Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценных бумаг и права, закрепляемые ими за их владельцем)

Содержание:

Введение.

Экономика составляет одну из важнейших систем в государстве, от которой зависит абсолютно любая сфера общественной и государственной жизни. И не важно, говорим ли мы о финансовой стабильности страны на международном рынке или о покупке среднестатистическим гражданином продуктов в магазине. Экономическая система – это сфера функционирования производительных сил и экономических отношений, взаимодействие между которыми характеризует совокупность организационных форм и видов хозяйственной деятельности. Иначе говоря, экономическая система представляет собой сложный механизм, эффективность которого зависит от таких факторов, как налаженность и четкая направленность в работе всех составляющих ее звеньев. Взаимодействие элементов в экономике делится на два вида: горизонтальный и вертикальный. Различие состоит в отношении элементов друг к другу. Для «горизонтального» вида характерны партнерские, добровольные, конкурентные отношения, тогда как в «вертикальном» виде преобладают отношения власти и управления с одной стороны, и подчинения и покорности с другой. Современная экономика состоит из трех взаимодействующих уровней: микроуровень (предприятия, фирмы, индивид, домашнее хозяйство), макроуровень (национальная экономика), глобальный уровень (мировая экономика). Видов экономики 4: командная, традиционная, рыночная, смешанная. Каждый из видов и уровней особенный, отличный от других. Именно поэтому экономическая система так сложна: каждая ее оставляющая отлична от других, каждая представляет собой отдельную тему для обсуждения, описания и изучения. Благодаря всестороннему изучению каждой детали в экономической системе стало возможным предугадывание движения кривой, показывающей развитие или спады экономики в стране. В экономической системе много признаков, по которым классифицируются и различаются ценные бумаги. Эти признаки будут рассмотрены более подробно далее в данной курсовой работе.

Экономическая система имеет три основных подсистемы: экономическая структура производительных сил общества, система экономических отношений и механизм хозяйствования. Производительные силы - это система экономических факторов, которые в процессе общественного разделения труда обеспечивают преобразование окружающей среды, создают блага для обеспечения потребностей человека и общества, определяют уровень производительности общественного труда. Экономический отношения представляют собой связи между хозяйствующими субъектами в процессе производства, распределения, обмена и потребления материальных благ, услуг и доходов. Механизм хозяйствования согласовывает функционирование и развитие звеньев экономической системы, приводит в соответствие производительные силы и производственные отношения.

Целью данной курсовой работы является объяснение понятия, принципов существования и функционирования такого элемента экономической системы, как ценные бумаги. Этот элемент базируется на принципах товарного производства и рынка. Ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. Рынок ценных бумаг – это разновидность финансовых рынков, на котором происходит торговля ценными бумагами, что легко становится понятным из названия. Более подробное рассмотрение понятия рынка ценных бумаг и самих ценных бумаг представлено в основной части данной курсовой работы.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И СВОЙСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Понятие ценных бумаг и права, закрепляемые ими за их владельцами.

Согласно ч. 1 ст. 142 Гражданского Кодекса РФ, ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги). Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 ГК РФ (бездокументарные ценные бумаги). ^[1]

Иными словами, юридические формы существования ценной бумаги таковы: документарная ценная бумага - ценная бумага, документ; бездокументарная ценная бумаг - ценная бумага как фиксация имущественных прав в реестре.

Первоначально ценные бумаги существовали исключительно в бумажной форме, однако после компьютеризации всех сфер жизнедеятельности государства, в том числе рынка ценных бумаг, были введены такие понятия, как документарные и бездокументарные ценные бумаги. Постепенно, в связи с резким скачком развития компьютерной техники, бездокументарная форма стала преобладать над документарной, поэтому в современном обществе наиболее популярной и используемой является именно бездокументарная форма ценных бумаг. Иной причиной преобладания бездокументарной формы является резкое развитие экономики, последствием которого стало возрастание количества производимых ценных бумаг и, следственно, нецелесообразность их выпуска в бумажной (документарной) форме. Еще одной причиной перехода основной массы лиц, использующих ценные бумаги, на электронную систему, стала экономия. И, говоря об экономии, я возвращаюсь к нецелесообразности выпуска ценных бумаг в бумажной форме, о которой было сказано выше.

Ценная бумага наделяет ее владельца рядом определенных прав. Если ценная бумага для ее владельца есть представитель просто товара или определенной суммы денег, то круг предоставляемых ею прав сводится к безусловному праву на возврат этих последних, но главное — к праву передачи этой ценной бумаги от одного владельца к другому на тех или иных условиях, а поэтому такие ценные бумаги могут выполнять функцию платежного средства.

Ценные бумаги – это не деньги и не материальный товар. Их ценность состоит в тех правах, которые они дают своему владельцу. Последний, обменивает свой товар или свои деньги на ценные бумаги только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше, чем сами деньги или товар.

Ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительской стоимости, то есть не является ни физическим товаром, ни услугой. В расширенном понимании ценная бумага – это любой документ (бумага) который продается и покупается по соответствующей цене.

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

Так, например, по мнению Н.О. Нерсесова, ценные бумаги отличает то, что они представляют собой документ о частных правах; владением документом обусловливается осуществление и передача прав по бумагам; они характеризуются определенным способом легитимации; обладают свойством амортизации (права по ценным бумагам могут быть восстановлены); ценные бумаги не подлежат виндикации.^[2]

1.2. Характеристика ценных бумаг.

Е.А. Суханов называет три признака, характеризующих ценную бумагу: это документ, удостоверяющий определенное имущественное право; это официальная запись, выполненная на бумажном носителе и имеющая строго определенную форму и обязательные реквизиты; это документ, неразрывно связанный с воплощенным в нем имущественным правом, реализовать которое или передать другому лицу можно путем использования этого документа.^[3]

Ценные бумаги, как я говорила прежде, составляющая экономической системы, именно поэтому важно понять их специфику, свойства, всесторонне изучить это явление.

По характеру обращения ценных бумаг его можно рассматривать как первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке, и вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.^[4]

Так же в соответствии с мировой практикой рынок ценных бумаг делится на два рынка, которые в значительной мере не связаны друг с другом: организованный (биржевой), и свободный (внебиржевой). Организованный рынок подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, а свободный – сделки с ценными бумагами вне биржи (характерной чертой свободного рынка является то, что сделки совершаются между продавцом и покупателем через посредников). Организованный рынок обладает четырьмя неотъемлемыми чертами: частое совершение сделок; между ценой спроса и предложения почти никогда нет большого разрыва; проведение таких сделок занимает очень мало времени; за короткое время не бывает значительного колебания цен (как правило).

Итак, рассмотрим характеристики ценных бумаг.

• Временные характеристики.

Временные характеристики включают в себя срок существования и происхождение ценной бумаги. Срок существования подразумевает время, в течение которого ценная бумага будет являться действительной. Сроком действия ценный бумаги может быть либо определенный период, либо без истечения срока действия (постоянное действие без исчисления срока действия). Происхождение ценной бумаги говорит о том, где и от чего взял начало конкретный документ.

• Пространственные характеристики.

а) Форма существования: документарная и бездокументарная форма;

б) национальная принадлежность: отечественный или иностранный производитель ценной бумаги;

• Рыночные характеристики.

Рыночные характеристики ценной бумаги – это характеристики связанные с ее эмитентом (лицо или орган власти, который от своего имени выпускает ценные бумаги или иные платежные средства от своего имени в рамках закона) или инвестором (владельцем).

1. Порядок фиксации владельца ценной бумаги.

• Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.
• Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников.

Именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, поскольку такая передача не согласуется ни с природой таких ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в этих ценных бумагах.^[5]

Обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги) легитимируют своего держателя, если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования).^[6]

• Ордерная ценная бумага сочетает в себе черты и предъявительской, и именной бумаги (в ней зафиксировано не только имя владельца, но владелец может передать право владения своим приказом (ордером) другому лицу).

1. Порядок передачи прав н владение ценной бумагой.

Передача ценной бумаги – это переход права владения от одного лица к другому. Способ передачи ценной бумаги зависит от ее существа и вида (см. п. 1 рыночных характеристик ценных бумаг).

• Ценные бумаги на предъявителя - путем простой передачи (если говорить простым языком, это будет звучать так: право из бумаги следует за бумагой);
• именные ценные бумаги - в порядке уступки требования (цессии);
• ордерные ценные бумаги - путем совершения на бумаге передаточной надписи (отметки) - индоссамента, который, в свою очередь, может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием такого лица).

1. Форма выпуска.

• Эмиссионные и не эмиссионные.

Эмиссионные ЦБ выпускаются эмитентом. Эмиссия - это процесс выпуска ценных бумаг, который возможен только на основании разрешения регулирующего органа и государственной регистрации. В России таким органом является Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР). Примером эмиссионных ЦБ являются акции и облигации.

