Оценка стоимости бизнеса. Понятие, объекты и принципы оценки бизнеса
Содержание:
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы работы обусловлена тем, что результатом развития рыночной экономики стало появление большого количества предприятий, которые также являются своего рода товаром, поскольку их можно покупать и продавать. Для того чтоб подобные сделки были наиболее эффективны, существует оценка бизнеса. Она представляет собой совокупность действий, целью которых является установление стоимости приносящих или способных принести прибыль активов фирмы. Для этого проводится оценочная экспертиза. В процессе выявляется стоимость всего имущества, ценностей, которые находятся в распоряжении компании: недвижимость, средства производства, транспорт, инструмент и инвентарь, запасы на складе, инвестиции, нематериальные активы, величина долговых обязательств, а также интеллектуальная собственность.
Оценка бизнеса является одним из инструментов управленческого анализа, позволяет осуществлять прогнозирование, а, следовательно, предупреждение и снижение негативного влияния кризисных ситуаций, и составлять план развития бизнеса. Объектом оценки считается комплекс процедур и решений, целью которого является получение прибыли. При этом активно задействована совокупность имущественных объектов предприятия.
Целью работы – является исследование теоретических и практических аспектов оценки стоимости бизнеса.
Задачи работы:
- исследовать теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса;
- провести анализ финансового состояния исследуемого предприятия;
- оценить стоимость предприятия, используя различные методы оценки.
Объектом исследования выступает Открытое Акционерное Общество «Арт».
Предметом исследования является экономические отношения оценки стоимости бизнеса.
Научно-методическая основа работы – нормативные и законодательные акты, регулирующие оценочную деятельность в российской федерации, научные работы, методические рекомендации по оценке бизнеса.
Информационной базой исследования послужили данные бухгалтерских балансов и Отчетов о финансовых результатах ОАО «Арт».
В работе использовались следующие методы исследования: метод сравнения, группировки, вертикальный анализ, горизонтальный анализ, трендовый анализ, метод финансовых коэффициентов, метод цепных подстановок.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.
Глава I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
1.1. Понятие, объекты и принципы оценки бизнеса
Оценка бизнеса — это определение стоимости предприятия как имущественного комплекса, способного приносить доход его владельцу.
Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ деятельности предприятия. Прошлые, настоящие и прогнозные доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.
Объектом оценки является стоимость бизнеса, которая имеет несколько видов.
Под рыночной стоимостью понимается наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта.
Ликвидационная стоимость — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, например, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродаже на аукционе.
Инвестиционная стоимость — стоимость, определяемая исходя из доходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. В отличие от рыночной, инвестиционная стоимость более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором.
Можно выделить несколько направлений, когда необходима оценка стоимости бизнеса:
1. Оценка в целях совершения сделки купли-продажи бизнеса. Это, пожалуй, самая распространенная причина оценки, но, как показывает практика, в большинстве случаев требуется лишь оценка его части – доли. В таком случае окончательная стоимость сделки будет зависеть не только от стоимости рассматриваемой части актива, но и тех прав, которые ему предоставляются с этим имуществом. К примеру, контрольный пакет акций – его стоимость будет гораздо выше, чем равнозначный, но не контрольный пакет. Оценка бизнеса для его продажи является достаточно крупной сделкой. Как правило, продажа бизнеса не ведет к его прекращению, а значит, в дополнение к оценке стоимости активов оценивается и эффективность работы, и возможность приносить доход и прибыль в будущем;
2. Оценка бизнеса при реорганизации, слиянии, поглощении компаний. При слияниях стоимость бизнеса формируется исходя из соотношения спроса и предложения, а при поглощении не только посредством расчетных методов, но с помощью аналитической информации о борьбе между конкурентами. В российских условиях достаточно распространены случаи поглощения не всей компании, а лишь её части. Так или иначе, оценка бизнеса является необходимой при любых реструктуризациях, реорганизациях и других операциях.
3. Оценка бизнеса при страховании. Изучение выявления страховой стоимости является главной целью данной процедуры. Она необходима для определения размера страховых выплат по страховому договору в случае наступления страхового случая – потери, повреждении застрахованных активов или индивидуальных обстоятельств, описанных в полисе. Для определения стоимости страхуемого имущества предприятия используется восстановительная стоимость и стоимость замещения. Восстановительная стоимость является той ценой, которую нужно будет заплатить компании для воссоздания точного такого же оборудования, недвижимости и других активов. Стоимость замещения – это величина затрат на замещение рассматриваемого актива другим такого же вида и состояния, а также способного равнозначно удовлетворить своего потребителя.
4. Оценка бизнеса для залогового обеспечения по кредиту. Оценка бизнеса в таком случае рассматривается, как залоговая стоимость активов, за которую кредитор может продать активы на открытом рынке в случае неплатежеспособности заёмщика. Другими словами, залоговая стоимость является стоимостью, которую желает получить кредитор от продажи имущества на торгах в случае банкротства заемщика.
5. Оценка бизнеса и инвестиционного проекта его развития. Целью данной оценки является определение инвестиционной стоимости. Однако она является достаточно субъективным понятием, поскольку при изменении каких-либо параметров или показателей в проекте она уже не будет равняться ранее определенному значению. Инвестиционная стоимость – это возможность вложенных средств приносить доход в будущем, что характерно для инвестиционных проектов. Для её определения первоначально нужно произвести оценку исходной стоимости компании.
6. Оценка бизнеса как инструмент управления стоимостью. Управление стоимостью является необходимым инструментом бизнеса, который находится в зоне прямых интересов собственника, поскольку итоговая стоимость бизнеса, является, пожалуй, единственным критерием эффективности деятельности и финансового благополучия. Мировая практика показывает, что лидирующими компаниями являются те, целью которых является постепенное увеличение своей стоимости.
