Политика управления денежными потоками организации, ее применение и специфика

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных фондов должен быть соответствующий источник. В широком смысле активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал - чистые источники. Для действующего предприятия реально не существует начальной и конечной точки. Конечный продукт - это совокупность затрат сырья, основных средств и труда, в конечном счете оплачиваемых денежными средствами. Продукция затем продается либо за наличные, либо в кредит. Продажа в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая в конечном счете инкассируется, превращается в наличность. Если продажная цена продукции превышает все расходы (включая износ активов) за некоторый период, то за этот период будет получена прибыль; селя нет - убыток. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования. С другой стороны, запасы сырья, незавершенное производство, запаси; готовой продукции, дебиторская задолженность и подлежащий оплате коммерческий кредит колеблются в зависимости от реализации, производственного графика и политики в отношении основных дебиторов, запасов и задолженности по коммерческому кредиту.

Отчет о наличии и использовании денежных средств - это метод, при помощи которого мы изучаем чистое изменение объема средств между двумя моментами. Эти моменты соответствуют начальной и конечной датам финансового отчета, к какому бы периоду ни относилось исследование - кварталу, году или пятилетию. Отчет об источниках и использовании денежных средств описывает скорее чистые, чем общие изменения в финансовом положении на разные даты. Общие изменения - это все изменения, которые происходят между двумя отчетными датами, а чистые изменения определяются как результат общих изменений.

Целью настоящей работы является исследование методики управления денежными средствами предприятия с использованием анализа денежных потоков, а также выработка путей по оптимизации денежных средств предприятия и совершенствованию путей по их управлению.

ГЛАВА I. СОДЕРЖАНИЕ И МЕТОДИКА УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1.Цель и задачи управления денежными потоками

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных опера­ций организации сопровождается движением денежных средств – их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежный поток – множество распределенных во времени притоков и оттоков денежных средств.

Цель управления денежными потоками – обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и синхронизации их во времени.

Задачи управления денежными потоками:

• формирование достаточного объема денежных средств организации в соответствии с потребностями ее хозяйственной деятельности;
• оптимизация распределения объема сформированных денежных ресурсов организации по направлениям хозяйственной деятельности;
• обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности организации;
• максимизация роста чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы развития организации;
• минимизация потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования.

Выделяют следующие виды денежных потоков.

• По видам деятельности выделяют денежные потоки от текущей (операционной), финансовой и инвестиционной деятельности.
• По направлению движения денежных средств выделяют положительный денежный поток, характеризующий всю совокупность денежных поступлений и отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат.
• По методу исчисления выделяют валовый денежный поток, представляющий всю совокупность поступлений и расходований денежных средств и чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательный денежными потоками.
• По степени непрерывности выделяют регулярные, т.е. предусматривающие равные интервалы между платежами и нерегулярные (дискретные).
• По достаточности объема выделяют избыточный денежный поток, представляющий превышение притоков денежных средств над их оттоком и дефицитный денежный поток, при котором поступления денежных средств ниже потребностей организации в их расходовании.

Денежные потоки организации во всех формах и видах, а соот­ветственно и совокупный денежный поток являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента.

Система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

• объем поступлений денежных средств;
• объем расходования денежных средств;
• объем чистого денежного потока;
• величину остатков денежных средств на начало и конец рас­сматриваемого периода;
• контрольную сумму денежных средств;
• распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;
• оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков организации.

Движение денежных средств осуществляется по трем видам деятельности:

• текущая (основная, операционная) деятельность;
• инвестиционная деятельность;
• финансовая деятельность.

Текущая (основная, операционная) деятельность^[1] – деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели, либо не имеющая извлечение прибыли в качестве таковой в соответствии с предметом и целями деятельности, т. е. производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и др.

Притоки по текущей деятельности:

• поступление выручки от реализации продукции (работ, услуг);
• поступления от перепродажи товаров, полученных по бартерному обмену;
• поступления от погашения дебиторской задолженности;
• авансы, полученные от покупателей и заказчиков.

Оттоки по текущей деятельности:

• оплата, приобретенных товаров, работ, услуг;
• выдача авансов на приобретение товаров, работ, услуг;
• оплата кредиторской задолженности по товарам, работам, услугам;
• оплата труда;
• выплата дивидендов, процентов;
• оплата по расчетам по налогам и сборам.

Инвестиционная деятельность – деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий, иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений.

Притоки по инвестиционной деятельности:

• поступление выручки от реализации внеоборотных активов;
• поступление выручки от продажи ценных бумаг и прочих финансовых вложений;
• поступления от погашений займов, предоставленных другим организациям;
• получение дивидендов и процентов.

Оттоки по инвестиционной деятельности:

• оплата, приобретенных внеоборотных активов;
• оплата, приобретенных финансовых вложений;
• выдача авансов на приобретение внеоборотных активов и финансовых вложений;
• предоставление займов другим организациям;
• вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций.

Финансовая деятельность – деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств.

Притоки по финансовой деятельности:

• поступление от эмиссии долевых ценных бумаг;
• поступление от займов и кредитов, предоставленных другими организациями.

Оттоки по финансовой деятельности:

• погашение займов и кредитов;
• погашение обязательств по финансовой аренде.

Рисунок 1.1.Система денежных потоков организации.

Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью организации, часто переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут быть использованы для развития производства. Однако они могут быть направлены и в сферу финансовой деятельности для выплаты дивидендов акционерам. Текущая деятельность достаточно часто поддерживается за счет финансовой и инвестиционной деятельности, что обеспечивает дополнительный приток капитала и выживание организации в кризисной ситуации. В этом случае организация перестает финансировать капитальные вложения и приостанавливает выплату дивидендов акционерам.

Движение денежных поток от текущей деятельности характеризуется следующими особенностями:

• текущая деятельность является главным компонентом всей хозяйственной деятельности организации, поэтому генерируемый ею денежный поток должен занимать наибольший удельный вес в совокупном денежном потоке организации;
• формы и методы текущей деятельности зависят от отраслевых особенностей, поэтому в разных организациях циклы денежных потоков текущей деятельности могут существенно различаться;
• операции, определяющие текущую деятельность отличаются, как правило, регулярностью, что делает денежный цикл достаточно четким;
• текущая деятельность ориентирована в основном на товарный рынок, поэтому ее денежный поток связан с состоянием товарного рынка и отдельных его сегментов. Например, дефицит производственных запасов на рынке может увеличить отток денег, а затоваривание готовой продукцией может уменьшить их приток;
• текущей деятельности, а следовательно, и ее денежному потоку, присущи операционные риски, которые могут нарушить денежный цикл.

Основные средства не вписаны в цикл денежного потока текущей деятельности, поскольку они являются составляющей инвестиционной деятельности, однако исключить их из цикла денежного потока невозможно. Это объясняется тем, что текущая деятельность, как правило, не может существовать без основных средств и кроме того, часть расходов по инвестиционной деятельности возмещается через текущую деятельность путем амортизации основных средств.

Таким образом, текущая и инвестиционная деятельность организации находятся в тесной взаимосвязи. Цикл денежного потока от инвестиционной деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные во внеоборотные активы, вернутся в организацию в виде накопленной амортизации, процента или выручки от реализации этих активов.^[2]

Движение денежных потоков от инвестиционной деятельности характеризуется следующими особенностями:

• инвестиционная деятельность организации носит подчиненный характер по отношению к текущей деятельности, поэтому приток и отток денежных средств инвестиционной деятельности должен определяться темпами развития текущей деятельности;
• формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей организации, чем текущей деятельности, поэтому в разных организациях циклы денежных потоков инвестиционной деятельности, как правило, практически идентичны;
• приток денежных средств от инвестиционной деятельности во времени обычно значительно отдален от оттока, т.е. цикл харак­теризуется длительным временным лагом;
• инвестиционная деятельность имеет различные формы (при­обретение, строительство, долгосрочные финансовые вложения и пр.) и разную направленность денежного потока в отдельные пе­риоды времени (как правило, первоначально преобладает отток, значительно превышающий приток, а затем наоборот), что зат­рудняет представление цикла ее денежного потока в достаточно четкой схеме;
• инвестиционная деятельность связана и с товарным, и с фи­нансовым рынками, колебания которых часто не совпадают и по-разному могут влиять на инвестиционный денежный поток. На­пример, увеличение спроса на товарном рынке может дать организации дополнительный приток денежных средств от реализации основных средств, но это, как правило, приведет к уменьшению финансовых ресурсов на финансовом рынке, кото­рое сопровождается увеличением их стоимости (процента), что, в свою очередь, может привести к увеличению оттока денежных средств организации;
• на денежный поток инвестиционной деятельности влияют спе­цифические виды рисков, присущие инвестиционной деятельнос­ти, объединяемые понятием инвестиционные риски, которые име­ют большую вероятность возникновения, чем операционные.