Не эмиссионные бумаги – это бумаги, которым не требуется разрешение регулирующего органа, и которые не подлежат государственной регистрации. Пример не эмиссионных ЦБ: вексели и депозитные сертификаты.

• Документарные и бездокументарные.

Как мной было написано ранее, документарные ценные бумаги выпускаются в бумажной форме. Примеры: векселя, тратты, различные сертификаты ценных бумаг. ( Такие бумаги, как правило, хранят дома, в банковском сейфе, в депозитарном хранилище).

Бездокументарные бумаги не имеют бумажной формы. Учёт прав по таким бумагам осуществляется в виде записей по счетам депо владельцев в соответствующих депозитариях и регистраторах. Бездокументарными Цб являются акции, облигации, производные на акции, и др.

По сути, большой разницы между документарными и бездокументарными ЦБ нет. Это те же деньги, которые хранятся либо в бумажнике, либо на банковском депозите в безналичной форме.

• Именные и предъявительские.

Именные ЦБ допускаются к обращению только при одном условии: на самой бумаге или в реестре уполномоченного регистратора, ведущего учет ЦБ должно быть зафиксировано имя владельца.

Из самого названия ясно, что предъявительские ценные бумаги не требуют указания на них имени владельца. По таким бумагам не ведётся реестр собственников.

1. Вид эмитента.

• Государственная ЦБ.
• Негосударственная.

1. Вид капитала.

• Собственный.
• Заемный.

1. Характер обращаемости.

• Свободное обращение на рынке ценных бумаг.
• Есть ограничения на обращение ценной бумаги на рынке.

1. Степень риска вложения в конкретную ценную бумагу.

• Рисковые ценные бумаги.
• Безрисковые ценные бумаги.

1. Форма выплаты дохода.

Форма выплаты дохода от владения ценной бумагой зависит от типа актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходную основу — товары, деньги, совокупные активы фирмы.

9) Наличие дохода.

• Доходная ЦБ.
• Бездоходная ЦБ.

10) Форма вложения средств.

Прямая зависимость от того, инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.

11) Наличие номинала.

• Номинальная стоимость (цена, определяемая эмитентом при выпуске акции, облигации, векселя либо банкноты или монеты. Как правило, указывается непосредственно на бланке ценной бумаги или денежном знаке);
• Безноминальная.

1.3. Свойства ценных бумаг.

Ценные бумаги обладают следующими свойствами:

– обращаемость – ценная бумага свободно покупается и продается, а также является самостоятельным платежным инструментом;

– доступность для гражданского оборота: ценная бумага может быть предметом разных соглашений (купли-продажи, дарения, хранения, комиссии), является объектом гражданских отношений;

– стандартность – ценная бумага по своей сути должна иметь стандартность прав, присущих ценным бумагам, соглашений, т. е. иметь стандартное содержание;

– серийность – возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами;

– документальность – ценная бумага является документом, независимо от того, существует она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам;

– регулируемость и признание государством (ценные бумаги должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечит им хорошую регулируемость и доверие населения);

– рыночность (ценная бумага существует как особый товар, который имеет свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т. д.);

– ликвидность (способность ценной бумаги быстро продаваться на рынке и превращаться в денежные средства);

– риск (возникновение потерь, связанных с вложениями в ценные бумаги).

Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным регулируется Стандартами эмиссии и Положением о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным.^[7]

В современных исследованиях авторы также приводят различные признаки. Е.А. Крашенинников как имманентные выделяет следующие признаки ценных бумаг: начало презентации, овеществление в бумагах определенного гражданского права, гранзитивность (способность быть предметом обращения).^[8]

ГЛАВА 2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям с ценными бумагами. Под ценными бумагами понимаются специальным образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процессов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в зависимости от их типа.

В Гражданском кодексе РФ (ст. 143) перечисляются конкретные виды документов, которые относятся к ценным бумагам: государственная облигация; облигация; вексель; чек; депозитный сертификат; сберегательный сертификат; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; приватизационные ценные бумаги. Однако в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре вида ценных бумаг: двойное складское свидетельство; складское свидетельство как часть двойного свидетельства; залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства; простое складское свидетельство. Еще один вид российской ценной бумаги — это закладная, которая получила права гражданства в соответствии с законом РФ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», введенном в действие с 16 июля 1998 г. Последняя из имеющихся в России ценных бумаг — инвестиционный пай (в соответствии с законом РФ «Об инвестиционных фондах», 2001 г.).

• Государственная облигация представляет собой ценную бумагу, которую может выпустить ТОЛЬКО Государственный орган.
• Облигация – точно такая же ценная бумага, как государственная облигация. Единственное, но весьма существенное различие – обычную облигацию может выпустить любое юридическое лицо.

Если облигацию выпускает государство, то такая облигация называется государственной. Если органы местного самоуправления — то муниципальной. Юридические лица также выпускают облигации: банки — банковские облигации, остальные компании — корпоративные. Физические лица облигаций не выпускают.

• Акция — в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг» — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации». Экономическое определение — это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца.
• Облигация - это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента» (в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг»). Экономическое определение облигации - ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя. Иными словами, эмитент обязуется выплатить инвестору (держателю облигации) определенную сумму в будущем.

Исходя из предполагаемого дохода инвесторов, облигации подразделяются на дисконтные и купонные (с фиксированной процентной ставкой). Доход инвестора может складываться из двух составляющих: во-первых, компания-эмитент обязуется производить выплаты с определенной периодичностью, чаще всего один или два раза в год, по определенной в условиях выпуска облигации годовой процентной ставке. Это так называемый доход по купонам или купонный доход. Во-вторых, доход инвестора может складываться из разницы между ценой покупки облигации и ее номиналом, то есть ценой погашения. Такую разницу принято называть дисконтом, а доход – дисконтным.

По срокам обращения облигации принято разделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В разных странах за основу разделения берутся разные периоды. Как правило, к краткосрочным облигациям относятся ценные бумаги, выпущенные на один-два года. Среднесрочные – пять-семь лет. Долгосрочные – более семи лет.

Кроме того, существуют вообще бессрочные облигации. Лучше всего смысл такой облигации объяснит исторический случай. Во время Второй мировой войны казначейство Великобритании выпустило военный заем (War Loan). Из года в год по нему выплачивается купонная процентная ставка 3,5% годовых. В результате того, что эти облигации торгуются на бирже с большим дисконтом, текущие котировки составляют около 74-75% от номинала. На сегодняшний день инвесторы получают по ним доход в районе 4% годовых. Если бы правительство Великобритании захотело погасить этот долг, то оно должно было бы заплатить 100% от номинальной стоимости. Таким образом, сложилась ситуация, когда эмитенту выгоднее выплачивать купонный доход, чем выкупить эти облигации. В результате мы можем предположить, что они вообще не будут погашены в обозримом будущем.

• Вексель.

Составление векселей, а также их обращение на территории России регулируется не гражданским правом, прописанным в Гражданском кодексе РФ, а так называемым вексельным правом. Федеральный закон от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» отсылает к Постановлению Центрального исполнительного комитета Совета народных комиссаров СССР от 7 августа 1937 года № 104/1341 «О простом и переводном векселе», которое, в свою очередь, практически слово в слово повторяет международную конвенцию от 7 июня 1930 года «О единообразном законе о переводном и простом векселе», к которой присоединилась Россия. То есть векселя регулируются международным законом.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга. Форма и обращение обязательства регулируются вексельным правом. Вексель может быть простым и переводным.

Простой вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени. Иными словами, векселедатель обязуется безо всяких условий заплатить векселедержателю указанную сумму.

Переводной вексель, он же тратта — это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок. Векселедатель отдает письменное распоряжение плательщику безусловно оплатить названную сумму. Процедура принятия на себя обязательства уплатить по переводному векселю плательщиком называется акцептом векселя.

• Чек.

Чек – это ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить получателю чека указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком.

Денежные чеки применяются для выплаты держателю чека наличных денег в банке, например, на заработную плату, хозяйственные нужды, командировочные расходы, закупки сельхозпродуктов и т. д.

Расчетные чеки — это чеки, используемые для безналичных расчетов. Это документ установленной формы, содержащий безусловный письменный приказ чекодателя своему банку о перечислении определенной денежной суммы с его счета на счет получателя средств (чекодержателя). Расчетный чек, как и платежное поручение, оформляется плательщиком, но в отличие от платежного поручения чек передается плательщиком предприятию — получателю платежа в момент совершения хозяйственной операции, который и предъявляет чек в свой банк для оплаты.

Именной чек выписывается на определенное лицо.

Предъявительский чек выписывается на предъявителя.