7. Оценка бизнеса при его ликвидации. Если требуется оценка при частичной или уже полной ликвидации бизнеса, то в таком случае определяется его ликвидационная стоимость. Ликвидационная стоимость – это денежная сумма, которая может быть получена при продаже бизнеса, активов в довольно сжатые сроки. Так как при скорой вынужденной продаже возникают сильные издержки по ликвидации (юридические услуги, комиссионные и текущие издержки), то ликвидационная стоимость рассчитывается как сумма выручки за вычетом издержек по осуществлению ликвидации.
Можно выделить несколько основных принципов, которые являются довольно очевидными и воспринимаются экономистами и руководителями компаний на интуитивном уровне.
Первый и ключевой принцип заключается в том, что стоимость создается путем инвестиций, которые впоследствии влекут за собой входящие денежные потоки, которые приносят прибыль и покрывают стоимость инвестированного капитала. С другой стороны, чем быстрее капитал увеличивает доходы и чем больше размер используемого капитала, тем больше стоимости создает бизнес. Другими словами увеличение стоимости зависит от комбинации двух факторов: экономического роста и рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC).
При этом стоит отметить, что для бизнеса с изначально высокой нормой рентабельности инвестированного капитала, большое влияние на создание стоимости оказывает экономический рост, а бизнес с низкой рентабельности инвестированного капитала создание стоимости во многом обусловлено увеличением самой рентабельности инвестированного капитала.
Второй принцип оценки стоимости дополняет первый и заключается в том, что все то, что не увеличивает доходы или рентабельность инвестированного капитала не создает стоимость.
Согласно третьему принципу изменение капитализации (акционерной стоимости) происходит не только в зависимости от эффективности бизнес, но и от ожиданий инвесторов относительно основных финансовых показателей компании. Чем выше ожидания, тем большая эффективность требуется от компании для создания стоимости и повышения тем самым рыночной капитализации.
Четвертый принцип оценки стоимости затрагивает организационный факторы: согласно этому принципу создание стоимости зависит от того, кто и в соответствии с какой политикой руководит процессом создания стоимости. К примеру, в некотором бизнесе в сфере технологий финансовый директор определяет политику создания стоимости, а самим процессом в соответствии с этой политикой руководит технический директор.
1.2. Процесс и методология доходного подхода к оценке бизнеса
Оценка стоимости бизнеса методами доходного подхода основана на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за него сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов фирмы. Соответственно, и собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов, а как источник дохода. Доход, гарантируемый предприятием, может быть представлен в виде прибыли, денежного потока, выручки, дивидендных выплат.
- В рамках доходного подхода применяют два основных метода:
- метод капитализации дохода; метод дисконтирования денежных потоков.
Метод капитализации дохода применяется для оценки предприятия, приносящего стабильный доход. Процесс определения рыночной стоимости компании методом капитализации дохода проводят в несколько этапов:
-
- выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки, а также определение длительности прогнозного периода;
- анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия;
- определение ставки капитализации;
- капитализация доходов;
- внесение заключительных поправок.
Оценка предприятия методов дисконтирования денежных потоков.
1-й этап. Определение длительности прогнозного периода.
Весь срок функционирования компании делят на два периода: прогнозный, когда оценщик с достаточной точностью определяет динамику развития компании, и постпрогнозный (остаточный), когда рассчитывается некий средний умеренный темп роста.
2-й этап. Выбор модели денежного потока.
При оценке предприятия применяется либо модель денежного потока для собственного капитала, либо модель денежного потока для инвестированного капитала.
Денежный поток (ДП) для собственного капитала рассчитывается следующим образом:
CFa =NI+ (D+A)-∆NWC-CE+ND-RD (1)
Денежный поток для инвестированного капитала определяется по формуле:
CFn =EBIT * (1-T)+(D+A)-∆NWC-CE (2)
Где NI – чистая прибыль
D – амортизация основных производственных фондах
A – амортизация нематериальных активов
∆NWC – не денежная часть чистого оборотного капитала
∆ - изменение
CE –капитальное вложение
ND – новые займы
RD – существующие займы
EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов
(1-T) – налоговый корректор, при котором Т - налог на прибыль.
3-й этап. Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
На этом этапе анализируется информация о планах руководства по развитию компании в ближайшие годы и динамике стоимостных и натуральных показателей работы предприятия за два-четыре года, предшествующих дате оценки. Эта информация сопоставляется с отраслевыми тенденциями для определения реалистичности планов и стадии жизненного цикла компании.
Существует два основных подхода к прогнозированию денежного потока: поэлементный и целостный. Поэлементный подход допускает прогнозирование каждой составляющей денежного потока. Целостный подход предполагает расчет величины денежного потока в ретроспективный период и его дальнейшую экстраполяцию, которая может проводиться на два-три года вперед.
4-й этап. Расчет ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования – это ставка, используемая для пересчета будущих доходов в текущую стоимость, (стоимость на дату оценки). Основное ее предназначение – учесть возможные риски, с которыми может столкнуться инвестор при вложении капитала в оцениваемый бизнес.
5-й этап. Расчет остаточной стоимости.
Данная стоимость (Vост) может быть определена следующими основными методами в зависимости от перспектив развития предприятия:
- методом расчета по ликвидационной стоимости, если в постпрогнозный период рассматривается возможность ликвидации компании с последующей продажей имеющихся активов;
- методами оценки предприятия как действующего:
- Vост определяется по модели Гордона как отношение величины денежного потока в постпрогнозный период к ставке капитализации, которая, в свою очередь, определяется как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста;
- Vост определяется по методу чистых активов, который ориентирован на изменение стоимости имущества;
- прогнозируется стоимость предполагаемой продажи.