Цикл денежного потока финансовой деятельности представ­ляет собой период времени, в течение которого денежные сред­ства, вложенные в прибыльные объекты, будут возвращены организации с процентом.^[3]

Движение денежных потоков от финансовой деятельности характеризуется следующими особенностями:

• финансовая деятельность носит подчиненный характер по от­ношению к текущей и инвестиционной деятельности, следователь­но, денежный поток финансовой деятельности должен формиро­ваться не в ущерб текущей и инвестиционной деятельности организации;
• объем денежного потока финансовой деятельности должен зависеть от наличия временно свободных денежных средств, по­этому денежный поток финансовой деятельности может существо­вать не у каждой организации и не постоянно;
• финансовая деятельность связана непосредственно с финан­совым рынком и зависит от его состояния. Развитый и устойчи­вый финансовый рынок может стимулировать финансовую дея­тельность организации, следовательно, обеспечивать увеличение денежного потока этой деятельности, и наоборот;
• финансовой деятельности присущи специфические виды рис­ков, определяемые как финансовые риски, которые характеризу­ются особой опасностью, поэтому могут существенно влиять на денежный поток.

Денежные потоки организации тесно связывают все три вида его деятельности. Деньги постоянно «перетекают» из одного вида деятельности в другой. Денежный поток текущей деятельности, как правило, должен подпитывать инвестиционную и финансо­вую деятельность. Если наблюдается обратная направленность денежных потоков, то это свидетельствует о неблагополучном финансовом положении организации.

1.2.Политика управления денежными потоками

Политика управле­ния денежными потоками – политика, реализующая генеральный план (финансовую стратегию) действий в сфере орга­низации оборота денежных средств организации.

В ходе реализации политики управления денежными потоками организации необходимо учитывать интенсив­ность изменения факторов экономической сре­ды:

• высокая динамика основных макроэкономических показателей;
• темпы технологического прогресса;
• колебания конъюнктуры финансового и товарного рынков;
• непостоянство государственной налоговой и инвес­тиционной политики;
• изменение форм регулирования денежного оборота;
• предстоящий переход к но­вой стадии жизненного цикла. Каждой из стадий жиз­ненного цикла организации присущи характерные ей объемы денежных потоков, их направления и виды, осо­бенности формирования и распределения денежных средств. Разрабатываемая политика управления денеж­ными потоками позволяет заблаговременно адаптиро­вать хозяйственную деятельность и денежный оборот организации к предстоящим кардинальным изменениям возможностей его экономического развития;
• кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможнос­тями. Реализация таких целей требует изменения про­изводственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции, т.е. существенного возрастания инвестици­онной активности организации и объемов привлекае­мых финансовых ресурсов. В этих условиях существенно изменяются направления и виды денежных потоков организации, которые должны носить прогнозируемый ха­рактер и обеспечиваться разработкой четко сформули­рованной политикой управления ими.

Основные этапы процесса разработки политики управления денежными потоками организации:

1. Идентификация различных видов и объемов денежных потоков организации в процессе их учета.
2. Анализ тенденций развития денежных потоков организации в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динами­ка объема формирования положительного денежного потока организации в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положи­тельного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов организации, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источ­ников, выявлению степени зависимости развития организации от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа рассматривается динами­ка объема формирования отрицательного денежного по­тока организации, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процес­се этого этапа анализа определяется насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов организации, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлени­ям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма ос­новного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

На третьем этапе анализа рассматривается сбалан­сированность положительного и отрицательного денеж­ных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности организации и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа оп­ределяется роль и место чистой прибыли организации в формировании его чистого денежного потока; выявля­ется степень достаточности амортизационных отчисле­ний с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделя­ется «качеству чистого денежного потока» – обобщен­ной характеристике структуры источников формирова­ния этого показателя. Высокое качество чистого денеж­ного потока характеризуется ростом удельного веса чис­той прибыли, полученной за счет роста выпуска про­дукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализа­ционных операций и т.п.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является определение достаточности генерируемо­го организацией чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях использу­ется «коэффициент достаточности чистого денежного потока» (формула которого рассмотрена ранее). В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного пото­ка организации рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйствен­ный год).

На четвертом этапе анализа исследуется синхрон­ность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчет­ного периода; рассматривается динамика остатков де­нежных активов организации, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспо­собность. В процессе исследования синхронности форми­рования различных видов денежных потоков рассчиты­вается динамика коэффициента ликвидности денежного потока организации в разрезе отдельных интервалов рас­сматриваемого периода.

На пятом этапе анализа определяется эффектив­ность денежных потоков организации. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эф­фективности денежного потока. Опре­деленное представление об уровне эффективности де­нежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока.

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей – коэффициентом рентабель­ности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях; коэффициен­том рентабельности использования среднего остатка на­капливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления ре­зервов оптимизации денежных потоков организации и их планирования на предстоящий период.

1. Исследование и прогнозирование факторов, влия­ющих на формирование денежных потоков организации.
2. Формирование системы целевых параметров орга­низации денежных потоков организации. Главной целью этого процесса является повышение уровня благосостоя­ния собственников организации и максимизация ее рыночной стоимости. Вместе с тем эта главная цель требу­ет определенной конкретизации по различным уровням реализации с учетом стратегических задач и особеннос­тей предстоящего развития хозяйственной деятельности организации.

Система целевых параметров организации денеж­ных потоков должна охватывать критериальные показатели оптимизации объема формирования денежных ресурсов и структуры источников их привле­чения; стоимости привлечения денежного капитала во всех его формах; оптимизации объемов распределения денежных ресурсов по отдельным направлениям; ско­рости денежного оборота и т.п. Учитывая, что этот этап формирования политики управления денежными пото­ками представляет наибольшую сложность, он подроб­но рассматривается в специальном разделе.

1. Обоснование управленческих подходов к выбору источников формирования денежных ресурсов организации. Алгоритмы управленческих решений, включаемых в политику формирования входящих денежных потоков организации, должны обеспечивать формирование ее денежных ресурсов в необходимом объеме; финансовую устойчивость организации в процессе ее развития, а также минимизацию стоимости привлечения денежных средств. Схема источников формирования денежных ресурсов организации должна учитывать целевые пара­метры структуры и стоимости капитала, установленные в организации, а также достаточную диверсификацию этих источников по видам и срокам привлечения.
2. Обоснование управленческих подходов к оптими­зации распределения денежных ресурсов по основным на­правлениям ихрасходования. Этот этап разработки по­литики управления денежными потоками организации в наибольшей степени обеспечивает реализацию глав­ной цели этого управления – максимизацию благосо­стояния собственников и роста рыночной стоимости организации. В процессе оптимизации распределения денежных ресурсов приоритетной задачей является обес­печение эффективного развития операционной дея­тельности (инвестиционная и финансовая деятельность призваны лишь обеспечивать развитие основной деятель­ности организации). В рамках каждого из видов дея­тельности распределение денежных ресурсов должно опираться на соответствующие критериальные показа­тели, в первую очередь, уровень доходности и риска.
3. Обеспечение сбалансированности формирования отдельных видов денежных потоков. Такая сбалансиро­ванность должна обеспечиваться в процессе управления денежными потоками организации в целом, по от­дельным видам ее деятельности, по различным «цент­рам ответственности». В процессе этого этапа обеспе­чивается следующая форма балансовой связи отдельных показателей денежного потока:

ДА_н + ПДП = ОДП + ДА_к, где

ДА_н – сумма остатка денежных активов и их эк­вивалентов на начало периода;

ПДП – сумма валового положительного денежно­го потока (поступления денежных средств);

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств);

ДА_к – сумма остатка денежных активов и их эк­вивалентов на конец периода.

