Понятие и экономическая сущность инвестиций и инвестиционных проектов

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В современном мире инвестиции являются не только важным фактором деятельности хозяйствующих субъектов, но основой экономического роста. Объем инвестиций является важнейшим показателем определения степени развития экономики, как на уровне страны, таки на уровне отдельного хозяйствующего субъекта. Управление инвестиционными проектами получило преимущественное развитие в 90-х годах ХХ века. Именно в это время появлялись всевозможные стандарты, профессиональные объединения, системы сертификации по управлению проектами.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося коммерческого предприятия, руководство которого отдаёт приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.

Все коммерческие предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Но принятие инвестиционных решений осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения.

Однако существуют причины, которые всё же обусловливают необходимость инвестиций, и они могут быть различными, хотя в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объёмов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. При этом степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Но для того, чтобы узнать, эффективным или же неэффективным будет принятие того или иного решения, связанного с инвестициями необходимо предварительно оценить “все за и против” того или иного инвестиционного проекта.

При этом принятие решений инвестиционного характера основывается на использовании различных методов, как формализованных, так неформализованных методов. В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в некоторой степени условные, легче принимать окончательные решения. Но при этом необходимо учесть как можно больше факторов, которые в будущем смогут повлиять на эффективность инвестиционного проекта.

Исследованию сущности инвестиций, инвестиционному анализу и проблематике выбора инвестиционного проекта и принятия соответствующего управленческого решения посвящены работы таких авторов, как М.В. Романовский, М.В. Романова, Ю.И. Попов, В. В. Ковалев, В.Е. Есипов, Л.С. Валинурова, Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. И др.

Актуальность темы данной дипломной работы обусловлена тем, что в настоящее время большинство российских компаний и корпораций обладают определенными знаниями в области управления инвестиционными проектами, однако не всегда могут верно, оценить и выбрать наиболее эффективный проект для реализации, иначе говоря, тот проект, который принесет наибольшие экономические выгоды. Результатом этого выступает принятие ими неверных управленческих решений и падение прибыльности их деятельности, а также низкая инвестиционная привлекательность на международных рынках, что в свою очередь, ведет к снижению конкурентоспособности отечественного реального сектора на мировой арене.

В связи с обозначенными факторами целью данной работы выступает анализ понятия инвестиционного проекта; теоретических аспектов оценки эффективности инвестиционных проектов; практический анализ инвестиционных проектов с выявлением основных тенденций, а также алгоритм принятия на их основе управленческого решения. На основе проведенного анализа необходимо сделать вывод о целесообразности реализации одного из трех проектов.

Поставленная нами цель обусловила выполнение следующих задач:

- исследовать экономическую сущность понятий «инвестиции», «инвестиционный проект», рассмотреть их классификации и виды;

- рассмотреть денежные потоки инвестиционного проекта;

- изучить методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов;

- выявить основные методы оценки рисков инвестиционных проектов;

- дать общую характеристику и оценить эффективность деятельности ООО «Элитон»;

- произвести анализ и оценку эффективности предлагаемых инвестиционных проектов предприятия ООО «Элитон»: «Производство ДСП», «Ламинирование ДСП» и «Мебельная фабрика».

Предметом данного исследования является оценка эффективности инвестиционного проекта.

Объектом исследования выступает ООО «Элитон».

В процессе написания работы были использованы дедуктивный метод, классификационный метод и метод сравнительного анализа и синтеза.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1. Понятие и экономическая сущность инвестиций и инвестиционных проектов

Первостепенной задачей при изучении понятия и сущности инвестиционных проектов является анализ понятия «инвестиции». Заметим, что в настоящее время в экономической литературе не сложилось однозначного взгляда относительно его содержания. Происхождение термина связывают с английским глаголом to invest («вкладывать»), однако единой точки зрения относительно его содержания нет.

Так, Вострокнутова А.И. и Друзь И.А. в книге «Инвестиции» отмечают, что «инвестиции - то, что вкладывается сегодня для того, чтобы получить в будущем большую сумму»^[1].Согласно точке зрения Есипова В.Е. под инвестициями понимается целенаправленное вложение капитала на определенный срок во всех его формах в различные объекты для достижения индивидуальных целей инвесторов^[2]. По замечанию Шарпа У., Александера Г., Бэйли Дж., инвестировать значит расставаться с деньгами сегодня для того, чтобы получить большую их сумму завтра.

Рассмотренные выше определения отражают общую суть понятия инвестиций, которая, раскрывается в Федеральном Законе "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ. В нем обозначено, что «инвестиции­ - это денежные средства, ценные бумаги, прочее имущество, а также имущественные права, иные права, которые имеют денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности для цели извлечения прибыли или достижения прочего полезного эффекта»^[3].

Таким образом, в данной работе под инвестициями будут пониматься относительно свободные ресурсы, имеющиеся у инвестора, который, отказываясь от потребления сегодня, вкладывает их (инвестирует) в наиболее привлекательные для него области хозяйственной деятельности с целью получить ресурсов больше, чем он вложил, в будущем. Данное понимание отражает логически обоснованные действия инвесторов: вкладывать меньше – получать больше.

Анализ рассмотренных нами определений позволяет сделать вывод о том, что экономическое содержание инвестиций заключается в комбинировании двух сторон инвестиционной деятельности: вложение капитала в инвестиционные объекты с целью получения прибыли (возврата вложений); денежные отношения, которые возникают между участниками инвестиционной деятельности при реализации проектов.

Понятие «инвестиции» тесно связано с такими понятиями, как «инвестиционная деятельность», «субъект инвестиционной деятельности» и «объект инвестирования», которые полностью подчеркивают специфичность инвестиционной деятельности в рыночных условиях.

Субъектами инвестиционной деятельности выступают участники, обладающие свободными ресурсами для инвестирования, а также организации и предприятия, которые испытывают потребность в инвестиционных ресурсах. Инвестор — это юридическое или физическое лицо, совершающее связанные с риском вложения собственных или привлеченных имущественных, или интеллектуальных средств в инвестиционный проект, направленные на последующее получение прибыли. Объектом инвестиционной деятельности, является любой объект, на который направлены инвестиции. По закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» к объектам инвестирования относят: денежные средства, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права; права пользования землей и другими ресурсами.

Инвестиции, которые направлены на создание и воспроизводство основных средств (новое строительство, расширение, а также реконструкция и модернизация объектов, приобретение машин, оборудования, транспортных средств и т.д.) принято называть инвестициями в основной капитал. Заметим, что за последние 5 лет отмечается рост объем инвестиций в основной капитал в РФ (рис. 1.). В связи с этим мы можем сделать вывод об увеличении желания и возможностей инвесторов вкладывать ресурсы в основной капитал с целью поддержания и развития новых и уже существующих производств в России.

Рис. 1. Объем инвестиций в основной капитал в РФ^[4]

Анализ динамики инвестиций в разрезе источника финансирования (рис.2) показал, что за последние 5 лет доля инвестиций, осуществляемых за счет привлеченного капитала упала с 58,1% до 48,9%, а объем инвестиций, осуществляемых за счет собственных средств, напротив вырос с 41,9% до 51,1%. При этом лишь в 2015 году доля инвестиций, осуществляемых за счет собственных средств, превысила долю инвестиций, осуществляемых за счет заемного капитала. Согласно аналитическим материалам Федеральной службы государственной статистики, подобная тенденция последний раз отмечалась лишь в 1997-1999 гг. Далее, до 2015 года отмечаются лишь небольшие (1-2 %) изменения в доли собственных/заемных средствах, но все же с превалирующей долей последних.

Рис. 2. Источники финансирования инвестиций в основной капитал^[5]

Для определения возможности инвестирования в основной капитал и выбора определенной сферы инвесторы используют инвестиционные проекты - документы, анализ которых определяет необходимость и механизм инвестирования. При этом аналогично термину «инвестиции», в наши дни существует широкое число трактовок понятия «инвестиционный проект», каждое из которых применимо в зависимости от конкретной задачи, стоящей перед специалистом.

Согласно мнению авторов учебника «Инвестиции» ^[6], инвестиционный проект представляет собой набор документации, содержащий два крупных блока документов: документально оформленное обоснование экономической целесообразности капитальных вложений и бизнес-план как описание практических действий по реализации инвестиций. Федеральный Закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ, трактует понятие «инвестиционный проект» как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденная в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»^[7].

В соответствии с данным определением можно предложить рассмотрение инвестиционного проекта в нескольких аспектах:

- как набор документации, соответствующий некоторым стандартам;

- как программу действий, связанных с его реализацией;

- как обоснование экономической целесообразности совершения реальных инвестиций^[8].

Наиболее полно сущность понятия «инвестиционный проект» отражают такие его характеристики, как форма проявления инвестиционной инициативы; объект вложения капитала; направленность на реализацию определенных инвестиционных целей; нацеленность на достижение планируемых конкретных результатов; детерминированность реализации во времени^[9]. При этом каждому инвестиционному проекту присущи 4 признака:

- уникальность, т.е. проект разовый и его невозможно повторить;

- наличие центра принятия решений, а именно – руководителя. Это в свою очередь обеспечивает координированное выполнение всех действий;

- достижение конкретных целей – «любой проект разрабатывается для чего-то и нужен не просто так»^[10];

- ограниченность во времени, то есть проект должен иметь начало и конец;

- ограниченность по ресурсам.

Анализ инвестиционных проектов необходимо проводить на основе их классификации. Отметим, что классификация проектов напрямую зависит от предназначения инвестиций, участвующих в нем. Рассматривая проекты, можно выделить большое количество их разновидностей в зависимости от различных факторов: таблица 1., приложение 1.

Одной из важнейших стадий работы над инвестиционным проектом является построение оптимальной схемы финансирования, так называемое проектное финансирование.

По словам И. А. Бланка, проектное финансирование представляет собой способ использования долго- и среднесрочного капитала для реализации крупных инвестиционных проектов, при котором единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим инвестиционным проектом^[11]. В книге «Инвестиции» Андрианов А.Ю. определяет проектное финансирование как строго целевое использование средств, выделяемых на конкретный проект^[12].

На наш взгляд, проектное финансирование может быть также обозначено как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов, а также оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

Проектное финансирование обычно используют для вложения инвестиций в реальные активы. Отметим, что поиск источников финансирования является одной из основных проблем инвестиционной деятельности, не смотря на разнообразие форм и источников финансирования, обозначенных нами в таблице 1, так как выбор того или иного источника напрямую связан со спецификой инвестиционного потенциала предприятия.

Таблица 1

Формы и источники финансирования инвестиционных проектов

Формы финансирования	Источники финансирования
Собственные финансовые ресурсы	Прибыль Амортизационные отчисления Средства, выплачиваемые страховыми компаниями
Внутрихозяйственные резервы инвесторов	Прибыль Амортизационные отчисления Накопления и сбережения граждан и юридических лиц
Заемные финансовые средства	Облигационные займы Банковские кредиты Бюджетные кредиты
Лизинговое финансирование	Финансовый лизинг Оперативный лизинг Возвратный лизинг
Инвестиционные ассигнования	Государственный бюджет РФ Республиканские бюджеты Местные бюджеты Внебюджетные фонды
Иностранные инвестиции	Капитал иностранных юридических и физических лиц
Международные инвестиции	Кредиты Всемирного банка, ЕБРР Средства международных фондов

1.2. Денежные потоки инвестиционного проекта

Денежный поток инвестиционного проекта представляет собой временную зависимость поступления денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта, определяемую для расчетного периода. Расчетный период охватывает временной интервал от начала проекта до его завершения, в течение которого рассчитывается его эффективность. При реализации проекта посредством финансовых операций возникают денежные потоки. На каждой стадии денежный поток характеризуется притоком, оттоком и чистым притоком.

Для понимания сущности денежных потоков обратимся к их классификации по различным признакам (таблица 1.2.1, приложение 2) и кратко охарактеризуем каждую из представленных в таблице классификационных групп.

1. По масштабу обслуживания финансово-хозяйственных процессов наиболее агрегированным является денежный поток по предприятию в целом, так как он характеризует все денежные потоки, обслуживающие хозяйственный процесс организации. Если он является положительным, менеджерами может быть принято решение о получении кредита либо дополнительной эмиссии акций и привлечении новых акционеров. Если же денежный поток предприятия отрицательный, либо имеет тенденцию к снижению, это является сигналом о возможных негативных последствиях и потере ликвидности. Денежный поток структурного подразделения является самостоятельным объектом управления. Денежный поток хозяйственной операции возможен при выделении хозяйственной операции как обособленной составляющей финансово-хозяйственных процессов предприятия, либо если существует возможность определить связанное с ней движение денежных средств.

2. По видам хозяйственной деятельности денежный поток состоит из потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

1)Инвестиционная деятельность.

Оттоками в инвестиционной деятельности являются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, расходы на ликвидацию проекта при его завершении, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды (вложение средств на депозиты в банки или в облигации для получения процентного дохода). Оценка затрат на приобретение основных средств проводится на основе оценки аналогичного имущества. Более того, инвестиционные затраты распределяются на весь период строительства согласно графику. Притоками могут быть продажа активов во время проекта, поступления, связанные со снижением потребности в оборотном капитале и прочее.

2) Текущая (операционная) деятельность.

Притоки по данному виду деятельности: выручка от продажи продукции (услуг), операционные и внереализационные доходы, средства, полученные от вложения в дополнительные фонды. Оттоками текущей деятельности являются издержки производства и налоги.

3) Финансовая деятельность.

К данному виду деятельности относят операции с внешними, по отношению к проекту, средствами: собственный (акционерный) капитал предприятия и привлеченные средства (субсидии, кредиты и займы). Оттоками по финансовой деятельности являются: возвраты по кредитам и займам, выплата дивидендов акционерам и прочее. Анализ денежных потоков от финансовой деятельности проводится во время оценки эффективности участия в проекте. Информация о денежных потоках появляется при разработке плана финансирования проектов прогнозных ценах. Данный подбор финансовых ресурсов необходим для обеспечения реализации проекта, а именно, для того, чтобы на каждом этапе проекта был необходимый объем средств.

Достаточным условием финансовой реализуемости проекта (при исключении влияния риска) является неотрицательное значение сальдо потока (т.е. суммарное значение потоков от трех видов деятельности).

3. По направлению движения денежных средств принято выделять входящий и исходящий денежные потоки. Входящий денежный поток (приток) представляет собой совокупность поступлений денежных средств на предприятие за определенный период времени. Исходящий денежный поток (отток) отражает выплаченные денежные средства организацией за тот же период времени.