Наиболее применимой является модель Гордона, которая основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.
Формула расчета следующая:
V = CF / (R-g), (3)
где V – стоимость в постпрогнозный период;
CF – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;
R – ставка дисконтирования;
g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
6-й этап. Расчет суммарной дисконтированной стоимости дохода.
Рыночную стоимость бизнеса методом дисконтирования денежных потоков можно представить следующей формулой:
PV = ∑ In/(1+R)(n-0,5) + V/(1+r)j, (4)
где PV – рыночная стоимость компании;
In – денежный поток в n-ый год прогнозного периода;
R – ставка дисконтирования;
V – остаточная стоимость компании на конец прогнозного периода;
j - последний год прогнозного периода.
7-й этап. Внесение заключительных поправок.
- Если использовалась модель дисконтированных денежных потоков для инвестированного капитала, то найденная рыночная стоимость включает в себя также стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому для того чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности.
- Необходимо добавить стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают участия в генерировании дохода, учтенного в предыдущих расчетах.
- В случае наличия у компании избыточного собственного оборотного капитала его величину необходимо добавить к стоимости собственного капитала компании, а дефицит, соответственно, необходимо вычесть [6; c. 91].
Метод капитализации дохода применяется, когда ежегодный доход может быть спрогнозирован и является приблизительно одинаковым или стабильно изменяющимся. В этом случае рыночная стоимость бизнеса определяется конвертацией годового дохода предприятия в стоимость при помощи коэффициента капитализации.
Формула для расчета стоимости методом капитализации дохода такова:
V = D/K, (5)
где V - рыночная стоимость бизнеса;
D – годовой доход предприятия;
K – коэффициент капитализации.
Коэффициент капитализации для оценки предприятия определяется методом корректировки ставки дисконтирования на величину предполагаемых устойчивых темпов роста доходности предприятия по формуле:
K = R – g, (6)
где K – коэффициент капитализации для бизнеса;
R – ставка дисконтирования;
g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконтирования.
1.3. Процесс и методология затратного подхода к оценке бизнеса
Затратный подход базируется на анализе активов и обязательств предприятия и включает следующие методы: метод накопления чистых активов; метод скорректированной балансовой стоимости; метод ликвидационной стоимости.
Метод накопления чистых активов позволяет определить рыночную стоимость бизнеса как разницу между суммарной рыночной стоимостью активов предприятия на дату оценки и величиной его обязательств. Метод состоит из нескольких этапов:
- Анализ активов предприятия. Числящихся на его балансе на последнюю отчетную дату.
- Оценка рыночной стоимости материальных активов: недвижимости; капитальных вложений; транспортных средств; товарных знаков.
- Оценка рыночной стоимости нематериальных активов.
- Оценка рыночной стоимости финансовых активов.
- Расчет суммарной стоимости рыночных активов.
- Анализ и корректировка долговых обязательств.
- Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятия как разности между суммарной стоимостью скорректированных активов и уточненными долговыми обязательствами.
Метод ликвидационной стоимости определяет стоимость предприятия, то есть сумму, которую собственник предприятия может получить при ускоренной, вынужденной и раздельной распродаже его активов за вычетом обязательств и ликвидационных затрат. Оценка ликвидационной стоимости предприятия проводится, если принято решение о ликвидации предприятия либо предприятие находится в одной из процедур банкротства.
Ликвидационные затраты предприятия включают затраты по налогообложению, страхованию и охране активов до их продажи, выходные пособия и выплаты работникам предприятия, управленческие расходы. Затраты, связанные с налогообложением, страхованием и охраной активов предприятия, дисконтируются по повышенной ставке и ежемесячной схеме. Выходные пособия и выплаты работникам предприятия определяются расчетным путем. Ежемесячные управленческие расходы дисконтируются по нормальной ставке дохода исходя из максимального периода ликвидации предприятия.
1.4.Процесс и методология сравнительного подхода к оценке бизнеса
Сравнительный подход к оценке предприятия заключается в анализе информации о состоявшихся продажах или о ценах предложения (с учетом скидок к цене) и сравнении проданных объектов или предлагаемых для продажи с оцениваемой собственностью.
Агрегированными условиями корректного применения сравнительного подхода являются следующие:
1. Имеется адекватное число предприятий-аналогов, по которым известна цена сделки или предложения, совершенной с их акциями. При этом рынок акций аналогичных предприятий характеризуется ликвидностью, открытостью, информативностью, объективностью, что позволит признать условия совершения сделки или предложения рыночными.
2. По предприятиям-аналогам известна достаточная, достоверная и доступная информация по характеристикам элементов сравнения наиболее значимых в формировании ценности предприятия.
3. Имеется достаточно информации (достоверной и доступной) для осуществления корректного и обоснованного расчета корректировок на отличия между предприятиями-аналогами и оцениваемым предприятием.
Для получения ценового измерителя (цена акции, пакетов акций, стоимость инвестированного капитала) оценщику необходимо проанализировать состояние фондового рынка (рынка акционерного капитала) и сделать вывод о возможности реализации сравнительного подхода – существует ли достоверная и необходимая (с точки зрения достаточности) информация о рыночных ценах на акции аналогичных предприятий. В частности:
− участники рынка (наличие биржевых котировок на акции предприятий, осуществляющих свою деятельность в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие);
− ликвидность рынка (соотношение числа заявок на покупку с количеством заявок на продажу; разница между ценой продажи и ценой покупки; динамика изменения цен);
− биржевой оборот (анализ общего объема биржевых сделок, заключаемых в ходе биржевых торгов в натуральном и стоимостном выражении);
− доходность рынка;
− спекулятивность рынка (выявление спекулятивных сделок);
− «совершенность/эффективность» рынка (влияние общеэкономических и политических событий на ценообразование акций).