Сбалансированность формирования отдельных ви­дов денежных потоков организации обеспечивается в процессе их текущего планирования.

1. Обеспечение синхронности формирования отдель­ных видов денежных потоков во времени. Этот этап раз работки политики управления денежными потоками направлен на обеспечение постоянной платежеспособ­ности организации на всех этапах ее предстоящего раз­вития (в разрезе каждого из интервалов общего перио­да). Система методов обеспечения такой синхронности предусматривает управление выравниванием их объемов по отдельным интервалам, ускорением или замедлением отдельных видов платежного оборота.
2. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков организации. Объектом такого контроля явля­ются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходо­ванию по предусмотренным направлениям; равномер­ность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга денежных потоков организации.
3. Оценка результативности разработанной политики управления денежными потоками. Этот этап завершает процесс разработки политики управления денежными потоками организации. Такая оценка проводится по системе специальных критериев, устанавливаемых организацией.

1.3.Факторы, влияющие на формирование денежных потоков

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков можно разделить на две группы – внешние и внутренние.

Рисунок 1.2.Факторы, влияющие на денежные потоки.

Внешние факторы:

• Конъюнктура товарного рынка. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сег­менте которого организация осуществляет свою операционную дея­тельность, приводит к росту объема положительного денежного по­тока по этому виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализован­ной готовой продукции;
• Конъюнктура фондового рынка. Изменение конъюнктуры влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций организации, а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг органи­зации, в форме получаемых процентов и дивидендов. Кроме того, она опреде­ляет степень эффективности использования временно свобод­ного остатка денежных средств.
• Конъюнктура рынка ссудного капитала. В зависимости от конъюнк­туры этого рынка растет или снижается объем предложения «корот­ких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответст­венно и возможность формирования денежных потоков организа­ции за счет этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслужива­нии и амортизации суммы основного долга).
• Система налогообложения организаций. Налоговые платежи составляют значительную часть оттока денежных средств, а законодательно установленный порядок налоговых платежей опре­деляет характер этого потока во времени. Любые изменения в нало­говой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льют, из­менение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответст­вующим изменениям в оттоке денежных средств;
• Формы кредитования поставщиков и покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставле­ние коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.);
• Формы осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных пото­ков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движе­ние денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют.

Внутренние факторы:

• Продолжительность операционного цикла. Чем короче продол­жительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков организации;
• Реализация инвестиционных программ. Формирует существен­ную часть оттока денежных средств, увеличивая одновременно по­требность в наращивании положительного денежного потока;
• Амортизационная политика организации. Избранные организа­цией методы амортизации основных фондов и нематериальных ак­тивов, а также сроки их амортизации создают различную интенсив­ность амортизационных отчислений, которые денежными средства­ми непосредственно не обслуживаются. Вместе с тем, являясь эле­ментом формирования цены продукции, амортизационные отчис­ления оказывают существенное влияние на величину поступлений денежных средств от реализации продукции. При ускоренной амор­тизации активов в составе чистого денежного потока возрастает до­ля амортизационных отчислений;
• Сезонность производства и реализации продукции. Ока­зывает существенное влияние на формирование денежных потоков организации во времени, определяя ликвидность этих потоков по отдельным временным интервалам и эффективность использования временно свободных остатков денежных средств.

1.4.Оптимизация денежных потоков организации

Оптимизация денежных потоков организации представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации. Оптимизация денежных потоков организации включает:

• сбалансированность объемов денежных потоков;
• синхронизация формирования денежных потоков;
• рост чистого денежного потока организации.

На результаты хозяйственной деятельности организации от­рицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточ­ный денежные потоки.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока:

• увеличение размера скидок за наличный расчет;
• частичная или полная предоплата за произведенную продукцию;
• сокращение сроков предоставления кредита покупателям;
• ускорение инкассации дебиторской задолженности;
• использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Краткосрочные меры	Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов Рационализация ассортимента продукции Реструктуризация дебиторской задолженности Использование частичной предоплаты Привлечение внешних источников краткосрочного финансирования Разработка системы скидок для покупателей	Сокращение затрат Отсрочка платежей по обязательствам Использование скидок поставщиков Пересмотр программ инвестиций Налоговое планирование Вексельные расчеты и взаимозачеты
Долгосрочные меры	Дополнительная эмиссия акций и облигаций Реструктуризация организации Привлечение стратегических партнеров Привлечение стратегических инвесторов	Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей Налоговое планирование

Таблица 1.1.Методы оптимизации денежных потоков организации.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности; росте просроченной кредиторской задолжен­ности поставщикам сырья и материалов; повышении доли просро­ченной задолженности по полученным финансовым кредитам; за­держках выплат заработной платы; росте продолжительности фи­нансового и производственного цикла и, в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов организации.

Дефицитный денежный поток может быть обусловлен как внутренними, так и внешними причинами.^[4]

К внутренним причинам можно отнести:

1. падение объема продаж:
   • потеря одного и более крупных потребителей;
   • недостатки в управлении ассортиментом продукции.
2. недостатки в системе управления финансами:
   • слабое финансовое планирование;
   • отсутствие оптимальной структуры финансовых служб;
   • отсутствие управленческого учета;
   • потеря контроля за затратами;
   • низкая квалификация кадров.

К внешним причинам можно отнести:

• кризис неплатежей;
• неденежные формы расчетов;
• конкуренция со стороны других товаропроизводителей;
• рост цен на энергоносители;
• потери от экспорта из-за заниженного обменного курса;
• изменение налогового законодательства;
• высокая стоимость заемных средств;
• влияние инфляции.

Методы оптимизации избыточного денежного поток:

• ускорение периода разработки и реализации инвестиционных проектов;
• осуществление диверсификации операционной деятельности;
• формирование портфеля финансовых инвестиций;
• досрочное погашение долгосрочных кредитов.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока про­являются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что, в конечном счете, отрицательно ска­зывается на уровне рентабельности активов и собственного капита­ла организации.

В системе оптимизации денежных потоков организации важ­ное место принадлежит их сбалансированности во времени. В про­цессе такой оптимизации используются два основных метода – вы­равнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков – сглаживание объемов денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого пе­риода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в опре­деленной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), опти­мизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптими­зации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков – использование ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхрониза­ции должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода опти­мизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэф­фициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стре­миться к значению «+1».

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока организации. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов эконо­мического развития организации на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников фор­мирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости организации.

Повышение суммы чистого денежного потока организации мо­жет быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

• снижения суммы постоянных издержек;
• снижения уровня переменных издержек;
• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечи­вающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;
• осуществления эффективной ценовой политики, обеспечива­ющей повышение уровня доходности операционной деятельности;
• использования метода ускоренной амортизации основных средств;
• сокращения периода амортизации используемых организацией нематериальных активов;
• продажи неиспользуемых видов основных средств и немате­риальных активов;
• усиления претензионной работы с целью полного и своевре­менного взыскания штрафных санкций.

ГЛАВА II ПЛАНИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ОРГАНИЗАЦИИ

Кон­центрация всех видов планируемых денежных потоков организации получает свое отражение в специальном плановом документе – пла­не поступления и расходования денежных средств, который является одной их основных форм текущего финансового плана.

План поступления и расходования денежных средств разраба­тывается на предстоящий год помесячно, чтобы обеспечить учет сезонных колебаний денежных потоков организации. Он составляется по отдельным видам хозяйственной деятельно­сти и по организации в целом. Учитывая, что ряд исходных предпо­сылок разработки этого плана носят слабопрогнозируемый характер, он составляется обычно в вариантах – оптимистическом, реали­стическом и пессимистическом. Кроме того, разработка этого плана носит многовариантный характер и по используемым методам рас­чета отдельных его показателей.

Основной целью разработки плана поступления и расходо­вания денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков организации в разрезе от­дельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода^[5].

План поступления и расходования денежных средств разраба­тывается в следующей последовательности:

На первом этапе прогнозируется поступление и расходование денежных средств по операционной деятельности организации, так как ряд результативных показателей этого плана служат исходной предпосылкой разработки других составных его частей.