4. По формам осуществления различаются безналичный и наличный денежные потоки. Безналичный денежный поток осуществляется в виде записей на бухгалтерских счетах. Наличный денежный поток формируется при получении или выплате предприятием денежных купюр и монет.

5. В зависимости от сферы обращения существуют внешний и внутренний денежные потоки. Внешний денежный поток появляется в результате денежных отношений предприятия с партнерами и государственными органами. Он составляет большую часть совокупного денежного потока предприятия. Внутренний денежный поток отражает поступления и расходования денежных средств в пределах предприятия, т.е. составляет внутренний оборот предприятия. Данные движения обусловлены денежными отношениями предприятия с персоналом, учредителями, дочерними структурными подразделениями и т.п.

6. По продолжительности принято выделять краткосрочный и долгосрочный денежные потоки. Краткосрочный денежный поток характеризуется вложением денежных средств на срок до одного года. Он характерен для операционной и частично для финансовой деятельности предприятия. По долгосрочному денежному потоку период от начала поступлений до их завершения превышает один год. Данный вид денежного потока обычно используется для характеристики отдельных хозяйственных операций предприятия и связан с его инвестиционной и частично с финансовой деятельностью.

7. По достаточности объема принято различать избыточный и оптимальный денежные потоки. Избыточный денежный поток возникает при условии, когда поступления денежных средств превышают текущие потребности предприятия. Характерным признаком данного потока является высокая положительная величина чистого остатка средств, который не используется предприятием в финансово-хозяйственной деятельности. Дефицитный денежный поток – строго диаметральное понятие, которое характеризуется острым недостатком денежных средств для обеспечения плановой потребности в них. Это возможно даже при положительной величине чистого остатка средств; его же отрицательное значение автоматически делает поток дефицитным. Оптимальный денежный поток формируется при сбалансированности поступлений и расходования денежных средств. Он способствует формированию остатка, который позволяет предприятию вовремя выполнить свои обязательства.

8. По видам валют различают денежный поток в национальной валюте – поток, который формируется за счет денег, выпущенных страной, на территории которой расположено предприятие, и денежный поток в иностранной валюте, который обслуживается валютой стран, отличных от страны, где находится организация.

9. По предсказуемости. Данный классификационный признак используется при планировании и оптимизации. Денежный поток является планируемым, если имеется предположение о том, когда и в каком размере денежные средства поступят на предприятие. Если движение денежных средств возникает спонтанно, то можно говорить о непланируемом денежном потоке. Также различают недостаточно предсказуемый, полностью предсказуемый и непредсказуемый денежные потоки.

10. В зависимости от непрерывности формирования выделять денежные потоки возможно только в рамках определенного временного интервала, в зависимости от которого вид потока может изменяться.

Регулярный денежный поток – поступления и расходования средств, осуществляемые в рассматриваемом периоде постоянно. Регулярный характер носят потоки, возникающие в результате операционной деятельности предприятия. Дискретный денежный поток возникает при осуществлении единичных финансовых операций в рассматриваемом периоде.

11. По методу оценки во времени может быть выделен текущий и будущий денежные потоки. Текущий (настоящий) денежный поток – поток, приведенный по стоимости к текущему моменту времени. Будущий денежный поток – поток, приведенный по стоимости к моменту времени в будущем.

12. По характеру денежного потока он может быть ординарным и неординарным. Ординарный денежный поток – поток, который состоит из инвестиций (одновременных или в течение нескольких периодов) и последующих притоков. Неординарным денежный поток является, если притоки и оттоки чередуются в любой последовательности.

Помимо понятия денежных потоков при оценке инвестиционного проекта, используется понятие «накопленный денежный поток», который характеризует накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо как суммарное значение соответствующих показателей денежного потока на каждом этапе.

1.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для расчета эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить его основные показатели, а именно показатели эффективности, его стоимость и объем необходимых инвестиций. Заметим, что под эффективностью инвестиционного проекта принято в экономической литературе принято понимать категорию, отражающую соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников и выражаемую соответствующей системой показателей^[13].

Вопросы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов, в последнее время широко рассматриваются в научной литературе.

В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предлагается рассматривать следующие виды эффективности: общественную эффективность (его цели соответствуют целям социально-экономического развития общества) и коммерческую эффективность проекта (если он соответствует их коммерческим целям и интересам). Для локальных проектов обычно оценивают только их коммерческую эффективность в целом.

Результаты оценки инвестиционных проектов помогают принять решения по поводу разработки и реализации инвестиционного проекта. Для каждого метода оценки инвестиционных проектов следует ориентироваться на определенный набор критериев, наиболее важных, по мнению руководства предприятия.

Оценивая эффективность инвестиционного проекта, необходимо устанавливать степень его финансовой реализуемости, т.е. существуют ли финансовые возможности у компании для реализации инвестиционного проекта или нет. Если данных возможностей нет, то необходимо пересматривать схему финансирования проекта.

Общеизвестно, что оценка объема предполагаемых инвестиций и будущих поступлений выгод является основной при принятии управленческих решений. В связи с тем, что данные показатели относятся к различным временным периодам, ключевым моментом (а точнее, проблемным моментом) становится их сопоставимость. В связи с этим можно выделить существование методов, которые делятся на 2 группы в зависимости от временного параметра:

1. «Динамические» методы (которые основаны на дисконтированных оценках, т.е. учитывают такой фактор, как время). Данные методы являются наиболее современными в области оценки эффективности проектов, поэтому используются в практике крупных и средних предприятий развитых стран^[14]. Применительно к России - использование этих методов обуславливается высоким уровнем инфляции. При использовании данного метода необходимо принимать во внимание некоторые допущения, например, такие как:

- потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

- определена норма дисконта (процентная ставка, в соответствии с которой средства вкладываются в проект). В качестве такой оценки обычно используют среднюю или предельную стоимость капитала;

- определен необходимый уровень нормы доходности на вложенные средства и прочее.

При оценке инвестиционного проекта динамическими методами рассчитывают:

- чистую приведенную стоимость - NPV (Net Present Value);

- индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

- внутреннюю норму прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

- модифицированную внутреннюю норму прибыли - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

2. «Статистические» методы (основаны на учетных оценках).

Чаще всего данные методы используют на ранней стадии проекта, в основном для его быстрой («грубой») оценки. Благодаря своей простоте расчета получили довольно широкое распространение среди пользователей. Основой в оценке статистическими методами является предполагаемая сумма прибыли, а не денежные потоки. Главным недостатком данных методов является то, что они «не полностью учитывают временной аспект в определении стоимости денег, а также факторы, связанные с инфляцией и рисками»^[15]. Более того, усложняется проведение сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам функционирования инвестиционного проекта. Следовательно, статистические методы можно применять там, где затраты и результаты имеют равномерное распределение по годам реализации инвестиционного проекта и срок его окупаемости охватывает период до трех лет.

При оценке инвестиционного проекта статистическими методами рассчитывают:

- срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

- коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Рассмотрим более углубленно критерии, используемые при оценке эффективности проектов динамическими методами, которые получили наибольшее распространение в мировой практике.

1. Чистая приведенная стоимость (NPV – Net Present Value)

Данный показатель характеризует изменение экономического потенциала в случае реализации инвестиционного проекта, а именно показывает превышение денежных поступлений над суммарными затратами на проект. Этот метод основан на определении коэффициента дисконтирования с учетом стоимости источников финансирования. Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта).

Величина чистой текущей стоимости определяется как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, возникающих в процессе реализации инвестиций за период.

Чистая приведенная стоимость для постоянной нормы дисконта и разовыми инвестициями определяется по формуле 1:

Чистая приведенная стоимость. (1.)

, где

I_О – денежный поток первоначальных инвестиций;

C_t – денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;

t – шаг расчета;

i – ставка дисконтирования.

При проведении прогноза по годам необходимо брать во внимание все виды поступлений, которые относятся к данному проекту, в том числе и ликвидационная стоимость, которая возникает при завершении проекта, также должна быть включена в доход соответствующего периода.

В.В. Бочаров в книге «Инвестиции»^[16] предлагает рассчитывать чистый приведенный эффект инвестиций, как разницу между суммой продисконтированных денежных поступлений и суммой инвестирования в их реализацию: формула 2:

Чистая приведенная стоимость. (2)

NPV = PV – IC, где

PV – настоящая стоимость денежных поступлений от проекта после дисконтирования;

IC – сумма инвестиций в реализацию проекта.

Дисконтированную ставку, используемую для расчетов, определяют, учитывая влияние риска и периода окупаемости инвестиций.

В случае, когда проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение определенного периода времени, то формула расчета модифицируется в формулу 3:

Чистая приведенная стоимость. (3)

, где

I_t – денежный поток первоначальных инвестиций;

C_t – денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;

t – шаг расчета;

i – ставка дисконтирования.

Расчет с помощью вышеизложенных формул достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения дисконтирующих множителей в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

Значение критерия NPV показывает экономическую выгоду инвестиционного проекта, выраженную в денежных единицах. Показатель чистой приведенной стоимости необходим не только при оценке эффективности инвестиционных проектов и их сравнении на предварительном этапе, но и для принятия решения о реализации проектов. Одним из достоинств данного критерия является возможность его суммирования для различных проектов.

Итак, если NPV>0, то реализуемый проект принесет как ожидаемую отдачу, так и дополнительную выгоду в размере NPV.

Если NPV=0, то принятие проекта никак не изменит благосостояние компании, то есть ожидаемая отдача будет равна ставке дисконтирования. Необходимо отметить, что в этом случае реализация проекта будет прибыльной, а, следовательно, его реализация возможна.

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, а так как реализация такого инвестиционного проекта принесет меньшую прибыль, чем ожидалось. Получается, что общая стоимость компании уменьшится на величину NPV при реализации такого проекта.

При рассмотрении альтернативных проектов, необходимо выбирать проект с максимальной чистой приведенной стоимостью.

2. Индекс рентабельности инвестиций (PI – Profitability Index)

Данный индекс характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. он показывает эффективность вложений, а именно чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект. Расчет индекса производится по формуле 4:

Индекс рентабельности инвестиций. (.4)

, где

Iо – инвестиции предприятия в начальный момент времени;

∑NCF – сумма дисконтированных денежных потоков предприятия;

i – ставка дисконтирования.

Критерий рентабельности инвестиций чрезвычайно удобен при выборе проекта из альтернативных с примерно одинаковыми значениями NPV, так как большую выгоду принесет проект, который обеспечит большую эффективность вложений. Однако, у критерия PI имеется такой недостаток, как неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.

Значение индекса PI=1 соответствует NPV=0. Данное значение индекса характеризует эффективность проекта.

Если PI>1, то чистая приведенная стоимость NPV>0.

Если PI<1, то чистая приведенная стоимость NPV<0.

Критерии NPV и PI аналогичные, только последний выражается в относительных единицах. С точки зрения принятия инвестиционного решения данные критерии идентичны.

3. Внутренняя норма доходности инвестиции, или маржинальная эффективность капитала (IRR – Internal Rate of Return)

Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна нулю. На практике значение IRR приравнивают к заданной норме дисконта r, при котором NPV = 0. При этом если IRR>r, то проект дает положительную величину NPV и процент дохода, равный (IRR-r).В инвестиционном менеджменте IRR выражает ставку рентабельности, при которой стоимость поступлений от проекта (Cash Flow, CF) равна стоимости капитальных затрат. Построим график показателя IRR (рис.3).

В точке пересечения кривой NPV с осью r чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, значение r в этой точке равно IRR. Из графика видно, что отток капиталовложений сменяется их притоком в сумме, которая превышает их отток.

NPV

y=

IRR

r, %

y=f (r)

Рис. 3 График IRR инвестиционного проекта

При разовом вложении капитала в проект внутреннюю норму доходности рассчитывают по формуле 5:

Внутренняя норма доходности. (5)

NPV – чистая приведенная стоимость;

IC – инвестиции в проект.

Экономическое содержание показателя внутренней нормы доходности заключается в том, что доходы и расходы по проекту приводятся к настоящей стоимости на базе внутренней нормы доходности проекта, а не на основании дисконтной ставки, задаваемой извне. Данный показатель определяет максимально допустимый уровень расходов на данный проект.

При функционировании предприятие использует различные финансовые ресурсы, а именно, оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. «несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала». Следовательно, появляется показатель под названием «средневзвешенная стоимость капитала» предприятия (WACC), который описывает относительный уровень этих расходов. Он характеризует минимум возврата на вложенный капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Определение средневзвешенной стоимости капитала необходимо для принятия предприятием тех решений, рентабельность которых не ниже показателя WACC.

Для оценки принятия, либо непринятия проекта необходимо сравнивать показатели WACC и IRR. При этом если:

IRR > WACC, то проект следует принять;

IRR < WACC, то проект следует отвергнуть;

IRR = WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Следовательно, получается, что инвестиционный проект, у которого значение IRR выше, будет считаться предпочтительным.

4. Модифицированная ставка доходности (Modified Internal Rate of Return)

Данный критерий представляет собой усовершенствованный критерий IRR, а именно - он дает более точную оценку ставки дисконтирования.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта с помощью критерия MIRR имеет следующий алгоритм (формула 6):

1) рассчитывается сумма дисконтированных стоимостей всех оттоков и наращенная стоимость притоков (чистая терминальная стоимость, Net Terminal Value, NTV);

2) дисконтирование и наращение проводится по цене источника финансирования (СС);

3) устанавливаются коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную стоимость оттоков и притоков. MIRR является ставкой дисконта, уравновешивающей настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью.

Модифицированная норма доходности. (6)

, где

COFk – отток денежных средств и инвестиций в периоде k;

r – цена источника финансирования проекта;

MIRR – ставка дисконтирования;

CIEk – приток денежных средств в периоде k.

MIRR оценивает эффективность проекта с неординарными денежными потоками. Для оценки принятия, либо непринятия проекта необходимо сравнивать показатели WACC и MIRR. Если MIRR>WACC, то проект рекомендуется к реализации, WACC–цена источника финансирования.

5. Дисконтированный срок окупаемости (DPP – Discounted Payback Period)

Данный метод подразумевает временную упорядоченность денежных поступлений. Метод расчета DPP заключается в прямом подсчете лет (а иногда и дробной части года для более точного подсчета), в течение которых сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию проекта, будет погашена кумулятивным дисконтированным денежным потоком. Данный критерий элиминирует недостаток статического метода расчета срока окупаемости инвестиций, учитывая стоимость денег во времени.