Ордерный чек выписывается в пользу определенного лица или по его приказу (т.е. чекодатель может передать его новому владельцу с помощью индоссамента). Индоссамент - передаточная надпись на ценной бумаге, векселе, и т.д., удостоверяющая переход всех или части прав по этому документу к другому лицу.

• Банковский сертификат.

Банковский сертификат представляет собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (для юридических лиц - депозитном, для физических лиц - сберегательном) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем. Можно так же сказать, что это ценная бумага, которая подтверждает размещение денежной суммы в банке и право владельца (он же бенефициар) такого сертификата на получение номинальной суммы вклада и процентов, которые начислены по нему, по наступлению установленного срока.

Банковские сертификаты отличают депозитные и сберегательные. Депозитный сертификат – ценная бумага, предназначенная для юридических лиц, срок существования которой не больше одного года. Сберегательный сертификат – ценная бумага, предназначенная для физических лиц, срок существования которой не больше трех лет.

• Коносамент.

ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, который содержит условия договора морской перевозки груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Виды коносаментов: линейный, чартерный, береговой и бортовой.

• Чек.

Ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекодержателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чекодателем является юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, а чекодержателем - юридическое лицо, в пользу которого выдан чек. Чеки бывают следующих видов: именные, ордерные и предъявительские.

• Варрант.

У варранта есть два определения. Варрант в отношении ценных бумаг – это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени. Второе определение это определение варранта в более широком смысле - документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе.

• Закладная.

Это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (речь идет о залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

• Инвестиционный пай.

Именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

• Депозитарная расписка.

Ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

• Фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и т.д.)

Обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, установленной сегодня). Заключение фьючерсного контракта не является непосредственным актом купли - продажи, т.е. продавец не отдает покупателю свой товар, а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Для гарантии выполнения обязательств, вносится залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией, проводящей фьючерсные торги. Фьючерс становится ценной бумагой и может в течении всего срока действия перекупаться много раз.

• Опцион.

Это ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права. Опцион дает право выбора (option), это и дало название данной ценной бумаге. Опцион в отличие от фьючерса, наделяет приобретателя правом, а не обязанностью. Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.

• Свопы.

Свопы представляют собой соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определенными в контракте условиями. Свопы бывают валютные, процентные, фондовые (индексные) и товарные.

Свопы имеют ряд существенных преимуществ для инвесторов, главное из которых - возможность инвесторам снизить валютные и процентные риски, получать прибыль на разницу между процентными ставками в разных валютах, снижать расходы по управлению портфелем ценных бумаг.

Все виды свопов - это внебиржевые контракты, они не обращаются на бирже и их ликвидность обеспечивают специальные посредники - банки (которые часто называют своповыми банками) и дилеры. Особенностью этих видов производных ценных бумаг является то, что их обращение не регламентируется государством, основное место на рынке свопов занимают банки, участвующие в этих сделках.

Глава 3. Ценные бумаги в России и за рубежом.

3.1. Ценные бумаги в России.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всём мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком - как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объёмом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов - потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг (так, в США в конце 80-х годов коммерческие банки были держателями рыночных ценных бумаг федерального правительства на сумму примерно 200 млрд. долл., что составляет около 10% общего объёма выпущенных в обращение бумаг). Ещё более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит большое количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое

ими как держателями.

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

В Налоговом кодексе нет определения государственных и муниципальных ценных бумаг. Поэтому, чтобы понять, какие ценные бумаги относятся к таковым, обратимся к Федеральному закону «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». В статье 2 этого закона сказано следующее. Государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации — ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации, а муниципальными ценными бумагами — ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. При этом государственными и муниципальными ценными бумагами могут быть только эмиссионные ценные бумаги (например, облигации), удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента денежных средств или — в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг — иного имущества, процентов, установленных от номинальной стоимости, либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии.

Государственные ценные бумаги - вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства казначейством, другим уполномоченным финансовым органом или местными органами власти с целью размещения займов государственных и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства (местных бюджетов), покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга. Держатели государственных ценных бумаг, покупая их финансируют государство и вместе с тем получают фиксированный доход в течение срока владения этими ценными бумагами. Существуют различные виды государственных ценных бумаг. Казначейские векселя краткосрочные обязательства государства (в США, например, погашаются через три месяца) - реализуются в основном среди банков и других кредитных учреждений. Центральный банк продает их кредитно-банковским учреждениям по цене ниже номинальной стоимости, а выкупает по полной номинальной стоимости. Разница составляет доход держателей казначейских векселей. Казначейские ноты - среднесрочные государственные ценные бумаги на предъявителя - выпускаются на срок от 1 года до 5-7 лет (в зависимости от страны). Казначейские боны - долгосрочные ценные бумаги государства выпускаются, как правило, на предъявителя на срок от 10 до 25 лет и реализуются преимущественно среди физических лиц, получающих по казначейским бонам ежегодный доход. Облигации - основная форма привлечения государством займов. Имеют долгосрочный характер (иногда до 50 лет). Облигации государственных займов приобретают в основном различные кредитно-банковские организации, инвестируя, таким образом, часть своих капиталов. Значительную долю приобретенных облигаций кредитные учреждения перепродают своим клиентам, в том числе населению. Существуют также нерыночные, т.е. не подлежащие купле-продаже, государственные ценные бумаги. Это - сберегательные боны, сберегательные сертификаты и т.п. Они выпускаются с целью привлечения в сферу государственного кредита сбережений населения. Эти ценные бумаги могут быть в любое время предъявлены к оплате, но при досрочном предъявлении процентные выплаты по ним резко снижаются).

На инвестиционную привлекательность выпускаемых ценных бумаг в России оказывает статус эмитента. Субъекты Российской Федерации – края, области, республики и города федерального подчинения Москва и Санкт-Петербург – имеют больший объём полномочий, чем муниципальные образования (МО), финансовое положение которых может изменяться не только в результате изменения федерального законодательства, но и законов соответствующего субъекта РФ.

По видам выпускаемые в 90-х годах регионами и МО долговые обязательства можно подразделить на следующие: обязательства по типу ГКО/ОФЗ, облигации для финансирования инвестиционных программ, «сельские» и «энергетические» облигации, сберегательные облигации, еврооблигации. В подавляющем большинстве случаев субфедеральные и муниципальные займы представлены краткосрочными (сроком обращения до 1 года) и среднесрочными (1–5 лет) выпусками. Долгосрочные займы (5–25 лет) не получили заметного распространения.

Важнейшими ограничениями развития субфедеральных и муниципальных заимствований являются:

• неуверенность в устойчивом экономическом развитии страны и зависимость финансового положения регионов и МО от макроэкономической ситуации;
• проблемы с процедурой взыскания задолженности региональных и местных органов власти в пользу кредиторов (еще два года назад просрочили задолженность по банковским кредитам 34 региона, по гарантиям - 40 регионов, по агрооблигациям - 54 региона, по займам и субзаймам в рамках проектов Всемирного банка и ЕБРР - 24 субъекта РФ и 18 городов);
• проблемы формирования муниципальных бюджетов в условиях ограничения налоговой базы на местном уровне;
• нормативы, накладываемые Бюджетным кодексом РФ.

Специфика социально-экономического периода, который переживает в настоящее время Россия, накладывает отпечаток на стратегию и тактику управления государственной собственностью на рынке ценных бумаг. С этой точки зрения особого внимания в настоящее время требуют следующие вопросы:

организация представительства государства в органах управления акционерных обществ с государственными долями в уставном капитале;

доверительное управление государственными пакетами акций;

обеспечение научно-технической поддержки управленческих решений, принимаемых государственными органами в процессе управления пакетами ценных бумаг;

обеспечение предприятий инвестициями с помощью инструментов рынка ценных бумаг;

оценка рыночной стоимости пакетов акций.

Организация представительства государства в органах управления предприятий корпоративного сектора осуществляется с помощью специального института официальных представителей, назначаемых соответствующими государственными органами. Такие представители выдвигаются государством на должности членов Советов директоров (наблюдательных советов) и ревизионных комиссий акционерных обществ. Замещение этих должностей осуществляется по именному принципу. После процедуры обязательного утверждения представителей государства на общем собрании акционеров они исполняют свои обязанности в акционерных обществах по совместительству, без освобождения от своих основных государственных должностей. В случае если служащий покидает государственную систему управления или его работа в акционерном обществе становится невозможной по иным причинам, на ближайшем собрании акционеров он должен быть заменен другим представителем государства.