На втором этапе разрабатываются плановые показатели по­ступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности организации (с учетом чистого денежного потока по опе­рационной ее деятельности).

На третьем этапе рассчитываются плановые показатели по­ступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности организации, которая призвана обеспечить источники внешне­го финансирования операционной и инвестиционной его деятельнос­ти в предстоящем периоде.

На четвертом этапе прогнозируются валовой и чистый денеж­ные потоки, а также динамика остатков денежных средств по организации в целом.

Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности организации осуществля­ется двумя основными способами: исходя из планируемого объе­ма реализации продукции и исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли.

При прогнозировании поступления и расходования денеж­ных средств по операционной деятельности исходя из планируе­мого объема реализации продукции расчет отдельных показателей плана осуществляется в следующей последовательности.

Определение планового объема реализации продукции базирует­ся на разработанной производственной программе (плане производ­ства продукции), учитывающей потенциал соответствующего товар­ного рынка. Такой подход позволяет увязывать плановый объем реализации продукции с ресурсным потенциалом организации и уров­нем его использования, а также емкостью соответствующего товарного рынка. Базовым показателем расчета плановой суммы реализации продукции выступает в этом случае планируемый объем производ­ства товарной продукции. Модель расчета планового объема реали­зации продукции имеет следующий вид:

ОР_п = ЗГП_н + ПТП – ЗГП_к, где Формула 2.1.

ОР_п – плановый объем реализации продукции в рассматрива­емом периоде (месяце);

ЗГП_н – сумма запасов готовой продукции на начало планируе­мого периода;

ПТП – суммарный объем производства готовой товарной про­дукции в рассматриваемом плановом периоде;

ЗГП_к – сумма запасов готовой продукции на конец рассматри­ваемого периода.

Плановый объем реализации продукции дифференцируется в разрезе реализации за наличный расчет и с предоставлением товар­ного (коммерческого) кредита с учетом сложившейся хозяйственной практики.

Расчет планового коэффициента инкассации дебиторской задолженности осуществляется исходя из фактического его уровня отчетном периоде с учетом намечаемых мероприятий по изменению политики предоставления товарного (коммерческого) кредита.

Расчет плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции осуществляется по следующей формуле:

, где Формула 2.2.

ПДС_п – плановая сумма поступления денежных средств от ре­ализации продукции в рассматриваемом периоде;

ОР_пн – плановый объем реализации продукции за наличный расчет в рассматриваемом периоде;

ОР_пк – объем реализации продукции в кредит в текущем пе­риоде;

КИ – коэффициент текущей инкассации дебиторской задол­женности, выраженный десятичной дробью;

НО_пр – сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолженности (подлежащего инкассации в плановом периоде).

Рассчитанный показатель плановой суммы поступления денеж­ных средств от реализации продукции характеризует планируемый объем положительного денежного потока организации по опера­ционной деятельности.

Определение плановой суммы операционных затрат по произ­водству и реализации продукции является одним из наиболее трудо­емких этапов прогнозирования денежных потоков организации. В его основе лежит калькулирование себестоимости отдельных видов про­дукции (производственной и полной). В состав плановой себестои­мости конкретного вида продукции включаются все прямые и непря­мые затраты на ее производство и реализацию. В наиболее общем виде плановая сумма совокупных операционных затрат организации может быть представлена следующим расчетным алгоритмом:

, где Формула 2.3.

ОЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;

ПЗ_пi – плановая сумма прямых затрат на производство едини­цы продукции;

ОПЗ_пi – плановая сумма общепроизводственных (непрямых) за­трат на производство единицы продукции;

ОП_пi – планируемый объем производства конкретных видов про­дукции в натуральном выражении;

ЗР_пi – плановая сумма затрат на реализацию единицы продук­ции;

ОР_пi – планируемый объем реализации конкретных видов про­дукции в натуральном выражении;

ОХЗ_п – плановая сумма общехозяйственных затрат организации (административно-управленческих расходов организации в целом).

Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции), осуществляется исхо­дя из планируемого объема реализации отдельных видов продукции и соответствующих ставок налога на добавленную стоимость, акциз­ного сбора и других аналогичных налогов.

Расчет плановой суммы валовой прибыли организации по опе­рационной деятельности производится по формуле:

, где Формула 2.4.

ВП_п – плановая сумма валовой прибыли организации по опе­рационной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОР_п – плановый объем реализации продукции в рассматрива­емом периоде;

ОЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;

НП_д – плановая сумма налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции).

Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет при­были, осуществляется по формуле:

, где Формула 2.5.

НП_п – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;

ВП_п – плановая сумма валовой прибыли организации по опе­рационной деятельности;

Н_п – ставка налога на прибыль, в процентах;

Н_пп – сумма прочих налогов и сборов, уплачиваемых за счет прибыли.

Расчет плановой суммы чистой прибыли организации по опе­рационной деятельности производится по формуле:

, где Формула 2.6.

ЧП_п – плановая сумма чистой прибыли организации по опера­ционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ВП_п – плановая сумма валовой прибыли организации по опе­рационной деятельности в рассматриваемом периоде;

НП_п – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли.

Расчет плановой суммы расходования денежных средств по операционной деятельности осуществляется по формуле:

, где Формула 2.7.

РДС_п – плановая сумма расходования денежных средств по опе­рационной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству

и реализации продукции;

НП_д – плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);

НП_п – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет при­были;

АО_п – плановая сумма амортизационных отчислений от ос­новных средств и нематериальных активов.

Рассчитанный показатель плановой суммы расходования денеж­ных средств характеризует планируемый объем отрицательного денежного потока организации по операционной деятельности.

Расчет плановой суммы чистого денежного потока может быть осуществлен по любому из рассматриваемых ниже алгоритмов:

Или Формула 2.8.

, где

ЧДП_п – плановая сумма чистого денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ЧП_п – плановая сумма чистой прибыли организации по опе­рационной деятельности;

АО_п – плановая сумма амортизационных отчислений от ос­новных средств и нематериальных активов;

ПДС_п – плановая сумма поступления денежных средств от реа­лизации продукции;

РДС_п – плановая сумма расходования денежных средств по операционной деятельности.

При прогнозировании поступления и расходования денеж­ных средств по операционной деятельности исходя из планируе­мой целевой суммы чистой прибыли расчет отдельных показате­лей плана осуществляется в следующей последовательности.

Определение плановой целевой суммы чистой прибыли организации представляет собой наиболее сложный этап в системе прог­нозных расчетов денежных потоков. Целевая сумма чистой прибыли представляет собой плановую потребность в финансовых ресурсах, формируемых за счет этого источника, обеспечивающую реализацию целей развития организации в предстоящем периоде. Расчет целевой суммы чистой прибыли организации ведется в разрезе отдельных элементов предстоящей потребности.

Результаты прогнозных расчетов целевой суммы чистой прибыли организации в разрезе перечисленных элементов позволяют не только сформировать исходную базу планирования его денежных по­токов, но и определить внутренние пропорции предстоящего пользования.

Расчет плановой целевой суммы валовой прибыли организации осуществляется по формуле:

, где Формула 2.9.

ВП_ц – целевая сумма валовой прибыли организации в рассмат­риваемом периоде;

ЧП_ц – целевая сумма чистой прибыли организации в рассмат­риваемом периоде;

Н_п – сводная ставка налога на прибыль и других налогов, упла­чиваемых за счет прибыли, выраженная десятичной дробью.

Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет при­были, производится по формуле:

, где Формула 2.10.

НП_п – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибы­ли;

ВП_ц – целевая сумма валовой прибыли организации в рассмат­риваемом периоде;

ЧП_ц – целевая сумма чистой прибыли организации в рассмат­риваемом периоде.

Определение плановой суммы операционных затрат по произ­водству и реализации продукции при этом методе прогнозирования носит обобщенный характер, так как предполагает, что производственная прог­рамма под целевую сумму прибыли еще не сформирована. Упрощенный алгоритм осуществления таких расчетов имеет следующий вид:

, где Формула 2.11.

OЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ОЗ_пост – фактическая сумма постоянных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде;

O3_пер – фактическая сумма переменных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде;

ВП_ц – плановая целевая сумма валовой операционной прибы­ли организации;

ВП_ф – фактическая сумма валовой операционной прибыли организации в аналогичном предшествующем периоде.

В составе плановых операционных затрат отдельной позицией отражается сумма амортизационных отчислений.

Расчет плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции осуществляется по формуле:

, где Формула 2.12.

ПДС_п – плановая сумма поступления денежных средств от ре­ализации продукции в рассматриваемом периоде;

ВП_ц – плановая целевая сумма валовой операционной при­были организации;

ОЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Н_д – сводная ставка налога на добавленную стоимость и других налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохо­дов, выраженная десятичной дробью.

Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции), производится по формуле:

, где Формула 2.13.

НП_д – плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);

ПДС_п – плановая сумма поступления денежных средств от ре­ализации продукции в рассматриваемом периоде;

ОЗ_п – плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ВП_у – плановая целевая сумма валовой операционной при­были организации.

Расчет плановой суммы расходования денежных средств по опе­рационной деятельности основывается на плановых операционных затратах организации (без суммы амортизационных отчислений) и плано­вой сумме налогов и сборов, уплачиваемых за счет доходов и прибыли.

Расчет плановой суммы чистого денежного потока основы­вается на ранее рассмотренных алгоритмах. Этот показатель может быть определен путем суммирования целевой суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений или как разность между суммой по­ступления и расходования денежных средств в планируемом периоде.

Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности осуществляется методом прямого счета. Основой осуществления этих расчетов являются:

1. Программа реального инвестирования, характеризующая объем вложения денежных средств в разрезе отдельных осущест­вляемых или намечаемых к реализации инвестиционных проектов.
2. Проектируемый к формированию портфель долгосрочных финансовых инвестиций. Если такой портфель уже сформирован, то определяется необходимая сумма денежных средств для обеспечения его прироста или объем реализации инструментов долгосрочных финансовых инвестиций.
3. Предполагаемая сумма поступления доходов от реализации основных средств и нематериальных активов. В основу этого расчета должен быть положен план их обновления.
4. Прогнозируемый размер инвестиционной прибыли. Так как прибыль от завершенных реальных инвестиционных проектов, вступивших в стадию эксплуатации, показывается в составе операцион­ной прибыли организации, в этом разделе прогнозируется размер прибыли только по долгосрочным финансовым инвестициям – ди­видендам и процентам к получению.

Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности осуществляется методом пря­мого счета на основе потребности организации во внешнем финан­сировании, определенной по отдельным ее элементам (алгоритмы расчета этой потребности рассмотрены ранее). ^[6]Основой осущест­вления этих расчетов являются:

1. Намечаемый объем дополнительной эмиссии собственных акций или привлечения дополнительного паевого капитала. В план поступления денежных средств включается только та часть дополни­тельной эмиссии акций, которая может быть реализована в конкрет­ном предстоящем периоде.
2. Намечаемый объем привлечения долгосрочных и кратко­срочных финансовых кредитов и займов во всех их формах (при­влечение и обслуживание товарного кредита, а также краткосрочной внутренней кредиторской задолженности отражается денежными по­токами по операционной деятельности).
3. Сумма ожидаемого поступления средств в порядке безвоз­мездного целевого финансирования. Эти показатели включаются в план на основе утвержденных государственного бюджета или соот­ветствующих бюджетов других государственных и негосударственных органов (фондов, ассоциаций и т.п.).
4. Суммы предусмотренных к выплате в плановом периоде ос­новного долга по долгосрочным и краткосрочным финансовым кре­дитам и займам. Расчет этих показателей осуществляется на осно­ве конкретных кредитных договоров организации с банками или другими финансовыми институтами (в соответствии с условиями амортизации основного долга).
5. Предполагаемый объем дивидендных выплат акционерам (процентов на паевой капитал). В основе этого расчета лежит пла­нируемая сумма чистой прибыли организации и осуществляемая им дивидендная политика.

Показатели разработанного плана поступления и расходования денежных средств служат основой оперативного планирования раз­личных видов денежных потоков организации.

Вместе с тем план поступления и расходования денежных средств, разра­ботанный на предстоящий год с разбивкой по месяцам, дает лишь общую основу управления денежными потоками организации. Высокий динамизм этих потоков, их зависимость от множе­ства факторов краткосрочного действия определяют необходимость разработки планового финансового документа, обеспечивающего ежедневное управление поступлением и расходованием денежных средств организации. Таким плановым документом выступает пла­тежный календарь.

Платежный календарь, разрабатываемый организацией в раз­нообразных вариантах, является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления его денежными потоками. Он позволяет решать следующие основные задачи:

• свести прогнозные варианты плана поступления и расходо­вания денежных средств («оптимистический», «реалистический», «пессимистический») к одному реальному заданию по формированию де­нежных потоков организации в рамках одного месяца;
• в максимально возможной степени синхронизировать поло­жительный и отрицательный денежные потоки, повысив тем самым эффективность денежного оборота организации;
• обеспечить приоритетность платежей организации по крите­рию их влияния на конечные результаты его финансовой деятельности;
• в максимальной степени обеспечить необходимую абсолют­ную ликвидность денежного потока организации, т.е. его платежес­пособность в рамках краткосрочного периода;
• включить управление денежными потоками в систему опера­тивного контроллинга (а соответственно и текущего мониторинга) финансовой деятельности организации.

Основной целью разработки платежного календаря (во всех вариантах) является установление конкретных сроков поступления денежных средств и платежей организации и их доведение до конкретных исполнителей в форме плановых заданий. С учетом этой цели платежный календарь определяют иногда как «план платежей точной даты».

Наиболее распространенной формой платежного календаря, используемой в процессе оперативного планирования денежных пото­ков организации, является его построение в разрезе двух разделов:

• графика предстоящих платежей;
• графика предстоящих поступлений денежных средств.

Таблица 2.1. Прогноз поступления денежных средств от продаж ООО”МРНО”.

Месяцы продаж		1	2	3	4	5	6
Объем продаж		2725	2934	3048	3628	3991	4390
Поступления денежных средств от продаж каждого месяца	1	818	1363	409
	2		880	1467	440
	3			914	1524	457
	4				1088	1814	544
	5					1197	1996
	6						1317
Сумма задолженности прошлого периода к погашению в текущем периоде		2300	700
Всего поступлений		3118	2943	2790	3052	3468	3857

Примечание: 30% продаж оплачивается в том же месяце (т.е. по факту); 50% и 15% в последующих месяцах соответственно; 5% представляют безнадежные долги.
Порядок инкассирования дебиторской задолженности:

1) 2725*0,30 = 818;

2) 2725*0,50 = 1363;

3) 2725*0,15 = 409.

Таблица 2.2.Схема платежного календаря

Показатели	Дни месяца
1. Остаток денежных средств на начало периода
2. Поступление денежных средств, в том числе:
Выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг
Выручка от реализации основных средств и иного имущества
Авансовые платежи покупателей и заказчиков
Целевые поступления
Кредиты
Займы
Дивиденды, проценты по финансовым вложениям
Прочие поступления
3. Использование денежных средств, в том числе
На оплату приобретенных товаров, работ, услуг
На выдачу авансов
На оплату труда
На выдачу подотчетных сумм
Отчисления в государственные внебюджетные фонды
Расчеты с бюджетом
Финансовые вложения
На выплату дивидендов, процентов по ценным бумагам
На оплату процентов и основной суммы по кредитам и займам
Прочие выплаты
4. Остаток денежных средств на конец периода

Однако если планируемый вид денежного потока носит односторонний характер (только положительный или только отрицательный), платежный календарь разрабатывается в форме одного соответствующего раздела.

Временной график платежей дифференцируется в платежном календаре обычно в ежедневном разрезе, хотя отдельные виды этого планового документа могут иметь и другую периодичность – еженедельную или ежедекадную (если такая периодичность не оказывает существенного влияния на ход осуществления денежного оборота организации или вызвана неопределенностью сроков платежей)^[7].

Виды платежного календаря дифференцируются в рамках организации в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности, а также в разрезе различных типов центров ответственности (струк­турных единиц и подразделений).