Дисконтированный срок окупаемости определяется по формуле 7:

Дисконтированный срок окупаемости. (7)

DPP = min n, при котором ∑CFt/(1+r)^t ≥ Io, где

n – число периодов;
CFt – приток денежных средств в период t;
r – барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
Io – величина исходных инвестиций в нулевой период.

Расчет данного показателя прост, но имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:

1)данный показатель исключает влияние денежных потоков, формируемых после периода окупаемости инвестиций. Другими словами, инвестиционные проекты с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости будут иметь гораздо большую сумму чистой текущей стоимости, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации;

2)«данный метод не обладает свойством аддитивности», т.е. величина, которая соответствует целому объекту не равна сумме значений его частей.

Помимо недостатков существуют моменты, когда применение данного метода целесообразно в ситуации, когда необходима быстрая окупаемость вложений или при большой вероятности риска инвестиций, участвующих в инвестиционном проекте.

Следовательно, критерий DPP помогает оценивать ликвидность и рискованность проекта – чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект, а также чем меньше срок окупаемости, тем более ликвидным является проект.

Каждый критерий дает специалистам возможность оценить проект с различных точек зрения, поэтому целесообразно производить анализ инвестиционного проекта с помощью различных критериев в совокупности.

1.4. Количественные и качественные методы оценки проектных рисков

Реализация любого инвестиционного проекта подвержена различным рискам в зависимости от специфики деятельности предприятия. В связи с этим управление рисками и риск ориентированный менеджмент являются первостепенными для любой компании. По справедливому замечанию Попова А.И. и Яковенко О.В., риски должны контролироваться на каждой стадии проекта для того, чтобы вовремя предпринять действия по их сдерживанию^[17].

Согласно определению Бочарова В.В., инвестиционный риск определяется как вероятность появления непредвиденных потерь вследствие наступления неблагоприятного события. ^[18]Также, по мнению автора, все инвестиционные риски можно разделить на 3 большие группы (рис. 4):

Виды инвестиционных рисков

По формам инвестирования

1. Реального инвестирования

2. Портфельного инвестирования

3. Операций с недвижимостью

По формам проявления

1. Экономический

2. Политический

3. Социальный

4. Экологический

5. Прочие виды

По источникам возникновения

1. Систематический (рыночный) риск

2.Несистематический риск

Рис. 4. Классификация инвестиционных рисков

В книге Попова Ю.И. и Яковенко О.В. «Управление проектами» выделяются следующие виды проектных рисков:^[19]

- на этапе создания портфеля проектов: неясное или неправильное определение области применения проекта; не определен спонсор проекта;

не отображена стратегия сдерживания риска; не четко определены лица, которые несут ответственность за обеспечение проекта материальными и финансовыми ресурсами.

- на этапе планирования: корректировка области применения проекта без соответствующего управления изменениями; необходимые материальные ресурсы не предоставляются вовремя; оценка рисков проектов не корректируется до сверки планов реализации этапа проекта.

- при реализации инвестиционных проектов^[20]: собственный риск проекта – наступает в ситуации, когда реальные поступления денежных средств в ходе реализации проекта сильно отличаются от запланированных; корпоративный, или внутрифирменный риск проявляется в ходе реализации проекта в виде влияния на финансовое состояние организации; рыночный риск проявляется во влиянии реализации проекта на стоимость акций фирмы.

Общая схема процесса управления риском инвестиционного проекта включает в себя следующие этапы:

1. Планирование деятельности по управлению рисками.

2. Определение рисков, способных повлиять на проект.

3. Качественный анализ - определение степени влияния рисков на успех проекта, анализ условий их возникновения.

4. Количественный анализ вероятности возникновения и влияния по­следствий рисков на проект.

5. Проработка процедур и методов по снижению негативных последствий рисковых событий.

6. Отслеживание остающихся рисков, оценка эффективности действий по минимизации рисков.

Для компании важно выбирать проекты с наилучшим соотношением «риск-доходность». Существует 2 подхода к оценке рисков: качественный и количественный.

Качественная оценка имеет своей задачей определение рисков и факторов, влияющих на их уровень, установление возможности борьбы с рисками, а также проведение оценки гипотетической реализации рисков. Инструментами качественного анализа являются SWOT-, PEST-, GETS-анализ. SWOT-анализ имеет своей целью выявить и использовать сильные стороны организации для борьбы со слабыми и защиты от потенциальных рисков. PEST-анализ заключается в анализе макроэкономических факторов – политических, экономических, социальных и технических, по результатом которого принимается решение по борьбе с рисками. GETS-анализ показывает проблемы, которые снижают рыночный потенциал бизнеса и уменьшают ликвидность.

Результаты качественного анализа дают важную исходную информацию для проведения количественного анализа. Рассмотрим наиболее распространенные количественные методы оценки рисков.

1. Статистические методы определяют вероятность наступления риска, основываясь на статистику прошлых лет. Для этого рассчитывают среднее квадратическое отклонение, дисперсию и коэффициент вариации.

2. Анализ целесообразности затрат направлен на выявление рисков, которые могут вызывать перерасход инвестиционных затрат.

3. Метод экспертных оценок основывается на опыте экспертов, который отражается в анкетах, создаваемых руководством проекта.

4. Метод использования аналогий заключается в анализе уже реализованных инвестиционных проектов с высокой долей сходства с оцениваемым проектом.

5. Анализ безубыточности проекта предполагает расчет показателей границ безубыточности, предельных значений различных параметров проекта.

Уровень безубыточности определяется в целом для проекта и достигается при объеме производства, который равен сумме текущих издержек.

Для компании важно вовремя распознать и предотвратить возможные риски. На практике используются следующие меры разрешения рисков:^[21]

1. избежание риска – сознательное решение не подвергаться определенному виду риска;
2. игнорирование риска – отсутствие действий, снижающих влияние риска;
3. передача риска – перенос последствий риска на третью сторону;
4. уменьшение рисков – снижение вероятности наступления неблагоприятных последствий риска, например, при помощи диверсификации хозяйственной деятельности;
5. принятие риска. При таком подходе риск игнорируется, а для покрытия возможных потерь формируются резервы. Пример – венчурные фонды.

В данной главе нами были изучены понятие и экономическая сущность инвестиций и определено, что инвестиции представляют собой свободные ресурсы, имеющиеся у инвестора, который, отказываясь от потребления сегодня, вкладывает их в наиболее привлекательные для него области хозяйственной деятельности с целью получить ресурсов больше, чем он вложил в будущем. Нами было установлено, что для оценки возможности инвестирования в основной капитал предприятии анализируют инвестиционные проекты, представляющие собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектную документацию, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. Также нами были проанализированы существующие источники и методы финансирования инвестиционных проектов, определены положительные и отрицательные стороны каждого из них. По нашему мнению, наиболее удачным является метод самофинансирования, т.к. в этом случае предприятие имеет максимальную самостоятельность. Третий раздел данной главы посвящен денежным потокам инвестиционных проектов, формируемых в виде оттоков и притоков, а также их классификации с характеристикой для каждого вида. Автор провел анализ существующих моделей оценки эффективности инвестиционных проектов – динамических (с учетом временного фактора) и статистических (без учета временного фактора). Также в данной главе нами было уделено внимание существующим проектным рискам, встречающимся на каждом этапе инвестиционного проекта, а также предложены количественные и качественные методы их оценки с помощью различных инструментов.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ЭЛИТОН»

2.1. Общая характеристика ООО «Элитон»

ООО «Элитон» является коммерческой организацией, основной сферой деятельности которой является деревопереработка, производство мебели и реализация продукции в Киреевском районе и Тульской области.

Предприятие зарегистрировано по адресу: 301261, Тульская область, г.Киреевск, ул. Торговая, д. 25. Генеральным директором является Антипов Виктор Викторович.

Компания создана и осуществляет свою деятельность в соответствии с законами и нормативными актами Российской Федерации и Уставом предприятия. В ООО «Элитон» формируется техническая, кадровая и учетная политики, перспективное и текущее планирование, оказываются услуги всеми отделами заводоуправления, обеспечивается успешная работа общества. Основное направление деятельности предприятия – деревообрабатывающая промышленность. Предприятием освоен весь технологический цикл обработки древесины: от распиловки круглого леса до готового изделия. Приоритетным направлением деятельности компании является производство клееных изделий: мебельного щита, клееного бруса, деталей, профилированных для строительства, а также столярных изделий.

Организационно-правовой формой собственности организации является Общество с ограниченной ответственностью. Для обеспечения деятельности Общество формирует уставный капитал, состоящий из номинальной стоимости долей его участников. Его размер определяется в рублях и составляет 29 тыс. рублей.

Управление деятельностью Общества осуществляется в соответствии с нормативно-правовыми актами РФ и учредительными документами общества.

Органами управления ООО «Элитон» являются:

1. Общее собрание участников Общества;

2. Генеральный директор (единоличный исполнительный орган);

Высшим органом управления Общества является Общее собрание его участников. Исполнительными органами общества являются Правление и Генеральный директор. Состав Правления избирается Общим собранием участников. Правление возглавляет генеральный директор общества. Генеральный директор также руководит текущей деятельностью Общества и решает все вопросы.

На предприятии созданы следующие подразделения:

- Мебельный цех;

- Лесопильный цех;

- Сушильный цех;

- Деревообрабатывающий цех;

- Производственно-технический отдел;

- Отдел главного механика;

- Отдел главного энергетика;

- Отдел охраны труда;

- Отдел сбыта и маркетинга;

- Отдел леса;

- Цех реализации;

- Планово-экономический отдел;

- Финансовый отдел;

- Отдел труда и заработной платы;

- Бухгалтерия.

На производстве предприятия используется современные цеха, оснащенные лучшим современным импортным оборудованием производства Германии, Австрии, Болгарии и Швеции:

- форматно-раскроечный станок FORMAT-4 (Австрия), обеспечивающий точность изготовления деталей до 0,1мм;

- кромко-облицовочный станок CEHIHSA, применяемый для нанесения противоударной, влагоустойчивой кромки ПВХ (фирмы REHAU);

- для изготовления и обработки крепежных отверстий используется присадочный обрабатывающий центр F8 производства итальянского предприятия HIRZ;

- фрезерный станок по дереву и древесностружечной плите (тип Т1000S, производства Болгария), позволяющий изготавливать высокоточные детали с криволинейной поверхностью;

- другое оборудование.

Основными поставщиками предприятия являются лесхозы северо-восточной части Кировской области: ЗАО «Майсклес»; АО «Кай»; ООО «Верхневятлеспром»; АО «Верхнекамский лесхоз».

Предприятие проводит активную инвестиционную политику и строит ее исходя из принципов экономической эффективности и целесообразности. Инвестиционная деятельность ООО «Элитон» осуществляется по отдельным инвестиционным проектам, сгруппированным в инвестиционную программу. Средства направляются на приобретение и замену отдельных видов оборудования, реконструкцию цехов, модернизацию и новое строительство.

Основным источником финансирования инвестиционных проектов являются амортизационные отчисления, но из-за влияния кризиса 2008-2009 гг. генеральным директором было принято решение о направлении на финансирование прибыли отчетного периода и прошлых лет, а также заемных средств. При этом использование прибыли на капитальные вложения осуществляется по решению собрания учредителей общества. Использование заемных средств допускается с соблюдением действующих процедур для перспективных, высокодоходных и неотложных проектов при обосновании предприятием наличия источников погашения кредита в последующие годы. Вопрос об использовании заемных средств подлежит утверждению собранием учредителей общества.

С целью формирования инвестиционной политики в организации разрабатываются долгосрочные инвестиционные стратегии, среднесрочные инвестиционные программы, в которых закрепляются основные перспективные направления развития предприятий.

Долгосрочная инвестиционная стратегия была сформирована на период 2010 – 2015 гг. исходя из сценарных условий развития отрасли на этот период. При подготовке долгосрочных инвестиционных программ учитываются прогнозы мебельного производства в регионе функционирования общества. Среднесрочные инвестиционные программы формируются на каждые последующие три года исходя из приоритетов развития предприятия на 3-х летнюю перспективу.

Оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов в организации проводится с учётом следующих требований:

- капитальные вложения, заложенные в расчетах, индексируются в соответствии с индексами цен по капитальным вложениям и элементам их технологической структуры;

- все расчеты необходимо проводить в рублях РФ.;

- оценка проводится в текущих (базисных) ценах, сложившихся на момент проведения расчетов.

В зависимости от масштаба инвестиций обосновывающие материалы по ним оформляются в виде бизнес-планов инвестиционных проектов и пояснительных записок к ним, сокращенных бизнес-планов проектов и пояснительных записок к ним или пояснительных записок и расчетов эффективности.

ООО «Элитон» может корректировать рассмотренную выше организацию системы управления инвестиционной деятельностью, а также принимать другие управленческие решения в области планирования, реализации и освоения реальных (производственных) инвестиций.

2.2. Оценка эффективности деятельности ООО «Элитон»

С целью оценки реальной возможности ООО «Элитон» к вложениям на момент написания дипломной работы в развитие того или иного инвестиционного проекта нами был произведен анализ эффективности финансовой деятельности предприятия за последние 3 года на основании данных бухгалтерской отчетности за 2013, 2014, 2015 гг. (Приложения 3 и 4).

Анализ показателей сравнительного аналитического баланса ООО «Элитон»

Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путём сложения однородных по своему составу и экономическому содержанию статей баланса и дополнения его показателями струк­туры, динамики и структурной динамики. Аналитический баланс охватывает много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс включает показатели как горизонтального, так и верти­кального анализа.

Анализ структуры активов ООО «Элитон», произведенный нами в таблице 2.2.1, показал, что за исследуемый нами период внеоборотные активы компании выросли на 6351,7 тыс. руб. (8,6%), преимущественно за счет значительного увеличения основных средств и финансовых вложений. За тот же период времени из-за уменьшения дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств уменьшилась общая сумма оборотных активов: разница составила 3668,7 тыс. руб. (8,6%). Баланс же в общем выражении увеличился на 2683 тыс. руб. (5,5%) и составил по состоянию на конец анализируемого нами периода 48820,8 тыс. руб.

Таблица 2

Структура активов ООО «Элитон» за 2013-2015гг. (тыс. руб.)