Далее, для корректного и обоснованного выбора предприятий-аналогов, для определения элементов сравнения, для расчета необходимых корректировок необходимо получить информацию об их деятельности, а именно:
− отраслевая принадлежность (в большинстве случаев, предприятие занимается несколькими видами деятельности, поэтому необходимо провести анализ структуры и состава выручки с тем, чтобы выявить наиболее значимое направление, с точки зрения формирования дохода (ценности предприятия));
− география деятельности (охват территорий, на которых осуществляет свою деятельность предприятие; специфика деятельности в территориальном разрезе);
− товарный/продуктовый ряд (ассортимент выпускаемой продукции/товаров и оказываемых услуг; выявление наиболее значимых единиц с точки зрения формирования дохода предприятия);
− этап жизненного цикла;
− финансовые характеристики (динамика выручки, себестоимости, прибыли от основной деятельности, чистой прибыли, результатов операционной и внереализационной деятельности; анализ рентабельности; анализ собственного оборотного капитала; анализ долга; наличие налоговых льгот);
− структура капитала (собственный и заемный капитал; наличие привилегированных акций);
− производственные характеристики (уровень загрузки производственных мощностей, проектная и фактическая мощность или производительность);
− имущественный комплекс (в том числе, наличие избыточных активов);
− перспективы развития предприятия относительно основного производства;
− информация об условиях совершения сделок купли-продажи с акциями (дата совершения сделки, анализ рыночных условий совершения сделки, объект сделки, цена сделки).
Для получения вышеперечисленной информации о предприятиях-аналогах недостаточно информации, содержащейся в открытых источниках информации (в том числе, РТС, ММВБ, система комплексного раскрытия информации НАУФОР, система раскрытия информации ФСФР, бюллетень «Реформа»). Для обоснованной и достоверной реализации сравнительного подхода необходим доступ к внутренней финансовой и производственной информации предприятий-аналогов за продолжительный период времени (как минимум от трех лет). Последнюю можно получить только, имея доступ на предприятия-аналоги.
Процесс базируется на трех принципах оценки: спроса и предложения, замещения и вклада. В процессе реализации данного подхода через анализ рыночных цен продаж аналогичных объектов моделируются выводы оценщика о рыночной стоимости оцениваемого объекта.
Сравнительный подход к оценке стоимости предприятии имеет ряд серьезных недостатков.
При определении стоимости объекта с использованием сравнительного подхода доминирующим является приведение стоимости объектов-аналогов к стоимости оцениваемого объекта. Корректировки могут учитываться как в денежном выражении, так и в процентном или в долях.
Стоимостные поправки используются, как правило, в случае, если можно с достаточной степенью достоверности оценить вклад параметра, являющегося объектом корректировки, в стоимость самого объекта, используя его номинальную величину.
Задача эта сложная как в постановке, так и в алгоритме решения. Проблема заключается в следующем. Во-первых, далеко не всегда можно определиться с абсолютным значением величины параметра, влияющего на стоимость. Во-вторых, нельзя отождествлять эту величину с размером ее вклада в стоимость объекта. И, в-третьих, величина вклада определяется в системе комплексного взаимодействия и локально рассматриваться не может.
Использование коэффициентов в большей степени акцентирует внимание на комплексном взаимодействии величин в системе единого целого, однако при неаккуратном применении может в большей степени повлиять на искажение результата, поскольку является наиболее тонким инструментом, требующим проведения тщательного предварительного исследования и анализа полученных результатов.
Реализация сравнительного подхода для оценки бизнеса предприятий связана со следующими проблемами.
1. В условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям.
2. Невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.19 ФСО № 1:
− информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки;
− информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.
3. Использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности, при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли. В каждом конкретном случае необходимо четко знать, чем объясняются те или иные финансовые показатели и значения мультипликаторов.
Таким образом, при попытке применить сравнительный подход оценщик не сможет реализовать п 4. ФСО № 3: в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности); информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности).
Глава II. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «АРТ»
2.1. Сравнительный подход: оценка стоимости методом компании-аналога
Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было продано недавно. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.