Представитель является проводником информации от предприятия к государству и каналом передачи управляющих воздействий от государства к предприятию. Другими словами, он представляет в руководстве акционерного общества позицию государства, а также информирует государство о решениях руководства акционерного общества, что позволяет проследить, в какой степени ему удалось отстоять интересы государства, т.е. оценить эффективность деятельности представителя. Используя институт своих представителей, государство получает возможность влиять на принятие решений в Советах директоров акционерных обществ, формировать политику развития обществ, ориентированную на учет интересов государства.

Доверительное управление государственными пакетами акций заключается в передаче государством, как учредителем управления, доверительному управляющему на определенный срок по договору в управление государственной собственности в виде пакетов ценных бумаг. Доверительный управляющий (индивидуальный предприниматель или коммерческая организация) после этого осуществляет в пределах, предусмотренных законом и договором доверительного управления имуществом, правомочия собственника в отношении имущества, переданного в доверительное управление. Существенными моментами модели доверительного управления государственными пакетами акций, используемой в России, являются:

- гласный, открытый и конкурсный характер выбора доверительного управляющего (условия проведения конкурсов на доверительное управление закреплены в соответствующих нормативных документах), конкурсная основа позволяет выделить наиболее результативных управляющих и сформировать конкурентную среду для здорового соперничества;

- осуществление доверительного управления на основе специального договора, заключаемого по каждому объекту государственной собственности, согласно которому доверительный управляющий обязуется осуществлять управление этой собственностью в интересах государства, в таком договоре устанавливаются цели, сроки, методы контроля и условия доверительного управления;

- представление доверительным управляющим учредителю управления регулярных отчетов о своей деятельности в срок и в порядке, которые установлены законодательством о доверительном управлении имуществом и договором.

Обеспечение научно-технической поддержки управленческих решений, принимаемых государственными органами в процессе управления пакетами ценных бумаг, является многогранным процессом. Современные производственные технологии все в большей степени направлены на нематериальные активы на так называемый человеческий капитал. Это подразумевает развитие систем маркетинга, дистрибуции (организация сбыта товара, распределение товара по сети сбыта), информационных систем, повышение качества менеджмента, квалификации и навыков персонала. В связи с этим технологии управления активами также становятся самостоятельными факторами развития производства.

Обеспечение предприятий инвестициями с помощью инструментов рынка ценных бумаг является сравнительно новой и малоисследованной проблемой для российской экономики. Государственная политика по экономической поддержке предприятий, пакет акций которых принадлежит государству, в условиях работающего рынка ценных бумаг может реализовываться не за счет бюджетных ассигнований и дотаций, а путем привлечения инвестиций через эмиссию долевых и долговых ценных бумаг.

Государственная поддержка процесса проведения вторичных эмиссий может предусматривать использование следующих мер:

- предоставление эмитентам со стороны государственного бюджета специальных налоговых льгот на этапе подготовки и проведения эмиссии;

- выделение целевых кредитов предприятиям-эмитентам на финансирование эмиссионной деятельности;

- реструктуризация арендных и коммунальных платежей предприятий-эмитентов в государственный бюджет;

- корректировка государственного заказа среди предприятий с учетом планов их эмиссионной деятельности;

- создание системы методической и консультационной поддержки региональных предприятий в процессе выхода на внутренние и международные рынки капитала;

- развитие системы обучения руководителей и главных специалистов предприятий основам фондового рынка и технологии проведения эмиссий.

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

• эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
• инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий.
• профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
• регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
• верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:

1)государственные и иные нормативные акты;

2)государственные органы регулирования и контроля.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

1) систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);

2) денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

3) государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

4) государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. Реально пока занимается только лицензированием деятельности реестродержателей и регулированием их деятельности, а также заканчивает разработку системы регулирования паевых инвестиционных фондов — разновидности фондов коллективного инвестирования. По мере создания организационной структуры может взять на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов РФ (министерство в составе Правительства) регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк РФ — федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

1. Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995—1996 гг.);
2. Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.);
3. Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 г.);
4. Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» (1991 г.);
5. Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);
6. Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 г.);
7. Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992 г.);
8. Закон об акционерных обществах (1996 г.)
9. Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);
10. Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; за период с 1992 г. выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг;
11. Постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

Государственные расходы почти всегда превышают доходы, поэтому кроме традиционных источников (налогов, сборов, отчислений и т.п.) используются внутренние и внешние займы. В этом случае кредитором могут быть физические лица, банки, предприятия и др., а заемщиком - государство. Выпуск государственных ценных бумаг преследует следующие цели:

А) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе,

Б) погашение ранее размещенных займов,

В) обеспечение кассового исполнения государственного бюджета,

Г) сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей,

Д) обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами,

Е) финансирование целевых программ, поддержка социально-значимых учреждений,

Ж) регулирование экономической активности.

Справедливо считается, что развитие российского фондового рынка в целом невозможно без увеличения роли частных инвесторов. Население — это тот инвестор, на которого местная власть может рассчитывать, если она планирует достичь экономического роста. Частным вкладчикам ближе и понятнее цели субъекта Федерации и МО, нежели федеральной власти. У них больше возможности самим оценивать и прогнозировать результаты соблюдения “местным эмитентом” обязательств по облигациям граждан.

Это сдерживается рядом существенных обстоятельств. Это, прежде всего, низкий уровень жизни россиян. По валовому национальному доходу на душу населения Россия уступает Швейцарии в 17 раз, США в 14 раз, Германии почти в 12 раз, Польше, Малайзии в 2 раза, Турции в 1,3 раза. И, несмотря на рост уровня жизни в последние годы, доля сбережений в доходах россиян продолжает сокращаться.

Второе обстоятельство заключается в высоком уровне инфляции, благодаря которой российские инвесторы почти всегда остаются в минусе против правительства как заемщика.

Далее, доверие населения, как к государству, так и частным финансовым институтам изрядно подорвано в результате кризиса, шоковой терапии и дефолта. По причинам сравнительной бедности и постоянного ожидания очередных потрясений россияне вкладывают свои сбережения не в ценные бумаги, а несут их в обменные пункты и Сбербанк.

И все же, не смотря на все плюсы, положительные свойства, пользу и выгоду производства ценных бумаг, до сих пор на российском(!) фондовом рынке государство как эмитент так и не смогло предложить финансового инструмента, действительно доступного для широкого круга граждан и схем коллективного инвестирования (инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов или страховых организаций) с доходностью, достаточной для сохранения и умеренного прироста сбережений.

Чтобы рынок ценных бумаг эффективно заработал, недостаточно внесения отдельных поправок в действующее законодательство. Необходима широкомасштабная система государственных мер, которая включала бы и активизацию контролирующих органов, и совершенствование законодательной базы. Материалы прокурорской практики свидетельствуют о том, что определяющую роль здесь играет деятельность ФКЦБ. Думается, что Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг следовало бы сосредоточить внимание, прежде всего на системной разработке проектов, обеспечивающих динамичное развитие рынка ценных бумаг, повышении профессиональной квалификации специалистов и персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и инвесторов.

В бывшем СССР до конца 80-х годов в обращении находились преимущественно облигации государственных займов. Обращение акций ограничивается главным образом, 20-ми годами. Первые советские государственные займы были выпущены в натуральной форме (в 1992 г. - хлебный, а в 1923 г. - хлебный, сахарный). Облигации этих займов продавались за деньги, однако их владельцам предоставлялось право получить при оплате стоимости облигаций натурой (зерном, сахаром). Облигации денежных займов советское государство начала выпускать с 1922 года.

3.2. Ценные бумаги за рубежом.

США.

Значение рынка муниципальных ценных бумаг как важного сегмента экономики подтверждается международным опытом. Так, в США муниципальные облигации считаются надёжным долговым инструментом, уступающим по инвестиционному качеству только бумагам федерального правительства.

В целях финансирования государственного долга США, достигающего 5,7 трлн. долларов, Казначейством на регулярной основе выпускаются государственные ценные бумаги со сроками обращения от 13 недель до 30 лет. Характерная особенность этих ценных бумаг - их доступность для широкого круга граждан США.

Казначейство выпускает несколько типов государственных ценных бумаг - казначейские векселя (T-bills), казначейские ноты (treasury notes), казначейские облигации (treasury bonds) и сберегательные облигации (savings bonds). Ежегодно проводится около 125 аукционов.

Казначейские векселя. Представляют собой краткосрочные дисконтные ценные бумаги со сроком обращения год или меньше. Приносят процентный доход в виде разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью векселя. Котировка векселя всегда показывается в виде ставки дисконта к номинальной стоимости ценной бумаги. Ставка дисконта представляет собой ценовую скидку в расчете на 360 дней. Процентный доход по векселю облагается налогом с момента его продажи или погашения, который не обязательно совпадает с моментом приобретения векселя.