	На 31 декабря 2013г.3	Доля, %	На 31 декабря 2014г.3	Доля, %	На 31 декабря 2015г.3	Доля, %	Изменение	Изменение доли, %
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	13,2	0,0	24,9	0,1	20,6	0,0	+7,4	0,0
Результаты исследований и разработок
Нематериальные поисковые активы
Материальные поисковые активы
Основные средства	9576,3	20,8	12185,4	34,0	13952,1	28,6	+4375,8	+7,8
Доходные вложения в материальные ценности	11,5	0,0	58,2	0,2	270,7	0,6	+259,2	+0,5
Финансовые вложения	26327,1	57,1	14344,9	40,0	27166,7	55,7	+839,7	-1,4
Отложенные налоговые активы	2,5	0,0	257,2	0,7	214,0	0,4	+211,6	+0,4
Прочие внеоборотные активы	789,4	1,7	1289,4	3,6	1447,5	3,0	+658,1	+1,3
Итого по разделу I	36720,0	79,6	28160,0	78,5	43071,7	88,2	+6351,7	+8,6
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	222,6	0,5	557,7	1,6	710,8	1,5	+488,1	+1,0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	14,0	0,0	14,1	0,0	16,5	0,0	+2,5	0,0
Дебиторская задолженность	3035,9	6,6	3802	10,6	3581,1	7,3	+545,2	+0,8
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	3419,2	7,4	2225,2	6,2	662,5	1,4	-2756,7	-6,1
Денежные средства и денежные эквиваленты	1942,4	4,2	722,0	2,0	657,6	1,4	-1284,8	-2,9
Прочие оборотные активы	783,7	1,7	382,3	1,1	120,6	0,3	-663,1	-1,5
Итого по разделу II	9417,8	20,4	7703,3	21,5	5749,1	11,8	-3668,7	-8,6
БАЛАНС	46137,8	100	35863,3	100	48820,8	100	2683,0

В результате анализа структуры пассивов баланса организации (табл.2) нами было выявлено существенное уменьшение нераспределенной прибыли на конец отчетного периода на 7615,7 тыс. руб. или 17,7% по сравнению с данными 2013 года, что в свою очередь, явилось главной причиной изменения итога раздела на 7620 тыс. руб. (17,9%).За анализируемый период произошел существенный рост заемных средств предприятия, в сумме 7777,8 тыс. руб.,(13,3%) и отложенных налоговых обязательств на 201,1 тыс. рублей, причем прочие обязательства в 2015 г. были погашены в полном объеме, что является положительным трендом.

Данные факторы обусловили прирост долгосрочных обязательств компании на 7900,4 тыс. руб. (13,4%). В результате анализа краткосрочных обязательств предприятия нами было выявлено увеличение данного раздела баланса на 2402,6 тыс. руб.(4,4%), основными факторами роста которого стало увеличение объема заемных средств компании и кредиторской задолженности.

Таблица 3

Структура пассивов ООО «Элитон» за 2013-2015гг. (тыс. руб.)

	На 31 декабря 2013г.3	Доля, %	На 31 декабря 2014г.3	Доля, %	На 31 декабря 2015г.3	Доля, %	Изменение	Изменение доли, %
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 6
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	0,029	0,000	0,029	0,000	0,029	0,000	0,000	0,0
Собственные акции, выкупленные у акционеров			( )		( )7		-	0,0
Переоценка внеоборотных активов	88,7	0,2	99,4	0,3	84,4	0,2	-4,3	0,0
Добавочный капитал (без переоценки)	1842,9	4,0	1842,9	5,1	1842,9	3,8	0,0	-0,2
Резервный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	17495,1	37,9	9486,1	26,5	9879,4	20,2	-7615,7	-17,7
Итого по разделу III	19426,8	42,1	11428,5	31,9	11806,8	24,2	-7620,0	-17,9
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	22136,2	48,0	19165,3	53,4	29914,0	61,3	+7777,8	+13,3
Отложенные налоговые обязательства	859,0	1,9	994,1	2,8	1060,1	2,2	+201,1	+0,3
Оценочные обязательства							0,0	0,0
Прочие обязательства	78566,8	0,2	49397,6	0,1	-	0,0	-	-0,2
Итого по разделу IV	23073,8	50,0	20208,8	56,4	30974,1	63,4	+7900,4	+13,4
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	899,3	2,0	1089,5	3,0	2106,4	4,3	+1207,1	+2,4
Кредиторская задолженность	3780,1	5,9	3136,0	8,7	2730,7	7,7	-1049,4	+1,8
Доходы будущих периодов	-	0,0	-	0,0	9,4	0,0	-	0,0
Оценочные обязательства	-	0,0	-	0,0	143,9	0,3	+143,9	+0,3
Прочие обязательства	14,6	0,0	-	0,0	-	0,0	-14,6	0,0
Итого по разделу V	3637,3	7,9	4226,0	11,8	6039,8	12,3	2402,6	+4,4
БАЛАНС	46137,8	100	35863,3	100	48820,8	100	2683,0

Анализ ликвидности ООО «Элитон»

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их по­гашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Анализ ликвидности баланса ООО «Элитон» произведён нами в таблице 3.

Продолжение табл. 3

Таблица 4

Анализ ликвидности баланса ООО «Элитон» в 2013-2015 гг. (тыс. руб.)

Актив	Абсолютные величины			Пассив	Абсолютные величины
	2013	2014	2015		2013	2014	2015
А1	5361,6	947,3	1320	П1	2737,9	3136	3780,1
А2	3819,6	4184,2	3701,6	П2	899,2	1089,5	2106,4
А3	26563,6	14916,7	27894	П3	23073	20208	30974
А4	10392,9	13815,1	15904,9	П4	19426,7	11428,9	11960,1

По полученным данным соотнесем показатели активов и пассивов баланса (таблица4).

Таблица 5

Соотношение активов и пассивов баланса ООО «Элитон» в 2013-2015 гг.

Нормативные показатели	Соотношение активов и пассивов баланса
	2013	2014	2015
А1=>П1	А1>П1	А1<П1	А1<П1
А2=>П2	А2>П2	А2>П2	А2>П2
А3=>П3	А3>П3	А3<П3	А3>П3
А4<П4	А4<П4	А4>П4	А4>П4

Анализ данных таблицы 5 не позволяет признать баланс рассматриваемого нами предприятия абсолютно ликвидным, так как из четырех неравенств на протяжении всего рассматриваемого нами периода выполнялось только одно. На протяжении всего периода у предприятия отмечается превышение срочных обязательств над наиболее ликвидными активами, долгосрочных пассивов над медленно реализуемыми активами (противоположная тенденция отмечается лишь в 2013 году). Превышение же быстрореализуемых активов над краткосрочными пассивами демонстрирует возможность компании в краткие сроки погасить подобные обязательства.

Для анализа платежеспособности предприятия ООО «Элитон» произведем расчет коэффициентов текущей, быстрой и абсолютной ликвидности и проанализируем их: таблица 6.

Таблица 6

Анализ платежеспособности ООО «Элитон» в 2013-2014 гг.

Коэффициенты	Норматив	2013	2014	2015	Изменение
Абсолютной ликвидности	[0,2-0,25]	1,474	0,224	0,224	-1,25
Быстрой ликвидности	[0,8-1,0]	2,524	1,121	0,853	-1,671
Текущей ликвидности	≥2	9,824	4,745	5,592	-4,232
Ликвидности при мобилизации средств	[0,5-0,7]	-0,154	0,042	0,099	0,253

Существенное снижение коэффициента абсолютной ликвидности в 2014 и 2015 гг. по сравнению с уровнем 2013 года является положительным трендом и означает, что основную часть своих краткосрочных обязательств предприятие в состоянии погасить за счет наиболее ликвидных активов. В свою очередь, существенное превышение коэффициента текущей ликвидности над нормативным значением на протяжении всего анализируемого нами периода свидетельствует о способности предприятия продолжать свою деятельность в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Снижение коэффициента быстрой ликвидности также положительно сказалось на финансовом состоянии анализируемого нами предприятия, так как по результатам 2015 года предприятие, в отличие от предыдущих двух лет, имеет возможность погасить срочные обязательства и краткосрочные пассивы за счет наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств ниже допустимого уровня, а это значит, что материально-производственных запасов недостаточно для погашения краткосрочных обязательств.

Помимо коэффициентов ликвидности оценить платежеспособность предприятия позволяет расчет чистого оборотного капитала, представляющий собой разницу между оборотными активами компании и краткосрочными обязательствами (табл. 7). Его отрицательное значение в 2015 году и уменьшение в 2014 г. по сравнению с уровнем 2013 г. свидетельствует о снижении платежеспособности предприятия. В свою очередь это объясняется приростом краткосрочных обязательств предприятия на 4,4% и снижением оборотных активов на 8,6% за анализируемый нами период, что было отмечено нами ранее.

Таблица 7

Чистый оборотный капитал ООО «Элитон» за 2013-2015 гг. (тыс. руб.)

	2013	2014	2015	Изменение
ЧОК	5780,5	3477,3	-290,7	-5489,8

Анализ финансовой устойчивости ООО «Элитон»

С целью анализа финансовой устойчивости ООО «Элитон» рассчитаем необходимые показатели в таблицах 8 и 9.

Таблица 8

Показатели для определения типа финансовой устойчивости ООО «Элитон» в 2013-2015 гг. (тыс. руб.)

	2013	2014	2015	Изменение
Сумма запасов и затрат (ЗЗ)	236,6	571,8	727,2	+ 490,6
Собственные оборотные средства (СОС)	-17293,1	-16731,5	-31264,9	- 13971,8
Перманентный капитал (ПК)	5780,5	3477,3	-290,7	- 6071,2

Таблица 9

Определение излишка/недостатка отдельных источников финансирования запасов или затрат ООО «Элитон» в 2013-2015 гг. (тыс. руб.)

Излишек/недостаток	2013	2014	2015	Изменение
Собственных оборотных средств	-17529,8	-16789,3	-31992,2	-14462,3
Перманентного капитала	5543,9	2905,4	-1018	-6562,1
Общей величины источников финансирования запасов и затрат	9181,1	7134,4	5021,7	-4159,4

Анализ данных показателей позволяет заключить, что за последние 3 года на предприятии увеличился недостаток собственных оборотных средств на 14462,3 тыс. руб., перманентного капитала на 6562,1 тыс. руб., и общей величины источников финансирования запасов и затрат на 4159,4 тыс. руб.

По факту определения излишка или недостатка отдельных источников финансирования запасов и затрат определяется тип финансовой ситуации на предприятии. ООО «Элитон» в 2013г. и 2014 г. характеризовалось нормальной устойчивостью финансового состояния, т.к. , но по результатам 2015 года на предприятии наблюдается неустойчивое финансовое состояние, т.к.

Перспективная финансовая устойчивость характеризуется совокупностью относительных показателей, которые отражают удельный вес тех или иных элементов собственного или заемного капитала в валюте баланса, а также соотношение собственных и заемных средств. Для этого рассчитываются показатели структуры капитала и финансовой устойчивости (табл. 2.2.9).

Таблица 10

Показатели структуры капитала ООО «Элитон» в 2013-2015 гг.

Коэффициент	Норматив	2013	2014	2015	Изменение
Автономии	≥0,5	0,421	0,319	0,242	-0,179
Финансовой зависимости	≤0,5	1,501	0,174	0,758	-0,743
Финансового левериджа	≤1	0,33	2,1	3,1	+2,77
Задолженность/активы	≤0,5	0,57	0,68	0,75	+0,19
Задолженность/СК	≤0,5	1,1	1,76	2,6	+1,5
Покрытия инвестиций	≥0,7	2,18	2,76	3,89	+1,71
Капитализации	-	0,54	0,63	0,72	+0,18
Обеспечения оборотных активов собственными оборотными средствами	≥0,1	-1,836	-2,172	-5,706	-3,87
Маневренности собственных оборотных средств	≥0,5	-1,464	-1,164	-2,648	-1,184
Финансовой устойчивости	[0,8-0,9]	0,921	0,882	0,876	-0,045

Анализ представленных в таблице 10 показателей позволяет сделать вывод о том, что перспективная финансовая устойчивость предприятия находится под угрозой. Деятельность компании характеризуется низкой степенью финансовой автономии (на протяжении всего периода отмечается ее снижение относительно нормативных значений) и высокой степенью финансовой зависимости (данный показатель находился в рамках нормы только в 2014 году), что в свою очередь объясняется высокой долей заемных средств по сравнению с собственными (коэффициент финансового левериджа находился в пределах нормы лишь в 2013 году). Данную тенденцию подтверждает рост на протяжении всего рассматриваемого нами периода показателя капитализации, характеризующего степень зависимости компании от заемных средств и возможность инвестирования за счет собственного капитала. Аналогичный результат показал анализ показателей отношения задолженности предприятия к активам и собственному капиталу: значительное превышение над нормативным значением на протяжении всего периода свидетельствует о высокой финансовой зависимости предприятия от заемных средств. Отрицательные значения коэффициентов обеспечения оборотных активов собственными оборотными средствами и маневренности собственных оборотных средств свидетельствуют о том, что собственные оборотные средства предприятия не обеспечивают оборотные активы и маневренность оборотных средств.

Заметим при этом, что согласно анализу коэффициента финансовой устойчивости, в 2014 и 2015 году предприятие было финансово устойчиво, а в 2013 г. коэффициент превышал норму всего на 0,021. Анализ коэффициента покрытия инвестиций показал, что на протяжении 2013-2015 гг. происходил рост инвестиционной надежности предприятия.

Анализ финансовых результатов деятельности, деловой активности и рентабельности ООО «Элитон»

Для анализа финансовых результатов деятельности, деловой активности и рентабельности предприятия в рассматриваемом нами периоде составим сводную таблицу показателей Отчета о финансовых результатах за 2013-2015 гг. (табл. 11).

Таблица 11

Показатели отчета о прибылях и убытках ООО «Элитон»

за 2013-2015 гг. (тыс. руб.)