Таблица 1 - Расчет «доходных» финансовых показателей, используемых для построения мультипликаторов
|
№ |
Показатель |
Значение, руб. |
|
1 |
Выручка |
7413600 |
|
2 |
Себестоимость |
2776474 |
|
3 |
Амортизация |
34010 |
|
4 |
Валовая прибыль (Маржа 1) |
4671136 |
|
5 |
Коммерческие расходы |
830500 |
|
6 |
Прочие расходы |
10684 |
|
7 |
Прочие доходы |
3950 |
|
8 |
Прибыль от реализации (Маржа 2) |
3826002 |
|
9 |
Прибыль до уплаты налогов, процентов и аренды (Маржа 3) |
3826002 |
|
10 |
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4) |
3791992 |
|
11 |
Проценты к уплате |
80000 |
|
12 |
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) |
3711992 |
|
13 |
Налог на прибыль |
890878,08 |
|
14 |
Чистая прибыль (Маржа 6) |
2821114 |
|
15 |
Денежная чистая прибыль |
2855124 |
|
16 |
Увеличение оборотного капитала |
302100 |
|
17 |
Чистый денежный поток от операционной деятельности |
3443902 |
|
18 |
Капиталовложения |
500000 |
|
19 |
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) |
2943902 |
|
20 |
Выплаты/получение основной суммы долга |
500000 |
|
21 |
Чистый денежный поток акционеров |
2363902 |
|
22 |
Чистая стоимость активов |
1560 |
Таблица 2 - Расчет стоимости
|
№ |
Финансовая база |
Мультипликатор |
Значение |
|
1 |
Выручка = 7413600 |
EV/S=3,68 P/S=3,25 |
27282048 24094200 |
|
2 |
Прибыль до уплаты налогов, процентов и аренды (Маржа 3) = 3826002 |
EV/EBITDA=10,00 |
38260020 |
|
3 |
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4) = 3791992 |
EV/EBIT=13,99 |
53049968 |
|
4 |
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) = 3711992 |
EV/NOPLAT=20,56 |
76318555 |
|
5 |
Чистая прибыль (Маржа 6) = 2821114 |
P/E=57,40 |
161931944 |
|
6 |
Чистая стоимость Активов = 1560 |
EV/BVA=3,55 |
3510 |
По данным таблицы 15 можно сделать вывод о доверии к мультипликаторам. Используем мультипликаторы, содержащие E/V(стоимость компании = стоимость бизнеса). Присваиваем веса показателям, с целью расчета окончательной стоимости предприятия, в зависимости от значительности влияния каждого из них на конечный результат: 29 628,6 * 0,2 + 12 194,6 * 0,3 + 6 929,5 * 0,1 + 9 346,6 * 0,1+ 3 510*0,3 = 12 264,8тыс. руб.
Таким образом, стоимость предприятия ООО «Арт», определенная сравнительным подходом равна 12 264 800 руб.
2.2. Доходный подход: оценка стоимости методом дисконтирования
денежных потоков
Прогнозный период определяется равным четыре года: 2014 - базисный год, 2015, 2016, 2017, 2018 - прогнозный период, 2019 г. - постпрогнозный период.
Таблица 3 - Анализ валовой выручки
|
Показатель |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
Объем выпуска, тыс. шт. |
500 |
600 |
700 |
800 |
|
Тр, % |
- |
120,00 |
116,67 |
114,29 |
|
Цена за единицу, руб. |
5000 |
6000 |
7000 |
8000 |
|
Тр, % |
- |
120,00 |
116,67 |
114,29 |
|
Валовая выручка, тыс. руб. |
2500000 |
3600000 |
4900000 |
6400000 |
|
Тр, % |
- |
144,00 |
136,11 |
130,61 |
Как можно заметить по данным таблицы 16, у предприятия высокие темпы роста выручки по всем видам продукции и услуг. Этот рост связан как с ростом цен, так и с увеличением объема производства.
При прогнозировании используется метод сценариев, который исходит из предположения о нормальном распределении всех возможных инвестиций. Также данный метод предполагает примерно оценить ожидаемый денежный поток. В рамках данного метода выделяют три сценария:
1) пессимистический - исходит из того, что все факторы риска, воздействующие на бизнес, сказываются на нём максимально и приводят к минимальным из всех возможных ожидаемых вариантов денежных потоков;
2) наиболее вероятный сценарий - определяется путем расчета средневзвешенной величины прибыли;
3) оптимистический сценарий - исходит из того, что факторы действуют минимально, что приводит к максимальным, из всех ожидаемых вариантов, денежных потоков.
Для составления сценариев составления спрогнозируем объем производства и цену за единицу выпускаемой продукции с использованием трендового анализа:
(7)
Таблица 4 - Прогноз валовой выручки
|
Показатель |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Оптимистический сценарий |
|||||
|
Объем выпуска, тыс. шт. |
800 |
1000 |
1250 |
1562,5 |
1640,63 |
|
Цена за единицу, руб. |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
Валовая выручка, тыс. руб. |
6400 |
8000 |
10000 |
12500 |
13125 |
|
Тр, % |
130,61 |
125,00 |
125,00 |
125,00 |
105,00 |
|
Наиболее вероятный сценарий |
|||||
|
Объем выпуска, тыс. шт. |
800 |
920 |
1058 |
1216,7 |
1277,54 |
|
Цена за единицу, руб. |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
Валовая выручка, тыс. руб. |
6400 |
7360 |
8464 |
9733,6 |
10220,32 |
|
Тр, % |
115,00 |
115,00 |
115,00 |
105,00 |
|
|
Пессимистический сценарий |
|||||
|
Объем выпуска, тыс. шт. |
800 |
880 |
968 |
1064,8 |
1118,04 |
|
Цена за единицу, руб. |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
Продолжение таблицы 4
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Валовая выручка, тыс. руб. |
6400 |
7040 |
7744 |
8518,4 |
8944,32 |
|
Тр, % |
110,00 |
110,00 |
110,00 |
105,00 |
|
|
Средневзвешенный вариант |
|||||
|
Объем выпуска, тыс. шт. |
800 |
926,7 |
1075 |
1249,02 |
1311,47 |
|
Цена за единицу, руб. |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
Валовая выручка, с. руб.тыс. руб. |
7413,6 |
8600 |
9992,16 |
10491,76 |
|
|
Тр, % |
116,00 |
116,19 |
104,99 |
||
При расчете оптимистического подхода увеличение объема производства составляет 25%.Предполагается, что предприятие займет лидирующее положение на рынке, спрос на его продукцию возрастет.
При расчете пессимистического варианта темп роста объема производства составляет 10%. Предполагается, что возможно выведение из строя оборудования или закупка некачественного сырья; вследствие этого снижается объем производства.
При расчете наиболее вероятного подхода темп роста составляет 15%.
