123. ↑
Перекрестова Л. В. Финансы и кредит : учебник / Л. В. Перекрестова, Н. М. Романенко, С. П. Сазонов. М. : Московские учебники, 2011. С. 148. ↑
Дорофеев Б.Ю. Валютный рынок Российской Федерации: понятие и общая характеристика // Российский юридический журнал. 2010. № 2. С. 60. ↑
О валютном регулировании и валютном контроле : федеральный закон от 10 декабря 2003 № 173-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. 2003. № 50. Ст. 4859. ↑
Якунина А.В. Финансовая стабильность: теоретический анализ // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2012. № 1 (40). С. 153–156. ↑
О рынке ценных бумаг : федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. 1996. № 17. Ст. 1918. ↑
Якунина А.В., Семернина Ю.В. Основные направления регулирования российского рынка корпоративных облигаций // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 4. С. 4. ↑
Об организованных торгах : федеральный закон от 21 ноября 2011 № 325-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. 2011. № 48. Ст. 6726. ↑
О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) : федеральный закон от 10 июля 2002 № 86-ФЗ (ред. от 28.03.2017) // Собрание законодательства РФ. 2002. № 28. Ст. 2790. ↑
Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности : федеральный закон от 08 декабря 2003 № 164-ФЗ (ред. от 13.07.2015) // Собрание законодательства РФ. 2003. № 50. С. 4850. ↑
Нестеренко Е.А., Челпанова В.А. Специфические особенности российских паевых инвестиционных фондов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 41. С. 12-13. ↑
Сомова О.В. Особенности законодательного регулирования биржевого валютного рынка в России // Вестник Саратовского социально-экономического института. 2016. № 5. С. 95. ↑
О Правительстве Российской Федерации : федеральный конституционный закон от 17 декабря 1997 № 2-ФКЗ (ред. от 28.12.2016) // Собрание законодательства РФ. 1997. № 51. Ст. 5712. ↑
Якунин С.В., Якунина А.В. Формирование валютной системы в современных условиях // Экономический анализ: теория и практика. 2015. № 9. С. 19. ↑
Семернина Ю.В. Глобальные тенденции мирового рынка облигаций // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2012. № 1 (40). С. 139. ↑
Финансовые рынки и финансово кредитные институты: учебное пособие / под ред. Г. Белоглазова, Л. Кроливецкой. СПб.: Питер, 2013. С. 158. ↑
Шишкина И.В. Валютный рынок. Проблемы регулирования валютного рынка // Известия Академии Управления: теория, стратегии, инновации. 2012. № 4. С. 26. ↑
Шишкина И.В. Валютный рынок. Проблемы регулирования валютного рынка // Известия Академии Управления: теория, стратегии, инновации. 2012. № 4. С. 27. ↑
Абрамова М.А. Национальная денежная система: теория, методология исследования, концепция развития в условиях модернизации современной экономики. М.: ИНФРА-М, 2014. С. 56; Семернина Ю.В. Глобальные тенденции мирового рынка облигаций // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2012. № 1(40). С. 137. ↑
Сомова О.В. Сравнительный анализ биржевого и внебиржевого валютного рынка // Управленец. 2015. № 2. С. 42. ↑
Якунин С.В., Якунина А.В. Формирование валютной системы в современных условиях // Экономический анализ: теория и практика. 2015. № 9. С. 17; Стрельников Е.В. Валютные риски в кредитных организациях. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2013. С. 74. ↑
Сомова О.В. Сравнительный анализ биржевого и внебиржевого валютного рынка // Управленец. 2015. № 2. С. 43. ↑
Нестеренко Е.А., Челпанова В.А. Специфические особенности российских паевых инвестиционных фондов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 41. С. 16; Пенюгалова А.В., Аипов А.Н. Рынок российских коллективных инвестиций в условиях снижения темпов развития национальной экономики // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 24. С. 20. ↑