Показатель	2013	2014	2015	Изменение
Выручка	19815,2	21012,9	26109,8	+ 6294,6
Себестоимость продаж	(6331,6)	(7821,5)	(11014,4)	- 4682,8
Валовая прибыль (убыток)	13483,7	13191,4	15095,5	+ 1611,8
Управленческие расходы	(3647,9)	(5747,9)	(7966,2)	- 4318,3
Прибыль (убыток) от продаж	9835,8	7443,5	7129,2	- 2706,6
Проценты к получению	3024,8	848,0	1763,5	- 1261,4
Проценты к уплате	(5624,8)	(10000)	(481,7)	- 5143,1
Прочие доходы		1000,0	381,7	+ 381,7
Прочие расходы	(3000)	(3984,6)	(3426,9)	+ 3126,9
Прибыль до налогообложения	6810,9	3747,5	5365,8	- 1445,1
Чистая прибыль (убыток)	5270,4	2819,7	4122,0	- 1148,4

По данным таблицы 2.2.10 мы видим, что выручка выросла в отчетном году на 6294,6 тыс. руб. по сравнению с 2013 годом и составила 26109,8 тыс. руб. Так же увеличилась себестоимость продаж на 4685,8 тыс. руб. и составила 11014,4 тыс. руб., а прирост валовой прибыли составит 1611,8 тыс. руб. За рассматриваемый нами период управленческие расходы увеличились практически в 2 раза до 7966,2 тыс. руб. Исходя из этого, прибыль от продаж уменьшилась и составила 7129,2 тыс. руб., по сравнению с началом отчетного периода, когда она составляла 9835,8 тыс. руб. В отчетном периоде заметно снизились проценты к получению и прочие расходы, а прочие доходы и проценты к уплате, напротив увеличились. Прибыль до налогообложения в отчетном году, по сравнению с предыдущим увеличилась на 1618,3 тыс. руб. и составила 5365,8 тыс. руб., но сократилась по сравнению с 2013 годом на 1445,1 тыс. руб. Аналогично увеличилась на 1302,3 тыс. руб. чистая прибыль и в отчетном году по сравнению с 2014 годом и составила 4122 тыс. руб., но по сравнению с показателем 2013 года сократилась на 1148,4 тыс. рублей.

С целью анализа деловой активности предприятия произведем расчет коэффициентов оборачиваемости в рассматриваемом нами периоде (табл.12).

Таблица 12

Коэффициенты оборачиваемости активов

ООО «Элитон» за 2013-2015 гг.

Коэффициент	2013	2014	2015	Изменение
общей оборачиваемости активов	0,586	0,576	0,535	-0,051
оборачиваемости оборотных активов	2,728	2,688	4,765	+2,037
оборачиваемости товарно-материальных запасов	13,46	11,66	17,49	+4,44
оборачиваемости товарно-материальных запасов по себестоимости	5	3,2	7,5	+ 2,5
оборачиваемости дебиторской задолженности	5,527	3,687	7,291	+1,764
оборачиваемости кредиторской задолженности	2,494	1,954	2,914	+0,42
оборачиваемости основных средств	1,724	2,139	1,871	+0,147
оборачиваемости собственного капитала	1,839	2,879	2,211	+0,372

Повышение в отчетном периоде показателей оборачиваемости по всем анализируемым нами статьям баланса (за исключением коэффициента общей оборачиваемости активов, для которого характерно незначительное уменьшение на 0,051 п.п. по сравнению с 2013 г.) свидетельствует о нарастании интенсивности использования предприятием своих активов и обязательств, что положительно сказывается на его деловой активности и эффективности использования средств.

Рассчитаем также показатели срока оборота тех или иных активов или обязательств в таблице 13 и проанализируем их.

Таблица 13

Показатели срока оборота ООО «Элитон» в 2013-2015 гг.

	2013	2014	2015	Изменение
Срок оборота активов	624,573	635,675	628,243	+ 3,67
Срок оборачиваемости оборотных активов	134,164	132,55	137,46	+ 3,296
Срок оборачиваемости товарно-материальных запасов	26,096	18,099	23,553	-2,543
Средний период погашения дебиторской задолженности	66,22	57,02	50,062	-16,158
Средний период погашения кредиторской задолженности	146,752	129,225	125,257	-21,495
Срок оборачиваемости основных средств	212,297	200,22	195,083	-17,214
Срок оборачиваемости собственного капитала	199,021	184,23	165,084	-33,937

Как правило, предприятие заинтересовано в уменьшении срока оборачиваемости за исключением срока оборачиваемости кредиторской задолженности. По данным таблицы 13, мы видим, что в отчетном периоде наибольшее уменьшение срока оборота отмечается у кредиторской задолженности на 21,495, так же уменьшился срок оборачиваемости дебиторской задолженности на 16,158, но т.к. срок оборота кредиторской задолженности больше срока оборота дебиторской, то это значит, что предприятие получает деньги от своих дебиторов раньше, чем наступает время погашения кредитных обязательств, а значит уменьшается необходимость прибегать к дополнительным заимствованиям средств, что уменьшает нагрузку и увеличивает производственную деятельность предприятия. Снижение срока оборачиваемости активов и обязательств (за исключением незначительного роста срока оборота активов и оборотных активов) также положительно сказалось на деловой активности ООО «Элитон» в анализируемом нами периоде, так как у компании относительно высвобождаются активы из оборота, увеличивается выручка и прибыль.

Рентабельность, как и деловая активность, характеризует степень эффективности использования ресурсов предприятия. В экономическом анализе рассчитываются отраслевые показатели рентабельности, которые могут служить в качестве ориентира для оценки уровня рентабельности конкретного предприятия (табл. 14) .

Таблица 14

Расчет показателей рентабельности ООО «Элитон» за 2013-2015 гг.

Рентабельность	2013	2014	2015	Изменение
Продукции	0,952	0,814	0,647	-0,305
Продаж	0,354	0,254	0,273	-0,081
Активов (капитала)	0,079	0,081	0,084	+0,005
собственного капитала	0,247	0,314	0,349	+0,102
заемного капитала	0,451	0,275	0,111	-0,34
оборотных активов	0,966	1,02	1,24	+0,274
внеоборотных активов	0,264	0,262	0,166	-0,098
чистых активов	0,18	0,21	0,3	+ 0,12

Анализ представленных в табл. 14 данных позволил заключить, что за последние 3 года рентабельность продукции предприятия снизилась. В частности, произошло уменьшение в отчетном периоде по сравнению с началом анализируемого периода рентабельности продаж. Данная тенденция говорит о снижении удельного веса прибыли в составе выручки и свидетельствует об уменьшении конкурентоспособности продукции предприятия на рынке. Заметим, что рост в 2015 году данного показателя на 0,019 п.п. по сравнению с уровнем предыдущего года является положительным трендом и говорит о повышении потребительского спроса. На протяжении всего периода отмечается падение рентабельности заемного капитала, что подтверждает отмеченную нами выше тенденцию о снижении эффективности использования предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности собственного капитала демонстрирует повышение отдачи на инвестиции акционеров. Рост рентабельности активов, чистых активов и оборотных активов свидетельствует о повышении эффективности использования капитала и средств предприятия. Незначительное снижение фондорентабельности не оказывает существенного влияния на эффективность использования основных средств компании.

В данной главе нами была дана общая характеристика ООО «Элитон», кратко рассмотрена его инвестиционная политика и с целью оценки его реальной возможности к инвестированию произведен анализ финансовой эффективности его деятельности. В результате произведенного анализа было установлено, что в последние 3 года финансовая деятельность ООО «Элитон» была эффективной: на протяжении всего периода у компании отмечается рост выручки, общего объема продаж и чистой прибыли, баланс предприятия увеличился на 5,5% по сравнению с уровнем 2013 года. В рассматриваемом нами периоде баланс предприятия нельзя признать абсолютно ликвидным, однако тот факт, что в 2015 году коэффициенты ликвидности находились в пределах нормы, говорит о платежеспособности предприятия.

Можно сказать, что последние несколько лет предприятие устойчиво развивалось, но перспективная финансовая устойчивость под угрозой из-за большой доли заемных средств, большой вероятности финансового риска вследствие того, что собственные оборотные средства предприятия не обеспечивают оборотные активы и маневренность оборотных средств. Анализ коэффициента покрытия инвестиций показал, что на протяжении 2013-2015 гг. происходил рост инвестиционной надежности предприятия.

Анализ показателей оборачиваемости свидетельствует о нарастании интенсивности использования предприятием своих активов и обязательств, что положительно сказывается на его деловой активности и эффективности использования средств. За последние 3 года рентабельность предприятия снизилась преимущественно за счет уменьшения рентабельности продаж и заемного капитала, что демонстрирует снижение эффективности использования предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности собственного капитала демонстрирует повышение отдачи на инвестиции акционеров. С целью повышения уровня рентабельности предприятию необходимо разработать мероприятия по снижению себестоимости реализованной продукции и операционных расходов, не включаемых в себестоимость.

ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДЛАГАЕМЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ООО «ЭЛИТОН»

3.1. Краткое описание проектов

Анализ финансовой эффективности деятельности ООО «Элитон» в 2013-2015 гг., произведенный нами во 2 главе, позволил заключить, что на сегодняшний день предприятие имеет финансовые возможности для вложения в инвестиционные проекты. Несмотря на то, что баланс предприятия отягощен значительной долей заемных средств, что негативно сказывается на его финансовой устойчивости, отдача на средства акционеров имеет тенденцию к росту. Положительно на способности предприятия к инвестированию сказывается и выявленный нами рост его инвестиционной привлекательности.

На наш взгляд, с целью стабилизации и улучшения финансового состояния ООО «Элитон», руководству предприятия необходимо реализовать мероприятия по сокращению кредиторской задолженности и заемного капитала, как главных источников ухудшения его финансовой устойчивости. К их числу относятся более тщательный анализ кредиторов, погашение задолженности путем передачи готовой продукции кредитору при взаимном согласии, перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные, а также продажа дебиторской задолженности. Выбор того или иного способа зависит от специфики взаимодействия предприятия с кредиторами.

На сегодняшний день у предприятия ООО «Элитон» существует 3 инвестиционных проекта, реализация которых повысит спрос на продукцию компании и увеличит рентабельность продукции. К ним относятся:

- создание производства древесно-стружечной плиты;

- создание мощностей по ламинированию ДСП;

- создание производства мебели.

Рассмотрим каждый из них подробнее.

1. Проект «Производство ДСП».

Основной целью данного проекта является создание производства древесно-стружечной плиты. ДСП – относительно дешевый и повсеместно употребляемый вид древесных плит – для изготовления дверей, фасадов, различных настилов, но наиболее распространено – для производства мебели. ДСП – древесные плиты, которые изготавливаются из мелкой древесной стружки, скрепляемой смолой для внутренних конструкций. Кроме этого существует производство ДСП для наружных конструкций, правда в небольших объемах. Капитальные вложения в данный проект установлены на уровне в 2,3 млн. руб. Проект рассчитан на 5лет. Поэтапный процесс производства изображен на рис. 5

Рис.5 Технологический поток производства ДСП

2.Проект «Ламинирование ДСП».

Инвестиционный проект посвящен созданию производства по ламинированию древесно-стружечной плиты. Соответственно, как мы можем заметить, данный проект является очень эффективным дополнением к предыдущему проекту. Ламинированная ДСП - древесно-стружечная плита, покрытая пленкой, которая создается на основе термореактивных полимеров. Сверху ДСП покрывается лаком, обеспечивающим устойчивость к воздействию влаги и механическим повреждениям. Благодаря этому ламинированное ДСП имеет более привлекательный вид и улучшенные потребительские характеристики, поэтому считается наиболее востребованным материалом при изготовлении мебели. Требуемые капитальные вложения в данный проект – 1,5 млн. руб.

3. Проект «Мебельная фабрика»

Данный инвестиционный проект подразумевает создание производства по выпуску необходимых деревянных конструкций и деталей и последующую сборку мебели. Весь объем капитальных инвестиций так же, как и у двух предыдущих проекта, должен быть осуществлен в течение первого года существования проекта. Объем капитальных вложений – 3 млн. руб.

3.2. Выбор ставки дисконтирования

Дисконтирование - приведение разновременной стоимости денег к стоимости на определенный момент времени. В роли ставки дисконтирования может выступать ставка дохода на вложенный капитал, необходимая для инвесторов, в схожие по уровню риска объекты инвестирования. Коэффициент дисконтирования должен быть всегда положителен и меньше единицы, иначе получается, что деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. Для того чтобы провести сравнение эффективности трех проектов, нам необходимо определить ставку дисконтирования. Правильный выбор ставки является доминантой при расчете показателей финансовой эффективности проектов. С проблемой выбора ставки дисконтирования сталкиваются многие оценщики, т.к. стандартно установленных рамок и правил для этого не существует. Корректный выбор ставки дисконтирования позволяет повысить точность показателей экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта и обеспечить адекватность выполняемых расчетов экономическим условиям той рыночной среды, в которой планируется реализация проекта.

Можно выделить три основных метода определения величины ставки дисконта, а также объективные и субъективные факторы, оказывающие на нее влияние. Первый подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости, т.е. "бездолгового денежного потока" (debt free cash flow), часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины "общей" стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле 8:

Средневзвешенная стоимость капитала. (8)

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), где

Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу);

T - Ставка налога на прибыль (в %).

Очевидно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше, чем величина WACC (иначе его нет смысла реализовывать, поскольку он понизит общую стоимость компании), поэтому логично выглядит использование WACC в качестве ставки дисконта.

Второй подход определения ставки дисконтирования - метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной/географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в диапазоне вероятного интервала от 0 до 5%.

Третий способ основан на модели оценки доходности активов (Capital Asset Pricing Model - CAPM), теоретической модели, разработанной для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. В основе данного метода лежит корректировка взятой за основу какой-либо безрисковой ставки на уровень риска, присущий именно этой компании. Ставка дисконтирования должна отражать структуру капитала компании. Для этого необходимо использовать взвешивание стоимости привлечения собственного и заемного капитала по долям в структуре капитала компании. С учетом того, что данная модель содержит помимо показателей, характеризующих собственный и заемный капитал, еще и уровни доходностей, примем данный метод за основу расчета ставки дисконта в данной работе. Итак, ставку дисконтирования определим по формуле 9:

Ставка дисконтирования. (9)

D = Db+ β(Dr -Db), где

Db – безрисковый доход;

Dr – доходность рынка;

β = – ожидаемая норма доходности.

Ожидаемая норма доходности характеризует волатильность инвестиционного инструмента относительно волатильности рынка (индекса). При этом под волатильностью инструмента подразумевается его риск для инвестора. Рассчитаем показатель фактического риска производственной отрасли (производство мебели) и примем его равным 1,27. За безрисковую ставку (Db) возьмем краткосрочную ставку ГКО-ОФЗ равную 10,88 % (согласно данным Центрального Банка России). Ожидаемую доходность рынка (Dr) согласно индексу Доу-Джонса показывает ставка премии за риск, которая равна 16,9% на начало 2016 года.

Определив все составляющие для расчета ставки дисконтирования, получим: D=10,88%+1,27(16,9%-10,88%)=18,5 %.