В системе оперативного управления денежными потока­ми по операционной деятельности организации основными вида­ми платежного календаря являются следующие:

Налоговый платежный календарь. Этот плановый документ разрабатывается по организации в целом и содержит обычно только один раздел – «график налоговых платежей» (возвратные платежи по на­логовым перерасчетам денежных средств включаются обычно в ка­лендарь инкассации дебиторской задолженности). В составе этого платежного календаря отражаются суммы всех видов налогов, сбо­ров и других налоговых платежей, перечисляемых организацией в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Календарной да­той уплаты избирается, как правило, последний день установленного срока перечисления налоговых платежей каждого вида.

Календарь инкассации дебиторской задолженности. Этот вид платежного календаря разрабатывается обычно по организации в целом (хотя при наличии специализированного подразделения – кре­дитного отдела – он может охватывать группу платежей только это­го центра ответственности). По текущей дебиторской задолженности платежи включаются в календарь в суммах и сроки, предусмотрен­ные соответствующими договорами (контрактами) с контрагентами. По просроченной дебиторской задолженности эти платежи включа­ются в данный плановый документ на основе предварительного со­гласования сторон. Календарь инкассации дебиторской задолженно­сти содержит только один раздел – «график поступления денежных средств». В целях отражения реального денежного оборота организации датой поступления денежных средств считается день их зачисления на расчетный счет организации (это позволяет исключить пе­риод флоута в расчетах с дебиторами).

Рисунок 2.1. Основные виды платежного календаря.

Календарь обслуживания финансовых кредитов. В соответствии с действующей международной практикой составления отчетности и прогнозирования денежных потоков обслуживание финансовых кре­дитов отражается в составе операционной (а не финансовой) дея­тельности организации. Это связано с тем, что проценты за кредит, лизинговые платежи и другие расходы организации по обслужива­нию финансового кредита входят в состав себестоимости продукции и соответственно влияют на размер формируемой операционной при­были. Указанный календарь разрабатывается в целом по организации и содержит лишь один раздел – «график выплат, связанных с обслуживанием финансового кредита». Суммы и даты выплат вклю­чаются в платежный календарь в соответствии с условиями кредит­ных (лизинговых) договоров.

Календарь выплат заработной платы. Такой платежный ка­лендарь разрабатывается обычно в организациях, применяющих многоступенчатый график выплат заработной платы работникам раз­личных структурных единиц (филиалов, цехов и т.п.). Даты таких выплат устанавливаются на основе коллективного трудового договора или индивидуальных трудовых контрактов, а суммы платежей – исходя из штатного расписания и разработанной соответствующей сметы затрат. Указанный платежный календарь содержит обычно один раз­дел – «график выплат заработной платы».

Календарь (бюджет) формирования производственных запа­сов разрабатывается обычно для соответствующих центров затрат (структурных подразделений, осуществляющих материально-техничес­кое обеспечение производства). В состав платежей этого календаря входят обычно стоимость закупаемых сырья, материалов, полуфаб­рикатов, комплектующих изделий, а также расходы по транспорти­рованию и страхованию в процессе перевозки. Если формируемые производственные запасы требуют специальных режимов хранения (охлаждения, газовой среды и т.п.), то данный вид платежного кален­даря может отражать и расходы по их хранению. Указанный кален­дарь содержит лишь один раздел – «график платежей, связанных с формированием производственных запасов». Суммы и даты этих пла­тежей устанавливаются в соответствии с договорами с контрагента­ми или планами закупки товарно-материальных ценностей. Обычно в составе этих платежей отражается и погашение кредиторской за­долженности организации по расчетам с поставщиками.

Календарь (бюджет) управленческих расходов. В составе это­го бюджета отражаются платежи по закупке канцелярских принад­лежностей; компьютерных программ и средств оргтехники, не входящих в состав внеоборотных активов; расходы на командировки; почтово-телеграфные расходы и другие затраты, связанные с управле­нием организацией (кроме затрат на оплату труда административно-управленческого персонала, отражаемых в календаре выплат зара­ботной платы). Данный вид платежного календаря содержит лишь один раздел – «график платежей по общехозяйственному управлению». Сумма платежей этого календаря определяется соответствующей сме­той, а даты их осуществления – по согласованию с соответствующи­ми службами управления.

Календарь (бюджет) реализации продукции. Эта форма платеж­ного календаря разрабатывается обычно в разрезе центров доходов или центров прибыли организации. Указанный платежный календарь содержит два раздела – «график поступления платежей за реализо­ванную продукцию» и «график расходов, обеспечивающих реализа­цию продукции». В первом разделе отражаются поступления денеж­ных средств при наличных расчетах за продукцию (если данный центр ответственности контролирует инкассацию дебиторской задолжен­ности по расчетам с покупателями, то в первом разделе отражается и этот вид поступления денежных средств). Во втором разделе отра­жаются расходы на маркетинг, содержание сбытовой сети, рекламу и т.п.

В системе оперативного управления денежными потока­ми по инвестиционной деятельности организации основными ви­дами платежного календаря являются следующие:

Календарь (бюджет) формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций. Этот вид оперативного планового документа состоит из двух разделов – «графика затрат на приобретение раз­личных долгосрочных финансовых инструментов инвестирования» (акций, долгосрочных облигаций и т.п.) и «графика поступления ди­видендов и процентов по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля». Показатели первого раздела в рамках общей сметы затрат устанавливаются по согласованию с соответствующими инвестиционными менеджерами, а показатели второго раздела – в соответствии с условиями эмиссии отдельных финан­совых инструментов портфеля.

Календарь (капитальный бюджет) реализации программы реальных инвестиций составляется по организации в целом, если не осуществляются крупномасштабные инвестиции по отдельно разработанным инвестиционным проектам. В этом виде оперативного финансового плана содержатся показатели двух разделов – «график капитальных затрат» (затраты на приобретение основных средств и материальных активов) и «график поступления инвестиционных ресурсов» (в разрезе отдельных их источников).

Календарь (капитальный бюджет) реализации отдельных инвестиционных проектов составляется, как правило, в разрезе со­ответствующих центров ответственности организации (центров ин­вестиций). Его структура аналогична предшествующему виду календаря с ограничением денежных потоков рамками лишь одного инвестици­онного проекта.

В системе оперативного управления денежными потока­ми по финансовой деятельности организации могут разрабатывать­ся следующие виды платежного календаря:

Календарь (бюджет) эмиссии акций. Этот вид платежного ка­лендаря имеет две разновидности – если он разрабатывается до на­чала продажи акций на первичном фондовом рынке, то включает лишь один раздел: «график платежей, обеспечивающих подготовку эмис­сии акций»; если же он разрабатывается для периода осуществляе­мой продажи акций, то в его составе содержатся показатели двух разделов: «графика поступления денежных средств от эмиссии ак­ций» и «графика платежей, обеспечивающих продажу акций» (комис­сионное вознаграждение инвестиционным брокерам, расходы на информацию и т.п.).

Календарь (бюджет) эмиссии облигаций. Разработка такого планового документа носит периодический характер. Принципы его разработки те же, что и в предыдущем варианте оперативного фи­нансового плана.

Календарь амортизации основного долга по финансовым креди­там. Этот вид платежного календаря содержит лишь один раздел – «график амортизации основного долга». Показатели этого оператив­ного финансового плана дифференцируются в разрезе каждого кре­дита, подлежащего погашению. Суммы платежей и сроки их осуще­ствления устанавливаются в платежном календаре в соответствии с условиями кредитных договоров, заключенных с коммерческими бан­ками и другими финансовыми институтами.

Перечисленные виды платежного календаря как формы опера­тивного планового документа могут быть дополнены с учетом объема и специфики хозяйственной деятельности организации. Конкретный перечень видов платежного календаря организация устанавливает самостоятельно с учетом требований эффективности управления де­нежным оборотом.^[8]

Пример

Имеются следующие данные о предприятии ООО”МРНО”..

1. В среднем 80% продукции предприятие реализует в кредит, а 20% - за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. с, в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.

2. Объем реализации на III квартал текущего года составит (млн.руб.): июль - 35; август - 37; сентябрь - 42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн., в июне - 32 млн. руб. Требуется составить бюджет денежных средств на III квартал. Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц (табл. 2.1, 2.1,2.3).