При всех вариантах в качестве темпа роста в 2015 г. берется 105%. Предполагается, что в этом году темпы роста предприятия стабилизируются.
Для анализа необходимо проанализировать сумму всех затрат.
Таблица 5 - Анализ расходов
|
Затраты |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1. Переменные |
|||||
|
1.1. Заработная плата |
184 824 |
212 547 |
216 243 |
219 940 |
|
|
страховые взносы |
48054,24 |
55262,22 |
56223,18 |
57184,4 |
|
|
1.2. Транспортные расходы |
145 000 |
156 000 |
220 000 |
260 000 |
|
|
1.3. Материалы |
1380000 |
1 518 000 |
1 745 700 |
2 094 840 |
|
|
Итого переменных затрат |
1 757 878 |
1 941 809 |
2 238 166 |
2 631 964 |
|
|
Тр,% |
- |
110,46 |
115,26 |
117,59 |
|
|
2. Постоянные |
|||||
|
2.1. Услуги связи |
25 400 |
26 800 |
28 900 |
32 500 |
|
|
2.2. Электроэнергия |
45 000 |
45 900 |
46 540 |
48 000 |
|
|
2.3. Отопление + горячая вода |
24 000 |
26 000 |
28000 |
30 000 |
|
|
2.4. Амортизация |
34 010 |
34 010 |
34 010 |
34010 |
|
|
Итого постоянных затрат |
128 410 |
132 710 |
137 450 |
144 510 |
|
|
Тр,% |
- |
103,35 |
103,57 |
105,14 |
|
Для прогнозирования расходов также использовался метод трендового анализа.
Далее делаем прогноз расходов (таблица 19). Так же, как и при прогнозе выручки в качестве прогнозного выбираем период 2015-2018 гг. и 2019 г. берем как послепрогнозный. При этом прогнозируем только переменные расходы, постоянные оставляем без изменения.
Таблица 6 - Прогноз расходов
|
Затраты |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
2019 г. |
|
|
Оптимистический |
||||||
|
Переменные затраты |
2631964 |
3289955 |
4112443,7 |
5140554,6 |
5397582,3 |
|
|
Тр,% |
125,00 |
124,99 |
124,99 |
104,99 |
||
|
Постоянные затраты |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
|
|
Итого затрат |
2776474 |
3434465 |
4256953,7 |
5285064,6 |
5542092,3 |
|
|
Тр, % |
123,70 |
123,95 |
124,15 |
104,86 |
||
|
Наиболее вероятный |
||||||
|
Переменные затраты |
2631964 |
3026758,6 |
3480772,3 |
4002888,1 |
4203032,5 |
|
|
Тр,% |
115,00 |
114,99 |
114,99 |
104,99 |
||
|
Постоянные затраты |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
|
|
Итого затрат |
2776474 |
3171268,6 |
3625282,3 |
4147398,1 |
4347542,5 |
|
|
Тр, % |
114,22 |
114,32 |
114,40 |
104,83 |
||
|
Пессимистический |
||||||
|
Переменные затраты |
2631964 |
2895160,4 |
3184676,4 |
3503144 |
3678301,2 |
|
|
Тр,% |
110,00 |
109,99 |
109,99 |
105,00 |
||
|
Постоянные затраты |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
|
|
Продолжение таблицы 6 |
||||||
|
Итого затрат |
2776474 |
3039670,4 |
3329186,4 |
3647654 |
3823111,2 |
|
|
Тр, % |
109,48 |
109,52 |
109,57 |
104,81 |
||
|
Средневзвешенный |
||||||
|
Переменные затраты |
2631964 |
3048691,5 |
3536701,3 |
4109208,3 |
4314668,8 |
|
|
Тр,% |
115,83 |
116,01 |
116,19 |
105,00 |
||
|
Постоянные затраты |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
144510 |
|
|
Итого затрат |
2776474 |
3193201,5 |
3681211,3 |
4253718,3 |
4459178,8 |
|
|
Тр, % |
115,01 |
115,28 |
115,55 |
104,83 |
||
При прогнозе темпы прироста переменных расходов пропорциональны темпам прироста объема производства в соответствии с каждым вариантом. В постпрогнозном периоде темп прироста равен 5%.
Таблица 7 - Анализ инвестиций
|
Показатели |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
Кредит |
500 |
- |
- |
- |
- |
|
Треб. ОК |
3260,6 |
3727,8 |
4324,6 |
5024,6 |
5275,8 |
|
Прирост |
- |
467,2 |
596,8 |
700 |
251,2 |
Предприятие ООО «Арт» в 2015 г. берет кредит на сумму 500 000 руб. сроком на один год под 16% годовых, что позволяет улучшить финансовое состояние, закупить новое оборудование, широкоформатные лазерные увеличительные принтеры, покупка нового сканнера fgyhe, качественные баннеры. Эти деньги были вложены на закупку новых технологий. В прогнозный и послепрогнозный периоды инвестиции не привлекались.
Находим ставку дисконта методом кумулятивного построения формуле:
R = Rf + ∑S, (8)
где R - определяемая ставка дисконта
Rf - безрисковая ставка дохода. В качестве безрисковой ставки может быть принята ставка рефинансирования ЦБ. Действующая ставка рефинансирования – 8,25 %;
S1 - премия за риск связанный с качеством управления финансами. Доля постоянных расходов остается неизменной и долгосрочной задолженности нет, следовательно, риск низкий = 1;
S2 - значение риска, связанное с источниками финансирования. Так доля краткосрочных обязательств в пассиве составляет 35 %, данный риск достаточно высок. Возьмем его равным 9,35;
S3 - значение риска, связанное с размером компании. Оцениваемая компания является представителем среднего бизнеса. Риск=2;
S4 - значение риска, связанное с финансовой устойчивостью предприятия. В нашем случае бизнес-линия предприятия ООО «Арт» финансово устойчива, риск низкий = 1;
S5 - значение риска, связанное с наличием товарной диверсификации. Так как компания реализует разнообразные виды продукции и услуг - риск низкий=1;
S6 - значение риска, связанное с диверсификацией клиентуры, рынков сбыта. Так как клиентура разнообразна и рынок сбыта достаточно широк, риск=1.