Итак, мы подсчитали данные ставки дисконтирования без учета инфляции. Необходимо к расчетам добавить ее влияние. Говоря про выбор темпа инфляции, стоит отметить, что с начала 2016 года наблюдается увеличение инфляции. Правительство РФ были установлены рамки инфляции на уровне 8%. Следовательно, примем для дальнейших расчетов ставку дисконтирования равную:

D = 18,5% + 8% = 26,5%.

Рассчитав показатель ставки дисконтирования, далее произведем с помощью него анализ трех инвестиционных проектов.

3.3. Расчет финансовой эффективности проектов по стандартным критериям

Для оценки финансовой эффективности проектов необходимо рассчитать показатели, на основе которых можно сделать вывод о целесообразности реализации проекта. Для каждого проекта составим план движения денежных потоков, на основе которых будут проведены необходимые расчеты. Притоки денежных средств показаны положительными значениями, оттоки – отрицательными.

1. Проект «Производство ДСП»

Финансирование проекта будет происходить в первый год его реализации. Продолжительность шага расчета взят 1 год. Объем инвестированных средств составит 2,3 млн. рублей.

Таблица 15

План движения денежных потоков проекта «Производство ДСП» (тыс. руб.)

Наименование показателя	2016	2017	2018	2019	2020
Поступления – всего
в том числе:
от продажи продукции, товаров, работ и услуг	32000	33000	41000	40000	43 200
прочие поступления	10	17	12	15	30
Платежи – всего
в том числе:
поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги	(27800)	(26000)	(26700)	(25500)	(28000)
в связи с оплатой труда работников	(6500)	(6200)	(6500)	(6600)	(6400)
налога на прибыль организаций			(440)	(1180)	(1750)
Сальдо денежных потоков от текущих операций	(2290)	817	7372	6735	7080
Платежи – всего
в том числе:
Платежи в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов		-	-	-	-
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций	(2300)	-	-	-	-
Суммарный денежный поток за период	(4590)	817	7372	6735	7080
Денежные средства на начало периода	-	(4590)	(3773)	3599	10334
Денежные средства на конец периода	(4590)	(3773)	3599	10334	17414

Соответственно весь объем капитальных инвестиций рассчитан на первый год. Именно в этот период намечены покупка цеховых сооружений, покупка и монтаж оборудования, и прочие необходимые подготовительные работы. Проведем оценку эффективности данного проекта. Для этого рассчитываем различные критерии. Начнем с такого показателя, как чистая приведенная стоимость. Для этого вначале определим множитель дисконтирования по формуле:

ДМ1 = 1/ (1+0,265) = 0,790; ДМ2 = 1/ (1+0,265)² = 0,625

ДМ3 = 1/ (1+0,265)³ = 0,494; ДМ4 = 1/ (1+0,265)⁴ = 0,390;

ДМ5 = 1/ (1+0,265)⁵ = 0,308.

Определив множитель дисконтирования и прогнозное движение денежных потоков в течение 5 лет предполагаемой реализации проекта, рассчитаем дисконтированные денежные потоки. Представим рассчитанные данные в таблице 16:

Таблица 16

Дисконтированные денежные потоки проекта «Производство ДСП»

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Множитель дисконтирования (D=26,5%)	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	(2300)	1,000	(2300)
1	(4590)	0,790	(3626,1)
2	(3773)	0,625	(2358)
3	3599	0,494	1778
4	10334	0,390	4030
5	17414	0,308	5363,5

Получив все необходимые данные для расчета показателей оценки эффективности проекта, проведем анализ.

Показатель NPV (чистая приведенная стоимость) посчитаем как разницу между инвестициями, вложенными в проект и полученным возвратом на вложенные средства: NPV= 2887,4 тыс. рублей.

Дисконтированный индекс доходности определим по формуле 10:

Дисконтированный индекс доходности. (10)

, где

I – сумма капиталовложений в проект.

DPI = 2887,4/2300 = 1,25

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств рассчитывается по формуле 11:

Дисконтированный период окупаемости. (11)

DPP = , где

I – сумма капиталовложений в проект.

PVсред = 2887,4/5 = 577,48 тыс. рублей

DPP = 2300/ 577,48= 3,98 года

Показатель дисконтированного периода окупаемости не только используется при оценке эффективности инвестиционных проектов, но также дает информацию для рассмотрения проекта с точки зрения инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Чем больше период окупаемости проекта, тем более вероятен инвестиционный риск и ниже ликвидность инвестиций. Можно отметить, что в пределах одного шага (шаг=4 в данном случае), сальдо накопленного денежного потока изменяется линейно.

IRR= (2887,4– 2300)/2300*100 % =25,5%

При данном значении внутренней нормы доходности настоящая стоимость денежных поступлений (2887,4 тыс. руб.) приравнивается к инвестированной сумме, а NPV будет равняться нулю. В связи с тем, что внутренняя норма доходности меньше ставки дисконта, то можно сделать вывод, что проект эффективен.

Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR (модифицированный метод внутренней нормы доходности). Он дает более точную оценку ставки дисконтирования. Определим суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков по формуле 12:

Суммарная дисконтированная стоимость оттоков проекта. (12)

, где

COF – дисконтированная стоимость всех оттоков;

r - ставка по кредитам банков (возьмем равной 18%).

Итак, оттоки денежных средств наблюдались в течение первых трех лет, далее были притоки денежных средств. Данные видим в Таблице 17

Таблица 17

Движение денежных потоков по проекту «Производство ДСП» (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5
CF+	-	-	-	3600	10 330	17 400
CF-	( 2300 )	( 4590)	(3773)	0	0	0
CF	( 2300 )	( 4590)	(3773)	3600	10 330	17 400

где «CF+» - притоки денежных средств

«CF-» - оттоки денежных средств

Далее рассчитаем дисконтированные стоимости оттоков (PV) и притоков (FV) денежных средств. Для этого нам будет необходимы: ставка финансирования r (в данном случае ставка по кредитам), которую примем равную средней ставки по банкам 18%^[22] и ставка реинвестирования - процентная ставка, по которой реинвестируются денежные средства. Ставка реинвестирования взята на уровне ставки по депозитам и равна 9%.^[23] Формула 13 для расчетов PV и FV выглядит следующим образом:

Дисконтированная стоимость оттоков и притоков денежных средств. (13)

, где

PV – дисконтированная стоимость оттоков;

r – ставка финансирования;

CF^-- оттоки денежных средств;

n – срок реализации проекта.

, где

CF+ - притоки денежных средств;

d – ставка реинвестирования;

k – год реализации проекта (1,2,3…).

По представленным выше формулам проведем расчет показателей FV и PV (таблица 18).

Таблица 18

Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5	Сумма
PV	(2300)	(3890)	(2700)	0	0	0	(8890)
FV	0	0	0	5010	12130	17400	34540

где PV – дисконтированные оттоки денежных средств;

FV – дисконтированные притоки денежных средств.

Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы доходности: MIRR = – 1 = 31%. Вследствие того, что данный показатель больше ставки реинвестирования (9%), то проект может быть принят.

Аналогично посчитает критерии эффективности еще для двух проектов.

2.Проект «Ламинирование ДСП».

Составим отчет о движении денежных потоков по проекту «Ламинирование ДСП» (табл.19). Стоит отметить, что инвестиции в проект происходят в первый год и составляют 1,5 млн. рублей.

Таблица 19

Отчет о движении денежных потоков по проекту

«Ламинирование ДСП» (тыс. руб.)

Наименование показателя	2016	2017	2018	2019	2020
Поступления – всего
в том числе:
от продажи продукции, товаров, работ и услуг	32000	3 8000	36500	38000	40000
Платежи – всего
в том числе:
поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги	(29000)	(28000)	(26700)	(27600)	(28000)
в связи с оплатой труда работников	(5800)	(6000)	(6200)	(6310)	(6400)
налога на прибыль организаций Продолжение табл.19				4800	1600
Сальдо денежных потоков от текущих операций	(2800)	4000	3600	4570	7200
Платежи – всего
в том числе:
Платежи в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов	(1500)	-	-	-	-
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций	(1500)	-	-	-	-
Суммарный денежный поток за период	(4300)	4000	3600	4570	7200
Денежные средства на начало периода	-	(4300)	(300)	3300	7870
Денежные средства на конец периода	(4300)	(300)	3300	7870	15070

Рассчитав денежные потоки, проведем их дисконтирование в таблице 20.

Таблица 20

Дисконтированные денежные потоки проекта «Производство ДСП»

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Множитель дисконтирования (D=26,5%)	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	(1500)	1,000	(1500)
1	(4300)	0,790	(3400)
2	(300)	0,625	(187,5)
3	3300	0,494	1630
4	7870	0,390	3070
5	1 5070	0,308	4641

Все капитальные инвестиции, как и в первом инвестиционном проекте, запланированы на первый год, в течение которого должны завершиться освоение новых промышленных зданий, инфраструктуры и, естественно, приобретение, монтаж и ввод в эксплуатацию оборудования. Соответственно в данном случае показатели оценки инвестиционного проекта следующие:

Показатель NPV посчитаем как разницу между инвестициями в проект и полученным возвратом на вложенные средства: NPV= 4253 тыс. руб.

DPI = 4253/1500= 2,8

PVсред = 4253/5 = 850 тыс. руб.

DPP = 1500/850= 1,76 лет

IRR= (4253– 1500)/1500 *100 % =183%

При данном значении внутренней нормы доходности настоящая стоимость денежных поступлений (4253 тыс. руб.) приравнивается к инвестированной сумме, а NPV будет равняться нулю.

Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR. Для этого представим денежные потоки в таблице 21.

Таблица 21

Движение денежных потоков по проекту «Ламинирование ДСП»(тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5
CF+	-	-	-	3300	7870	15 070
CF-	( 1500 )	( 4300 )	( 300 )	-	-	-
CF	( 1500 )	( 4300 )	( 300 )	3300	7870	15 070

где CF^-- оттоки денежных средств;

CF+ - притоки денежных средств.

Проведем дисконтирование денежных потоков аналогично проекту «Ламинирование ДСП» (таблица 22).

Таблица 22

Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту «Ламинирование ДСП» (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5	Сумма
PV	(1500)	(3650)	(215)	0	0	0	(5365)
FV	0	0	0	4590	9280	15070	28940

где PV – дисконтированные оттоки денежных средств;

FV – дисконтированные притоки денежных средств.

Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы доходности: MIRR= – 1 = 40%. Показатель MIRR больше ставки реинвестирования (9%), следовательно, проект может быть принят.

3. Проект «Мебельная фабрика»

Аналогично проектам «Производство ДСП» и «Ламинирование ДСП» составим отчет и движении денежных средств по проекту «Мебельная фабрика». Требуемые вложения – 3 млн. рублей.

Таблица 23

Отчет о движение денежных потоков по проекту

«Мебельная фабрика» (тыс. руб.)

Наименование показателя	2016	2017	2018	2019	2020
Поступления – всего
в том числе:
от продажи продукции, товаров, работ и услуг	46000	48600	55000	55400	55000
Платежи – всего
в том числе:
поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги	(38000)	(39100)	(38800)	(40000)	(38000)
в связи с оплатой труда работников	(8200)	(7800)	(8000)	(7600)	(8000)
налога на прибыль организаций			(1340)	(3260)	(4100)
Сальдо денежных потоков от текущих операций	(200)	1700	6860	4540	4900
Платежи – всего
в том числе:
Платежи в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов	(3000)	-	-	-	-
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций	(3000)	-	-	-	-
Суммарный денежный поток за период	(3200)	1700	6860	4540	4900
Денежные средства на начало периода	-	(3200)	(1500)	5360	9900
Денежные средства на конец периода	(3200)	(1500)	5360	9900	14800

Таблица 24

Дисконтированные денежные потоки проекта «Мебельная фабрика»

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Множитель дисконтирования (D=26,5%)	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	(3000)	1,000	(3000)
1	(3200)	0,790	(2530)
2	(1500)	0,625	(940)
3	5360	0,494	1170
4	9900	0,390	3860
5	14 800	0,308	4560

Капитальные инвестиции аналогично с первыми двумя проектами запланированы на первый год. Рассчитав показатели эффективности данного проекта, мы получим следующие цифры: NPV = 3120 тыс. руб.

DPI = 3119/3000= 1,04

PVсред = 3120/5 = 624 тыс. руб.

DPP = 3000/ 624= 4,8 года

IRR= (3120– 3000)/3000*100 % =4 %.

Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR. Для этого представим денежные потоки (таблица 25).

Таблица 25

Движение денежных потоков по проекту «Мебельная фабрика» (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5
CF+	-	-	-	5360	9900	14 800
CF-	(3000)	(3200)	(1500)	0	0	0
CF	(3000)	(3200)	(1500)	5360	9900	14 800

где CF^-- оттоки денежных средств;

CF+ - притоки денежных средств.

Денежные потоки продисконтируем аналогично проекту «Ламинирование ДСП» (Таблица 26).

Таблица 26

Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту «Мебельная фабрика» (тыс. руб.)

Год	0	1	2	3	4	5	Сумма
PV	(3000)	(2710)	(1080)	0	0	0	(6790)
FV	0	0	0	7460	11680	14800	33940

где PV – дисконтированные оттоки денежных средств

FV – дисконтированные притоки денежных средств

Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы доходности: MIRR= – 1 = 37,92%. Показатель MIRR больше ставки реинвестирования (9%), следовательно, проект может быть принят.

Проведенный нами анализ представим обобщенно в таблице 27.

Таблица 27

Показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта

№ проекта	NPV, тыс. руб.	DPI	DPP, лет	IRR, %	MIRR, %
Проект №1	2887,4	1,25	3,9	25,6	31
Проект №2	4253	2,8	1,76	183	40
Проект №3	3120	1,04	4,8	4	37,92

где Проект №1 - «Производство ДСП»; Проект №2 - «Ламинирование ДСП»; Проект №3 - «Мебельная фабрика».

Таким образом, исходя из анализа данных таблиц, можно сделать вывод о том, что наиболее целесообразным с экономической точки зрения для предприятия ООО «Элитон» будет являться инвестирование в проект «Ламинирование ДСП». Данное решение было принято на основе рассмотрения чистой текущей стоимости и внутренней нормы доходности проекта, которые, являются важными при оценке эффективности вложений средств. Проект «Ламинирование ДСП» имеет наибольшую чистую текущую стоимость, наибольший дисконтированный индекс доходности и наименьший срок окупаемости, что в совокупности с наибольшей внутренней нормой доходности (в том числе и модифицированной) по сравнению с показателями двух других проектов выгодно отличает его на их фоне. Стоит отметить, что два других проекта «Производство ДСП» и «Мебельная фабрика» также возможны к реализации и так же, как и первый проект принесут прибыль, но при сравнении трех проектов вместе – «Ламинирование ДСП» будет наименее экономически затратным и наиболее прибыльным.