Казначейские ноты и облигации. Представляют собой средне- и долгосрочные купонные ценные бумаги. Казначейские ноты выпускаются на срок от 1 до 10 лет. Срок обращения казначейских облигаций превышает 10 лет. Ноты и облигации выпускаются с фиксированной процентной ставкой с выплатой процентов раз в полгода на протяжении всего срока их обращения.

Ценные бумаги с плавающим купонным доходом в зависимости от индекса инфляции. В 1977 г. Казначейство впервые выпустило ценные бумаги, индексируемые в соответствии с темпами инфляции. Это позволяет частным и институциональным инвесторам приобретать ценные бумаги не опасаясь роста инфляции. Их стоимость индексируется в зависимости от индекса потребительских цен, публикуемого Бюро Труда США.

Сберегательные облигации. Нерыночные долгосрочные именные ценные бумаги Правительства США, продаваемые только Инвесторам, т.е. физическим лицам. Преобладающая функция сберегательных облигаций - государственная поддержка национальной системы сбережений, предоставление, главным образом, резидентам США возможности размещения их сбережений в высоконадежные ценные бумаги с доходностью, превышающей, как правило, доходность казначейских векселей, нот и ставку банковских депозитов. Роль сберегательных облигаций как источника формирования доходов бюджета является весьма скромной, доля средств, привлекаемых посредством их выпуска, составляет лишь около 3% от суммы государственного долга. Приобретение, владение и предъявление к выкупу сберегательных облигаций обходится инвестору бесплатно. Доходы, получаемые по указанным облигациям, освобождаются от федеральных и местных налогов.

Выпускаются три серии сберегательных облигаций - «ЕЕ», «НН» и «I», которые существенно отличаются форме выпуска и условиям размещения и обращения ценных бумаг.

Сберегательные облигации серии «EE» выпускаются со сроком обращения 30 лет и являются дисконтными ценными бумагами. Они имеют различную номинальную стоимость - от 50 долларов США до 10 тыс. долларов США. Доход по облигациям серии «ЕЕ» начисляется каждые полгода и выплачивается при погашении или досрочном выкупе облигаций по требованию Инвестора. В этом случае стоимость облигаций повышается при каждом начислении дохода. Для условий выпуска и обращения сберегательных облигаций серии «ЕЕ» характерны две особенности: предъявление их к досрочному выкупу в течение 5 лет с момента приобретения влечет применение санкций к инвестору в виде скидки с выкупной стоимости в размере 3-х месячного дохода по облигациям;

в течение календарного года один инвестор вправе приобрести указанные облигации на сумму, не превышающую 30 тыс. долларов.

Сберегательные облигации серии «HH» размещаются только в обмен на облигации серии «HH» или отдельных ранее выпущенных серий сберегательных облигаций. Указанные облигации являются купонными ценными бумагами и размещаются по номинальной стоимости. Купонный доход начисляется и выплачивается раз в полгода. Купонный доход по сберегательным облигациям серии «HH» является фиксированным и может меняться каждые 10 лет после размещения облигаций.

Номинальная стоимость облигаций серии «HH» несколько выше, чем у сберегательных облигаций серии «ЕЕ» и варьируется в диапазоне от 500 до 10 тыс. долларов США.

Сберегательные облигации серии «I» выпускаются со сроком обращения 30 лет и являются купонными облигациями, которые размещаются по номинальной стоимости. Они имеют различную номинальную стоимость - от 50 долларов США до 10 тыс. долларов США. Основная особенность сберегательных облигаций серии «I» - индексация доходов по ним в зависимости от темпов роста инфляции. Доход по указанным облигациям состоит из двух частей - фиксированного купонного дохода и переменного купонного дохода, соответствующего индексу инфляции за 6 месяцев, публикуемому Бюро Труда в мае и декабре каждого года.

Аналогично сберегательным облигациям серии «ЕЕ» сберегательные облигации серии «I» имеют следующие особенности:

• доход по облигациям серии «I» начисляется каждые полгода, но выплачивается лишь при погашении или досрочном выкупе облигаций по требованию Инвестора. В этом случае стоимость облигаций повышается при каждом начислении дохода;
• предъявление сберегательных облигаций серии «I» к досрочному выкупу в течение 5 лет с момента приобретения влечет применение санкций к Инвестору в виде скидки с выкупной стоимости в размере 3-х месячного дохода по облигациям;
• в течение календарного года один инвестор вправе приобрести указанные облигации на сумму, не превышающую 30 тыс. долларов.

Италия.

Правительство Италии для финансирования дефицита бюджета активно выпускает государственные ценные бумаги. Эта задача возложена на Казначейство. Рынок государственных ценных бумаг Италии один из самых крупных в Европе.

Ценные бумаги выпускаются следующих типов:

- BOTs – казначейские векселя со сроком обращения до 1 года, являются дисконтными ценными бумагами. CTZs – также дисконтные ценные бумаги, но их выпуск осуществляется на больший срок по сравнению с BOTs (18 и 24 мес.).

- BTPs – государственные ценные бумаги с фиксированным купоном, на сегодняшний день выпускаются на сроки: 3, 5, 10 и 30 лет. Наконец, CCTs являются облигациями с плавающей ставкой.

Казначейство Италии предпочитает осуществлять выпуск новых ценных бумаг с помощью аукционов. На конец первого квартала 2013 года объем выпущенных ценных бумаг в обращении составил 1685 миллиардов евро.

Испания.

С начала 80-х годов прошлого века Испания активно присутствует на финансовом рынке мира. В стране выпускаются государственные и корпоративные облигации. 1,5% общегосударственного долга Испании выражено в иностранной валюте. Деловые бумаги корпоративного сектора выражаются в евро, йенах, чешских кронах, фунтах стерлингов, долларах США и долларах Новой Зеландии. Всего данных ценных бумаг выпущено 196 траншей. Государственный сектор эмитировал 59 выпусков на сумму более 746 миллиардов евро и один выпуск в долларах США на сумму $2 миллиарда. Эмитентами в стране могут выступать: Генералитет Каталонии, Министерство финансов и Валенсия. В Испании выпускаются облигации следующих типов:

• Letras del Tesoro – краткосрочные облигации, начало их выпуска 1887 год. Сроки обращения: квартал, полгода, 9 месяцев и год. Эта ценная бумага имеет статус дисконтной. Выпускается Казначейством Испании с использованием формы аукциона.

• Bonos – среднесрочная облигация. Срок обращения от 2 до 5 лет.

• Obligaciones del Estado – среднесрочная облигация. Срок обращения – от 5 лет. Рейтинг надежности государственных облигаций Испании – BBB. Так считают два уважаемых агентства: S&P и Fitch.

Доходность государственных бондов напрямую зависит от экономической ситуации в Испании. Кризисные поветрия сказываются на объемах выпусков облигаций и возможностях их погашения. В стране по государственным займам снижены расходы, а правительство начинает разрабатывать бонды, сроком хождения – 50 лет. Падение гособлигаций в прошлом 2013 году позволяет надеяться на их оживление (вместе с экономикой) в среднесрочной перспективе. Эксперты подтверждают надежды данной перспективы за счет уменьшения расходов на рабочую силу и экспорта. Но необходимо отметить, что в том же самом 2013 году процентная ставка по долгам Казначейства являлась минимальной за последние 15 лет. Основные покупатели государственных облигаций Испании:

• Коммерческие банки Испании. Их очень много на рынке облигаций. Тем самым обеспечивается хорошая ликвидность бондов, как на первичном, так и на вторичном рынке. Бумаги, размещаемые через аукцион, подлежат частичному, но обязательному выкупу.

• Нерезиденты. Им принадлежат значительные объемы данных ценных бумаг, поскольку для них не существует никаких ограничений в приобретении.

• Пенсионные и страховые фонды Испании. Данные институты имеют высокую социальную значимость, а, следовательно, и высокие требования к финансовым инструментам для вложений. Облигации государства вполне адекватны таким требованиям. Кроме этого, выплаты подразумевают долгосрочность и регулярность, а государственные бонды обеспечивают фиксированный и стабильный доход на долгую перспективу. Приобретение данных активов, сроком от 3 до 30 лет более чем устраивают фонды.

Украина.

В соответствии с Законом Украины «Про ценные бумаги и фондовый рынок» центральные и местные органы власти имеют право выпускать два типа ценных бумаг: государственные облигации и казначейские обязательства. Данные ценные бумаги относятся к эмиссионным.

В сертификате казначейского обязательства Украины отмечаются вид ценной бумаги, наименования и местонахождения эмитента, сумма платежа, дата выплаты денежного дохода, дата погашения, указания места, в котором должно быть осуществлено погашение, дата и место выдачи казначейского обязательства Украины, серия и номер сертификата казначейского обязательства Украины, подпись руководителя эмитента или другого уполномоченного лица, засвидетельствованный печатью эмитента. В сертификате именного казначейского обязательства Украины также отмечается имя владельца. Особенности погашения и реализации прав за казначейскими обязательствами Украины определяются условиями их размещения. Существуют разные виды государственных ценных бумаг зависимости от места размещения, способа выплаты дохода, сроков действия, на которые они выпускаются, условий обращения и их надежности.