Таблица 2.3. Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности (тыс. ру6.)

Показатель	Июль	Август	Сентябрь
Дебиторская задолженность (на начало периода)	15,0	17,9	20,2
Выручка от реализации – всего	35,0	37,0	42,0
В том числе реализация в кредит	28,0	29,6	33,6
Поступление денежных средств – всего	32,1	34,7	37,5
В том числе
20-% реализации текущего месяца за наличный расчет	7,0	7,4	8,4
70% реализации в кредит прошлого месяца	17,9	19,6	20,7
30% реализации в кредит позапрошлого месяца	7,2	7,7	8,4
Дебиторская задолженность ( на конец периода)	17,9	20,2	24,7

Таблица 2.4.Прогнозируемый денежных средств (тыс. руб.)

Показатель	Июль	Август	Сентябрь
Поступление денежных средств: Реализация продукции Прочие поступления	32,9 2,9	34,7 1,4	37,5 5,8
Всего поступлений	35,0	36,1	43,3
Отток денежных средств Погашение кредиторской задолженности Прочие платежи (налоги, заработная плата и т. д)	29,6 3,8	34,5 4,2	39,5 5,8
Всего выплат	33,4	38,7	45,3
Излишек (недостаток) денежных средств	1,6	(2,6)	(2,0)

Таблица 2.5.Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования (тыс. руб.)

Показатель	Июль	Август	Сентябрь
Остаток денежных средств (на начало периода)	2,0	3,6	1,0
Изменение денежных средств	1,6	(2,6)	(2,0)
Остаток денежных средств (на начало периода)	3,6	1,0	(1,0)
Требуемый минимум денежных средств на расчетном счете	3,0	3,0	3,0
Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда	-

ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Совершенствование управления денежными средствами предприятий заключается в правильном анализе денежных поступлений и определении их типа. От того насколько верна произведена оценка денежного потока зависит успешность финансового решения. Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денежного потока С1, С2,..., Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

Элементы потока С1 , могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаше всего предполагаются равными. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков я притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором - потоком постнумерандо.

Рис. 3.1. Виды денежных потоков

На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончания очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике око чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость.

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока - постнумерандо или пренумерандо.

Необходимо отметить, что ключевым моментом в рассмотренных схемах является молчаливая предпосылка о том, что анализ ведется с позиции «разумного инвестора», т.е. инвестора, не накапливающего полученные денежные средства в сундуке, подобно небезызвестному Плюшкину, а немедленно инвестирующего их с целью получения дополнительного дохода. Именно этим объясняется тот факт, что при оценке потоков в обоих случаях, т.е. и при наращении, и при дисконтировании, предполагается капитализация по схеме сложных процентов.^[9]

ОЦЕНКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА С НЕРАВНЫМИ ПОСТУПЛЕНИЯМИ

Ситуация, когда денежные поступления по годам варьируют, является наиболее распространенной. Общая постановка задачи в этом случае такова.

Пусть С1, С2,….Сn - денежный поток; r - коэффициент дисконтирования. Поток, все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, а именно - к настоящему моменту, называется приведенным. Требуется найти стоимость данного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего.

ОЦЕНКА ПОТОКА ПОСТНУМЕРАНДО

Прямая задача предполагает оценку с позиции будущего, т.е. на конец периода и, когда реализуется схема наращения.

Таким образом, будущая стоимость исходного денежного потока постнумерандо  может быть оценена как сумма наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула имеет вид:

Формула 3.1.

Обратная задача подразумевает оценку с позиции текущего момента, т.е. на конец периода О. В этом случае реализуется схема дисконтирования, а расчеты необходимо вести по приведенному потоку. Элементы приведенного денежного потока уже можно суммировать; их сумма характеризует приведенную, или текущую, стоимость денежного потока, которую при необходимости можно сравнивать с величиной первоначальной инвестиции.

Таким образом, приведенный денежный поток для исходного потока постнумерандо имеет вид:

Формула 3.2.

Приведенная стоимость денежного потока постнумерандо в общем случае может быть рассчитана по формуле:

Формула 3.3.

Если использовать дисконтирующий множитель, то эту формулу можно переписать в следующем виде:

Формула 3.4.

Пример

Рассчитать приведенную стоимость денежного потока постнумерандо (тыс. руб.): 12, 15, 9, 25, если коэффициент дисконтирования r = 12%.
Таблица 3.1.

Год	Денежный поток	R	Привед-й поток
1	12	0,8929	10,71
2	15	0,7972	11,96
3	9	0,7118	6,41
4	25	0,6355	15,89
	61		44,97

ОЦЕНКА ПОТОКА ПРЕНУМЕРАНДО

Логика оценки денежного потока в этом случае аналогии вышеописанной; некоторое расхождение в вычислительных формулах объясняется сдвигом элементов потока к началу соответствующих подынтервалов. Для прямой задачи приведенная стоимость потока пренумерандо в общем виде может быть рассчитана по формуле:

Формула 3.5.

Приведенный денежный поток пренумерандо имеет вид:

Формула 3.6.

Приведенная стоимость потока пренумерандо в общем виде может быть рассчитана по формуле:

Формула 3.7.

Так, если в предыдущей задаче предположить, что исходный поток представляет собой поток пренумерандо, его приведенная стоимость будет равна: Pvpre = PVpst*(1+r)=44,97*1,12=50,37 тыс. руб.

ОЦЕНКА АННУИТЕТОВ

Одним из ключевых понятий в финансовых и коммерческой расчетах является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

ОЦЕНКА СРОЧНЫХ АННУИТЕТОВ

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно, это поток, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине. Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным. В этом случаи:

С1 = С2 = …… = Сn = A

Примером срочного аннуитета постнумерандо могут служить регулярно поступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду земельным участком в случае, если договором предусматривается регулярная оплата аренды по истечении очередного периода. В качестве срочного аннуитета пренумерандо выступает, например, схема периодических денежных вкладов на банковский счет в начале каждого месяца с целью накопления достаточной суммы для крупной покупки.

Для оценки будущей и приведенной стоимости аннуитета можно пользоваться рассмотренными вычислительными формулами, вместе с тем благодаря специфике аннуитетов в отношении равенства денежных поступлений эти формулы могут быть существенно упрощены.

Прямая задача оценки срочного аннуитета при заданных величинах регулярного поступления (А) и процентной ставке (r) предполагает оценку будущей стоимости аннуитета. Как следует из логики, присущей схеме аннуитета, наращенный денежный поток имеет вид:

Формула 3.9.

а расчетная формула трансформируется следующим образом:

Формула 3.10.

Входящий в формулу мультиплицирующий множитель FMЗ(r,n) представляет собой сумму членов геометрической прогрессии:

Формула 3.11.

где (q = 1 -r). Сделав преобразования можно найти, что:

Формула 3.12.

Экономический смысл мультиплицирующего множителя FМ заключается в следующем: он показывает, чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один рубль) к концу срока его действия. Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета. Множитель FM часто используется в финансовых вычислениях, и поскольку легко заметить, что значения в общем виде зависят лишь от r и n, их можно табулировать.

Пример

Вам предлагают сдать в аренду участок на три года и выбрать один из двух вариантов оплаты аренды: а) 10 млн.руб. в конце каждого года; б) 35 млн.руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант более предпочтителен, если банк предлагает 20% годовых по вкладам?

Первый вариант оплаты как раз и представляет собой аннуитет постнумерандо при n = 3 и А = 10 млн. руб. В этом случаи имеется возможность ежегодного получения арендного платежа и инвестирования полученных сумм как минимум на условною 20% годовых (например, вложение в банк). К концу трехлетнего периода накопленная сумма может быть рассчитана:

FV = А*FМЗ(20%, 3) = 10*3,640 = 36,4 млн. руб.

Таким образом, расчет показывает, что вариант (а) более выгоден.

Общая постановка обратной задачи оценки срочного аннуитета постнумерандо также достаточно наглядна. В этом случае производится оценка будущих денежных поступлений с позиции текущего момента, под которым в данном случае понимается момент времени, с которого начинают отсчитываться равные временные интервалы, входящие в аннуитет.