R= 8,25 + 1 + 9,35 + 2 + 1 + 1 + 1 = 23,60 %.
Таблица 8 - Расчет величины денежного потока
|
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
1. Выручка от реализации |
7413600 |
8600000 |
9992160 |
10491760 |
|
2. Затраты на производство продукции |
2776474 |
3193201,5 |
3681211,3 |
4459178,8 |
|
3. Амортизация |
34 010 |
34 010 |
34 010 |
34 010 |
|
4. Прибыль до уплаты налогов (п.1-п.2) |
4637126 |
5406798,5 |
6310948,7 |
6032582 |
|
5. Налог на прибыль (20%) |
1112910,2 |
1297631,6 |
1514627,6 |
1447819,6 |
|
6. Чистая прибыль (п.4-п.5) |
3524215,8 |
4109166,9 |
4796321,1 |
4584762,4 |
|
7. Прирост дебиторской задолженности |
- |
- |
- |
- |
|
8. Изменение стоимости запасов |
Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Об |
13913 |
15136 |
16012 |
|
9. Изменение стоимости внеоборотных активов |
Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». Задачи работы:
Объект исследования – ОАО «Арт». |
625 |
510 |
626 |
|
10. Денежный поток (п.6+п.3-п.7-п.8-п.9) |
3558225,8 |
4128638,9 |
4814685,1 |
4602134,4 |
Изменение стоимости основных средств запасов, внеоборотных активов, дебиторской задолженности определялись как разница между соответствующим значением показателя на конец и начало года. Итоговое значение денежного потока имеет положительное значение. Амортизация рассчитывалась в зависимости от срока эксплуатации и стоимости оборудования.
Таблица 9 – Расчет стоимости предприятия
|
№ |
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1 |
Ден. поток |
3558225,8 |
4128638,6 |
4814685,1 |
4602134,4 |
|
2 |
Ставка дисконта |
23,6 |
|||
|
3 |
Коэффициент дисконтирования |
0,809 |
0,654 |
0,530 |
Продолжение таблицы 9
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
4 |
ДДП |
Задачи работы: |
3340068,6 |
3148804 |
2439131,2 |
|
5 |
Ст-ть объекта в ПП |
|
Задачи работы: |
6488872,6 |
|
|
6 |
Ст-ть объекта в ППП |
|
|
Задачи работы: |
24742658 |
|
7 |
Тек. стоимость в ППП |
|
|
|
13113608 |
|
8 |
Итоговая стоимость |
Объект исследования – ОАО «Арт». |
|
|
19602480 |
Коэффициент дисконтирования находится по формуле:
К диск=1/(1+R)n, (9)
где R - ставка дисконта = 0,236;
n - кол-во периодов.
Текущая стоимость денежного потока рассчитывается по формуле:
Стоимость = стоимость t + 1 + стоимость t (10)
стоимость t=∑ДП/(1+R)^t
стоимость t+1=ДПt + 1/k * 1/(1+R)^t+1
где К - коэффициент капитализации;
К = ставка дисконта - долгосрочные темпы роста.
К= 23,6 – 5 = 18,6 %.
Вывод: таким образом, стоимость предприятия ООО «Арт», рассчитанная методом дисконтирование денежных потоков составляет 19 602 480 руб.
2.3. Согласование результатов и итоговая оценка стоимости
Итоговая стоимость предприятия определяется по формуле среднеарифметической взвешенной. Стоимости, определенной методом дисконтирования денежных потоков, присваивается удельный вес 0,6, так как данный подход вызывает большее доверие, чем сравнительный и затратный; стоимости, определенной сравнительным подходом, присваивается вес 0,2; стоимости, определенной затратным подходом, присваивается вес 0,2.
12 264 800 *0,2 + 409 039 * 0,2 + 19 602 480 * 0,6 = 2 452 960 + 81 808 + 11 761 488 = 14 296 256 руб.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В период подготовки курсовой работы нами была достигнута поставленная цель и решены все задачи. Так при решении первой задачи мы рассмотрели сущность и характеристики предприятия ОАО «АРТ».
Оценка бизнеса – определение его рыночной стоимости. Оценка бизнеса необходима в случаях: приватизации предприятия; осуществления эмиссии акций; проведения операций купли, продажи; реорганизации или ликвидации предприятия; оценки целесообразности принятия управленческих решений.
Оценка предприятия включает в себя определение стоимости пассивов и активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке. В результате такого комплексного подхода определяется реальная рыночная стоимость предприятия и его способность приносить прибыль.
При решении второй задачи был проведен анализ финансового состояния оцениваемого предприятия – ОАО «Арт». Анализ финансового состояния предприятия в части ликвидности активов позволяет сделать вывод о том, что значения коэффициентов ликвидности за проанализированный период соответствуют рекомендованным значениям. Причем, в течение всего исследуемого периода наблюдается положительная тенденция роста коэффициентов. В 2009-2014 гг. предприятие обеспечено собственным оборотным капиталом, который является достаточно маневренным.
Показатели рентабельности предприятия имеют ярко выраженную тенденцию роста.