Помимо финансовой эффективности необходимость принятия генеральным директором управленческого решения относительно организации производства по ламинированию ДСП в ООО «Элитон» обусловлена рядом причин:

- отсутствие на данном сегменте рынка в Киреевском районе конкурентной борьбы в настоящий период и на перспективу до 5-6 лет и неограниченный объем сбыта в связи с наличием в районе 3 мебельных фабрик.

- наличие у предприятия производственной возможности по выпуску конечной продукции и координации производственного процесса в пределах одного предприятия, что в конечном итоге позволит в значительной степени улучшить финансово-экономические показатели предприятия;

- незначительный риск инвестиций в связи со стабильной работой предприятия в настоящее время и высокой надежностью проекта в целом.

Кроме того, в силу наличия на предприятии основного необходимого оборудования, налаживание выпуска новых видов продукции на действующем предприятии обходится в среднем на 35% дешевле, чем при строительстве новых однотипных заводов. В Киреевском районе имеется мощная производственная база, позволяющая быстрыми темпами осуществлять строительство, вести монтаж и наладку оборудования, транспортировать как сырье, так и готовую продукцию автомобильным транспортом. Для реализации проекта по ламинированной плите необходимы дополнительные складские помещения, и транспортные средства. Также потребуется открытие дополнительной производственной линии и закупка соответствующего оборудования.

Монтаж линии будет осуществляться в имеющемся производственном помещении площадью 1672 м² имеющем балансовую стоимость 342,34 тыс. руб. Данное помещение первоначально предназначалось для организации производства решетчатой мебели в действующем на предприятии мебельном цехе, однако из-за выбора проекта по ламинированию ДСП, будет принято решение о переориентации данного помещения. Заметим также, что для организации производства плиты потребуются дополнительные переменные затраты (заработная плата рабочих, стоимость меламиновой пленки, расход электроэнергии, теплоэнергии, сжатого воздуха, воды). Также увеличится часть условно-постоянных затрат, а именно появятся расходы на содержание цеха и заработная плата обслуживающего персонала и руководящих работников.

Для проведения анализа эффективности инвестиционных проектов, нами было рассмотрено три возможных для реализации проекта деревообрабатывающей компании ООО «Элитон». Для анализа их эффективности нами ставка дисконтирования, рассчитанная по модели CAPM.Данный рассчитанный показатель с учетом ставки инфляции составил 26,5 %. Проведя оценку эффективности отдельно каждого проекта на основе расчета динамических критериев (NPV, IRR, PI и других), мы выбрали наиболее экономически выгодный – проект «Ламинирование ДСП», который увеличит капитализацию компании на 4253 тыс. руб. Отметим, что два других проекта «Производство ДСП» и «Мебельная фабрика» (если не рассматривать их в совокупности) также можно реализовывать, т.к. они принесут компании прибыль, но в меньшем объеме чем проект № 3. Реализация данных проектов могла бы принести компании доход в размере 2887,4 тыс. руб. – проект «Производство ДСП» и 3120 тыс. руб. – проект «Мебельная фабрика». Реализация проекта «Ламинирование ДСП» потребует от компании открытия дополнительной производственной линии, складских помещений и закупки дополнительного оборудования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиции – это относительно свободные ресурсы, имеющиеся у инвестора, который, отказываясь от потребления сегодня, вкладывает их в наиболее привлекательные для него области хозяйственной деятельности с целью получить ресурсов больше, чем он вложил в будущем. Инвестирование неотрывно связано с понятием «инвестиционный проект», под которым подразумевается система документов, необходимых для реализации проекта. При разработке инвестиционных проектов одним из наиболее важных моментов является выбор источников и методов финансирования, т.к. зачастую от этого зависит реализация проекта. Также важным моментом при разработке и реализации инвестиционного проекта является понятие денежных потоков, которые могут иметь вид оттоков (капитальные вложения) и притоков (получение денежных средств).

Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на два вида – динамические (учитывающие фактор времени) и статистические (основанные на учетных оценках). Подробное рассмотрение данных методов позволило автору данной работы сделать вывод о необходимости основать процесс отбора проекта для реализации в ООО «Элитон» на расчете критериев динамическими методами.

Анализ деятельности ООО «Элитон» за последние 3 года показал, что она была эффективной: у компании отмечается рост выручки, общего объема продаж и чистой прибыли, баланс предприятия увеличился на 5,5% по сравнению с уровнем 2013 года. В рассматриваемом периоде баланс предприятия нельзя признать абсолютно ликвидным, однако по итогам 2015 года предприятие было в состоянии погасить краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидных активов и способно продолжать свою деятельность в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Последние несколько лет предприятие устойчиво развивалось, но перспективная финансовая устойчивость находится под угрозой из-за большой доли заемных средств, большой вероятности финансового риска в следствии того, что собственные оборотные средства предприятия не обеспечивают оборотные активы и маневренность оборотных средств. В рассматриваемом периоде отмечается нарастание интенсивности использования предприятием своих активов и обязательств, что положительно сказывалось на его деловой активности и эффективности использования средств. За последние 3 года рентабельность предприятия снизилась преимущественно за счет уменьшения рентабельности продаж и заемного капитала, что демонстрирует снижение эффективности использования предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности собственного капитала демонстрировал повышение отдачи на инвестиции акционеров.

Данный анализ позволил сделать вывод о наличии у ООО «Элитон» возможности к инвестированию и проанализировать имеющиеся у предприятия инвестиционные проекты. Для трех проектов были установлено примерно схожие условия, а именно, объем капиталовложений приходился на первый год и расчетный период составлял 5 лет. Анализ был проведен на основе расчета динамическими методами критериев NPV, IRR, PI и других. Для расчета указанных критериев необходимо было выбрать ставку дисконтирования и автором был сделан выбор в пользу расчета ставки дисконтирования на основе модели CAPM с дальнейшей корректировкой на уровень инфляции страны.

Таким образом, было выявлено, что оптимальным решением для фирмы станет реализация проекта «Ламинирование ДСП», который увеличит капитализацию компании на 4,253 млн. руб., что на 26,7%, чем проект «Мебельная фабрика» и на 31% больше, чем у проекта «Производство ДСП». Более того, реализация выбранного проекта имеет наименьшей срок окупаемости вложенных инвестиций (1,76 лет).

Подводя итог, можно сказать, что цель дипломной работы достигнута, а именно проведен практический анализ инвестиционных проектов и принято управленческое решение в виде выбора наиболее эффективного проекта - «Ламинирование ДСП», реализация которого потребует от компании открытия дополнительной производственной линии, складских помещений и закупки дополнительного оборудования. Также автором были сформулированы необходимые для осуществления данного управленческого решения на предприятии мероприятия. Таким образом, задачи, поставленные для реализации поставленной цели, были решены.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 г. N 39-ФЗ в ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред., испр. и доп.), утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстороем РФ от 21.06.1999г. № ВК 477// Электронный ресурс. UPL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28224/
3. Отчет о движении денежных средств. Положение по бухгалтерскому учету 23/2011, утв. Приказом Минфина России от 02.02.2011 № 11н// Электронный ресурс.URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_112417/
4. Доходы организаций. Положение по бухгалтерскому учету 9/99, утв. Приказом Минфина России от 06.05.1999 № 32н (в редакции Минфина России от 06.04.2015). //Электронный ресурс. URL:https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_6208/
5. Расходы организации. Положение по бухгалтерскому учету 10/99, утв. Приказом Минфина России от 06.05.1999 № 33н (в редакции Минфина России от 06.04.2015). // Электронный ресурс. UPL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_12508/
6. Андрианов А. Ю., Валдайцев С.В., Воробьев П.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013. – 592 с.
7. Балдин К.В. Инвестиции: системный анализ и управление. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013 – 288 с.
8. БенкоКетлин, Мак-Фарлан Ф. Уоррен Управление портфелями проектов. Соответствие проектов стратегическим целям компании – М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2016. – 240 с.
9. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. - Киев.:Эльга, 2013. –448 c.
10. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев.:Эльга, 2013. - 469с.
11. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - Киев.:Эльга, 2013. - 672 с.
12. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2014. – 384 с.
13.  Бузова И.А. Коммерческая оценка инвестиций. - СПб.: Питер, 2013. - 389 с.
14. Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Инвестирование. - М.: ВолтерсКлувер, 2012. – 384 с.
15. Ван ХорнДж.К., ВаховичДж.М. Основы финансового менеджмента: 12-е изд. - М.: «И.Д. Вильямс», 2013. — 1232 с.
16. ВолковА.С.Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: РИОР; ИНФРА-М, 2015. - 111 с.
17. Вострокнутова А.И., Друзь И.А. Инвестиции: учебное пособие.-СПб.:Изд-во СПБГУЭФ, 2014.-154 с.
18. Головань С. И., Спиридонов М. А. Бизнес-планирование и инвестирование. – М.: Феникс, 2015. – 368с.
19. Гончаренко Л.П. Менеджмент инвестиций и инноваций. – М.: Кнорус, 2014. – 160с.
20. Есипов В. Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В. Е. Есипов [и др.]; под общ.ред. В. Е. Есипова. – М.: КноРус, 2014. – 704с.
21. Ефимова О. В. Финансовый анализ – современный анализ для принятия экономических решений. – М.: Омега-Л, 2014. – 150 с.
22. КовалевВ.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 767 с.
23. Ковалев В. В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: Проспект, 2015, - 592 с.
24. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: Проспект, 2011. -475 с.
25. Круглов М.Г. Инновационный проект. Управление качеством и эффективностью.: Дело АНХ, 2015. – 336с.
26. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. - Юнити-Дана, 2011. – 624с.
27. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. - М.: Инфра-М, 2013. - 288 с.
28. Некрасова И.В., Алешин В.А., Зотова А.И. Управлением инвестициями. –Ростов-на-Дону: ЮФУ, 2011. - 320 с.
29. Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие - М.: ИНФРА -М, 2015. - 208 с.
30. Романова М.В. Управление проектами. – М.: Форум: Инфра-М, 2013. – 256 с.
31. Романовский М.В. Корпоративные финансы: Учеб. для вузов / Под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. - СПб. [и др.]: Питер, 2011. - 592 с.
32. Симоненко Н. Н. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика фирмы: Учебное пособие/ Н.Н. Симоненко, В.Н. Симоненко. - М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012. - 512
33. Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит». - М.: Финансы и статистика, 2015. - 282 с.
34. Хелдман К. Профессиональное управление проектами. – Бином. Лаборатория знаний. 2012. – 728с.
35. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.: "Дело Лтд". 2012. - 218 с.
36. Чиненов М., Черноусенко А. Инвестиции. – КноРус, 2011. –368 с.
37. ШапкинА.С., В.А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, потрфельинвестиций. - 4-е изд. - М.: ИТД «Дашков и Ко», 2013. - 544с.
38. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ пер. с англ. М.: ИНФРА-М,2012, с.1024.
39. Экономическая оценка инвестиций: учебник для высших учебных заведений, обучающих по специальности "Экономика и управление на предприятии (по отраслям) + обучающий курс / [М.И.Ример и др.] ; под ред. М.И. Римера .— 5-е изд., перераб. и доп. — Санкт-Петербург [и др.] : Питер, 2014 .— 432 с.
40. Болдырев Д.С. Теоретические основы и экономическая природа основных категорий инвестиционного анализа. Контент-анализ понятий "инвестиции", "инвестирование" и "инвестиционная деятельность". // Экономический анализ: теория и практика. — 2013. — N 7 (310). — С. 27-36
41. Ильмиева З.Б. Инвестиции как экономическая категория, теоретические и методические основы формирования инвестиционного // Экономика и предпринимательство. — 2014. — N 7 (48). — С. 822-830
42. Кальченко О.А. Оценка эффективности реализации инновационных проектов в условиях неопределенности информации. // Инновации. — 2014. — N 3 (185). — С. 101-105
43. Карпович А.И. Развитие способов сравнительного анализа эффективности альтернативных инвестиций. // Сибирская финансовая школа. — 2013. — N 1 (96). — С. 29-37.
44. Каневский Е. Внедрение системы управления проектами на практике//Финансовый директор. – 2012. №3.
45. Кокиаури Л. Разработка инвестиционных проектов как этап инвестиционной деятельности //Общество и экономика. - 2011. - №7-8.
46. Королев А.В. Организационно-экономический механизм создания взаимодополняемых инвестиционных проектов и получение синергетического эффекта от их реализации / А. В. Королев // Экономика строительства. — 2014. — N 1 (25). — С. 51-62
47. Лившиц В.Н. О типовых заблуждениях при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов / В. Н. Лившиц, П. Л. Виленский // Экономика и математические методы. — 2014. — Т. 50, N 1. — С. 3-24
48. Манагаров Р.И. Методика оценки стоимости инвестиционного проекта // Российское предпринимательство. — 2012. — № 8 Вып. 2 (141).
49. Межов С., Нежинский О. Инвестиционные стратегии и оценка эффективности. //Проблемы теории и практики управления. — 2013. — N 5. — С. 101-106
50. Стадникова Т.А. Систематизация методов учета неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов. // Проблемы современной экономики. — 2014. — N 1 (49). — С. 113-116
51. Черемушкин С.В. Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования Финансовый менеджмент. — 2014. — N 1. — С. 63-89
52. Сайт Центрального Банка Российской Федерации www.cbr.ru
53. Сайт Федеральной службы Государственной статистики www.gks.ru
54. Информационный портал о фондовом рынке www.investfunds.ru

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Классификация инвестиционных проектов^[24]