В зависимости от способа выплаты дохода различают процентные, дисконтные и конвертированные облигации(см.рис.1.1.). Процентные облигации предусматривают выплату дохода в виде годового процента, который устанавливается к нарицательной стоимости. По дисконтным доход формируется в виде разницы между нарицательной стоимостью и ценами покупки. Конвертированные облигации предусматривают не выплату дохода, а обмен их, на новые. При этом нарицательная стоимость приобретенных облигаций увеличивается, то есть доход образуется за счет разницы между нарицательной стоимостью новых и предыдущих облигаций.

В других источниках государственные ценные бумаги различают по видам доходности на процентные, беспроцентные (дисконтные), выигрышные, беспроигрышные и с нулевым купоном

Процентные государственные ценные бумаги - те государственные ценные бумаги собственники которых получают доход из расчета определенных, как правило, годовых процентов. Беспроцентные или дисконтные - это такие ценные бумаги, которые реализуются по цене ниже чем их номинальная стоимость. Выигрышные государственные ценные бумаги реализуются без установления фиксированных процентов, то есть собственники получают доход на условиях включения данного номера облигации к выигрышному тиражу погашения. К беспроигрышным государственным ценным бумагам относятся такие государственные ценные бумаги, которые выпускаются с условием, что в течение срока действия государственного займа выигрышными будут все облигации. Ценные бумаги с нулевым купоном не предусматривают выплату дохода, однако гарантируют получение товара, на который не удовлетворяется спрос на рынке. По срокам различают срочные, бессрочные и облигации с правом досрочного погашения. Срочные выпускаются на определенные периоды, которые не могут изменяться. В зависимости от продолжительности периода они делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные (см.рис. 1.2.). Бессрочные облигации не предусматривают определения терминов их выпуска. Облигации с правом долгосрочного погашения предусматривают право эмитента на долгосрочное погашение.

Государственные облигации независимо от того, указывается или нет объекты и формы их обеспечения, всегда считаются обеспеченными, поскольку государство не может обанкротится и всегда имеет достаточные ресурсы и потому его облигации выступают эталоном надежности. Однако данное утверждение весьма спорно. Кто-то считает, что не каждую государственную облигацию можно считать безрисковой. Другая сторона этого мнения – люди, которые считают, что практически безрисковых ценных бумаг нет, все государственные ценные бумаги являются рисковыми с точки зрения получения реального дохода.

В зависимости от места размещения делятся на внутренние и внешние. Именно внутренние долговые обязательства страны не несут для нее такой опасности, как внешние, так как, привлекая средства на внешнем рынке, заемщик достаточно часто несет риск потери финансовой независимости. Кроме того, развитый внутренний рынок государственных ценных бумаг позволяет использовать свободные средства физических лиц и других субъектов хозяйствования как один из источников инвестиционных ресурсов. В зависимости от того какие инвесторы приобретают государственные ценные бумаги, выделяют такие виды ценных бумаг:

· размещенные среди населения;

· между юридическими лицами;

· универсальные государственные ценные бумаги ( размещаются как между юридическими лицами так и между физическими).

Первый выпуск украинских государственных облигаций был совершен в марте 1995 года соответственно постановлению Кабинета Министров Украины № 586 от 23 августа 1994 года «Про выпуск облигаций внутреннего государственного займа 1995 года». Основные условия выпуска и порядок размещения облигаций внутреннего государственного займа 1995 года предусматривали выпуск облигаций на предъявителя общим объемом эмиссии 1 триллион карбованцев (10 млн. грн.). Номинальная стоимость одной облигации - 100 млн. руб. (1000 грн.), срок обращения, - 1 год, ежеквартальная выплата дохода - из расчета 140% годовых, погашение и выплата дохода - в безналичной форме.

Национальный банк Украины выполняет операции из обслуживания государственного долга, связанные с размещением облигаций внутренних государственных займов и целевых облигаций внутренних государственных займов Украины, их погашением и выплатой доходов, за ними, а также осуществляет депозитарную деятельность относительно этих ценных бумаг. Порядок проведения операций, связанных с размещением этих облигаций, устанавливается Национальным банком Украины по согласованию с Министерством финансов Украины. Особенности осуществления депозитарной деятельности с государственными облигациями Украины определяются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку вместе с Национальным банком Украины.

Великобритания.

Рынок ценных бумаг в Великобритании начал формироваться еще в XVII веке. Облигации являются одним из старейших его инструментов. На сегодняшний день бонды Великобритании достаточно стандартизированы в соответствии с глобальными требованиями, но и имеют свои особенности. Экономическая система этой страны имеет одну особенность – это релятивная независимость фондового рынка и банковского сектора. И, как следствие, стабильность финансового механизма существенно выше, нежели в Соединенных Штатах. Например, за последние шесть лет государственный долг Великобритании вырос в полтора раза, в то время как в США – в 2 раза.

Этот фактор является для инвестора чрезвычайно важным. В целом экономическая система Великобритании весьма далека от дефолта. Но даже, если наступят критические обстоятельства, риск неисполнения обязательств данным государством очень незначителен. Инвесторы весьма лояльны к долговым ценным бумагам Великобритании, поскольку крах экономической системы этой страны будет равнозначен краху финансового рынка во всем мире. Кроме этого, есть чисто исторические факты, которые говорят в пользу бондов Великобритании: в течение 9 столетий государственное казначейство исправно выполняет свои обязательства, в отличие от аналогичного института Соединенных Штатов. Для сравнения можно сказать, что в США только за последние 250 лет было 6 дефолтов.

Рынок государственных бондов Великобритании продолжает активно развиваться. Только за последние четверть века он вырос практически в 9 раз. Максимальный рост показали бонды индексируемые и долгосрочные активы. Государственные облигации страны называются гилтами. По сути – это купонная бумага, которая выпускается на средний или длительный срок. Еще совсем недавно бумаги имели золотую отделку, почему имели дополнительную номинацию у участников рынка, как «безопасность золотого класса». На данные финансовые инструменты приходится почти три четверти правительственных займов. Кроме этого, на рынке обращаются казначейские векселя. Это актив аналогичен одноименным американским бумагам. Доходность формируется отношением дисконта к номиналу при покупке. Проценты по гилтам выплачиваются 2 раза за год: в начале марта и начале сентября. Сроки хождения лимитированы только минимумом – 1 месяц. Верхнего Рубикона нет. Средний срок составляет 15 лет.

Классифицируются государственные облигации Великобритании в соответствии с целями конкретной эмиссии: военные, казначейские, консолидированный, финансовые, конверсионные и прочие. Существуют особенности по срокам хождения, в сравнении с общемировой практикой:

• Сроком погашения государственного бонда считается не время обращения, а время, оставшееся до погашения. Например, если до погашения осталось 15 лет и 1 день, то облигация считается среднесрочной, а уже на следующий день – среднесрочной.

• Облигацией на короткий срок считается ценная бумага, обращением до пяти лет, бонд на средний срок – до 15 лет, на длительный срок – свыше 15. Великобритания является единственной страной мира, где выпущены бессрочные бонды. Всего на 2014 год в обращении находятся 8 траншей. Всего существует четыре разновидности галтов: индексированные, традиционные, бес даты погашения и в 2-мя датами погашения.

Для работы с государственными бондами Великобритании существует возможность carry trade. Она делает работу крайне привлекательной. Поскольку гилты продаются и покупаются в фунтах стерлингах, можно заработать на разнице курсов валют. Например, участник рынка вкладывает свои денежные средства в гилты. Их двойная конвертация приносит доход. Доходность самих же облигаций на сегодняшний день довольно низкая. Получить ощутимый доход позволяют лишь краткосрочные спекулятивные операции. Перечислим основные особенности:

• Гилты позволяют изначально знать размер будущего дохода.

• Проценты выплачиваются каждый год.

• Разница между номиналом и стоимостью гилтов на рынке незначительна.

• Стоимость на рынке устанавливается на аукционе, а номинал определяется от объема долговых обязательств государства по конкретной эмиссии.

• Потеря денежных средств возможно исключительно из-за дефолта в Великобритании.

• Облигации могут торговаться на вторичном рынке и продаваться там подобно акциям до наступления момента погашения.

Кыргызстан.

Рынок государственных ценных бумаг Кыргызской Республики представлен следующими видами ценных бумаг:

- ГКВ - Государственные казначейские векселя

- ГКО - Государственные казначейские облигации

- КО - Казначейские обязательства

- Ноты НБКР.