Показатели деловой активности предприятия также имеют выраженные положительные тенденции. Оборачиваемость активов, запасов, собственного капитала, показатель фондоотдачи, оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности в рассматриваемом периоде растут, что можно рассматривать как благоприятный для компании факт.
Показатели финансовой устойчивости свидетельствуют об улучшении платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе и финансовой стабильности его развития. Степень защищенности кредиторов и инвесторов в 2009-2014 гг. повышается. Коэффициент автономии к 2014 г. практически приблизился к норме. Финансовая зависимость предприятия в течение исследуемого периода является достаточно высокой, однако, отмечается ее снижение в течение всех исследуемых лет. Уровень обеспеченности собственными средствами высокий.
Оценка платежеспособности и вероятности банкротства компании-эмитента выполнена по трем независимым методикам. На протяжении всего исследуемого периода компания имела неудовлетворительную структуру баланса, в последний год появилась возможность восстановления платежеспособности. Риск банкротства предприятия отсутствует.
По итогам проведенного анализа финансовое состояние компании в целом должно быть признано удовлетворительным и имеющим тенденцию к улучшению.
Оценка предприятия проведена тремя методами: доходным, затратным и сравнительным. Итоговая стоимость предприятия определена по формуле среднеарифметической взвешенной и составила 14 296 256 руб.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
- Гражданский кодекс Российской Федерации
- Налоговый кодекс Российской Федерации (2 часть)
- Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 27.12.2014).
- Федеральный закон №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
- Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». Утвержден приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2012 года № 256.
- Федеральный стандарт оценки № 2 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)». Утвержден приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2012 года № 255.
- Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)». Утвержден приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2012 года № 254.
- Методические рекомендации (По определению рыночной стоимости земельных участков), утвержденное Распоряжением Минимущества России от 06.03.02г. №586.
- Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2014.
- Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
- Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2012.
- Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011.
- Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2013.
- Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010.
- Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. «Оценка бизнеса». Учебник для ВУЗов, Питер, 2012.
- Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2012.
- Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011.
- Щербакова Н.А. Экономика недвижимости: учебное пособие. – Ростов н/Д: Феникс, 2012.
- Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие. – М.: ОМЕГА-Л, 2013.
Приложение 1
Агрегированные годовые балансовые отчеты
|
показатель |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
внеоборотные активы |
314520 |
322650 |
345200 |
350560 |
345630 |
350300 |
|
оборотные активы |
415637 |
435670 |
456120 |
433512 |
453090 |
450250 |
|
запасы |
76583 |
81900 |
102300 |
85460 |
91030 |
90459 |
|
дебиторская задолженность |
283163 |
289460 |
289760 |
284842 |
288620 |
287511 |
|
денежные средства |
54627 |
63420 |
62340 |
61980 |
71900 |
70650 |
|
прочие оборотные активы |
1264 |
890 |
1720 |
1230 |
1540 |
1630 |
|
всего |
730157 |
758320 |
801320 |
784072 |
798720 |
800550 |
|
собственный капитал |
280500 |
294300 |
310120 |
324500 |
330500 |
367500 |
|
заемный капитал |
449657 |
464020 |
491200 |
459572 |
468220 |
433050 |
|
долгосрочные обязательства |
120000 |
110000 |
135000 |
140000 |
145000 |
150000 |
|
краткосрочные обязательства |
45000 |
40000 |
46000 |
48000 |
45000 |
50000 |
|
кредиторская задолженность |
284657 |
314020 |
310200 |
271572 |
278220 |
233050 |
|
всего |
730157 |
758320 |
801320 |
784072 |
798720 |
800550 |
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт».
Объект исследования – ОАО «Арт». |
Приложение 2
Агрегированные отчеты о финансовых результатах предприятия
|
показатель |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
Выручка (нетто) от продажи продукции, работ, услуг |
1750000 |
1800000 |
2500000 |
3600000 |
4900000 |
6400000 |
|
Себестоимость продаж |
1630101 |
1654160 |
1886288 |
2074519 |
2375616 |
2776474 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
119899 |
145840 |
613712 |
1525481 |
2524384 |
3623526 |
|
Прочие доходы |
25400 |
23650 |
23766 |
22718 |
24164 |
26755 |
|
Прочие расходы |
43234 |
45236 |
45722 |
45756 |
43200 |
45464 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
102065 |
124254 |
591756 |
1502443 |
2505348 |
3604817 |
|
Налог на прибыль |
24495,6 |
29821 |
142021 |
360586 |
601284 |
720963 |
|
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода |
77569,4 |
94433 |
449735 |
1141857 |
1904064 |
2883854 |
- Переманивание наиболее ценных сотрудников (Теоретический анализ проблем переманивания кадров предприятия)
- История развития авторского права в России и за рубежом.
- «Разработка и реализация конфигурации для книжного издательства на платформе 1C предприятия»
- Процесс построения модели управленческого решения. Анализ модели принятия управленческих решений в организации
- Культура предпринимателя. Деловая этика предпринимателя.
- Разработка маркетинговой стратегии предприятия. Теоретические аспекты разработки маркетинговой стратегии
- Понятия «затраты», «расходы», «издержки» (Теоретические аспекты управления затратами и себестоимостью.)
- Организация бухгалтерского учета на предприятии.
- Формирование кадровой политики в современной организации (Этапы проектирования кадровой политики.)
- Технология принятия управленческого решения (Понятие процесса принятия решения)
- Глобальные международные финансовые ОРГАНИЗАЦИИ (ГЛОБАЛЬНЫЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ И ИХ МЕСТО В СОВРЕМЕННОЙ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ)
- Оценка эффективности использования активов коммерческого банка