Классификационный признак	Виды ИП	Характеристика
По масштабу.	Малые	Небольшие по масштабу, допускают ряд упрощений в процедуре проектирования, просты и ограничены объемами требуемых средств.
	Мегапроекты	Целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, спроектированных для общей цели. Они имеют большую стоимость, капиталоемкие, а именно часто превышают финансовые резервы. Следовательно, необходимы дополнительные источники финансирования. Срок реализации 5-7 лет. Мегапроекты имеют часто значительное влияние на социальную и экономические сферы региона и даже страны.
2. По срокам реализации.	1. Краткосрочные	Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реализации. Стоимость такого проекта может возрастать в процессе его реализации. Это связано с тем, что заказчик увеличивает стоимость проекта для выигрыша времени, а, следовательно, для сохранения приоритета в конкурентной борьбе на рынке сбыта.
	2. Среднесрочные	Срок реализации данных проектов 1-3 года. Для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.
	3. Долгосрочные	Срок реализации данных проектов 3-5 лет. Долгосрочными обычно являются проекты, реализующие капиталоемкие вложения
3. По отношению к риску.	1. Рисковые	Рисковые инвестиционные проекты характеризуются неопределенностью получения результатов. Наиболее рискованными считаются проекты, связанные с разработкой новых технологий и новых производств.
	2. Безрисковые	Проекты с минимальным уровнем риска. Абсолютно безрисковых ИП не существуют. Но можно предположить, что это могут быть государственные инвестиционные проекты, в которых принимают участие различные инвесторы (зачастую это инвесторы зарубежных стран или крупные корпорации России). По ним риск минимален.
4. По типу отношения между проектами.	1. Независимые	Инвестиционные проекты, принятие или отказ от одного из них не зависит от принятия или отклонения других проектов.
	2.Взаимоисключающие	Данные проекты предполагают выбор какого-либо одного проекта для реализации. Они предназначены для достижения одних и тех же целей, следовательно, одновременное их принятие не выгодно.
	3. Замещающие	Данные проекта влияют друг на друга отрицательно. При осуществлении одного из проектов, рентабельность другого снижается, а также происходит снижение суммарной выгодности проектов, осуществляемых совместно.
	4.Комплементарные	Проекты, принятие, одного из которых увеличивает рентабельность другого. Повышение рентабельности может быть, как на стороне затрат, так и на стороне выгод.
5. По функциональной направленности.	1.Проекты реновации	Данные проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов. Их осуществление проходит за счет средств амортизационного фонда предприятия.
	2.Проекты развития	Данные проекты призваны развивать существующие процессы, обеспечивать рост хозяйственной деятельности предприятия.
	3.Проекты санации	Такие проекты разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия и направлены на реструктуризацию его имущества или отдельных видов деятельности.
6. По важности в развитии компании.	1. Стратегические	Данные проекты содействуют движению развития компании в заданном направлении.
	2.Функциональные	Данные проекты не включены в стратегический план развития.
7. По степени неопределенности.	1. Открытые	В данные проекты возможно внесение изменений.
	2. Закрытые	Внесение в данные проекты изменений невозможно.
8. По предполагаемым источникам финансирования.	1.ИП, финансируемые за счет внутренних источников.	Характерно для небольших ИП, обеспечивающих прирост запасов материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов НМА.
	2.ИП, финансируемые за счет акционирования.	Использование эмиссии акции. Подходит как для средних, так и для крупных проектов.
	3.ИП, финансируемые за счет кредита.	Обычно ИП, связанные с лизингом оборудования. Высокие ставки по долгосрочным кредитам в наши дни сдерживает развитие данного вида ИП.
	4.ИП со смешанными формами финансирования.	Наиболее распространенные виды ИП в настоящее время.

Приложение 2

Классификация денежных потоков^[25]

Классификационный признак	Наименование денежного потока
1. Масштаб обслуживания финансово-хозяйственных процессов (уровень управления)	1. Денежный поток предприятия 2. Денежный поток структурного подразделения 3. Денежный поток отдельной хозяйственной операции
2.Вид финансово- хозяйственной деятельности	1. Совокупный денежный поток 2. Денежный поток текущей деятельности 3. Денежный поток инвестиционной деятельности 4. Денежный поток финансовой деятельности
3. Направление движения	1. Входящий денежный поток (приток) 2. Исходящий денежный поток (отток)
4. Форма осуществления	1. Безналичный денежный поток 2. Наличный денежный поток
5. Сфера обращения	1. Внешний денежный поток 2. Внутренний денежный поток
6. Продолжительность	1. Краткосрочный денежный поток 2. Долгосрочный денежный поток
7. Достаточность объема	1. Избыточный денежный поток 2. Оптимальный денежный поток 3. Дефицитный денежный поток
8. Вид валюты	1. Денежный поток в национальной валюте 2. Денежный поток в иностранной валюте
9. Предсказуемость	1. Планируемый денежный поток 2. Не планируемый денежный поток
10. Непрерывность формирования	1. Регулярный денежный поток 2. Дискретный денежный поток
11. Стабильность временных интервалов формирования	1. Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами 2.Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами
12. Оценка во времени	1. Текущий денежный поток 2. Будущий денежный поток
13. Характер денежного потока	1. Ординарный денежный поток 2. Неординарный денежный поток

Приложение 3

Бухгалтерский баланс

на

31 декабря

20

15

г.

Коды

Форма по ОКУД

0710001

Дата (число, месяц, год)

31

12

2015

Организация

Общество с ограниченной ответственностью «Элитон»

по ОКПО

00470062

Идентификационный номер налогоплательщика

ИНН

7703631141

Вид экономической деятельности

Деревоперерабатывающая промышленность

по ОКВЭД

24.12

Организационно-правовая форма/форма собственности

Общество с ограниченной ответственностью/

12300

16

Частная

по ОКОПФ/ОКФС

Единица измерения: тыс. руб.

по ОКЕИ

383

Местонахождение (адрес) 301261, Тульская область, Г. Киреевск, ул. Торговая, д.25

Пояснения 1					Наименование показателя 2								На 31 декабря 2013г.3	На 31 декабря 2014г.3	На 31 декабря 2015г.3
					АКТИВ
					I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
					Нематериальные активы								13,2	24,9	20,6
					Результаты исследований и разработок
					Нематериальные поисковые активы
					Материальные поисковые активы
					Основные средства								9576,3	12185,4	13952,1
					Доходные вложения в материальные ценности								11,5	58,2	270,7
					Финансовые вложения								26327,1	14344,9	27166,7
					Отложенные налоговые активы								2,5	257,2	214,0
					Прочие внеоборотные активы								789,4	1289,4	1447,5
					Итого по разделу I								36720,0	28160,0	43071,7
					II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
					Запасы								222,6	557,7	710,8
					Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям								14,0	14,1	16,5
					Дебиторская задолженность								3035,9	3802	3581,1
					Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)								3419,2	2225,2	662,5
					Денежные средства и денежные эквиваленты								1942,4	722,0	657,6
					Прочие оборотные активы								783,7	382,3	120,6
					Итого по разделу II								9417,8	7703,3	5749,1
					БАЛАНС								46137,8	35863,3	48820,8
					ПАССИВ
					III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 6
					Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)								0,029	0,029	0,029
					Собственные акции, выкупленные у акционеров									( )	( )7
					Переоценка внеоборотных активов								88,7	99,4	84,4
					Добавочный капитал (без переоценки)								1842,9	1842,9	1842,9
					Резервный капитал								0,0	0,0	0,0
					Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)								17495,1	9486,1	9879,4
					Итого по разделу III								19426,8	11428,5	11806,8
					IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
					Заемные средства								22136,2	19165,3	29914,0
					Отложенные налоговые обязательства								859,0	994,1	1060,1
					Оценочные обязательства
					Прочие обязательства								78566,8	49397,6	-
					Итого по разделу IV								23073,8	20208,8	30974,1
					V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
					Заемные средства								899,3	1089,5	2106,4
					Кредиторская задолженность								3780,1	3136,0	2730,7
					Доходы будущих периодов								-	-	9,4
					Оценочные обязательства								-	-	143,9
					Прочие обязательства								14,6	-	-
					Итого по разделу V								3637,3	4226,0	6039,8
					БАЛАНС								46137,8	35863,3	48820,8
Руководитель										Антипов В.В.
					(подпись)					(расшифровка подписи)
“		”				20		г.

Приложение 4

Отчет о финансовых результатах

за

31 декабря

20

14

г.

Коды

Форма по ОКУД

0710002

Дата (число, месяц, год)

31

12

2014

Организация

Общество с ограниченной ответственностью «Элитон»

по ОКПО

00470062

Идентификационный номер налогоплательщика

ИНН

7703631141

Вид экономической деятельности

Деревоперерабатывающая промышленность

по ОКВЭД

24.12

Организационно-правовая форма/форма собственности

12300

16

Общество с ограниченной ответственностью/частная

по ОКОПФ/ОКФС

Единица измерения: тыс. руб.

по ОКЕИ

383

Пояснения 1	Наименование показателя 2	Код	За 12 месяцев 2014г. 4	За 12 месяцев 2013г. 4
	Выручка 5	2110	21012,9	19815,2
	Себестоимость продаж	2120	(7821,5)	(6331,6)
	Валовая прибыль (убыток)	2100	13191,4	13483,7
	Коммерческие расходы	2210	( )	( )
	Управленческие расходы	2220	(5747,9)	(3647,9)
	Прибыль (убыток) от продаж	2200	7443,5	9835,8
	Доходы от участия в других организациях	2310
	Проценты к получению	2320	848,0	3024,8
	Проценты к уплате	2330	(10000)	(5624,8)
	Прочие доходы	2340	1000,0
	Прочие расходы	2350	(3984,6)	(3000)
	Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	3747,5	6810,9
	Текущий налог на прибыль	2410	(749,5)	(1362,2)
	в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421
	Изменение отложенных налоговых обязательств	2430
	Изменение отложенных налоговых активов	2450
	Прочее	2460	178,3	178,3
	Чистая прибыль (убыток)	2400	2819,7	5270,4
	Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
	Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
	Совокупный финансовый результат периода 6		2819,7	5270,4
	СПРАВОЧНО
	Базовая прибыль (убыток) на акцию
	Разводненная прибыль (убыток) на акцию

Руководитель			Антипов В.В.
	(подпись)		(расшифровка подписи)

“

”

20

г.

Отчет о финансовых результатах

за

31 декабря

20

15

г.

Коды

Форма по ОКУД

0710002

Дата (число, месяц, год)

31

12

2015

Организация

Общество с ограниченной ответственностью «Элитон»

по ОКПО

00470062

Идентификационный номер налогоплательщика

ИНН

7703631141

Вид экономической деятельности

Деревоперерабатывающая промышленность

по ОКВЭД

24.12

Организационно-правовая форма/форма собственности

12300

16

Общество с ограниченной ответственностью/частная

по ОКОПФ/ОКФС

Единица измерения: тыс. руб.

по ОКЕИ

383

Пояснения 1	Наименование показателя 2	Код	За 12 месяцев 2015г. 3	За 12 месяцев 2014г. 4
	Выручка 5	2110	26109,8	21012,9
	Себестоимость продаж	2120	(11014,4)	(7821,5)
	Валовая прибыль (убыток)	2100	15095,5	13191,4
	Коммерческие расходы	2210	( )	( )
	Управленческие расходы	2220	(7966,2)	(5747,9)
	Прибыль (убыток) от продаж	2200	7129,2	7443,5
	Доходы от участия в других организациях	2310
	Проценты к получению	2320	1763,5	848,0
	Проценты к уплате	2330	(481,7)	(10000)
	Прочие доходы	2340	381,7	1000,0
	Прочие расходы	2350	(3426,9)	(3984,6)
	Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	5365,8	3747,5
	Текущий налог на прибыль	2410	(1073,1)	(749,5)
	в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421
	Изменение отложенных налоговых обязательств	2430
	Изменение отложенных налоговых активов	2450
	Прочее	2460	(170,7)	178,3
	Чистая прибыль (убыток)	2400	4122,0	2819,7
	Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
	Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
	Совокупный финансовый результат периода 6		4122,0	2819,7
	СПРАВОЧНО
	Базовая прибыль (убыток) на акцию
	Разводненная прибыль (убыток) на акцию

Руководитель			Антипов В.В.
	(подпись)		(расшифровка подписи)

“

”

20

г.

1. Вострокнутова А.И., Друзь И.А. Инвестиции: учебное пособие.-СПб.:Изд-во СПБГУЭФ, 2012.-5 с. ↑

2. Есипов В. Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В. Е. Есипов [и др.] ; под общ.ред. В. Е. Есипова. – М. :КноРус, 2014. – 74с. ↑

3. ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ в ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/ ↑

4. Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики ↑

5. Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики ↑

6. Ковалев В. В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: Проспект, 2015, - 67 с. ↑

7. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗв ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/ ↑

8. Корпоративные финансы : Учеб. для вузов / Под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. - СПб. [и др.] : Питер, 2011. –246-248 ↑

9. И.А. Бланк Управление инвестициями предприятия. - Киев : Эльга, 2013. – c.257-286 ↑

10. Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов.- М.: РИОР; ИНФРА-М , 2015. - 31 с. ↑

11. И.А. Бланк. Управление инвестициями предприятия. - Киев :Эльга, 2013. – с. 323-326 ↑

12. Андрианов А. Ю., Валдайцев С.В., Воробьев П.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013. – 189 с. ↑

13. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред., испр.и доп.), утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстороем РФ от 21.06.1999г. № ВК 477. // Электронный ресурс. UPL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28224/ ↑

14. Ильмиева З.Б. Инвестиции как экономическая категория, теоретические и методические основы формирования инвестиционного // Экономика и предпринимательство. — 2014 .— N 7 (48) .— С. 825 ↑

15. Лившиц В.Н. О типовых заблуждениях при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов / В. Н. Лившиц, П. Л. Виленский // Экономика и математические методы. — 2014 .— Т. 50, N 1 .— С. 31 ↑

16. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2014. – 34 с. ↑

17. Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие - М. : ИНФРА -М, 2015. - 128 с. ↑

18. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2012. – 123 с. ↑

19. Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие- М.: ИНФРА -М, 2015. – 35,54,73,98с. ↑

20. Балдин К.В. Инвестиции: системный анализ и управление. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013 – 134-138 с. ↑

21. Шапкин А.С., В.А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций.- 4-е изд. - М. :ИТД «Дашков и Ко», 2013. - 154с. ↑

22. Источник: статистика ЦБ РФ: средняя ставка по кредитам физ.лицам в рублях на срок свыше 1 года по состоянию на январь 2016 г. ↑

23. Источник: статистика ЦБ РФ: средняя ставка по депозитам физ.лиц в рублях на срок свыше 1 года по состоянию на январь 2016 г. ↑

24. Есипов В. Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В. Е. Есипов [и др.] ; под общ.ред. В. Е. Есипова. – М. :КноРус, 2014. – 585 с. ↑

25. Экономическая оценка инвестиций: учебник для высших учебных заведений, обучающих по специальности "Экономика и управление на предприятии (по отраслям) + обучающий курс / [М.И.Ример и др.] ; под ред.М.И.Римера .— 5-е изд., перераб. и доп. — Санкт-Петербург [и др.] : Питер, 2014 .— 432 с. ↑