ГКВ - краткосрочные (3, 6, 12 месяцев) дисконтные государственные ценные бумаги Правительства Кыргызской Республики. Номинал 1 ГКВ - 100 сом. ГКВ выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах.

Эмитентом ГКВ является Министерство финансов Кыргызской Республики. Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) - генеральный агент по обслуживанию выпусков ГКВ. Размещение выпусков ГКВ производится еженедельно через аукционы проводимые НБКР. Право участия в аукционах имеют Прямые участники (коммерческий банк, лицензируемый Национальным банком, имеющий корреспондентский/текущий счет в Национальном банке (далее - Банк), Cоциальный фонд Кыргызской Республики и Агентство по защите депозитов Кыргызской Республики, заключившие с Национальным банком соответствующий договор о работе на рынке ГЦБ, размещаемых через Национальный банк). Владельцами ГКВ Кыргызской Республики могут быть как юридические так и физические лица.

Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКВ не ограничен. Покупка ГКВ инвесторами осуществляется только через Прямых участников, на аукционе (при первичном их размещении), либо на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке ГКВ осуществляются через автоматизированную торговую систему НБКР, которая позволяет Прямым участникам и их клиентам проводить операции по покупке/продаже ГКВ со своих рабочих мест. Функции Центрального депозитария выполняет Национальный банк.

ГКО - долгосрочные государственные ценные бумаги Правительства Кыргызской Республики с процентным доходом (купоном) и сроком обращения свыше 1 года. Номинальная стоимость 1 ГКО и параметры выпуска определяются эмитентом в момент выпуска ГКО. ГКО выпускаются в бездокументарной и документарной формах.

Эмитентом ГКО является Министерство финансов Кыргызской Республики. Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) - генеральный агент по обслуживанию выпусков ГКО. Размещение выпусков ГКО производится через аукционы проводимые НБКР с периодичностью установленной эмитентом. Право участия в аукционах имеют прямые участники (коммерческий банк, лицензируемый Национальным банком, имеющий корреспондентский/текущий счет в Национальном банке, Cоциальный фонд Кыргызской Республики и Агентство по защите депозитов Кыргызской Республики, заключившие с Национальным банком соответствующий договор о работе на рынке ГЦБ, размещаемых через Национальный банк). Владельцами ГКО Кыргызской Республики могут быть как юридические так и физические лица. Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКО не ограничен. Покупка ГКО инвесторами осуществляется только через Прямых участников, на аукционе (при первичном их размещении), либо на вторичном рынке.

КО - государственные ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов в соответствии с утвержденным Правительством Кыргызской Республики положением "О порядке выпуска, размещения, обращения и погашения казначейских обязательств Министерства финансов Кыргызской Республики". КО являются именными, документарными ценными бумагами.

Первичное размещение и регистрация сделок на вторичном рынке КО производится непосредственно Министерством финансов.

Ноты НБКР - это государственные краткосрочные ценные бумаги, которые выпускаются НБКР в безбумажной форме и используются в качестве инструмента денежно-кредитной политики, предназначенного для регулирования денежной массы в обращении. Номинальная стоимость одной ноты составляет 10 000 сом. Ноты выпускаются в обращение на срок 7, 14, 28 дня и размещаются с дисконтом, а погашаются по номинальной стоимости. Размещение нот осуществляется на еженедельных аукционах. Право участия в аукционах имеют прямые участники (коммерческие банки и др., заключившие договор с НБКР).

Правительство Кыргызской Республики не несет обязательств по нотам НБКР.

Глава 4. Значение ценных бумаг.

4.1. Роль ценных бумаг на финансовом рынке.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, где фактически не создаются материальные блага. Деятельность на рынке ценных бумаг позволяет получать доход, минуя материальный процесс производства каких-либо материальных благ, и найти применение чистому доходу в качестве капитала в сфере обращения, а не в сфере производства с помощью различных инструментов. Рынок ценных бумаг в качестве инструмента капитала является источником чистого дохода и приумножения вложенного в ценную бумагу капитала. Инвестор, размещая свои средства в ту или иную ценную бумагу, надеется в дальнейшем получить дополнительный доход, поэтому купленная им ценная бумага представляет для него самовозрастающий по отношению к инвестору капитал. В России рынок ценных бумаг опирается на относительно небольшие объемы операций с биржевыми активами, вексельными сделками и ипотечными ценными бумагами.

Избыточное финансирование, основанное только на обращении ценных бумаг и движении фиктивного капитала, ослабляет заинтересованность предприятий в получении чистого дохода, формируемого за счет внутренних источников (в форме прибыли), снижает стимулы к экономному использованию ресурсов, ускорению производства и реализации продукции. Спрос на капитал исходит в первую очередь от предприятий, которым он необходим для расширения масштабов своей деятельности, во вторую очередь – от государства, которое с высокой степенью гарантированности выплачивает доход на ценные бумаги. Предложение свободных денежных средств помимо предприятий также имеет место со стороны частных лиц, которые стремятся к тому, чтобы их сбережения не обесценивались, а приносили дополнительный доход.

Границы развития рынка ценных бумаг зависят от роста макроэкономических показателей: объема производства, изменений его структуры, величины денежной массы в обороте, состояния федерального бюджета, наличия конкуренции на рынке как элемента рыночного механизма, который позволяет уравновесить спрос и предложение на ценные бумаги. На микроуровне границы развития рынка ценных бумаг зависят от потребности заемщиков в средствах и их заинтересованности в снижении платы за кредит; уровня фондового риска инвестора и обесценения ценной бумаги, находящейся в обращении, и отсутствии спроса не нее; заинтересованности инвесторов и экономики в целом в развитии фондового рынка как инструмента дополнительного финансирования; возможности проведения операций на рынке (наличия свободных капиталов).

Роль рынка цепных бумаг проявляется в результатах его функционирования для экономики, населения, государства. Основная роль рынка ценных бумаг проявляется через воздействие на социально-экономическое развитие страны путем: обеспечения непрерывности процесса кругооборота капитала за счет привлечения денежных средств, которые находятся в свободном обращении в форме инвестиций, с целью развития компаний; свободного перелива капитала между секторами рыночной экономики (из убыточных отраслей в развивающиеся), что создает наиболее благоприятные условия для расширения производства (увеличения запасов, обновления и создания дополнительных основных фондов); предоставления множества инструментов инвестирования с разными условиями и соглашениями (включая продажу акций, облигаций, евронот, еврооблигаций, варрантов и т.д.); содействия платежному и денежному обороту (вексель, чек), перераспределению и экономному использованию материальных и денежных ресурсов, повышению платежеспособного спроса населения, покрытию дефицита федерального бюджета, развитию внешнеэкономических связей.

Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

а) выступает как административный орган, издающий законы, которые регулируют: порядок и образование акционерных обществ; порядок эмиссии и виды разрешенных к эмиссии ценных бумаг; ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами; деятельность фондовых бирж, а также разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами;

б) действует как субъект экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресурсов государство эмитирует государственные ценные бумаги (ОФЗ, казначейские векселя и т.д.);

в) влияет на состояние рынка через денежно-кредитную политику Банка России. В целом состояние фондового рынка зависит от регулирования регулятором денежной массы в обращении и кредитных ресурсов коммерческих банков. С этой целью Банк России проводит операции на открытом рынке путем покупки/продажи государственных ценных бумаг и других рыночных активов. Для краткосрочного регулирования денежной массы он продает или покупает казначейские векселя, т.е. краткосрочные бумаги. В основном покупателями этих ценных бумаг помимо банков являются страховые компании, пенсионные фонды, крупные фирмы.

Фондовый рынок реагирует также на учетную политику Банка России, который может предоставлять ссуды другим банкам. Понижая учетную ставку, т.е. плату за ссуду, Банк России поощряет стремление брать новые ссуды, а, повышая ее, он ослабляет это стремление. Когда учетная ставка повышается, курс акций и облигаций обычно падает, и, наоборот, при снижении учетной ставки курс акций и облигаций повышается.

Фондовый рынок реагирует также на изменение нормы обязательных резервов, которые банки должны хранить в Центральном банке РФ. Банк России может прибегнуть к этому средству, чтобы быстро сократить кредит, увеличив норму, или расширить его, понизив норму. Расширение кредита приводит к увеличению доступности денег и снижению уровня ссудного процента. Следствием таких действий будет повышение курса акций и облигаций, выпущенных под более высокий процент. Если резервная норма повышается, то уменьшается доступность денег, возрастает ссудный процент и падает курс акций и облигаций, выпущенных под более низкий процент.

Следующий канал воздействия Банка России на фондовый рынок может состоять в ограничении кредита на покупку акций, т.е. устанавливается определенный процент от стоимости акций, который покупатель должен оплатить за счет своих денег, а оставшуюся сумму он может внести, пользуясь кредитом.