Экономический смысл расчетов по предыдущей задаче состоит в следующем: с позиции текущего момента реальная стоимость данного аннуитета может быть оценена в 21,064 млн. руб.

Общая формула для оценки текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо выводится из базовой формулы и имеет вид:

  Формула 3.13.

тогда,

Формула 3.14.

Экономический смысл дисконтирующего множителя FM4(r,n) заключается в следующем: он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы (например, один рубль), продолжающегося n равных периодов с заданной процентной ставкой r.

Пример

Предложено инвестировать 100 млн.руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 млн. руб.). По истечении 5 лет выплачивается дополнительное вознаграждение в размере 30 млн. руб. Принимать ли это предложение, если можно «безопасно» депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых?

Для принятия решения необходимо рассчитать и сравнить две суммы. При депонировании денег в банк к концу пятилетнего периода на счете будет сумма:

В отношении альтернативного варианта, предусматривающего возмещение вложенной суммы частями, предполагается, что ежегодные поступления в размере 20 млн. руб. можно немедленно пускать в оборот, получая дополнительные доходы. Если нет других альтернатив по эффективному использованию этих сумм, их можно депонировать в банк. Денежный поток в этом случае можно представить двояко:

а) как срочный аннуитет постнумерандо с А = 20, n = 5, r = 20% и единовременное получение суммы в 30 млн. руб.;

б) как срочный аннуитет пренумерандо с А = 20, n = 4, r = 20% и единовременное получение сумм в 20 и 30 млн. руб. В первом случае имеем:

Во втором случае на основании формулы имеем:

Естественно, что оба варианта привели к одинаковому ответу. Таким образом, общая сумма капитала к концу пятилетнего периода будет складываться из доходов от депонирования денег в банке (107,06 млн. руб.), возврата доли от участия в венчурном проекте за последний год (20 млн. руб.) и единовременного вознаграждения (30 млн. руб.). Общая сумма составит, следовательно, 157,06 млн. руб. Предложение экономически нецелесообразно.

МЕТОД ДЕПОЗИТНОЙ КНИЖКИ

Можно дать иную интерпретацию расчета текущей стоимости аннуитета с помощью метода «депозитной книжки», логика которого такова. Сумма, положенная на депозит, приносит доход в виде процентов; при снятии с депозита некоторой суммы базовая величина, с которой начисляются проценты, уменьшается. Как Раз эта ситуация и имеет место в случае с аннуитетом. Текущая стоимость аннуитета - это величина депозита с общей суммой причитающихся процентов, ежегодно уменьшающаяся на равные суммы. Эта сумма годового платежа включает в себя начисленные за очередной период проценты, а также некоторую часть основной суммы долга. Таким образом, погашение исходного долга осуществляется постепенно в течение всего срока действия аннуитета. Структура годового платежа постоянно меняется - начальные периоды в нем преобладают начисленные за очередной период проценты; с течением времени доля процентных платежей постоянно уменьшается и повышается доля погашаемой части основного долга. Логику и счетные процедуры метода рассмотрим на простейшем примере.

Пример

В банке получена ссуда на пять лет в сумме 20000 дол, под 13% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Требуется определить величину годового платежа.

Для лучшего понимания логики метода депозитной книжка целесообразно рассуждать с позиции кредитора. Для банка данный контракт представляет собой инвестицию в размере 20000 дол., т.е. отток денежных средств, что и показано на схеме. В дальнейшем в течение пяти лет банк будет ежегодно получать в конце года сумму А, причем каждый годовой платеж будет включать проценты за истекший год и часть основной суммы долга. Так, поскольку в течение первого года заемщик пользовался ссудой в размере 20000 дол., то платеж, который будет сделав в конце этого года, состоит из двух частей: процентов за год в сумме 2600 дол. (13% от 20000) и погашаемой части долга в сумме (А - 2600 дол). В следующем году расчет будет повторен при условии, что размер кредита, которым пользуется заемщик, составит уже меньшую сумму по сравнению с первым годом, а именно: (20000-А + 2600). Отсюда видно, что с течением времени сумма процентов снижается, а доля платежа возрастает. Данный финансовый контракт можно представить в виде аннуитета постнумерандо, в котором известна его текущая стоимость, процентная ставка и продолжительность действия. Поэтому для нахождения величины годовою платежа А можно воспользоваться известной формулой.

Отметим, что данные в ходе вычислений округлялись, поэтому величина процентов в последней строке найдена балансовым методом.

Таблица 3.2. Анализ платежей .

Год	Остаток ссуды на начало года	Сумма годового платежа	В том числе		Остаток на конец года
			Проценты за год	Погашенная часть долга
1	2000	5687	2600	3087	16913
2	16913	5687	2199	3488	13425
3	13425	5687	1745	3942	9483
4	9483	5687	1233	4454	5029
5	5029	5687	658	5029	0

Данная таблица позволяет ответить на целый ряд дополнительных вопросов, представляющих определенный интерес для прогнозирования денежных потоков. В частности, можно рассчитать общую сумму процентных платежей, величину процентного платежа в 1-м периоде, долю кредита, погашенную в первые 11 лет, и т.п.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог можно сделать следующие общие выводы:

• Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств.
• Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций.
• Анализ движения денежных средств позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.
• Совершенствование управления денежными средствами предприятий заключается в правильном анализе денежных поступлений и определении их типа. Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денежного потока типа постнумерандо и пренумерандо, распространенным частным случаем этих потоков является аннуитет.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Тимофеева Т.В. Анализ денежных потоков предприятия. - 3-е изд., перераб. и доп. – . , 2010.- с.
2. Белов В. А., Денежные обязательства., М.: ЮрИнфоР, 2012г
3. Балашов В.Г, Антикризисное управление предприятиями и банками : учеб. пособие для студентов вузов / В. Г. Балашов, В. В. Григорьев, В. И. Гусев, и др.. – М.: Дело, 2016. – 839 с. - ISBN 5-7749-0213-7. 
4. Чернов В.А., Финансовая политика организации: Учеб. пособие для студентов экон. вузов и специальностей / В.А. Чернов ; Под ред. М.И. Баканова. - М. : ЮНИТИ, 2003 
5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: Учебник / И.Я. Лукасевич – М.: Национальное образование, 2013 – 768 с. - (Национальное экономическое образование).
6. Романова И.Б., Финансовый менеджмент: основные темы, деловые игры: учеб. пособие для вузов / И. Б. Ромашова. – Изд. 2-е, стер. – М.: КноРус, 2007. – 327 с. - ISBN 5-85971-701-6. 
7. ТепловаТ.В., Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями., Учебник для вузов. - М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.
8. Стоянова Е.С., Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник, 5-е издание, перераб. и доп. - М.: Изд-во"Перспектива", 2010г. - 656с
9. Хлыстова О.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - Владивосток: ТИДОТ ДВГУ, 2011. - 295 с.

Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта

1. http://spisok-literaturi.ru/istoriya-sozdannyh-spiskov-literatury/spisok-literaturyi-soderzhaschiy-slova-upravlenie-denezhnyimi-potokami-banka-156122.html
2. http://www.e-reading.club/bookreader.php/100315/Zagorodnikov_-_Finansovyii_menedzhment._Shpargalka.html
3. https://studfiles.net/preview/379397/
4. http://www.vse-ychebniki.ru/category/uchebniki-finansovyj-menedzhment/page/2/
5. http://www.knigafund.ru/tags/3279

1. Финансовый менеджмент: теория и практика, Стоянова Е.С., 2010г. ↑

2. Финансовый менеджмент, Лукасевич И.Я. , 2012г ↑

3. Финансовый менеджмент: теория и практика, Стоянова Е.С., 2010г. ↑

4. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры, Романова И.Б., 2008г ↑

5. Финансовый менеджмент: теория и практика, Стоянова Е.С., 2010г. ↑

6. Анализ денежных потоков предприятия, Тимофеева Т. В., 2010г ↑

7. Финансовая политика организации, Чернов В.А., 2003 ↑

8. Анализ денежных потоков предприятия, Тимофеева Т. В., 2010г ↑

9. Антикризисное управление предприятиями и банками , Балашов В.Г., 2016г ↑