Банк России осуществляет регулирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

– разрабатывает и координирует деятельность федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

– утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг и проспектов ценных бумаг, условия государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и государственной регистрации отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

– разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

– разрабатывает единые требования к правилам допуска на рынок ценных бумаг и стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, страховых компаний, а также саморегулируемых организаций, действующих на рынке ценных бумаг;

– устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра;

– осуществляет контроль за эмитентами, профессиональными участниками, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг по соблюдению законодательства РФ в этой области;

– обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и др.

Особое значение имеет рынок ценных бумаг для кредитных институтов (коммерческих банков). Это связано с проведением коммерческими банками основных операций, включающих:

1) формирование и расширение их ресурсной базы:

а) путем выпуска акций (обыкновенных и привилегированных); б) выпуска и реализации долговых ценных бумаг (облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов, векселей); в) эмитирования производных ценных бумаг (варранты, опционы и фьючерсы), которые удостоверяют право их владельцев на покупку или продажу акций и облигаций;

2) проведение инвестиционных операций: а) для повышения финансовой устойчивости и понижения риска за счет расширения видов деятельности; б) диверсификации доходной базы банков и ее расширения; в) присутствия банков на наиболее динамичных рынках, удержания рыночной ниши; г) расширения клиентской и ресурсной базы и видов услуг, оказываемых клиентам посредством создания дочерних финансовых институтов; д) усиления влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг);

3) снижение риска потерь, связанного: а) с потерей в полной сумме или частично вложенных средств; б) обесценением помещенных в ценные бумаги средств при росте темпов инфляции; в) неполучением полностью или частично дохода по вложенным средствам; г) возникновением проблем в результате переоформления права собственности па приобретенные ценные бумаги.

Выбор коммерческими банками инвестиционной политики должен основываться: на определении вида ценных бумаг, имеющих высший ожидаемый доход при наименьшей степени риска, и наилучшей для данного конкретного банка стратегии управления портфелем ценных бумаг; быстром реагировании на появление на рынке новых инвестиционных инструментов, активном участии банка как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг. Доходность портфеля ценных бумаг зависит от изменений базовой ставки на рынке (ставки рефинансирования) и процентной ставки по облигациям и дивидендов по акциям.

Важной составляющей рынка ценных бумаг является профессиональная деятельность участников рынка, которая связана с оказанием брокерских и дилерских услуг по управлению ценными бумагами (доверительные операции), депозитарной и клиринговой деятельности, организации торговли на рынке ценных бумаг и др.

Кроме профессиональных участников на рынке ценных бумаг, чья деятельность регулируется государством, имеются также саморегулируемые организации. Эти организации служат для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке.

Таким образом, рынок ценных бумаг имеет важное значение для развития экономики страны и ее банковской системы, находится под постоянным регулированием со стороны Банка России и других государственных органов. Именно постоянное регулирование и контроль необходимы для четкого понимания экономической ситуации в стране и в мире, а так же для того, чтобы всегда предвидеть какие-либо экономические взлеты, спады или «катаклизмы». Необходимо знать, как выйти без потерь или с минимальными потерями из неожиданной и критической ситуации.

Заключение.

Рынок ценных бумаг представляет собой динамичную систему, которая постоянно меняется и развивается. Если говорить о Российском рынке ценных бумаг в России по ситуации на сегодняшний день, то он представляет собой бурно развивающую сферу финансового рынка страны.. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений. Российскую экономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны в силу сотни различных причин. Но у России может быть сколько угодно особых исторических путей, но от подчинения общим закономерностям ей все равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России, рынок на котором одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценные бумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений.

Ценные бумаги - это инструмент для операций на финансовом рынке. “Выгодность” инструмента зависит от целей и возможностей. Есть инструменты для профессионалов и есть для “любителей”, есть для коротких операций и есть для вложений на большие сроки, есть для максимальной прибыли, а есть для любителей надежного дохода. Вся система состоит из таких «палок о двух концах» Именно разнообразие ценных бумаг дает возможность подобрать наилучший инструмент для каждого конкретного случая. Прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны, несмотря на большие трудности связанные с защитой инвесторов и законодательной основой.

Ценная бумага - это прежде всего документ, являющийся носителем данных, свидетельствующих о праве владельца на ценности и полномочия, закрепленные в ней, - это деловая бумага, юридически подтверждающая материальные права ее владельца.

Ценные бумаги российских эмитентов составляют основу функционирования рынка ценных бумаг.

Историческая появление и развитие рынка ценных бумаг было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц. Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения.

Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать , продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средства платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущий к ему организацией и правилом работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого вида, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал.

Любую ценную -бумагу как специфический инструмент правового регулирования можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, как инструмент оформления каких-либо отношений, как правило, обязательственных. (Для российского рынка ценных бумаг обращение ценных бумаг с вещно-правовым содержанием не является актуальным.) Виды этих прав могут быть самыми различными.

Таким образом, всегда можно говорить о правах, удостоверенных ценной бумагой, или о правах “из” ценной бумаги.

Кроме этого ценная бумага является имуществом, объектом вещных прав и может быть объектом различных договоров. Таким образом, всегда можно говорить о правах “на” ценную бумагу, понимая под этим термином право собственности или иное вещное право.

Любая ценная бумага характеризуется тесной и неразрывной связью между правами “на” ценную бумагу и правами “из” этой бумаги. Это, в частности, проявляется в классическом определении ценной бумаги, устанавливающем возможность осуществления “права из ценной бумаги” только в случае предъявления подлинника документа - ценной бумаги.

В настоящее время в связи с развитием безналичных ценных бумаг можно говорить о некоторой модификации этого определения.

Однако та связь, которая устанавливает возможность осуществления прав из ценной бумаги в зависимости от обладания правами на ценную бумагу, должна существовать при любой форме выпуска. Это является одной из характеристик ценных бумаг, позволяющей отличить этот инструмент от имущественных прав, возникающих из договоров.

В процессе написания подобных работ становится понятно, что изучение целой сферы во многом, а точнее полностью зависит от того, насколько точно и досконально будут изучены составляющие данную систему звенья. Иначе говоря, невозможно изучить систему, не вникая в ее подсистемы и составляющие. Когда речь идет об экономике, речь идет именно о такой системе. Ее нынешнее состояние зависит от того, насколько налаженно и качественно работают составляющие ее части. Однако экономическая система, как говорилось мной прежде, динамична. Изменение в какой-либо составляющей части повлечет за собой изменение во всех сферах и подсистемах, которые в совокупности составляют систему, в данном случае - экономическую. Изучение, понимание, верное и единственное общепринятое толкование в экономической системе играют огромную роль. Пренебрежение при изучении данного предмета может повлечь кризис, дефолт, обесценивание денег, потерю прибыли и т.д. В данной курсовой работе были рассмотрены, на мой взгляд, самые важные составляющие экономической системы, а так же представлено необходимое для понимания системы сравнение и сопоставление рынков ценных бумаг разных стран. Ценные бумаги, являясь частью экономической системы, зависят от многих показателей экономики в настоящий момент. Для держателя ценной бумаги всегда есть риск что-то потерять, или предвкушение от возможного в будущем получения прибыли.

Список литературы.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 21 октября 1994 года.

2. Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве.

3. Комментарий части первой Гражданского кодекса РФ для предпринимателей / М. И. Брагинский, В. В. Витрянский, В. П. Звеков и Под ред. В.Д. Карповича.

4. Боровская М.А.: Банковские услуги предприятиям.

5. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг.

6. Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2.

7. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным " от 31 декабря 1997 г. N 45.

8. Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг.

9. Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя.

10. Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага, очерки по торговому праву.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 21 октября 1994 года (по состоянию на 20.03.2017):file:///C:/Users/%D0%AE%D1%80%D0%B8%D1%81%D1%82/Downloads/garant_grajdansky_kodeks_rf.pdf ↑

2. Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве.. М., 1998. С. 141-142 ↑

3. Комментарий части первой Гражданского кодекса РФ для предпринимателей / М. И. Брагинский, В. В. Витрянский, В. П. Звеков и Под ред. В.Д. Карповича. М., 1995. С. 183 ↑

4. Боровская М.А.: Банковские услуги предприятиям / Боровская М.А. // http://www.aup.ru/books/m191/7_1.htm (дата обращения 13.06.2217). ↑

5. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг С. 76-77 ↑

6. Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2. С. 7 ↑

7. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным " от 31 декабря 1997 г. N 45 // Вестнике ФКЦБ. 1997. N 12. ↑

8. Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг // Правоведение. 1992. № 4. С. 37; Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995; Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага// Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995. ↑